在风云变幻的金融市场，能连续46年实现年化14%收益、管理规模从130万美元跃升至720亿美元的投资 者凤毛麟角，保罗·辛格正是其中传奇。这位被称为华尔街"秃鹫"的维权投资人，以独特的投资哲学和 精准的策略，在资本市场刻下不可磨灭的印记。其8条投资原则，不仅是财富积累的密码，更蕴含着对 抗市场不确定性的深层智慧。 一、风险为本：资本保护的生存法则 1974年熊市的重创，让辛格深刻领悟到资本保护的重要性，这一认知与现代投资组合理论中"风险控制 优先"的理念不谋而合。马克维茨的投资组合理论强调，投资者应在风险与收益间寻求平衡，而不是盲 目追求高回报。辛格"不惜一切代价保护本金"的原则，正是对这一理论的极致践行。他深知，重大亏损 不仅会侵蚀资产，更会摧毁投资者的决策理性。在实践中，这意味着严格的止损机制、分散化投资以及 对风险的敏锐预判。 二、策略创新：非相关性回报的构建艺术 1977年，辛格运用可转换债券套利策略，展现出对市场无效性的深刻洞察。这一策略基于可转债与正股 间的价格关系，通过多空组合对冲系统性风险，实现非相关性收益。这与夏普的资本资产定价模型 （CAPM）形成有趣对照，CAPM假定投资者只能通过承担市 ...

6月18日，2025陆家嘴论坛开幕，证监会主席吴清发表重磅主题演讲。围绕更好发挥资本市场功能、推 动科技创新和产业创新融合发展，吴清在主题演讲中谈及了下一步全面深化资本市场改革开放的发力重 点。 其中，科创板将重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，创业板将正式启用第三套标准支持优质未 盈利创新企业上市，尤为引人关注。 加力推出进一步深化科创板改革的"1+6"政策措施 对于科创板重启第五套标准上市，市场早有预期。 2019年，科创板作为资本市场改革"试验田"扬帆起航。第五套上市标准不对企业营收和净利润规模做出 要求，强调"主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大""已取得阶段性成果"等，为暂不具备 盈利能力但真正有核心竞争力的企业登陆资本市场提供便利。 Wind资讯数据统计，截至目前，已有20家采用第五套上市标准申报企业在科创板成功上市，首发募集 资金合计达428.71亿元。 相关数据显示，在资本活水的浇灌下，依据科创板第五套上市标准登陆资本市场的上述20家公司在2024 年共实现9款新药产品获批，其中5款为1类新药（全球首创）。随着研发成果转化的不断加快，通过科 创板第五套上市标准上市的公司经营业绩持 ...

INTRODUCTION 我们以现金流为基础，将A股上市公司所处生命周期阶段系统性地划分为初创、成长、成熟、 整合四个阶段。并基于不同的投资逻辑，构建了相应阶段的优选组合，这4个优选组合两两相 关性较低，时序互补性较强。契合指数四阶段成分股权重分布，我们还构建了以沪深300、中 证800、中证1000指数为业绩比较基准的复合组合，2016年以来相对基准指数年化超额收益率 分别为14.0%、15.0%和19.5%。 投资要点 不同生命周期阶段个股特征不一。 初创期企业，通常市值较小、尚未有稳定盈利能力，股息率也偏低，但 公司在研发上的投入较多。成长期企业，盈利能力开始变好，各因子暴露整体比较均匀。成熟期企业，通常 市值较大、具有稳定的盈利能力和较高的股利支付率；同时资本结构更为健康，负债率较低。整合期企业， 规模有所减小；同时盈利能力较差、股息率偏低；而杠杆率较高，偿债压力较大。 不同生命周期阶段股票的买入持有组合，收益风险特征具有一定差异。 成熟期企业表现更稳定，具有较优 的防御性，拉长时间区间来看累计收益最高。成长期股票组合的业绩表现整体与市场指数较为接近；而初创 期、整合期股票组合波动较大，收益也较低。 ...

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：菜头日记 来源：雪球 上市公司的基本面是动态变化的，我们做投资，需要持续跟踪这个变化。 任何人或者机构表达看好某家公司，都需要把时间这个定语加进去。 因此，所谓的好公司，也是有时间限制的。 多年以前，与茅台、招行、伊利等公司齐名的大白马股万科、恒大、融创也是不错的，10年以前 没人提前知道是现在这个结局。 我们质疑他人的观点，也要考虑时间这个背景因素，比如2015年看好恒大和融创，并没有问题， 在2020年三道红线之前这些公司也是高分红高增速，给投资者带来了很好的回报，也是价值投资 的典范。 再比如在2022年之前，我看新能源供应链的公司，比如多次提到卖铲子的晶盛机电和先导智能等 公司盈利不错，但是在供需关系发生转变之后，这些企业的基本面就完全变了。 到了2023年的时候，菜头就多次公开表示对于所有新能源产业链上的供应链公司都应该保持谨 慎，并且也在专栏里面剔除了所有相关的公司。 尤其是专栏里面，大家现在回头去看的话，2020~2022年我提醒最多的就是白酒和医药板块估值 泡沫的风险，2022~2023年提醒最多的就是 ...

