2025年10月9日，为维护银行体系流动性合理充裕，中国人民银行以利率招标方式开展11000 亿元3个月期买断式逆回购操作。鉴于10月份有8000亿元同期限逆回购到期，此次操作实现净 投放3000亿元中期流动性。央行开展如此大规模的逆回购操作，不仅是技术上的流动性管理， 更具有深刻的政策信号意义。这一操作清晰释放出央行积极应对潜在流动性缺口、稳固资金面 的明确信号，蕴含着稳增长、稳预期与防风险的多重考量。 央行选择在节后首个工作日立即出手，是对10月份乃至第四季度复杂流动性形势的前瞻性、针 对性应对，凸显了在复杂内外环境下货币政策精准调控、有的放矢的取向。这次操作背后，皆 在应对资金面潜在三重收紧压力。 首先，政府债券较大规模发行引起市场资金趋紧。 9月份全国共发行地方债12843亿元，净融 资额为11056亿元，发行量和净融资额均创年内新高。按照计划，今年新增地方债和超长期特 别国债均在10月份发行完毕，将继续吸纳市场资金。央行开展逆回购操作，精准地对冲政府债 券大规模发行带来的流动性压力，这是货币政策与财政政策协同、稳定市场预期的关键之举。 其次，政策性工具发力引致资金需求上升。 9月29日，国家发改委宣 ...

Core Viewpoint - The People's Bank of China (PBOC) conducted a significant 1.1 trillion yuan three-month reverse repurchase operation to maintain adequate liquidity in the banking system, signaling proactive measures to address potential liquidity shortages and stabilize market expectations [1][2][3] Group 1: Liquidity Management - The PBOC's operation resulted in a net liquidity injection of 300 billion yuan, countering the 800 billion yuan in reverse repos maturing in October [1] - The large-scale reverse repo operation is a strategic response to the tightening liquidity caused by substantial government bond issuances, with local bonds reaching a record issuance of 1.2843 trillion yuan in September [1][2] - The operation reflects a coordinated effort between monetary and fiscal policies to stabilize market expectations amid complex internal and external environments [1][3] Group 2: Structural Pressures - The introduction of new policy financial tools by the National Development and Reform Commission is expected to increase funding demand, necessitating significant loans from commercial banks, which could create structural liquidity pressures [2] - Seasonal factors, such as increased cash demand during the National Day and Mid-Autumn Festival, along with higher fiscal deposits, contribute to short-term liquidity tightening [2] Group 3: Policy Framework - The choice of a buyout reverse repo over traditional tools offers advantages such as longer terms and no collateral requirements, providing stable medium-term funding support [3] - The PBOC's recent actions are part of a broader trend of increasing liquidity support since the second half of 2025, indicating a commitment to maintaining ample liquidity in the banking system [3][4] - Future policies are expected to focus on fiscal strength and monetary easing, with a likelihood of continued use of reverse repos and medium-term lending facilities (MLF) to inject liquidity [4] Group 4: Coordination of Policies - The collaboration between fiscal and monetary policies is anticipated to enhance economic development, with government bonds serving as a core link in this coordination [4] - The PBOC is expected to continue using government bond transactions to manage liquidity, promoting healthy bond market development and improving monetary policy transmission efficiency [4]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货国债期货早报（2025 年 10 月 10 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TL2512 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏强 | 震荡 | 中长期降息预期仍存，短期全面 降息可能性较低 | 参考观点：震荡 核心逻辑：昨日国债期货均震荡小幅上涨。由于宏观经济需求端仍需要偏宽松的货币环境，中长期来 看未来货币政策偏向宽松，国债期货下方支撑较强。不过短期内股市风险偏好较强压制了购债需求， 且短期内全面降息的必要性不高，国债期货短期内上行动能有限。国庆之后，央行公开市场灵活管理 流动性，加量续作买断式逆回购，保持流动性相对平稳。总的来说，短期内国债期货上行动能与下行 空间均有限，以底部震荡整理为主。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值 1/2 请务必阅读文末免责条款 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日 ...

为保持银行体系流动性充裕，2025年10月9日，中国人民银行（以下简称"央行"）以固定数量、利率招 标、多重价位中标方式开展11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。 展望10月，财通证券首席经济学家孙彬彬分析，流动性缺口或和9月相当，但考虑到10月央行或重启国 债买卖，以及四季度多数情况下资金利率中枢低于三季度，10月资金利率中枢至少会下移至7月至8月水 平，且波动有所降低。 央行行长潘功胜此前在国新办发布会上表示，往前看，央行将根据宏观经济运行的情况和形势变化，综 合运用多种货币政策工具，保证流动性充裕，促进社会综合融资成本下降，支持提振消费、扩大有效投 资，巩固和增强经济回升向好的态势，维护金融市场的稳定运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的 基本稳定。 据了解，中国人民银行货币政策委员会第三季度例会提到，建议加强货币政策调控，提高前瞻性、针对 性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏，抓好各项 货币政策措施执行，充分释放政策效应。保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，使社 会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。 ...

