天风研究认为，上周（6/3-6/6）债市有所回暖，短端明显强势，曲线走陡，背后有几点驱动因素：一是 月初资金面维持均衡宽松，央行超预期前置买断式逆回购操作，释放重要信号，以及市场开始预期国债 买卖适时重启，对短端品种形成利好，机构抢跑；二是中美元首通话落地，贸易局势的演绎、以及后续 关税贸易谈判存在的不确定性，基本面逻辑整体或仍有利于债市。 6月5日，中国人民银行发布公开市场买断式逆回购招标公告。在传统意义上流动性压力相对较小的时 点，央行前置买断式逆回购操作，强化了其呵护流动性的态度，释放出货币政策"支持性"的信号。一方 面，在于缓解银行负债端压力；另一方面，在于对冲流动性缺口。 展望后市，从央行降准0.5个百分点，到连续三个月超额续做MLF，再到6月提前公告买断式逆回购操 作。这一政策导向和多种货币政策工具的使用，完善了"短-中-长"的流动性管理闭环，也直接作用于货 币市场，带动资金利率中枢呈现稳步下移的态势，并进一步传导至短端债券市场，一定程度为债市的下 行打开空间，可以看到央行呵护流动性、稳定市场预期的态度。 截至2025年6月9日 14:03，0-4地债ETF(159816)上涨2bp， 冲击6连涨 ...

策 略 研 究 [证券分析师 Table_Authors] 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌 S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 王鸿行 S0630522050001 whxing@longone.com.cn 证券分析师 张季恺 S0630521110001 zjk@longone.com.cn 联系人 [Table_Reportdate] 2025年06月08日 陈伟业 cwy@longone.com.cn [table_main] 投资要点 ➢ 全球大类资产回顾。6月6日当周，全球股市整体收涨，港股、美股领涨；主要商品期货中 原油、黄金、铜、铝收涨；美元指数小幅下跌，非美货币中人民币、欧元升值，日元贬值。 1）权益方面：创业板指数>恒生科技指数>纳指>恒生指数>标普500>科创50>深证成指> 德国DAX30>道指>上证指数>沪深300指数>英国富时100>法国CAC40>日经225。2）原 油受贸易关系缓和，OPEC+温和增产等影响，当周大幅反弹；中国央行连续7个月增持黄 金，美联储降息预期扰 ...

当月到期规模4.2万亿元。 央行罕见在月初披露买断式逆回购操作，万亿流动性投放为存单市场吃下一颗"定心丸"。 此前，银行体系流动性在降准降息落地后未见明显宽松，反而出现边际收敛态势，5月末同业存单发行 骤然提价，市场对银行负债压力担忧加剧。不少分析认为，央行6月初打破惯例公告大规模买断式逆回 购操作，与当月银行同业存单到期规模处于4.2万亿元高峰有关。 从市场表现来看，周五（6月6日）存单发行利率已初现下行信号。不过，同业存单到期高峰集中在本月 中下旬，加上季末银行存在信贷冲量需要、政府债发行保持一定强度，市场对央行在月内进一步采取积 极操作仍有预期。机构普遍认为，季末流动性紧缩的概率不大。 万亿流动性投放后存单利率下行 6月5日，央行发布消息称，为保持银行体系流动性充裕，自6月6日开始，将以固定数量、利率招标、多 重价位中标方式开展1万亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。考虑到当月共有1.2万亿元买 断式逆回购到期，截至6月6日全月实现买断式逆回购2000亿元净回笼。 王一峰结合往年同期情况表示，考虑季节性走势，近年来6月短端资金利率整体呈"月初回落、下旬走 高"走势。在这背后，主要的扰动因素有三 ...

