当全球监管机构还在为稳定币监管框架争论不休时，韩国新任总统李在明正以闪电般的速度兑现竞选承 诺——允许本土企业发行稳定币。 据韩联社援引韩国央行数据，仅第一季度，韩国五大主要交易所的USDT、USDC和USDS交易额就达到 57万亿韩元，凸显了市场对稳定币的巨大需求。在全球稳定币市场中，USDT占据62%份额，USDC占 25%，其他稳定币占13%。 央行阻击、分析师警告泡沫风险 周二，据媒体报道，李在明所领导的执政党民主党提出《数字资产基本法案》，为韩国稳定币发行开辟 了法律通道。该法案规定：股本在5亿韩元（约36.8万美元）及以上的韩国公司即可发行稳定币，前提 是通过储备金保证赎回机制。 消息一出，KakaoPay Corp.股价暴涨18%，创下2024年1月以来最高涨幅。 韩国的举措正值全球金融业对稳定币兴趣激增之际。目前，美国国会正准备就稳定币关键法案投票，特 朗普政府已通过行政命令将该领域确定为政策重点，全球监管框架正在快速完善。 德意志银行、Santander等传统银行以及大型科技公司都在探索发行稳定币的可能性。全球第二大稳定币 发行商Circle上周成功上市后股价飙升，进一步验证了市场对这一领域 ...

非银行业深度研究 新旧金融的桥梁：稳定币如何重塑非银金融生态？ 2025 年 06 月 09 日 1.非银行业周报 20250608：险资成立私募基 金的考量-2025/06/08 2.非银行业周报 20250601：险资"长钱"持 续入市-2025/06/02 3.保险行业点评：寿险累计增速转正，财险多 险种共振支撑增长-2025/06/01 4.非银行业周报 20250525：险资一季度加仓 股票-2025/05/25 5.非银行业周报 20250517：公募费率改革深 化，险资配置优化提速-2025/05/18 ➢ 什么是稳定币？稳定币是加密货币的一种特殊类型，其设计的核心目的是维 持加密货币价格的稳定，通常通过将其价值锚定到一种或者一篮子相对稳定的底 层资产来实现，主要锚定资产包括法定货币、其他加密货币、大宗商品以及算法 等。稳定币是加密资产货币生态系统中至关重要的基础设施，是提供价值稳定的 交易媒介，充当法币和加密货币之间交易的核心中介。 ➢ 稳定币的核心机制和分类。稳定币通过与某种类型的稳定资产（如美元、欧 元等法定货币、黄金等实物资产、一揽子资产或者算法等）挂钩，比如 1:1 锚定 美元，来降低 ...

2025.06. 09 此外，"法案禁止稳定币提供利息收益，限制外国发行人进入美国市场，并明确稳定币既非证券也非商 品，从而为数字资产提供了清晰的法律定位。这一立法旨在加强消费者保护，防范金融风险，同时为金融 科技创新提供稳定的监管环境，也为稳定币的发展提供了制度保障。"丁表示。 美国总统特朗普在上任前就称，要成为第一位"加密货币总统"。此后，他在白宫拉拢了该行业精英，承诺 促进数字资产的采用，并表示他的目标是建立战略性的比特币储备。特朗普领导下的新监管机构也推出了 对银行友好的加密货币政策。美国货币监理署已为银行从事一些加密货币活动，比如托管、参与一些稳定 币活动和参与分布式账本网络，铺平了道路。美国证券交易委员会（SEC）还取消了此前的会计指导，因 为该指导会加大银行交易加密货币的成本。 国际律所A&O Shearman并购业务合伙人马提诺（Dario de Martino）称："这种监管立场的转变，对华 尔街投行们而言令人鼓舞，但他们仍在谨慎对待，将监管的变化视为参与的机会，而不是免费通行证。" 本文字数：1352，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 后歆桐 稳定币"第一股"Circle（CRCL） ...

