变化正在出现：站在指数新高看行情未来驱动 受制于低景气度的大部分权重资产仍在估值低位，因此，盈利改善预期的兑现显然是下个阶段市场的主 要驱动。而在经过今年以来的"反内卷"后，企业净利率的下限已经确认(2025年2月)，宏观层面上PPI- PPIRM所代表的企业利润空间也在修复，同时，截至7月份，二产用电量已经连续5个月修复，换言 之，"量"、"利"的修复已经持续了整个二季度，目前公布的中报能够一定程度上佐证盈利改善的扩散。 往后看，降息周期开启或将使上述改善加速，8月在降息预期大幅升温的背景下，欧美制造业PMI均超 预期，而金融条件的宽松从历史上来看将加强制造业强于服务业的特征，在这一特征下，单位GDP的实 物消耗会明显上升，实物资产需求迎来顺风；其次，欧美"供应链安全"诉求下的制造业投资或成为下一 个阶段的主线，替代已经持续2年高增且与科技巨头经营性现金流净额增速走势相背离的AI投资。全球 的定价分水岭出现：从巨头经营现金流驱动的AI投资走向利率下行带来的更广义的制造业投资。 下一站：制造业顺周期 智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，在市场创10年新高之际，投资者不应该陷入"存款搬 家"的自我循环论 ...