www.ccxi.com.cn · 特别评论 2025 年 4 月 目录 | 要点 | 1 | | --- | --- | | 债务成因分析 | 2 | | 主要化债举措及进展 | 6 | | 发债城投基本面观察 | 8 | | 总结 | 12 | 联络人 作者 政府公共评级部 芦婷婷 ttlu@ccxi.com.cn 中诚信国际 苏中区域债务浅析及发债城投观察 要点 1 行业研究 依托优越的区位优势和国家级战略叠加效应，苏中区域经济快速发展，其经 济总量增速已连续多年位居江苏省前列。值得注意的是，在固定资产投资持 续发力推动产业转型升级的背景下，苏中区域产业布局仍偏传统，第三产业 特别是生产性服务业发展相比于苏南地区来说相对缓慢，导致税源培育能力 与苏南发达地区存在一定差距。同时，在房地产市场深度调整背景下，土地 出让收入缩减导致政府性基金预算收入持续承压。在既往债务驱动型增长模 式下已形成双重债务压力。 在省级统筹与地市差异化政策实施的债务管控体系下，苏中三市在在融资平 台转型及数量压降、债务规模管控、债务融资成本压降、融资结构优化等维 度取得显著进展，债务风险防控能力系统性提升。 苏中三市发债城投层级下 ...

Group 1 - The company held its 2024 annual performance briefing on April 10, 2025, to provide investors with insights into its operational status [1] - The company reported that as of September 30, 2024, accounts receivable amounted to 2.5 billion, primarily due to delays in the settlement of sewage treatment service fees with the government [2] - The company is actively managing accounts receivable and is optimistic about the impact of national debt resolution policies on local government payment capabilities [2][7] Group 2 - The company is focused on enhancing its core business and expanding its market presence, particularly in water treatment and supply, while also exploring investment opportunities in and outside Guangxi [3][8] - The company is committed to improving its investment value and providing stable returns to shareholders through cash dividends and effective management of investor relations [3][8] - The company is in the process of applying for adjustments to water prices in response to rising operational costs, following the necessary regulatory procedures [5][6] Group 3 - The company plans to extend its water supply and sewage treatment services to surrounding towns and has secured a project in the Liujing Industrial Park [6] - The company has not yet established a stock repurchase plan but is monitoring market conditions and regulatory policies [6] - The company’s water pricing in Nanning has not been adjusted since January 1, 2010, and is currently ranked low among provincial capital cities in terms of pricing [10]

来源|中国证券报 更加积极的财政政策有何内涵？财政部网站3月24日发布的2024年中国财政政策执行情况报告显示，2025年财政政策要更加积极，持续用力、更加给力。 具体体现在五个方面：一是提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度；二是安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑；三是大力优 化支出结构、强化精准投放，更加注重惠民生、促消费、增后劲；四是持续用力防范化解重点领域风险，促进财政平稳运行、可持续发展；五是进一步增 加对地方转移支付，增强地方财力、兜牢"三保"底线。 落实落细一揽子化债政策，坚决遏制新增隐性债务 报告明确，重点做好以下工作： 要点速览： 图：财政部网站 加大民生保障力度，多渠道增加居民收入 适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金和城乡居民基本医疗保险财政补助标准等 加大中央本级科技投入，全力支持关键核心技术攻关 统筹用好化债支持政策，支持地方加快偿还政府拖欠企业账款 支持全方位扩大国内需求。 大力提振消费。加大民生保障力度，多渠道增加居民收入。推进实施提振消费专项行动，加大消费品以旧换新支持力度。适当 提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金和城乡居民基本医疗 ...

来源｜财经连环话 信号已经再明确不过了，所谓"特朗普看跌期权"（即总统会为保股市调整政策）或许只是市场的一厢情愿。 以下文章来源于财经连环话 ，作者轱辘慧 财经连环话 . 一张图看懂财经万象，专业财经，轻松看懂。唯一正牌官方号。 发出信号的正是特朗普本人。 周四，当被问及美股暴跌时，他轻飘飘甩出一句："我对股市压根连看都不看"。 美股最惨烈的一周 上周的美股市场，堪称特朗普胜选以来最惨烈的一周。 标普500指数不仅抹去其上任后的全部涨幅，更是首次跌破200日均线，纳斯达克100指数一度跌入技术性修正区间。 曾经风光无限的科技股"七姐妹"三周内市值蒸发超10%，仅英伟达一家便跌去近1万亿美元。更让交易员崩溃的是标普连续7天波动超1%，这种剧烈震荡自 2020年大选争议以来首次出现。 即便是周五的就业数据后，美联储主席鲍威尔紧急救火也未能完全安抚市场，三大股指勉强收红，投资者在反复"仰卧起坐"中直呼心累。 轱辘慧此前《暴跌，现在逃还来得及吗》等文章中提到，市场动荡的背后，是特朗普政府一系列政策的累积效应，加征关税、削减政府开支、DOGE主导 的裁员等一系列操作极大打击了股市情绪与经济韧性。 "特朗普看跌期权"从何 ...