非银行业深度研究 新旧金融的桥梁：稳定币如何重塑非银金融生态？ 2025 年 06 月 09 日 ➢ 什么是稳定币？稳定币是加密货币的一种特殊类型，其设计的核心目的是维 持加密货币价格的稳定，通常通过将其价值锚定到一种或者一篮子相对稳定的底 层资产来实现，主要锚定资产包括法定货币、其他加密货币、大宗商品以及算法 等。稳定币是加密资产货币生态系统中至关重要的基础设施，是提供价值稳定的 交易媒介，充当法币和加密货币之间交易的核心中介。 ➢ 稳定币的核心机制和分类。稳定币通过与某种类型的稳定资产（如美元、欧 元等法定货币、黄金等实物资产、一揽子资产或者算法等）挂钩，比如 1:1 锚定 美元，来降低相关加密货币的价格波动。从主要的锚定标的类型来看，主要可以 分为 4 类：1）法币抵押型；2）商品抵押型；3）加密货币抵押型；4）算法型。 ➢ 稳定币的核心价值：为何需要稳定币？稳定币在充当支付工具、价值存储、 便利交易等方面应用广泛。稳定币既充当计价单位，为加密世界提供了一个波动 性较低的"价值标尺"，让参与者能够清晰地衡量、比较和结算各种资产和交易的 价值，也充当加密生态中的"现金"等价物，满足相关避险需求，同时还能降 ...

酝酿已久的香港特区《稳定币条例》（以下简称《条例》），终于等来了生效的确定日期。 6月6日，香港特区政府于宪报刊登《稳定币条例（生效日期）公告》，指定《稳定币条例》开始实施的日期为2025年8月1日。 "《条例》生效后，发牌制度将为相关的稳定币活动提供适切规范，是促进香港稳定币和数码资产生态圈可持续发展的里程碑。"特区政府财经事务及库务局 局长许正宇表示。 什么情况下需要申请牌照？这一情形需要留意 参照《条例》的刊宪版本，《每日经济新闻》记者发现，《条例》明确规定：在没有就有关受规管稳定币活动获发牌的情况下，任何人不得进行或显示自己 进行受规管稳定币活动。 如有以下情况，某人即属进行受规管稳定币活动：（1）该人在业务过程中，在香港发行指明稳定币；（2）该人在业务过程中，在香港以外的地方发行看来 是参照港元的指明稳定币。所谓的"指明稳定币"，是指参照一种或多种官方货币，或金管局指明的计算单位或经济价值的储存形式以维持稳定价值的稳定 币。 如有以下情况，某人即视为显示自己进行受规管稳定币活动：不论在香港或其他地方，该人向公众积极推广该人进行或看似进行任何假若在香港进行便会构 成受规管稳定币活动的活动。 君合律师事 ...

[Table_Title] 研究报告 Research Report 6 Jun 2025 香港非银行金融 Hong Kong Non-Bank Financials 稳定币专家会：香港监管框架鼓励创新，未来发展可期 Takeaways from Stablecoin Expert Talk: HK Stablecoins Bill Encourages Innovation, Reflecting a Positive Outlook Ling Tan ling.ml.tan@htisec.com [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 事件 HashKey Eco Labs 的首席执行官 Kay 出席了海通国际 6 月 4 日举行的稳定币专家会"美国与香港：稳定币行业现状、实 际应用场景，法案对稳定币发展的影响"。HashKey 集团是亚洲领先、全球布局的数字资产金融服务集团，也是香港 金管局稳定币"沙盒"首批仅三家参与者之一的圆币科技的主要股东之一。 点评 ...

点击蓝字，关注我们 Circle Internet Group(CRCL.US)及其部分股东于美东时间周三扩大其首次公开募股(IPO)规模，募资近 11亿美元， 且定价高于此前市场预期区间，标志着稳定币发行商正获得更广泛的市场认可。根据一 份声明，该公司及其联合创始人兼首席执行官杰里米·阿莱尔(Jeremy Allaire)等支持者以每股31美元的 价格出售了3400万股股票。 文件显示，凯西·伍德(Cathie Wood)创立的科技聚焦型投资公司ARK Investment Management有意在 Circle的IPO中购买至多1.5亿美元的股份。知情人士称，贝莱德计划收购此次IPO约10%的股份。 数据显示，贝莱德代表Circle管理一只政府货币市场基金，该基金持有USDC稳定币90%的储备资产。 Circle官网数据显示，截至5月29日，Circle储备基金规模达533亿美元。 根据数据提供商PitchBook的数据，Circle在2022年一轮融资后估值为77亿美元。该公司曾于2024年初 秘密提交上市申请，而早在一年多前，其放弃了通过与空白支票公司合并上市的计划——当时该交易 对Circle的估 ...