[Table_Reportdate] 2025年06月08日 策 略 研 究 [证券分析师 Table_Authors] 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌 S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 王鸿行 S0630522050001 whxing@longone.com.cn 证券分析师 张季恺 S0630521110001 zjk@longone.com.cn 联系人 陈伟业 cwy@longone.com.cn [table_main] 投资要点 ➢ 全球大类资产回顾。6月6日当周，全球股市整体收涨，港股、美股领涨；主要商品期货中 原油、黄金、铜、铝收涨；美元指数小幅下跌，非美货币中人民币、欧元升值，日元贬值。 1）权益方面：创业板指数>恒生科技指数>纳指>恒生指数>标普500>科创50>深证成指> 德国DAX30>道指>上证指数>沪深300指数>英国富时100>法国CAC40>日经225。2）原 油受贸易关系缓和，OPEC+温和增产等影响，当周大幅反弹；中国央行连续7个月增持黄 金，美联储降息预期扰 ...

固定收益 | 固定收益点评 跨月后，本周资金面维持均衡偏松，资金利率中枢有所下移，央行打破月 末公告买断式逆回购操作惯例，宣布 10000 亿元买断式逆回购操作，释放 流动性呵护信号，资金分层现象仍不明显。 央行前置买断式逆回购操作，如何理解？ 固收周度点评 20250608 证券研究报告 暖风再起，静待下行 政策暖风再起，短端表现较强，收益率曲线走陡 本周（6/3-6/6）债市有所回暖，短端明显强势，曲线走陡，背后有几点 驱动因素：一是月初资金面维持均衡宽松，央行超预期前置买断式逆回购 操作，释放重要信号，以及市场开始预期国债买卖适时重启，对短端品种 形成利好，机构抢跑；二是中美元首通话落地，中美贸易局势的演绎、以 及后续中美关税贸易谈判存在的不确定性，基本面逻辑整体或仍有利于债 市。 全周收益率走势来看，债市收益率普遍下行，短端表现好于长端。截至 6/6， 1Y、2Y、10Y、30Y 国债收益率较上周分别下行 4.5BP、3.6BP、1.7BP、2.0BP 至 1.41%、1.43%、1.65%、1.88%。 流动性呵护之下，资金面均衡宽松 6 月 5 日，中国人民银行发布公开市场买断式逆回购招标公告，此 ...

招联首席研究员董希淼表示，6月往往是信贷投放大月，金融机构资金需求量较大。人民银行将买断式 逆回购操作时间提前到月初，一方面，此举有助于金融机构根据自身资金需求，及时参与招标，提前做 好流动性安排；另一方面，有助于保持年中市场流动性充裕，更好地维护金融市场平稳运行。 ● 本报记者彭扬 6月6日，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作， 期限为3个月(91天)。专家表示，人民银行的此次操作将有助于保持银行体系流动性持续处于充裕状 态，防范资金面波动，稳定市场预期。 "近期，银行体系流动性呈小幅边际收敛的态势。"光大证券固定收益首席分析师张旭表示，人民银行通 过买断式逆回购操作向银行体系提供了10000亿元流动性，夯实了资金面充裕、资金市场利率平稳运行 的基础。同时，本月人民银行将买断式逆回购操作规模的披露时点由月末提前至操作前，进一步提高了 货币政策的透明度，发挥预期引导作用。 对于人民银行是否会在6月再次开展买断式逆回购操作，中信证券首席经济学家明明表示，买断式逆回 购并未限制一个月仅能操作一次，在6月剩余的时间里，仍可继续观察人民银行是否会对6个月期限的买 断式 ...

21世纪经济报道记者 唐婧 余纪昕 北京、上海报道 中国人民银行罕见于月初公开开展买断式逆回购操作，引发市场高度关注。 6月5日，央行发布消息称，为保持银行体系流动性充裕，自2025年6月6日开始，将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展1万亿元买断式逆回购操 作，期限为3个月（91天）。 买断式逆回购推出于2024年10月，是中国人民银行主动借出资金，从一级交易商购买债券，来向市场投放流动性的操作。该工具可增强1年以内的流动性跨 期调节能力，有助于提升流动性管理的精细化水平。截至2025年6月初，央行已开展了多次买断式逆回购操作。相比以往每月最后一个交易日才发布公告的 惯例，本次操作系首次于月初披露。 | 公开市场买断式逆回购招标公告 [2025]第1号 | 2025-06-05 | | --- | --- | | 公开市场买断式逆回购业务公告 [2025]第5号 | 2025-05-30 | | 公开市场买断式逆回购业务公告 [2025]第4号 | 2025-04-30 | | 公开市场买断式逆回购业务公告 [2025]第3号 | 2025-03-31 | | 公开市场买断式逆回购业务公告 [2025 ...

