澳大利亚国民银行：随着日本央行政策正常化，今年下半年日元兑美元汇率可能升破1美元兑140日元。 ...

交银国际研究 每日晨报 2025 年 6 月 10 日 今日焦点 | 全球宏观 | | | --- | --- | | 从日债到美债：全球期限溢价的涟漪 | 宏观策略 | | 李少金 Evan.Li@bocomgroup.com | | 作为全球第二大债券市场，日本超长债收益率的快速上涨，折射出全球 债券市场在财政扩张与央行政策分化背景下的结构性变化。在关税贸易 政策不确定性持续的当下，市场对各国财政政策进一步宽松的预期正推 高风险溢价，或预示着全球长端利率重估周期的来临。 | 全球主要指数 | | | | | --- | --- | --- | --- | | | | | 年初至今 | | | 收盘价 | 升跌% | 升跌% | | 恒指 | 24,181 | 1.61 | 17.43 | | 国指 | 8,780 | 1.74 | 20.44 | | 上 A | 3,563 | 0.43 | 1.42 | | 上 B | 257 | 0.26 | -3.92 | | 深 A | 2,120 | 0.93 | 3.53 | | 深 B | 1,188 | -0.49 | -2.07 | | 道指 | 42, ...

交银国际研究 宏观策略 2025 年 6 月 9 日 全球宏观 从日债到美债：全球期限溢价的涟漪 2025年5月中旬以来，日本超长期国债收益率快速攀升，引发全球债券市场震 荡。作为全球第二大债券市场，日本超长债收益率的快速上涨，也折射出全球 债券市场在财政扩张与央行政策分化背景下的结构性变化。在关税贸易政策不 确定性持续的当下，市场对各国财政政策进一步宽松的预期正推高风险溢价， 或预示着全球长端利率重估周期的来临。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 李少金 Evan.Li@bocomgroup.com (852) 3766 1849 日本超长债利率上涨的双重驱动——货币政策正常化与供需失衡。1）本 轮超长债利率上行的根本驱动力，是日本央行渐进式、滞后性的货币政策 正常化。日本货币正常化为超长期国债利率重新定价创造了条件，体现了 "价格发现"过程的回归。2）同时，供需结构性失衡成市场震荡的核心 机制：供给端，日本央行这一"超级买家"的缺位，使原本依赖央行托 ...

尽管如此，日本央行在面对高度不确定性时仍需保持谨慎。行长植田和男上周警告称，关税可能通过多 种渠道对日本经济产生影响，并承诺将密切关注广泛的指标来评估经济和物价走势。 新华财经北京6月9日电（崔凯）日本内阁府周一发布的数据显示，2025年第一季度日本实际国内生产总 值（GDP)按年率计算萎缩了0.2%，较初步预估的0.7%降幅有所改善，并超出市场预期。此次修正数据 反映了库存和消费数据的好转，显示出日本经济的内在韧性。 具体来看，个人消费环比增长0.1%，企业设备投资增长1.1%。库存变化对GDP的增长贡献为0.6个百分 点，而净出口则拖累了经济增长0.8个百分点。数据显示，在美国总统特朗普于4月扩大关税措施之前， 日本经济就已经出现了萎缩迹象。 摩根大通经济学家Ayako Fujita指出，尽管国内需求的贡献比例被下调，但细节上发出的信号显示日本 经济具有强劲的动力。私人消费上调，表明在过去两个季度实现了与潜力相当的速度稳健增长。虽然资 本支出被下调，但仍维持在强劲水平。她预计，随着经济继续展现出内在韧性，通胀率将保持在较高水 平，这可能会促使日本央行考虑重返政策正常化道路。 大多数经济学家预测，鉴于当前的 ...

