文/纸不语 2025年，AI产业的浪潮仍在席卷全球，众多企业在这场科技革命中寻找机遇。作为国内领先的平台型决策类人工智能企业，第 四范式于2023年成功通过聆讯并上市，此前其曾经历三次递表失败的挫折。 2025年4月，第四范式在股市表现活跃，4月17日斥资161.42万港元回购4.39万股，当日收盘价40.55港元，成交金额达2.47亿港 币，换手率1.25%；4月30日报收41.00港元，成交量72.40万股，成交额2927.55万港币。 通过"平台+场景"模式，第四范式为企业提供定制化AI解决方案，收取项目费用，并于2025年推出Phancy消费电子业务，为传统 设备提供AI软硬件解决方案，实现即插即用，获取产品销售收入。 然而，在全球AI技术快速发展的大背景下，AI企业面临着技术迭代快、研发投入高、盈利难等痛点。众多投资机构曾给予第四 范式巨额投资，包括红杉资本、腾讯投资等顶尖投资机构以及国有商业银行。 腾讯新闻、智通财经等报道指出，第四范式投资中早期创业公司，布局产业生态，加速AI业务商业化。其投资方向契合国家"十 四五"规划的信息化、数字化、智能化发展目标，还赢得北京高精尖产业发展基金青睐。 四次递 ...

报告导读： 当前推理速度主要瓶颈在于内存带宽而非算力，NPU+DRAM堆叠后内存带 宽呈现数量级提升，这一技术方案产业趋势明确。 更多国泰海通研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 行业观点及投资建议。 当前推理速度主要瓶颈在于内存带宽而非算力，NPU+DRAM堆叠后内存带宽呈现 数量级提升，这一技术方案产业趋势明确。给予行业"增持"评级。 当前主要瓶颈在内存带宽，而非算力。 以高通骁龙8GEN3为例，其NPU算力约45 TOPs，内存带宽约为67 GB/s，若运行7B大模型，代入前述公式得到计算能力限制约3215 tokens/s，内存带宽限制约4.8 tokens/s， 最终速度取两者中的最小值，确保实际推理不受硬件瓶颈限制，而其内 ...

东 兴 晨 报 1-4 月，top100 房企实现销售金额（操盘）10,181.6 亿元，同比增速为-6.8%， 前值为-5.9%。其中，4 月单月实现销售金额（操盘）2,846.6 亿元，同比增 速为-9.1%，前值为-11.3%。 1-4 月，top10/top11~top20/top21~top30/top31~top50/top51~top100 房企 的销售金额（操盘）同比增速分别为-11.1%/-7.5%/3.5%/7.3%/-6.2%。其中， 4 月单月同比增速分别为-16.9%/-24.8%/52.9%/16.2%/-5.0%。 1-4 月，top10/top11~top20/top21~top30/top31~top50/top51~top100 房企 的销售金额（操盘）分组累计占比分别为 49.4%/16.7%/8.7%/11.7%/13.4%。 去年同期，分组累计占比分别为 51.8%/16.9%/7.9%/10.2%/13.3%。 东兴晨报 P1 2025 年 5 月 6 日星期二 分析师推荐 【东兴房地产】房地产百强房企 1-4 月销售数据点评：4 月销售额同比继续 下滑，市场仍面临 ...

亮相火山引擎"AIoT 智变浪潮"。2025 年4 月，公司受邀参加火山引擎与英特尔联合举办的"AIoT 智变 浪潮"大会。通过与火山引擎边缘大模型网关连接，搭载广和通AI 轻算力大模型方案MagiCore 系列的 终端可快速实现WebSocket 语音对话。公司将继续与生态伙伴携手推进AIoT 产业技术升级。 风险提示：市场竞争加剧风险、下游需求波动风险、全球经贸摩擦风险。 事件：公司近日发布《2024 年年度报告》及《2025 年第一季度报告》。2024年，公司实现营业收入 81.89 亿元，同比上升6.13%；归母净利润6.68 亿元，同比上升18.53%；扣非归母净利润5.04 亿元，同 比下降5.84%。2025Q1 公司实现营业收入18.56 亿元，同比下降12.59%；归属上市公司股东的净利润 1.18 亿元，同比下降37.30%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.15 亿元，同比下降 33.85%。 资产出售致表观业绩承压。2025Q1 公司业绩承压，预计主要系出售锐凌车载前装业务、政府补助下降 及理财产品投资收益减少。2024 年，剔除锐凌无线车载前装业务的影响，公司营业收入同比 ...

