在业内人士看来，这场风暴的导火索是市场掀起的"高市交易"——投资者因预期日本内阁将推出远超预 期的财政支出计划，出于对财政可持续性的深度忧虑而大举抛售国债。 全景扫描——收益率曲线全面上移股债汇遭遇"三杀" 日本金融市场近期呈现出罕见的全线下跌态势。11月21日，日本内阁批准了高达21.3万亿日元（1354亿 美元）的经济刺激计划，这一规模庞大的支出方案立即引发了市场对日本财政状况持续恶化的担忧。 整体来看，当前收益率曲线呈现出明显的陡峭化上移，即短期国债收益率上行幅度相对可控，而超长期 国债遭遇持续抛售压力。 法国兴业银行全球策略师Albert Edwards将日本长期债券收益率的攀升评价为"极少被投资者重视的重大 警示信号"。他指出，这一变化预示着市场对日本财政可持续性的信心正在动摇。 新华财经北京11月25日电（王菁）近期，日本债券市场掀起一场"抛售风暴"，各期限债券收益率全线攀 升，接连突破历史高点。其中，10年期日本国债收益率最高触及1.842%，创下2008年全球金融危机以 来的最高水平。超长端收益率涨幅更为惊人，30年期日债收益率一度升至历史峰值。 复旦发展研究院金融研究中心主任孙立坚分析认为， ...

这一计划加剧了市场对日本财政状况恶化的担忧，并引发对新增政府债务供给的忧虑，使日本借贷成本 维持在几十年来的高位附近。上周公布的数据还显示，日本经济在第三季度出现六个季度以来的首次收 缩，进一步加大了日本央行推迟加息的压力。 周一（11月24日），美元兑日元亚洲交易时段，汇率呈现上行态势，一度触及阶段性高位。这一走势的 核心驱动因素，在于市场对日本财政状况恶化的担忧加剧——日本首相高市早苗（Sanae Takaichi）已 明确表态支持扩张性经济刺激政策。 此外，市场越来越接受日本央行将推迟加息的预期，叠加整体风险偏好改善，均对避险日元构成打压。 另一方面，美联储降息预期降温令美元指数徘徊在5月底以来的高位附近，推动美元/日元在亚洲时段上 涨。日本财务大臣片山皋月（Satsuki Katayama）上周五的表态进一步点燃了当局可能出手干预以阻止 日元进一步贬值的猜测。周日（11月23日），一位政府关键小组成员也表示，日本可以积极入市干预， 以减轻弱日元对经济的负面影响。这可能令日元空头不敢过于激进下注。 上周五，日本内阁批准了总额21.3万亿日元的经济刺激计划，这是高市早苗就任首相后的首项重大政策 举措。其中 ...

Group 1: Market Overview - The global risk appetite has decreased, with the VIX index and MOVE 5-day moving average rising significantly, leading to a synchronized decline in both stock and commodity markets [2] - Major global stock indices have generally retreated, with the technology sector experiencing notable declines, while gold, silver, copper, and oil also recorded drops [2][3] - The USD index has surpassed 100, and the Japanese yen has depreciated significantly, approaching the 160 mark against the dollar [2][5] Group 2: Equity Market Performance - The MSCI global index fell by 2.5%, with developed markets showing a pattern where declines in frontier markets were less severe than in developed and emerging markets [3] - In the U.S., major indices like the S&P 500 and Dow Jones dropped by 1.9%, while the Nasdaq fell by 2.7%, indicating increased scrutiny on the earnings quality of major tech firms [3] - Emerging markets saw significant declines in A-shares, with small-cap and tech boards dropping over 5.1%, while the Russian RTS index rose sharply by 9.1% [3] Group 3: Bond Market Dynamics - The Chinese bond market exhibited a "bear steepening" trend, with the yield curve shifting upward and the 10Y-2Y spread widening [4] - In contrast, U.S. Treasury yields showed a "bull steepening" pattern, with the yield curve moving downward, influenced by dovish comments from the New York Fed [4] - The Japanese government is expected to issue additional bonds to finance a fiscal stimulus plan, which may lead to increased long-term bond yields [4] Group 4: Commodity and Currency Trends - Commodity indices such as South China and CRB fell by 1.8% and 2.2%, respectively, with only three out of thirteen major commodity futures recording price increases [5] - The dollar index rose by 0.9%, while the yen depreciated by 1.2%, which may benefit Japanese exporters but also heighten inflationary pressures [5] - The Bank of Japan faces increased pressure to raise interest rates due to the combination of yen depreciation and inflation [5] Group 5: Fixed Income Issuance and Trading - Net financing in the bond market increased, with a total issuance of 3,846.4 billion yuan against 2,555.6 billion yuan maturing, resulting in a net increase of 1,290.8 billion yuan [9] - Secondary market trading volume decreased, with total transactions amounting to 7,783.28 billion yuan, down from 8,032.22 billion yuan the previous week [10] - The yield on 3-year AAA medium-term notes fell by 2.33 basis points to 1.86%, indicating a downward trend in short-term yields [10]

