随着稀土价格中枢抬升，国内稀土磁材企业有望迎来业绩、估值双击。该行认为国内稀土价格正处于大 周期底部，未来价格中枢有望持续抬升： 铝：产业链供需偏紧持续，该行认为电解铝企业有望维持较好的利润水平拥有红利资产属性，同时铝产 业龙头企业凭借对资源端的布局或把握、以及产业链的延伸，有望保持较好的盈利水平。 该行认为在"去美元化"的长期趋势下，部分国家降低外汇储备中美债占比、增持黄金的驱动持续存在， 且这种趋势不随中美贸易争端的缓和而弱化。而美联储的降息周期带来的流动性宽松，在一定程度上加 速了这一进程，2025年见证了这两种趋势叠加下的贵金属上涨。进入2026年，美国面临中期选举的背景 下，新任美联储主席的降息动作或更加积极，且欧美投资者对黄金ETF的增持或持续，该行认为贵金属 的涨势将延续。 该行认为在储能及动力需求的带动下，2026年碳酸锂供需将重回紧平衡，碳酸锂价格中枢将明显上移。 在独立储能经济性跑通后，2025年储能中标量的落地率预期将明显提升。该行测算2026年全球储能带来 的碳酸锂需求增速在50%左右，而动力电池需求增速预期略低于20%，全球碳酸锂需求预期增长 24.2%。而供给端，充分考虑国内锂云母 ...

可以看到联储的官员们还是知道自己要干嘛的，威廉姆斯在周末的发言，把12月降息的概率重新抬到了 50%以上，然后市场有些企稳的迹象。 （来源：紫金天风期货研究所） 来源：紫金天风期货研究所 上周五下午的时候，当BTC跌了8%的时候，我非常确定这个周末，如果联储还是继续那种鹰派表态， 那一定是一个巨大的Policy Error。在那之前，鹰派的联储官员纷纷发言，12月降息的概率低到30%。 因为那个时间非常凑巧，第一是BLS刚刚公布说，失业率数据要到12月FOMC之后的12月16号公布，然 后11月29号就要进入静默期。所以如果当时联储表态鹰派，我觉得市场就下去了。 这么一想，鲍威尔的做法其实何尝不是一种免责甩锅呢，这点中国的投资者再清楚不过了，Data dependent，就是凡事按照规章制度来。我不是想责怪鲍威尔，他作为一个律师，在经济如此波动，AI 投资同时带来Capex和失业的时候，确实很难去判断经济的走向，换了我在他这个位置，我也觉得按照 规章制度来是最好的。 回顾一下鲍威尔，他确实运气不好，2018年Q4遇到石油暴跌，被迫在降息25bp之后9天就发表紧急讲 话，2019年和银行沟通不畅导致流动性问题， ...

来源：上海证券报微信公众号 11月27日，第19届中国投资年会·有限合伙人峰会在上海召开。股权投资市场投资人齐聚一堂，共话行 业趋势、把握资产价值、把脉投资新方向。现场座无虚席，甚至连门口附近也站满了前来参会的嘉宾。 活动期间，投中嘉川发布了《中国创投市场发展指数报告》。报告显示，经济、政治、科技三大驱动力 决定资产配置变化趋势，预计2026年三者保持平稳。资产配置将呈现三大趋势：行业集中、区域脱钩、 配置稳健。 记者从现场获悉，2025年前三季度，新成立创投基金规模达1.78万亿元，同比增加10.25%；投资事件规 模达9120亿元，同比增加19.98%。从交流的情况来看，并购基金、S基金持续被看好，国资活跃度提 升、坚持硬科技投资策略再次成为确定性共识。 国资参与创投步入稳定期 报告预计，资本市场面临三重变化。首先，估值分化加剧：科技龙头企业受追捧，传统行业则面临升级 改造的压力。其次，风险重定价显现：地缘政治局势逐渐缓和，促使投资者增加风险资产的配置。最 后，在跨境流动方面，资金更倾向于留在本土或流向友岸市场。 "国资活跃度提升成为市场共识，国资参与创投进入模式稳定期。"投中信息CEO杨晓磊预计，到20 ...