传媒行业一季度业绩总结及 5 月推荐观点 20250504 摘要 • 2025 年第二季度及下半年，端侧 AI 和 AI 眼镜是传媒行业值得关注的重要 主题机会，习近平总书记对 AI 眼镜的正向指引可能带来产业催化，同时关 注卡游上市可能带来的卡牌投资机会。 • 暑期档动画电影《三国星空》和《浪浪岛》，以及游戏《一环》和 《SLG5,000 年》等头部项目备受市场关注，预计为相关公司带来良好收 益。 • 英派斯积极进军 AI 眼镜行业，预计到 2027 年，在中性假设下，该行业市 场规模可能达到 47.1 亿元，英派斯有望产生 9,000 多万净利，并形成 28 亿市值增厚。 • 分众传媒一季度营收 28.58 亿元，同比增长 4.7%；归母净利润 11.35 亿 元，同比增长 9.14%，股息率超过 6%，未来并购新潮可能提升整体坪效 和议价能力，前景乐观。 • 2025 年一季度游戏板块盈利 34.76 亿元，同比增长 41.7%，A 股上市公 司产品线逐步回归和复苏，盈利水平显著回升。恺英网络、完美世界、ST 华通和吉比特等公司业绩表现出色。 Q&A 2025 年第一季度传媒行业整体业绩表现如何？有哪些 ...

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件：公司公告24年报及25年一季报。结合公司近况，我们点评如下： 三大品类齐发力+渠道拓展顺利，驱动24年业绩延续高增长趋势。 24年营收247.1亿同比+41.1%， 归母净利21.1亿同比+30.9%，扣非归母18.9亿同比+40.5%，毛利率43.7%同比+0.1pct，净利率8.9% 同比-0.7pct，扣非净利率7.6%同比-0.03pct。24年业绩延续高增趋势，主要受益于充电储能、智能 创新、智能影音三大业务齐发力，以及海内外、线下线上渠道的多元化发展。 24年业务结构：①分业务： 1）充电储能：收入126.7亿同比+47.2%，毛利率41.5%同比-0.8pct，收 入增速提速，主因小充延续高速发展的同时，储能品牌市场份额持续显著提升，带动储能业务全年 营收达30.2亿元，同比增长184%。2）智能创新：收入63.4亿同比+39.5%，毛利率46.5%同 比-0.02pct，收入高增主要受益于安防和清洁产品增长推动。3）智能影音：收入56.9亿同比 +32.8%，毛利率45.4%同比+1.9pcts，主要系智能音频产品带动增长。 ②分渠道： 线上收入17 ...

证 券 研 究 报 告 苹果（AAPL）FY2025Q2 业绩点评及业绩说明会纪要 收入及利润超预期，公司预期当前关税政策将给二 季度带来 9 亿成本增长 事项： 2025 年 5 月 2 日苹果公司发布 2025 财年第二财季报告，并召开业绩说明会。 公司财务季度 FY2025Q2 截至 2025 年 3 月 29 日，近似于自然季度 CQ2025Q1， 以下表述均为自然季度。 评论： 1. 25Q1 收入同比增长 5%，EPS 创一季度新高。公司 25Q1 实现营收 953.59 亿美元（YoY+5.1%，QoQ-23.3%），超过 945.9 亿美元的市场预期。净利润为 247.80 亿美元（YoY+4.8%，QoQ-31.8%），超过 244.5 亿美元的市场预期。EPS 创下一季度历史记录，同比增长 8%。其中服务业务收入创下历史记录，产品 业务收入同比增长 2.73%，主要受益于 Mac 和 iPad 的强劲表现。 2. 大中华区收入下降趋势缓和，剔除外汇影响后同比大致持平。25Q1 来自大 中华区的收入 160.02 亿美元（YoY-2.3%），剔除外汇的不利影响后业绩大致持 平，与 24Q4 ...