近期，市场对美联储12月利率路径的判断出现显著分歧。 此前，因通胀温和与劳动力数据疲软，市场普遍认为12月再次降息几乎已成定局；然而，美联储近期一系列鹰派表态为这一乐观预期泼下冷水。尽管周五有官 员释放鸽派信号，但关于年底货币政策走向的争论仍未平息。 美国银行首席投资策略师Michael Hartnett在最新的"Flow Show"报告中表示， 基于当前流动性收紧对多个资产类别造成的冲击，美联储正面临被迫继续降息的 压力，而加密货币市场将成为首个感知到央行政策转向的风向标。 Hartnett指出，加密货币、信贷、美元和私募股权等资产均已显现"流动性峰值"信号。 过去两年全球央行实施多次降息推动了市场的投机情绪，但近期美联储的鹰派言论令市场对2026年进一步宽松政策产生疑虑。加密货币受到重挫，比特币、以 太坊持续下跌，凸显了流动性收紧对风险资产的冲击。 Hartnett预期，当前美股银行股的疲软正释放出与2018年12月相似的信号，流动性敏感板块的持续下跌或将迫使美联储转向宽松政策。 日本债务危机加剧全球流动性担忧 日本正面临债券和日元同步崩盘的危机。30年期国债近两周下跌5%，全年累计跌幅已达12%，创19 ...

投资要点： 021-38031658 fangyi2@gtht.com 登记编号 S0880520120005 郭佼佼(分析师) 021-38031042 | | guojiaojiao2@gtht.com | | --- | --- | | 登记编号 | S0880523070002 | [Table_Report] 相关报告 ——资产配置全球跟踪 2025 年 11 月第 4 期 本报告导读： 11/17-11/21，全球风险下降，权益与商品整体同步回落，科技板块明显承压。美联储 12 月降息概率再度逆转至 71%。美元兑日元直逼 160 关口。日央行加息压力加剧。 资产概览：美元兑日元逼近 160 关口 [Table_Authors] 方奕(分析师) 成交活跃度上升，上证 50 跌幅最小 2025.11.23 美国政府停摆结束，联储降息预期放缓 2025.11.19 资产概览：美联储降息预期出现逆转 2025.11.18 科技制造供需紧张，消费出行景气改善 2025.11.18 融资资金流入加速，外资流入放缓 2025.11.17 策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ...

随着美国感恩节假期临近，外汇交易员正密切关注日本政府是否会利用本周流动性清淡的时机出手干预 日元。历史数据显示，日本当局往往选择在低流动性时段入场，以更少的资金撬动更大的价格波动，实 现干预效果最大化。 本周市场流动性将因美国假期明显收缩。周四感恩节当天美国市场休市，周五"黑色星期五"交易时段缩 短，叠加周一日本市场休市，整周交投料将持续清淡。 这种低流动性环境历来被视为日本当局实施外汇干预的理想时机。过往多次干预行动均发生在交易量稀 薄时段，使得官方资金能够更迅速、更大幅度地推动汇率变动。 本周四的美国感恩节假期和周五的"黑色星期五"缩短交易时段，为日本当局创造了潜在的干预窗口。 分析师指出，在市场交投清淡时期介入，能让官方干预资金获得更显著的"性价比"。 风险提示及免责条款 值得注意的是，据媒体报道，上周日（11月23日），日本政府关键智囊团的民间成员Takuji Aida在NHK 公共电视台节目中进一步释放信号，明确表示日本可以主动干预外汇市场，以缓解疲弱日元对经济造成 的负面冲击。这一表态也强化了市场对官方可能出手的预期。 假期交投为干预创造条件 在外汇干预机制中，日本财务省负责决策干预时点，日本央行 ...

本文仅在今日头条发布，谢绝转载。 日元又双叒叕崩了。高市早苗这位新首相，上任不到俩月，就把日元搞成了G10货币里最弱鸡的那个。 你以为这是经济政策？ 你以为这就完了？ 错了，这是把全国老百姓的钱包架在火上烤，就为了给政客续命。 啥叫高市经济学？说白了就两条：一是疯狂借钱搞刺激，二是按住央行不让加息。 日本现在欠的钱相当于GDP的260%，啥意思？你家要是年收入100万，欠了260万外债，银行早把你拉黑了对吧？ 可日本政府不是，它继续发国债，规模高达21万亿日元。更骚的是，高市一边让央行维持零利率，一边暗示还要加大宽松。这就好比你信用卡刷爆了，不去 还账，反而跟银行说再给我提额度，利息还得再低点。 市场不是傻子，一看这架势，日元不跌才怪。这不是经济学，这是政治求生术。 高市早苗10月4日当选自民党总裁，日元应声贬值5%。东京交易时段里，汇率波动单边急剧，市场恐慌氛围浓得化不开。 11月18日，日元兑美元跌到155.37，创下今年1月以来新低；兑欧元直接跌破180，这是1999年欧元诞生以来的最弱水平。 日本10年期国债收益率飙到1.8%，创2008年金融危机以来最高纪录。40年期国债收益率更是冲到3.747%的 ...