今天全球股市又被川宝搞崩了，一早醒来的时候，大家发现欧洲大涨，股市纷纷创历史新高，而美股大跌，以为是欧洲人民团结一心开始起作用 了， 其实只不过是川宝心善，赶在昨晚欧洲收盘之后，美股收盘前，发布了利空消息 ——宣布之前提到的对加拿大、老墨的关税，第二天立即 生效，且没有任何谈判空间了，板上钉钉，"No room left"。 所以，加上今天下午开盘后的欧洲股市，才是全球股市真正的样子——除了东大和毛熊外，全球股市全线下跌，德国今晚跌了2个多点了，欧洲 的汽车指数更是暴跌4%以上。 而这也从侧面反映出， A股和港股，今天继续很硬，充满韧性，同时今晚离岸人民币大涨400个基点，到了7.26，堪称彪悍。 多说几句港股，今天港股很硬， 恒生科技从跌超3%，到最后硬生生拉红。 话说回来， 现在大家都觉得有个事情很迷，那就是川宝对美股的态度 ——上一届任期的时候，川宝几乎开口闭口都是股市，搞得他不是大统 领，而更像美国证监会主席。 但这一届上任后，川宝对加密货币，都比美股上心，昨晚更是挑美股收盘前的一个小时，发布了关税消息，直接把美股尾盘砸跳水了。 对于川宝的反常表现，有两个观点： 第一，是认为川宝有意打压美股，制造衰退 ...

策略研究报告 证券研究报告 策略报告 报告日期：2025 年 3 月 2 日 制造业 PMI 重回扩张区间 ——A 股投资策略周报告 华龙证券研究所 A 股市场走势(2024/02/08-2025/02/28) 姓 名：朱金金 执业证书编号：S0230521030009 邮 箱：zhujj@hlzq.com 整时把握机会》2025.03.03 本面数据验证或存在期待》2025.02.26 到政策"助攻"》2025.02.24 摘要（核心观点）： 制造业 PMI 重回扩张区间。2 月制造业 PMI 为 50.2%，较上月回升 1.1%， 制造业景气回升，主要原因为春节后企业陆续复工复产，生产经营活动加 快。有以下几个方面表现：(1)产需指数均回升。(2)价格指数继续上升。(3) 大型企业 PMI 重回扩张区间。中小型企业 PMI 低于 50%，并较上月有所回 落。(4)重点行业 PMI 不同程度上升。装备制造业和高技术制造业 PMI 分别 为 50.8%和 50.9%，较上月上升 0.6%和 1.6%，位于扩张区间。 美国 1 月核心 PCE 符合预期。2 月 28 日美国经济分析局数据，美国 1 月 PCE ...

中国信达是财政部加杆杆和化债的核心平台，而信达地产又是中国信达在地产行业化债的核心平台。 | 作者 | | 木盒 | | --- | --- | --- | | 编辑 | | 小白 | 近几年中国房地产市场风雨飘摇，连万科都生死未卜——倾巢之下，岂有完卵。 事实上，风云君很早在2022年3月对万科2021年年报点评时，就抛出地产行业投资者逻辑已变的观 点，并不认同地产行业胜者为王的投资逻辑。 （市值风云App） 因为地产已经告别以前高周转、高负债和高毛利率的情况，基于ROE=周转率*负债率*净利率，很容 易就推导出地产将从高ROE向低ROE切换，所以那时候风云君的观点就是未来的房地产其实就类似于 基建公司，毫无股东投资价值。 站在现在这个时间点，地产行业投资只有一个思路——化债捡漏！ 恰巧地产行业就有一家上市公司——信达地产（600657.SH），相对比较特殊。 信达地产起源于中国信达成立时，中国建设银行划转中国信达9家资本金实体，2008年12月成功重组 上市，实际控制人是财政部，控股股东是中国信达资产管理公司（简称"中国信达"）。 中国信达是财政部主要控股的中央金融企业，著名的四大AMC公司之一，2023 ...