【 导读 】 摩根大通姚橙认为 ，AI投资领域资本支出需求从美国供应商往中国供应商转移， 中国科技资产尤其是国产替代方向仍有超预期增长空间 如果部分个股出现资金流动，更多是由Alpha因素驱动，例如年底获利了结。目前尚未观察到 系统性、跨板块的大规模资金流动。对于TMT、人工智能等领域，未来可预见的增量资金主 要还是增长型投资者。 长期视角下，中国的模型能力已经受到全球大型科技公司认可，特别是在开源领域。姚橙透 露，硅谷众多开发AI应用的技术人员，有不少已在使用中国研发的底层模型。 中国基金报记者 储是 近日，摩根大通证券（中国）有限公司中国证券研究部主管姚橙接受本报专访，围绕中国科 技资产投资价值、全球AI市场格局及商业化落地路径展开深度探讨。 他指出，尽管短期市场存在波动，中国科技资产尤其是国产替代方向仍有超预期增长空间，AI 投资领域资本支出需求从美国供应商往中国供应商转移，硬件端突破将提升全球投资者的认 可度。 同时，AI行业已从模型"百团大战"迈入商品化阶段，垂类赛道与B端商业化成为核心发展方 向。 中国科技资产仍存在超预期空间，硬件端突破将提升全球投资者的认可度 在采访中，姚橙明确向中国基金报记者 ...

贵金属："去美元化"下的降息周期 我们认为在"去美元化"的长期趋势下，部分国家降低外汇储备中美债占比、增持黄金的驱动持续存在 ， 且这种趋势不随中美贸易争端的缓和而弱化。而美联 储的降息周期带来的流动性宽松，在一定程度上加速了这一进程， 2025 年我们见证了这两种趋势叠加下的贵金属上涨。进入 2026 年，美国面临中期选举 的背景下，新任美联储主席的降息动作或更加积极，且欧美投资者对黄金 ETF 的增持或持续，我们认为贵金属的涨势将延续。 能源金属：需求高增长，重回紧平衡 我们认为在储能及动力需求的带动下， 2026 年碳酸锂供需将重回紧平衡，碳酸锂价格中枢将明显上移 。 在独立储能经济性跑通后， 2025 年储能中标量的 落地率预期将明显提升。我们测算 2026 年全球储能带来的碳酸锂需求增速在 50% 左右，而动力电池需求增速预期略低于 20% ，全球碳酸锂需求预期增长 24.2% 。而供给端，充分考虑国内锂云母的复产、盐湖的投产和海外产能释放背景下，我们预测供给的增速约为 18.1% 。碳酸锂的供需将从宽松平衡转向 紧平衡，碳酸锂价格中枢将明显上移。 稀土磁材：刚性时代开启，需求多点开花 铜：双属性共 ...

Group 1 - Concerns about oversupply in the credit market due to large-scale bond issuance by tech giants like Meta Platforms Inc. and Alphabet Inc. are considered premature [1] - The recent bond issuances are driven by significant AI-related investment needs, raising fears of a potential market sell-off due to rapid debt growth [1] - Iain Stealey from JPMorgan Asset Management noted that while there has been some market impact, the overall concerns are exaggerated, as these companies generate substantial annual revenues [1][2] Group 2 - Large tech companies have minimal debt, making them attractive credit targets, with Alphabet's credit rating being higher than that of France [2] - The entry of companies like Apple and Microsoft into the European market is expected to generate significant buying demand due to their high credit ratings [3] Group 3 - Overall optimism in the credit market is expressed, with expectations that bond yields and healthy balance sheets will provide support through 2026 [4] - The attractiveness of lower-rated bonds is questioned, as the risk-reward ratio does not justify seeking yield down the credit curve [4] - AT1 bonds have performed strongly this year, with expectations that this trend will continue into 2026 [4]