智通财经APP获悉，周四公布的日本最新工资数据对寻求进一步加息以推进货币政策正常化的日本央行而言是一个积极的进展。数据显示，日本4月基本工 资同比增长2.2%，高于3月经修正后的1.4%;名义工资同比增长2.3%，不及经济学家预期的2.6%。一项更稳定的工资趋势指标则显示，全职工人的工资同比 上涨了2.5%，连续第20个月保持在2%或以上(该指标避免了抽样问题，也不包括奖金和加班费)。但不利的一方面是，实际薪资收入同比下降了1.8%，大于 市场预期的1.6%降幅。 在年度劳资谈判之后，工资前景普遍乐观。日本企业连续第二年承诺将工资提高5%以上。据日本最大工会联合会Rengo的最新统计，一些工人获得了30多年 来最大幅度的加薪。根据日本央行以往研究，这些加薪将在6月左右的工资单中更全面地体现出来。 不过，也有一些经济学家警告称，美国总统特朗普的关税可能压缩企业利润，限制部分企业为员工提供更慷慨薪资的能力。日本央行在其最新的展望报告中 指出，名义工资增长的速度可能会因企业利润下降而在未来放缓，但并未进一步说明具体背景。 Bloomberg Economics经济学家Taro Kimura指出，前几个月的数据受到闰 ...

新华财经北京6月5日电根据日本政府于周四公布的最新数据，日本4月份的实际工资连续第四个月呈现 下滑趋势。这一现象主要归因于持续的通货膨胀，导致工资上涨速度未能跟上物价上涨的步伐，即使企 业已尝试通过加薪来缓解员工生活成本的压力。 在全球经济不确定性增加的大背景下，特别是美国总统特朗普时期全面关税政策的影响下，日本的工资 数据进一步加剧了市场对于该国经济增长前景的担忧。日本的政策制定者和经济学家们普遍担心，全球 贸易紧张局势可能会削弱现有的薪资增长动力，并对日本央行实现货币政策正常化的努力构成挑战。 数据显示，经通胀调整后的实际工资在4月份较上年同期下降了1.8%，与3月份的降幅相同，而2月份则 下降了1.5%。值得注意的是，用于计算实际工资的消费者价格指数（包括新鲜食品但不包括房租）同 比增幅虽从3月份的4.2%轻微降至4月份的4.1%，但已连续五个月保持在约4%的高位。 尽管如此，劳工部的一位官员指出，"虽然工资确实在稳步上升，但物价水平仍然非常高。" 数据显示，4月份的基本工资（常规工资）同比增长2.2%，为四个月以来的最大涨幅；加班费增长 0.8%，逆转了3月份的下降趋势；特殊津贴则增加了4.1%。平均 ...

【环球网财经综合报道】全球金融市场正将目光投向日本，根据美银最新发布的报告，日本股票基金在刚刚过去的一周遭遇 了前所未有的资金外流，净流出规模高达惊人的118亿美元，创下有记录以来的单周最大流出纪录。这一巨量资金撤离，为 近期本就波动加剧的日股市场敲响了警钟。 在此背景下，美银首席投资策略师迈克尔·哈特尼特(Michael Hartnett)发出提示，建议投资者密切关注日本银行板块的动向。 他指出，尽管日本银行股在过去三年中堪称"全球表现最耀眼的板块"，但近期其走势却呈现出令人警惕的异常——面对日本 国债收益率（尤其是10年期国债收益率）的持续攀升，银行股并未如市场传统逻辑预期的那样同步上涨。 收益率飙升为何失效？市场分析人士认为，收益率飙升失效背后隐藏着多重忧虑。首先，日本央行持续推进政策正常化，包 括结束负利率及收益率曲线控制YCC，市场担忧其步伐可能超出预期，或引发金融环境过快收紧。其次，收益率快速上升被 部分解读为对日本经济潜在增速及韧性的质疑，抵消了银行净息差扩大的利好。此外，经历三年强劲上涨后，银行板块估值 吸引力下降，巨额资金可能在利用收益率走高契机锁定利润。最后，债市剧烈波动可能暴露金融机构资 ...

