研究所 宏观研究 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email : yuanye@cnpsec. com 研究助理:苑西恒 SAC 登记编号:S1340124020005 Email : yuanxiheng@cnpsec. com 近期研究报告 《出口展现韧性,中美谈判进展或促 风险偏好修复》 - 2025.06.10 "以旧换新"蓄动力,"过境免签"新亮点 投资要点 5月经济整体运行平稳。按照生产法测算,5月经济增速或在5.5% 左右. 持平前值:从供需两端来看,供需均边际改善,供需缺口小幅 收窄;从增长动能来看,需求改善主要是消费提振,投资和出口边际 放缓,符合我们前期判断,外部不确定性冲击市场微观主体决策,对 生产和投资产生收缩压力,且房地产市场仍处于深度调整期,房价尚 未止跌企稳,房地产投资跌幅并未改善,持续拖累投资增速。而供给 端边际改善主要源自服务生产边际回暖。 向后看,二季度短期宏观环境的主要矛盾是美国关税政策,冲击 市场微观主体投资决策,对生产和投资影响或持续存在,二季度经济 增速或小幅边际放缓,预计在 5.2%-5.3%左右;进入三季度美关税政 策影响或逐步减弱 ...

最近 4 个月，政策 "红包雨" 下得密集到让人震惊！从中央到地方，一轮又一轮的文件直指同一个关键词 ——涨工资。 3 月 16 日，中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，明确提出要 "健全最低工资标准调整机制"； 4 月 25 日，中共中央政治局会议强调提高中低收入群体收入； 最近四个月，国家多次发文，从提高中低收入群体收入、上调最低工资，再到建立工资合理增长机制，这些政策可不是空喊 口号，而是明确释放出一个强烈信号 —— 撬动消费，要从 "涨工资" 入手。这背后的深意，你看懂了吗？ 政策背后，藏着国家对当下经济形势的深刻洞察：想要激活消费这架 "经济马车"，最直接、最有效的办法，就是让老百姓的 钱包先鼓起来。 可能很多人对 "涨工资" 没啥概念，觉得不过是多几百块钱的事。但当我们把目光投向真实的收入数据，就会发现这事儿远比 想象中重要得多。 最近，自媒体人卢克文计算的一个数据引人关注。从国家统计局的数据来看，他的说法并非完全没有依据。城镇私营单位的 平均工资确实在5000元左右，税后到手也有4800元左右。换句话说，月薪超过3000元并不是什么稀罕事。 超过半数的中国人，月收入还不到 3000 元！这个 ...

作为家纺行业上游，棉花的产量与品质十分重要。中华全国供销合作总社中国棉花协会日前发布数据， 今年全国棉花种植面积达到4482.3万亩，目前长势良好。 中国棉花协会会长王建红在2025中国国际棉花会议上介绍，建立中国棉花标准和认证评价体系，让可持 续发展和环保的理念深入消费者心中，有助于推动棉花产业向绿色、低碳、可持续的方向转型。 "我国棉花产业要引入新技术、新管理方式，在优质品种培育、绿色高效栽培技术、智慧农业、智能化 轧花、供应链平台数字化等方面有新突破、新应用，提升棉花生产、加工质量与流通效率。"王建红 说。 （文章来源：经济日报） 我国是全球最大的家用纺织品出口国。2021年至2024年，家纺行业凭借完整的产业链和供应链优势，保 障了全球绝大部分的家用纺织品市场需求。 数据显示，2024年家用纺织品出口额达485亿美元，同比增长5.6%。从细分品类来看，2024年我国床上 用品出口额达154亿美元，同比增长6%，其中棉类占比26%。今年1月至4月，床上用品出口额同比增长 1.3%，继续保持稳定增长态势。 家用纺织品主要包括床上用品、布艺制品、厨卫用纺织品、毛巾、地毯以及其他户外旅行用的纺织品 等。"家用 ...