Group 1 - Japan's Prime Minister Sanna Takashi's remarks regarding Taiwan have severely damaged the political foundation of Sino-Japanese relations, leading to a significant decline in the atmosphere for personnel exchanges between the two countries. Economic experts in Japan estimate that a sharp reduction in Chinese tourist numbers could result in losses exceeding 2 trillion yen for Japan [1] - If the current state of Sino-Japanese relations persists for over a year, it could lead to a reduction of more than 2 trillion yen in Chinese tourist spending, which would have a substantial impact on Japan's tourism industry and local economies [1] - The Japanese government has approved a 21.3 trillion yen economic stimulus plan, which is the first major fiscal initiative under Prime Minister Takashi's administration. This plan includes 17.7 trillion yen in general account expenditures, marking a 27% increase from the previous year [21][24] Group 2 - The Japanese economy has entered a negative growth phase for the first time in six quarters, with a 0.4% decrease in real GDP for the third quarter of 2025, translating to an annualized decline of 1.8% [5][10] - Exports have seen a decline for the first time in six quarters, with a 1.2% drop in goods and services exports, largely attributed to increased tariffs imposed by the United States on Japanese automotive and manufacturing products [10][11] - Domestic demand has also been adversely affected, with private residential investment plummeting by 9.4%, nearly erasing the recovery gains made post-pandemic [10] Group 3 - The depreciation of the yen against the dollar has raised concerns, with the Japanese Finance Minister expressing worries about the rapid and one-sided decline of the yen, which has increased the cost of imported goods for households and small businesses [3] - The recent economic data has led to a significant sell-off in Japanese assets, with the 30-year government bond yield reaching a historical high, and the Nikkei 225 index erasing all gains since the new Prime Minister took office [5][13] - The market is reacting to the economic outlook, with the yen depreciating approximately 6% since the new administration took office, raising concerns about the credibility of Japan's fiscal policies [14][17] Group 4 - The tourism sector is facing a severe downturn, with over 540,000 flight cancellations to Japan since mid-November, leading to potential losses in the tourism industry amounting to trillions of yen [19][20] - Chinese tourists are a significant contributor to Japan's tourism revenue, accounting for approximately 30% of the total foreign travel spending in Japan, making the current decline particularly impactful [19] - The Japanese government has acknowledged that the optimistic economic forecasts are no longer sustainable, revising the GDP growth expectation for the fiscal year 2025 down from 1.2% to 0.7% [10][11]

据日本《朝日新闻》21日报道，最近日元对美元持续快速贬值，日本财务大臣片山皋月在21日的讲话中 称，目前日元对美元的走势"非常单向且急速"，她对此深表忧虑。彭博社21日报道称，片山皋月这番表 态是日元贬值以来的"最强烈警告"。 彭博社20日说，高市正面临她上任以来首次重大的市场考验。分析人士表示，如果高市政府失去政策可 信度，那么投资者将开始抛售日元资产。 （文章来源：中国经济网） 据报道，日元兑美元汇率在近期已经回落到157日元兑1美元左右，给日本经济带来压力，尤其是进口商 品的成本上升影响了普通家庭和中小企业。 片山皋月称日本政府正密切关注这种波动，若形势继续恶 化，日本将根据日美两国此前签署的联合声明采取干预措施。 据路透社19日报道，三井住友银行市场营业部外汇交易团队负责人纳谷巧指出，如果中国今后进一步实 施旅行或出口限制等措施，将会对日本经济造成更大影响，并可能提高日元的下行压力。 ...

10月日本核心消费价格指数（CPI）同比上升3.0%，物价涨幅继续扩大。其中，大米、鸡蛋等价格持续 上涨。日媒此前就表示日本今年将有超过2万种食品涨价。通胀高企下，日本民众生活负担加重。 从2024年夏季开始，受极端高温致大米歉收等因素影响，日本大米价格持续上涨。日本农林水产省本月 14日发布的统计数据显示，截至11月9日的一周，一袋5公斤装大米均价为4316日元、约合人民币198 元，刷新今年5月创下的纪录。有日本民众感叹，大米已经变成了"奢侈品"。 近期，日本首相高市早苗发表有关台湾问题和历史认知上的错误言论，罔顾法理和历史事实，一系列言 行危害地区稳定、祸及日本自身。一个连老百姓饭碗都端不稳的政府，却在国际舞台大放厥词、兴风作 浪。高市早苗不顾国内民生，还频频掀起外交闹剧，错误言行正把日本逼向"内外交困"的局面。 10月24日，日本首相高 市早苗在众议院全体会议上发表政策演讲后鞠躬。图源：央视新闻客户端 大米成了奢侈品 据央视网报道，日本总务省于11月21日公布了日本不断加剧的通胀情况。 日元和债券遭抛售 不仅米价上涨，受禽流感疫情和饲料涨价等因素影响，日本国内的鸡蛋等食材也越来越贵。日本总务省 21日 ...