以下文章来源于申万宏源策略 ，作者全球资产配置团队 申万宏源策略 . 我们强调体系性、实战性 长端日债利率上行归因与套息交易后续展望 ——全球资产配置热点聚焦系列之二十九 金倩婧/冯晓宇/林遵东/涂锦文/王胜 本期投资提示： 事件：2025年5月20日，日本财务省发行的1万亿日元20年期国债拍卖中，投标倍数跌至2.5倍 （2012年以来最低），尾差（中标价与最低接受价差距）飙升至1.14（1987年以来最高），随 后30年日债利率大幅上升至2.74%，带动30Y-10Y日债利差大幅上行至126BP（目前处于2000年 以来的99.3%分位数），日本国债的期限结构显著陡峭化。 日本长期国债利率大幅上行的核心原因来自：1）2023年以来日本就业市场持续回暖，薪资增速 快速上升带动通胀上行，日央行加息周期中全期限日债利率处于上行通道。 2021年以来日本经 济中就业市场逐步回暖，其中日本失业率快速下行，而劳动参与率趋势性提高，导致2023年以 来日本劳动组织总联合会春斗的工资涨幅大幅上升，另外疫情之后日本服务业PMI持续维持在 繁荣区间，所以日本通胀趋势性上行，连续两年超过日央行的通胀目标区间（2%）。为了应对 通 ...

一波未平，一波又起。就在日债拍卖结果出炉后的不到48小时，20年期美债标售同样遇冷，最终得标利 率突破5%大关。全球债市动荡可能引发的连锁反应引发投资者担忧。 日本20年期国债无人问津 ◎记者 陈佳怡 黄冰玉 日债市场起"惊雷"——本周二，日本20年期国债迎来2012年以来最惨淡的拍卖结果，投标倍数跌至2.5 倍，尾部利差飙升至1987年以来最高水平。 这也导致日本长期限国债收益率飙升，流动性恶化引发全球市场担忧。分析认为，日本国债"无人问 津"背后，凸显其需求端正在经历一场"买方罢工"。 近日，日本长期限国债收益率有所走高。日本财务省官网显示，截至5月22日，日本10年期、20年期、 30年期、40年期国债收益率分别报1.573%、2.566%、2.999%和3.336%，较月初分别提升了约0.28个、 0.34个、0.35个和0.39个百分点。 出现这一现象的直接原因，是本周二日本20年期国债拍卖遇冷。 当地时间5月20日，日本财务省进行的20年期国债拍卖结果惨淡，从收益率角度以及投标倍数来看，都 遭遇了"灾难性"的结果：投标倍数仅为2.5倍，为2012年以来最低水平；尾部利差（即平均价格与最低 接受价格 ...

智通财经APP获悉，以鸽派立场而著名的日本央行政策委员会成员野口旭(Asahi Noguchi)周四表示，没 有必要对日本央行缩减债券购买规模的计划做出重大调整。他表示："目前没有必要对现行计划做出任 何重大改变。央行需要从更长远的角度审视2026年4月以后的计划。" 周三，日本央行结束了与市场参与者的一系列会议。这些会议将帮助日本央行决定以多快的速度缩减购 债规模。日本当局将在一个月后公布2026年4月以后的购债指导方针。 日本央行目前每季度削减4000亿美元(约合28以美元)的债券购买量，到2026年春季，月度债券购买量将 降至2.9万亿日元左右。自2023年11月以来，日本央行持有的债券规模已经下降了21万亿日元。 不过，市场已经开始担忧，日本央行缩减购债规模严重冲击需求，导致日本国债价格大幅下跌。据悉， 在周二的日本政府债券拍卖中，平均投标倍数从上月的2.96降至2.5;其中，20年期日本国债的投标倍数 降至2012年8月以来的最低水平。另一个显示需求疲软的信号是"尾差"(即平均中标价与最低中标价的差 距)达到1.14，为自1987年以来最长。 野口旭称："我认为，对未来的货币政策采取谨慎乐观的态度是 ...