近日，多家银行围绕电商"6·18"消费节点，提供多重福利精准对接用户需求。比如，针对消费者购买家 电、电子产品等，银行推出随机减免、信用卡积分抵用现金活动，加快释放居民消费潜能。 在低利率、以旧换新、国补满减等利好政策的加持下，金融机构拓宽多元服务场景，加力提振消费扩大 内需。上海金融与法律研究院研究员杨海平认为，对于商业银行而言，拓展服务场景可以实现批量获 客，如果应用得当，可以降低银行的运营成本，并有利于银行扩大品牌影响力。 信用卡是促消费利器，今年电商"6·18"期间，部分银行与电商支付平台联动，用户在手机、家装等品类 参与活动，享受折扣、满减等优惠。江苏银行相关负责人表示，该行大力推广信用卡支付和分期服务， 结合传统节假日、各大消费节点，联合各大电商、实体商户开展信用卡支付、分期优惠营销活动，让消 费者在享受便利支付的同时，轻松买、舒心用。 消费金融行业发挥银行"补位"的作用，积极下沉服务，满足新市民消费升级需求。招联金融、兴业消费 金融等持牌消费金融机构创新消费信贷，抓住电商"6·18"机遇，围绕新市民消费场景提供信贷服务。兴 业消费金融相关负责人表示，该公司把活力贷、随兴享等消费信贷嵌入更加具象的 ...

行 业 及 产 业 商贸零售 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 看好 ——5 月社会零售品消费数据点评 本期投资提示： ⚫ 风险提示：①终端消费需求不及预期。②政策落地效果不及预期。③行业竞争加剧。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 《4 月社零同比+5.1%，政策支持下内需 展现强韧性——4 月社会零售品消费数据 点评》 2025/05/19 《3 月社零同比+5.9%，促消费政策加力 实施——3 月社会零售品消费数据点评》 2025/04/17 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 联系人 赵令伊 (8621)23297818× zhaoly2@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 2025 年 06 月 16 日 5 月社零同比+6.4%，国补相关品 类及金银增速领先 证 券 研 究 报 告 ⚫ 2025 年 5 月社会零售总额同比增长 6.4%，超市场一致预期。5 月促消费政策持续显 效，首次增至五天的五一假期助力旅游市场扩容升级，618 大促前置推动线上消费保持 高速增长，国内 ...

为深入实施促消费政策，丰富市民文化生活，激发城市消费潜力，2025惠享菏泽·缤纷夏日消费季暨"华 瑞·华小粮"青岛啤酒节活动将于6月20日至29日在菏泽国际会展中心举办。本次消费季由菏泽市人民政 府主办，市商务局、牡丹区人民政府、鲁西新区管委会承办，山东华瑞集团有限公司、菏泽市城市发展 投资集团有限公司运营，青岛啤酒股份有限公司赞助。 本次消费季活动内容丰富多彩，将同时举办七大主题活动，包括：青岛啤酒节、幸福家博会、茶博会、 美食街区、后备箱集市、外贸优品专区以及游乐嘉年华。其中，令人兴奋的是，本届青岛啤酒节在菏泽 首次推出"零门槛"惠民政策，市民和游客可以免费入场，山东华瑞集团作为本次活动运营单位，以国企 担当践行惠民承诺，与百万菏泽市民共享城市文化发展成果。 大众网记者 苏鑫 菏泽报道 本次活动以"促消费、惠民生、展形象"为宗旨，通过"政府引导、市场运作、社会参与"模式，打造集消 费促进、文化展示、休闲娱乐于一体的综合性城市盛会。 惠民消费激活夜间经济 本次活动创新性地设置了五大主题功能区：激情四射的主舞台区、品牌荟萃的展销区、食客向往的美食 街区、趣味横生的互动体验区以及轻松愉悦的休闲娱乐区，全方位满足 ...

国家统计局今日公布的5月经济数据显示，整体运行平稳、稳中有进，其中消费成为增长亮点。5月社会 消费品零售总额同比增长6.4%，网上零售额增速达8.5%，持续高于线下消费。以旧换新政策成效显 著，家电、音像器材类零售额同比激增53%，通讯器材类增长33%，文化办公用品、家具类分别增长 30.5%和25.6%，有效拉动消费增长。 当前房地产市场交易低迷，房价增长乏力，居民购房投资减少间接释放部分消费资金。但需注意，前5 月居民储蓄仍保持较快增长，预防性储蓄特征明显；同时，居民按揭贷款增速下降，反映出需求不足压 力。未来需进一步扩大以旧换新商品目录，持续提振消费。过去两年消费已成为经济增长主引擎，预计 后续将出台更多促消费政策，尤其需关注居民收入提升——包括工资性收入（如最低工资调整）与财产 性收入（如资本市场表现）。 值得注意的是，新消费业态正成为破局关键。以河南企业为例，蜜雪冰城凭超低价策略成功上市，泡泡 玛特爆款产品全球热销（如Labubu拍卖价超百万），胖东来以高品质服务出圈，三者形成现象级消费 热潮。此类新消费精准把握年轻群体需求，推动国货品牌全球化，2024年泡泡玛特股价年内涨幅超11 倍，印证市场潜力 ...