国庆中秋长假后首个工作日，央行开展10月份首次买断式逆回购。 据央行网站公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年10月9日，央行以固定数量、利率招标、多重价 位中标方式开展11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月(91天)。 东方金诚首席宏观分析师王青预计，10月份买断式逆回购合计大概率将延续加量续作，连续第5个月向 市场注入中期流动性。 值得注意的是，近日央行透露了货币政策最新思路。央行货币政策委员会2025年第三季度例会建议，加 强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握 好政策实施的力度和节奏，抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应。保持流动性充裕，引导金 融机构加大货币信贷投放力度，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相 匹配。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强 利率政策执行和监督。推动社会综合融资成本下降。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注 长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率，防范资金空转。增强外汇市场韧性， 稳定市场预期，防范汇率超调风 ...

"总体上看，未来一段时间央行会综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流 动性。"王青认为，这在助力政府债券发行，引导金融机构加大货币信贷投放力度的同时，也将释放数 量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续支持性立场。 央行货币政策委员会第三季度例会提到，建议加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性，根据 国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏，抓好各项货币政策措施执 行，充分释放政策效应。保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，使社会融资规模、货 币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。 目前，央行基础货币投放的渠道已较为丰富。市场人士预计，央行将通过质押式逆回购维持短期流动性 平衡，MLF和买断式逆回购提供中期流动性，降准叠加恢复国债买卖向市场注入长期流动性，以保持 市场流动性合理充裕。 10月9日，央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展1.1万亿元买断式逆回购操作，期限为3 个月（91天），加量续作3000亿元。 "十一"长假后，银行间市场资金回笼压力明显加大。10月9日至10日，公开市场逆回购到期量分别为 20633亿元和 ...

10月9日，在国庆中秋假期后的首个工作日，中国人民银行（下称"央行"）以固定数量、利率招标、多 重价位中标方式开展1.1万亿元3个月期买断式逆回购操作。鉴于10月有8000亿元3个月期买断式逆回购 到期，10月3个月期买断式逆回购实现加量续作3000亿元。 尽管10月有累计1.3万亿元的到期量，但自今年6月以来央行每月均开展两次不同期限的买断式逆回购操 作。市场机构普遍预计10月央行还将开展一次6个月期限的买断式逆回购操作，预计10月买断式逆回购 继续保持净投放。 目前，央行基础货币投放渠道已较为丰富，MLF、买断式逆回购操作以及各类结构性工具均可以投放 中期流动性。截至今年9月，央行买断式逆回购已连续4个月加量续作，MLF已连续第7个月加量续作。 东方金诚首席宏观分析师王青此前向证券时报记者指出，现阶段政府债券仍处于发行高峰期，央行持续 注入中期流动性，有助于政府债券顺利发行。 近日，央行货币政策委员会2025年第三季度例会指出，保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投 放力度，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。 明明对此预计，央行在第四季度仍将通过多种货币政策工具持续维 ...

为保持银行体系流动性充裕，10月9日，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。 ...

近年来，中国人民银行通常在"十一"假期和春节长假前启动14天期逆回购操作，启动时间根据节假 日安排和机构需求灵活调整，以提前为机构提供跨节资金，保持流动性充裕。南开大学金融学教授田利 辉表示，本次14天期逆回购操作的启动时点略早于往年，使得实际占款日达到17天。叠加前期中国人民 银行已经通过买断式逆回购净投放了3000亿元资金，这有利于进一步缓解季末、长假前机构的预防性资 金需求，保障跨季、跨节资金面平稳。 记者梳理中国人民银行近两年工作发现，央行操作框架不断优化完善，公开市场7天期逆回购操作 利率的政策地位得以明确。但14天期逆回购操作利率长期以来是7天期加15基点，也被市场参与者认为 具有一定政策属性。董希淼认为，此次调整后，14天期逆回购操作的定位将更聚焦于短期流动性投放工 具。同时，也将深化利率市场化改革，提升金融机构自主定价能力，更好反映市场资金供求变化。 "此次启动并调整14天期逆回购操作，也是对中国人民银行流动性管理工具箱的进一步优化。"田利 辉分析，未来，中国人民银行可根据流动性形势和机构需求情况，灵活搭配长、中、短期操作品种，平 滑资金投放和回笼节奏，流动性管理将更加精准高效。 "此次调整体 ...

此外，调整中还提到"操作时间和规模将根据流动性管理需要确定"。田轩认为，这意味着央行将根据银 行体系流动性状况、市场利率走势等实时因素进行相机抉择，以更主动、灵活的方式保持银行体系流动 性充裕，有助于在关键时点更有效地熨平市场波动，维护货币市场的平稳运行，从而为实体经济提供更 加适宜的货币金融环境。 近年来，中国人民银行通常在"十一"假期和春节长假前启动14天期逆回购操作，启动时间根据节假日安 排和机构需求灵活调整，以提前为机构提供跨节资金，保持流动性充裕。南开大学金融学教授田利辉表 示，本次14天期逆回购操作的启动时点略早于往年，使得实际占款日达到17天。叠加前期中国人民银行 已经通过买断式逆回购净投放了3000亿元资金，这有利于进一步缓解季末、长假前机构的预防性资金需 求，保障跨季、跨节资金面平稳。 记者梳理中国人民银行近两年工作发现，央行操作框架不断优化完善，公开市场7天期逆回购操作利率 的政策地位得以明确。但14天期逆回购操作利率长期以来是7天期加15基点，也被市场参与者认为具有 一定政策属性。董希淼认为，此次调整后，14天期逆回购操作的定位将更聚焦于短期流动性投放工具。 同时，也将深化利率市场化改革 ...