[Table_Summary] 东山精密发布 2025 年一季报：2025 年一季度，公司实现营业收入 86.02 亿元，同比增长 11.07%；实现归母净利润 4.56 亿元，同比增长 57.55%。从盈利能力来看，2025 年一季度， 公司分别实现毛利率和净利率 14.13%和 5.31%，分别同比+0.53pct 和 1.57pct。 分析师及联系人 丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨东山精密（002384.SZ） [Table_Title] 东山精密 2025 年一季报点评：业绩大幅增长， 光电显示与精密制造持续向好 报告要点 [Table_Author] 杨洋 高伊楠 SAC：S0490517070012 SAC：S0490517060001 SFC：BUW100 SFC：BUW101 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 东山精密（002384.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title 东山精密 2025 2] 年一季报点评：业绩大幅增长， 光电显示与精密制造持续向好 [Table_Summary2] 事件描述 公司基础 ...

小米进军大模型，最擅长"以小博大"。 4月30日，小米宣布开源首个为推理而生的大模型Xiaomi MiMo。值得注意的是，其经过强化学习训练形成的MiMo-7B-RL模型，用仅仅70亿的参数，在多 项权威基准测试中得分超过了OpenAI的闭源推理模型o1-mini 和阿里通义千问320亿参数的QwQ-32B-Preview，实现了"以小博大"。 受此消息影响，今日小米股价涨5.37%，金山云和金山软件更是分别大涨14.20%和7.07%。业内人士认为，小米作为国产头部的手机品牌厂商，此次开源 的小参数规模模型展现了较强的性能，为AI在手机端侧的应用和运行提供了更坚实的模型基础。 4月30日，小米宣布开源首个为推理而生的大模型Xiaomi MiMo。据介绍，在数学推理（AIME 24-25）和代码竞赛（LiveCodeBench v5）公开测评集上， MiMo仅用7B的参数规模，超越了OpenAI的闭源推理模型o1-mini和阿里Qwen更大规模的开源推理模型 QwQ-32B-Preview。 小米大模型团队也已公开了MiMo的技术报告，展现了相关的技术细节。此外，MiMo-7B全系列已开源，包括预训练模型Mi ...

小米进军大模型，最擅长"以小博大"。 4月30日，小米宣布开源首个为推理而生的大模型Xiaomi MiMo。值得注意的是，其经过强化学习训练形成的MiMo-7B- RL模型，用仅仅70亿的参数，在多项权威基准测试中得分超过了OpenAI的闭源推理模型o1-mini 和阿里通义千问320亿参 数的QwQ-32B-Preview，实现了"以小博大"。 受此消息影响，今日小米股价涨5.37%，金山云和金山软件更是分别大涨14.20%和7.07%。业内人士认为，小米作为国产 头部的手机品牌厂商，此次开源的小参数规模模型展现了较强的性能，为AI在手机端侧的应用和运行提供了更坚实的模 型基础。 小米开源MiMo推理大模型 4月30日，小米宣布开源首个为推理而生的大模型Xiaomi MiMo。据介绍，在数学推理（AIME 24-25）和代码竞赛 （LiveCodeBench v5）公开测评集上，MiMo仅用7B的参数规模，超越了OpenAI的闭源推理模型o1-mini和阿里Qwen更 大规模的开源推理模型 QwQ-32B-Preview。 小米大力"押宝"大模型早在去年底便已有消息传出。DeepSeek-V3爆火之后，背后 ...