2、未来连续5年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元来化债，累计可置换隐性债务4万亿元。 6+4=10，所以有一些媒体就报道了10万亿化债，但这和前几天市场风传的小作文有不小的差距。小作文当时说的是6万亿化债+4万亿回购房产+2万亿刺激 消费，现在只兑现了一个6万亿化债，后面那个5年（每年8000亿）4万亿的专项债之前就有，不是这次发布会新增的。 今天下午收盘后，财政部公布了市场高度关注的刺激方案，具体如下： 1、新增批准了地方债限额6万亿，未来分三年实施。 消息出来后新加坡a50期指立刻有反应，我贴一个15分钟k图，可以看到16点前后发布会宣布重要信息的那一刻有一波杀跌，15点a股收盘的时候指数是 13844，目前最新是13573，跌了差不多2%，这个幅度算小利空，不是那种天崩地裂的坏消息。 所以传闻里的4万亿回购房产，2万亿刺激消费，这次发布会都没有提。 今天没啥大事，就这些吧。 比如让当地的国企、城投公司去借钱，地方政府做连带担保，这种钱明面上不是地方政府的债，但实际上也要地方政府偿还，所以就叫隐性债。 有个别媒体报道说a50跌了5%，那是起始时间不会看，把上午的跌幅也算进来了。实际上有效波动（ ...

以下文章来源于A视野 ，作者ME A森 A视野 . 发现一个真实的世界 作者：ME A森 来源：A视野（ID： AndsonVision ） 01 最近，不少人询问： 是不是行情结束了？ 如果将行情仅仅定义为9月底的那种风格，那么，近期要再看到，颇有难度了。 可是，如果我们说的是全面救市引发的牛市行情，我的态度是，这才哪儿到哪儿？整个行情才刚刚启 动！ 这次散户一看村里这么大的阵仗，还有信用背书，冲的比机构都快。 这种玩法，你觉得是村里要的东西吗？ 所以，散户猜中了村里信用背书的用意，却没有去顾及村里想要的节奏、村里的难处和村里希望救市 红利的周期。 这也就导致不少人在10月8日开盘就冲进去后，直接站岗。 外需增速要不行了，拉内需正当其时！ 然后，不明就里的冲进去后，又不明就里的骂骂咧咧，这其实是对自己手里的真金白银的浪费，很不 应该。 必须看到， 我们跟鹰酱的博弈，仍在如火如荼之中，这才是时代底色。 只不过，鹰酱现在秉持的"攘外必先安内"的原则。 大家不要觉得吹牛老爹进去了，好像就跟鹰酱大选没关系，好像就是娱乐圈的花边新闻。 鹰酱近期内部乱的很，多方都想趁机去拿捏它们。 小以要拿捏，大毛要拿捏，弯弯要拿捏， ...

作者： 牲产队长 来源： 牲产队（ID： gh_9adbf3261554 ） 此前，队长就说过了，全面刺激中国经济，已经开始启动了。继央行开闸放水之后，财政大礼包 也即将拉开序幕。有经济学家预计，第一轮财政刺激规模，大约在1.5到2万亿之间。在未来1到2 年内，总规模有望突破10万亿。这个数字算不算大呢？说实话，不算特别大。 以下文章来源于牲产队 ，作者牲产队长 牲产队 . 挣工分，磨洋工，舒服一会儿是一会儿 2008年，中国GDP才31.92万亿，当时就安排了4万亿的刺激计划，超过了GDP的10%。可如今 呢？2023年，中国GDP已经达到126万亿。参照2008年，中国安排10万亿的刺激计划，也没超 过GDP的10%，力度还比不上2008年呢。大家最关心的就是，这些钱会流向哪里？谁能在这一 轮经济刺激计划中受益？毕竟，这就是开闸，放水了。 首先，它一定会流向房地产。 为什么呢？因为房地产是中国资产最大的蓄水池，也是中国经济最 重要的压舱石之一。那怎么支持房地产呢？主要集中在三个方面：一是，支持房企去库存。 当前，中国房地产最大的问题，依然是库存量太高。这个库存量不只是房子储备太多，还包括土 地储备太多，没 ...