Summary of Key Points from the Conference Call Industry Overview - The conference call focuses on the **Global FX (Foreign Exchange) Market** outlook for 2026, emphasizing a **bearish dollar** and a **bullish beta** environment. Core Insights and Arguments 1. **Bearish Dollar Outlook**: The dollar is expected to have a bearish bias in the first half of 2026 due to factors such as Federal Reserve asymmetries, twin deficits, and a global recovery, although its weakness may be constrained by US economic resilience [6][8][17]. 2. **Currency Predictions**: Key currency forecasts include EUR/USD at 1.20, USD/JPY at 164, and USD/CNY at 7.05 [6][8]. 3. **Global Economic Recovery**: The macroeconomic landscape in 2026 is characterized by procyclicality, synchronized central bank inactivity, and a focus on fiscal policy and AI adoption impacts [6][8][36]. 4. **High Beta/Yielding Currencies**: Preference is given to high beta and yielding currencies, with expectations that DM (Developed Markets) high-yielders like NOK and AUD will benefit from growth pick-up [6][8][36]. 5. **FX Carry Trades**: FX carry trades are anticipated to perform well amid low volatility and central bank inactivity, with a focus on carry-efficient hedges for risk markets [6][8][36]. 6. **US Policy Risks**: US policy remains a significant source of FX risk, with a shift in focus from tariffs to fiscal policy and the Fed's framework [6][8][64]. 7. **AI Impact**: The adoption of AI is expected to influence FX markets, with carry trades linked to AI commodity exporters like AUD and CLP [6][8][52]. 8. **Fiscal Differentiation**: Fiscal differentiation is highlighted as a critical factor, with CHF showing the best fiscal metrics among reserve currencies [49][132]. Additional Important Insights 1. **Historical Context**: The dollar's performance has historically correlated with net foreign direct investment (FDI) rather than net equity inflows, indicating a complex relationship between currency strength and investment flows [54][90]. 2. **Market Sentiment**: FX volatility is expected to remain subdued, but historical patterns suggest limited further downside from current low levels [44][46]. 3. **Trade Recommendations**: Specific trade recommendations include maintaining USD shorts, buying AUD/USD, and various options strategies involving EUR/GBP and NOK/JPY [9][8][17]. 4. **Growth Forecasts**: The growth forecasts for 2026 are skewed to the upside, driven by the lagged effects of prior global monetary easing and easier financial conditions [18][19]. 5. **Structural Issues**: The US faces unresolved macro issues, such as the divergence between resilient GDP growth and a softening labor market [30][32]. This summary encapsulates the key points discussed in the conference call, providing a comprehensive overview of the anticipated trends and risks in the FX market for 2026.

近期美股进入调整阶段，纳斯达克指数连续三周下跌，标普500与道指同步走低，市场情绪发生了根本 性转变——投资者对持续两年多的AI投资叙事开始重新审视。 华银基金研究部 李继民 本轮美股调整暴露两大核心矛盾：其一，资本开支有效性存疑，北美科技巨头AI投资增速远超盈利增 速，投入产出比持续恶化引发质疑；其二，估值体系面临重构压力，科技板块估值已处于十年高位，依 赖循环融资的高估值模式或难以维系。 近期A股市场持续震荡调整，上证指数围绕关键点位反复博弈，投资者情绪趋于谨慎。面对美联储政策 预期的反复、美股调整的外溢效应以及国内经济弱复苏的现实，如何把握后市走向成为市场关注焦点。 我们打算从全球流动性、外部冲击、国内基本面及政策应对等维度展开分析。 本文数据来源于wind。 一、美联储政策预期反复，全球流动性博弈加剧 美国就业市场呈现"新增就业放缓、失业率小幅上升"的疲软迹象，但通胀粘性仍存，这一矛盾导致美联 储内部对12月是否降息分歧显著。鹰派与鸽派观点交织释放，使得市场预期出现紊乱，CME"美联储观 察"工具显示12月降息25个基点的概率在30%至70%区间剧烈波动。 这种不确定性对A股形成复杂传导：一方面，若美 ...

来源：市场资讯 （来源：三思期权） 本文改编自三思门知识星球的《每周小结》系列。在星球里，这个栏目已经坚持更新两年多，超过一百 期，记录了一线交易员对宏观市场的实战观察。这边的版本会更轻松、更通俗，方便更多朋友理解；如 果你想看更硬核、更专业的数据分析，欢迎到星球阅读完整版。 数据回来了，但美联储的分歧更大了 美国政府重开后，本周终于迎来久违的一线数据，结束了之前那段"市场与美联储都在盲飞"的尴尬状 态。但数据虽然回来了，市场却没有等到真正的方向感——因为新的信号依然混乱。 先说最重要的 9 月劳动力数据。非农新增 11.9 万，私人部门新增 9.7 万，两个月合计向下修正 3.3 万。 乍一看不强，但也不弱；失业率升至4.4%，高于预期，但主要源于劳动力参与率回升，所以不算坏消 息。上周五我在星球里说过，这份数据的"温度"刚刚好——略偏弱但不至于衰退，对于美联储降息非常 友好，对股市也算是利好。 但问题不在数据，而在美联储内部日益扩大的分裂。Timiraos 上周就提示过，现在鹰派与鸽派的矛盾正 在摊开。鹰派里 Collins、Musalem、Goolsbee、Schmid 都明确反对 12 月降息。而这周 ...

| 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | IH2512 | 震荡 | 震荡 | 偏弱 | 区间震荡 | 短期内资金了结意愿上升 | 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货股指期货早报（2025 年 11 月 25 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为偏弱，涨幅 0~1%为偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：偏弱 中期观点：震荡 参考观点：区间震荡 核心逻辑：昨日各股指均震荡整理。沪深京三市全天成交额 17403 亿元，较上日缩量 2433 亿元。由 于年内政策继续加码的必要性不强，近期政策面的增量信号减弱，驱动 ...