香港稳定币法案解读及公司近况交流 20250603 摘要 稳定币市场规模庞大且持续增长，全球市值约 2,500 亿美元，月交易量 达 6.6 万亿美元，占全球 GDP 的 6%，未来增长潜力巨大，吸引了包括 贝莱德在内的众多机构投资者。 稳定币主要类型包括法定货币锚定型、加密货币抵押型、算法型和商品/ 现实资产支持型，其中 USDT 和 USDC 等以短期国债和隔夜票据为主要 底层资产，需进行流动性和期限管理以确保兑付能力。 稳定币市场参与者包括发行人（通过储备资产管理获利）、交易所（提 供出入金和兑换服务获利）、持有者（用于跨境支付）和推广方（通过 推广服务获利）。 香港稳定币条例强调严格监管和风险管理，鼓励创新，有助于生态系统 发展和提升香港在国际竞争中的优势，但需关注其他地区的监管措施和 市场流通性。 香港稳定币条例设立过渡期安排，允许在正式生效前三个月运营，并在 前六个月内申请临时许可证，违规活动将面临处罚，需关注具体执行情 况以确保合规发展。 Q&A 中国香港立法会通过了稳定币条例草案，方正证券研究所建立了全球首个针对 锚定港币的稳定币发牌制度。请问目前加密货币行业发展到什么阶段，稳定币 的原理是什 ...

今日早参 2025 年 6 月 04 日 张继强 研究所所长、固收首席研究员 座机：13910012450 邮箱：zhangjiqiang@htsc.com 仇文竹 债券策略研究组长 座机：13910895671 邮箱：qiuwenzhu@htsc.com 张继强 研究所所长、固收首席研究员 座机：13910012450 邮箱：zhangjiqiang@htsc.com 今日热点 固定收益：流动性跟踪周报（2025.5.26-6.1） 上周公开市场到期 9460 亿元，均为逆回购到期，公开市场投放 16026 亿 元，均为逆回购投放，合计净投放 6566 亿元。上周资金面整体均衡， DR007 均值为 1.7%，较前一周上行 10BP，R007 均值为 1.64%，较前一周 上行 5BP，DR001 和 R001 均值分别为 1.45%和 1.51%。交易所回购利率整 体上行，GC007 均值为 1.72%，较前一周上行 9BP。截至上周最后一个交易 日，逆回购未到期余额为 6566 亿元，较前一周下行。 风险提示：房地产政策超预期，地缘风险超预期。 研报发布日期：2025-06-03 研究员 张继强 SAC ...

天才法案的"天才"之处在于，这些稳定币将变成美国国债的自动售货机。 上周市场焦点有三：首先特朗普关税战被巡回法院驳回，但联邦法院又宣布暂缓执行判决；其次，美国 在稳定币建设上迈出重要步伐，电子货币距离与实质性资产挂钩又近了一步；最后日本四十年国债拍卖 十分惨淡，日债波动加剧。 尽管如此，美国国债收益率全线回落，债券重新被看好。美股带领全球股市向好。OPEC+决定再次增 加产量，能源价格下挫。美元重回跌势，黄金跟跌。稳定币消息曝光，比特币不升反跌。 近来发生的最重要事件，是美国参议院通过了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（GENIUS，下 称"天才法案"）的程序性投票。这是里程碑事件，意味着美国即将建立起稳定币的联邦监管框架，它将 重塑美国加密资产市场格局，并对各类金融资产价格构成冲击，甚至对全球金融体系产生深远的影响。 稳定币是一种与资产或货币挂钩、价值稳定的加密货币。稳定币将加密货币市场与传统金融市场相连 接，可以广泛应用在资产交易、跨境支付和去中心化金融（DeFi）领域。天才法案规范了稳定币的发 行，并且通过强化反洗钱和消费者保护措施，确保金融稳定性以及交易合法性，巩固美元在全球金融中 的主导地位。 ...