中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会发布的数据显示，2025年5月全国乘用车市场零售193.2万辆，同比增长13.3%，环比增长10.1%。今年累计零 售881.1万辆，同比增长9.1%。前几年国内车市零售呈现"前低后高"的走势，今年5月汽车零售较2018年5月181万辆的最高水平增长6%，呈现超强增长态 势。 受"两新"政策的拉动，春节后车市热度持续走强。在国家促消费政策推动下，很多省市出台并逐步落实了相应的地方促消费政策，叠加车展等线下活动 的全面启动，5月车市走势良好。根据商务部数据，截至5月31日，汽车以旧换新补贴申请量达412万份，按照月度节奏测算5月以旧换新申请量达到123万 辆，较4月的109万辆增长13%，相对5月私人家用乘用车零售规模，大约近70%的私人购车用户是以旧换新的受益者，私人首购用户降到30%左右，消费升级 的增换购成为购车消费的绝对主流。随着换购需求的持续增长，淡季不淡的特征明显，5月零售接近3月零售高位，体现了以旧换新政策对国内零售消费的巨 大贡献。 中国汽车流通协会会长肖政三表示，当前，汽车消费取得了阶段性成效，但我们应当清醒地看到，汽车产业正在加速迎来产品结构之变，用户需 ...

除毕业生外，司机也是滴滴的重要招募群体。2024年，已有数百万网约车司机通过滴滴获得收入。平台 通过透明账单公示、抽成规则展示，搭配收入保底、流水加速等机制，在扩大就业规模的同时，全力保 障新老司机收入稳定。 作为一站式智慧出行平台，滴滴为用户提供多元化便捷出行服务的同时，始终将稳就业作为重要社会责 任之一。通过构建"稳就业—促消费—助转型"的全链条生态闭环，平台正持续发挥数字经济时代的就 业"稳定器"作用，为不同群体创造有温度、可持续的职业发展空间。 今年校招开启以来，滴滴陆续走进北京、西安等多所高校举办校园宣讲会，还和中国人民大学、中国传 媒大学、北京邮电大学、北京航空航天大学等院校联合举办了"校企交流日"活动，让毕业生充分了解企 业用人需求。 "现在好的时候月收入在1万元左右，还能照顾孩子。"连云港司机陈军曾是一家光电企业的技术员，如 今在滴滴平台寻得兼顾家庭与收入的新出路。在跑滴滴的半年里，陈军受益于完善的新人培训体系与新 手激励政策，快速融入职业新赛道。 滴滴创始人、CEO程维说，得益于出行市场的强劲活力，滴滴业务及生态持续向好发展，第一季度国内 国际业务继续保持稳健增长。2025年，滴滴将持续发挥 ...

中国日报网太原电 为进一步激发消费潜能，大力提振消费，推动直播电商、社群电商等新业态快速发展，山西省商务厅组织开展2025"晋情消费 品质生 活"6·18专题促消费活动于6月13日在太原启动。 2025"晋情消费 品质生活"6·18专题促消费活动现场。（主办方供图） 本次启动仪式联动京东MALL山西首店开幕，结合以旧换新国家补贴、厂商让利补贴、银行消费补贴等，将进一步释放消费潜力，促进消费升级，助力晋品 上行。 京东MALL目前在全国已开设门店24家，太原店是其首次在山西落地。京东MALL太原店共设五层，聚合200多个品牌、20万余种商品，涵盖家用电器、潮 玩数码、建材卫浴、全屋定制等多个业态，为消费者打造一站式沉浸式购物体验。 6月13日，顾客在京东MALL太原店与机器狗握手。（主办方供图） 山西省商务厅相关负责人介绍，我们加力扩围实施消费品以旧换新政策，持续开展线上线下融合促消费活动，取得积极成效。一季度全省社会消费品零售总 额完成1927.5亿元，同比增长5.9%，高于全国平均水平1.3个百分点，全国排名第7位，其中全省网上零售额完成329亿元，同比增长17.3%，高于全国平均9.4 个百分点，实现首季 ...