壹｜本周深度报告汇总 【宏观】 全球变局：锚定"确定性" 在各国信任基础逐渐减弱的情况下，全球产业链、货币体系及资产分析框架都迎来重构，黄金因去美元化 及持续的央行购金需求或呈长期牛市，美元美债定价需关注美元信用因素；国内经济需求端仍待提振，政 策将延续渐进积极基调。 风险提示： 中美贸易摩擦超预期 。 【宏观】 通胀低位：利率下行仍有空间 —— 2025年5月物价数据点评 尽管贸易摩擦有所缓和，但我们观察到私人部门风险偏好冲高后回落，资产负债表修复的进展仍然有限， 导致通胀低位徘徊。因此，通胀回升的关键在内不在外，下半年政策发力有望更加积极。 01、 【宏观】 全球变局：锚定"确定性" 02、 【宏观】 通胀低位：利率下行仍有空间 —— 2025 年 5 月物价数据点评 03、 【宏观】 出口：回归正常化 —— 2025年5月贸易数据点评 04、 【宏观】 美元信用：脆弱边界的紧平衡 05、 【策略】 中国资产交投活跃，融资资金开始回流 ——投资者微观行为洞察手册· 6月第1期 06、 【策略】 行云流水：欧洲央行连续八次降息 07、 【海外策略】 港股是本轮牛市主战场 08、 【固收】稳定币如何影响美债： ...

报告导读： 我们以现金流为基础，将 A 股上市公司所处生命周期阶段系统性地划分为初 创、成长、成熟、整合四个阶段。并基于不同的投资逻辑，构建了相应阶段的优选组合， 这 4 个优选组合两两相关性较低，时序互补性较强。契合指数四阶段成分股权重分布，我 们还构建了以沪深 300 、中证 800 、中证 1000 指数为业绩比较基准的复合组合， 2016 年以来相对基准指数年化超额收益率分别为 14.0% 、 15.0% 和 19.5% 。 本文摘自：2025年6月9日发布的 解码企业生命周期：股票投资的新范式探索 郑雅斌 ，资格证书编号： S0880525040105 罗 蕾 ，资格证书编号： S0880525040014 更多国泰海通研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文 ...

这几年 "经济周期"经常被人提起，很多人完整经历过了市场的扩张期和收缩期后，切身体会到其中的冷 暖，对周期的感受就更加强烈。 一家企业在成长过程中的关键在于能否正确应对周期变化。周期可以分为偏外部的经济周期和偏内部的 企业生命周期。 周期像浪潮，考验着企业的韧性，也考验作为 "船长"的企业管理者的掌舵能力。 前段时间 ， 易点云 CEO、混沌学园一期学员纪鹏程 就跟混沌君 聊到 了周期的 话题 。 他认为，受周期影响最大的是人的心态。企业要想穿越周期，首先是创始人要有使命感，进而通过 "育 人"影响企业里非常核心的一群人，他们有长期主义精神，心态足以跨越周期，这样团队整体上就能稳 住，再进行组织调整，选出更多有使命、愿景的人。这样最终打造出的"高韧性组织"，自然就能穿越周 期。 易点云作为港股上市、中国最大的办公 IT综合解决方案供应商，在经济下行周期中实现了逆势增长，去 年营收13.57亿元，较上年增长6.8%，经调整净利润8016.9万元，较上年增长427%，活跃客户数、在 服务设备数量分别增长9.1%、14.1%。在经济寒冬中，其业绩实现了令人振奋的逆周期增长。 今年是 易点云 成立的第十年，算是完整经 ...

#上市# 根据资本市场运作规则和企业生命周期理论，IPO（首次公开募股）与上市这两个概念常被混淆，实则存在显著区别。本文将从五个维度展开对比分析，并 辅以资本市场运作流程图解说明。 一、定义与法律定位差异 IPO（Initial Public Offering）特指企业通过法定程序向公众首次发行股票的行为，其法律本质是证券发行行为。根据《证券法》规定，IPO需经证监会发审 委审核通过，核心文件为招股说明书，主要解决企业从私人资本向公众资本的转变问题。 上市（Listing）则是已发行证券获准在交易所集中竞价交易的行政许可行为。其法律依据为交易所上市规则，需通过交易所上市委员会审核，核心文件为上 市公告书，标志着企业证券获得公开流通资格。 二、流程阶段的分水岭 IPO阶段 包括： 承销商选择与尽职调查（平均耗时3-6个月） 申报材料制作与预披露（招股书公示期不少于1个月） 证监会审核（核准制下平均耗时18个月） 发行定价（采用簿记建档或竞价方式） 上市阶段 包含： 交易所形式审查（5-10个工作日） 上市仪式前的股权登记 交易系统接入测试 首日开盘集合竞价 典型时间轴显示，从IPO过会到正式上市平均间隔15-3 ...