王青表示，6月份整体逆回购操作情况要看央行在月末是否还有新的操作公告。当前的一个重点是激励银行加大对实体经 济信贷投放力度，支持政府债券发行。现阶段加大中期流动性投放，释放了数量型政策工具持续加力的政策信号，有助于推动 宽信用进程，强化逆周期调节。 "预计未来央行还会综合运用抵押式逆回购、MLF、买断式逆回购等中短期流动性管理工具，推动银行体系流动性持续处 于充裕状态。"王青表示，这也是当前增加企业和居民信贷可获得性、降低实体经济融资成本的重要一环。 据了解，公开市场买断式逆回购是中国人民银行于2024年10月份推出的工具，可增强1年以内的流动性跨期调节能力，有 助于提升流动性管理的精细化水平。 5月30日，央行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，5月份央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了 7000亿元买断式逆回购操作，分别为3个月（91天）4000亿元、6个月（182天）3000亿元，鉴于5月份有9000亿元的3个月期买 断式逆回购到期，当月买断式逆回购合计净回笼2000亿元。 中信证券首席经济学家明明表示，从操作模式上看，以往买断式逆回购在每月最后一个交易日公布操作数量，6月份操作 在实际操 ...

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券日报】 买断式逆回购前进一步 ——0605 央行操作点评 2025 年 6 月 5 日，公开市场买断式逆回购招标公告[2025]第 1 号发布。公告显 示为保持银行体系流动性充裕，2025 年 6 月 6 日，中国人民银行将以固定数 量、利率招标、多重价位中标方式开展 10000 亿元买断式逆回购操作，期限 3 个月。 一、买断式逆回购前置操作 （1）操作规模延续小幅净回笼。2025 年 4 至 6 月连续三月买断式逆回购延续 净回笼状态，当前买断式余额在 4.2 万亿附近。6 月买断式逆回购前置操作， 或主要考虑下周起存单大量到期以及政府债券集中发行的影响。 （2）操作时间前置，到账节奏或加快。6 月买断式逆回购操作首次在操作前 日披露具体操作规模。后续月份或延续前一天发布公告的方式，与 MLF 操作 模式保持一致，有利于参与机构提前做好流动性安排。 （3）操作频次原则上 1 次，后续关注是否"加场"。2024 年 10 月 28 日，买 断式逆回购操作设立时显示，原则上每月开展一次操作。本次工具开展后，考 虑 6 月资金缺口压力依然偏大，且未进行 6 个月期限操作， ...

王青：央行打破惯例公告大规模逆回购操作或与近月银行同业存单到期规模持续处于高峰期有关 金十数据6月5日讯，东方金诚首席宏观分析师王青认为，在当前资金面及债市都处在平稳运行状态的背 景下，央行月初打破惯例，公告大规模逆回购操作，或与近月银行同业存单到期规模持续处于高峰期有 关。这有助于保持银行体系流动性持续处于充裕状态，控制资金面波动，稳定市场预期。另外，5月7日 央行等部门推出一揽子金融政策措施后，当前的一个重点是激励银行加大对实体经济信贷投放力度，支 持政府债券发行。现阶段加大中期流动性投放，释放了数量型政策工具持续加力的政策信号，有助于推 动宽信用进程，强化逆周期调节。预计后续央行还会综合运用抵押式逆回购、MLF、买断式逆回购等 中短期流动性管理工具，推动银行体系流动性持续处于充裕状态。这也是当前增加企业和居民信贷可获 得性、降低实体经济融资成本的重要一环。 （新华财经） ...