中金研究 我们认为本轮降息周期中，美国四大行凸显了经营韧性。我们首次覆盖美国四大行。 点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 净利息收入：短期无需过度担忧降息压力。 我们认为，市场对降息节奏有预期，银行负债端的同向调整，有助于降低净息差下行压力。截至3Q25，美国 四大行平均净息差为2.37%，累计仅从本轮区间高点下降6bps。同时，我们认为降息有利于信贷增速底部回升。四大行平均信贷增速已从2Q24的0.8%回升 至3Q25的6.4%。 非息收入：或有望继续保持较高区间。 受益于多元化业务布局，美国四大行非息收入占总营收的比例平均超过40%。从趋势上来看，我们认为伴随美国 资本市场较为积极的投资情绪，投资银行、全球市场、资管财富等非息业务仍有望保持较高的收入区间。 如何看待估值创历史新高? 美国四大行平均P/B估值已处于2008年以来新高，反映了宏观层面经济预期相对稳定、中观层面金融监管步入宽松周期、以及 微观层面银行盈利持续改善， 后续关注中期选举前后的边际变化。 T正文ext 美国银行业：头部集中、收入多元 行业规模与格局：头部银行占据半数资产规模 资产质量：四大行较为稳健，但仍需密切关注边际变化 ...

一、ETF行业快讯 1.三大指数震荡下挫，多只电力设备板块ETF上涨 今日，三大指数震荡下挫，上证综指下跌0.64%，深证成指下跌1.37%，创业板指下跌1.96%。多只电力设备板块ETF上涨，其中，电网ETF（561380.SH）上 涨7.37%，电网设备ETF（159326.SZ）上涨2.83%，电网ETF（159320.SZ）上涨2.69%。电子板块多只ETF下跌，物联网ETF（516330.SH）下跌6.77%，央企 科技引领ETF（562380.SH）下跌5.76%。 2.金银价格强势拉涨 相关ETF规模大增 据上海证券报，1月12日晚间，截至记者发稿，伦敦现货黄金最高触及4610.68美元/盎司，日内上涨超2%，创历史新高；伦敦现货白银涨幅进一步扩大，日 内涨超7%，突破85美元/盎司关口，刷新历史纪录。 在金银走强带动下，境内黄金ETF价格集体上涨，国投白银LOF涨逾7%。相关ETF迎来资金持续涌入。在2026年前7个交易日内，黄金类ETF净申购份额超 过4亿份，华安黄金易ETF规模达到972.9亿元，逐渐逼近1000亿元大关；白银基金"国投白银LOF"2026年以来连续6日提示风险，皆是由于市 ...

我国首次明确政府投资基金布局和投向。国家发改委等四部门联合发布《关于加 强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法》，要求基金支持重大战略、重 点领域和市场难以有效配置资源的薄弱环节，推动科技创新和产业创新深度融合， 着力培育新兴支柱产业，不得投向限制类、淘汰类以及政策明令禁止的产业领域。 当地时间 1 月 12 日下午，美国总统特朗普在社交媒体发文称，任何与伊朗进行 商业往来的国家，其与美国的所有商业往来都将面临 25%的关税。该命令即日起 生效。国内商品期货市场收盘大面积上涨，贵金属、航运期货、新能源材料、基 本金属大幅走高，沪银涨 14.42%，集运指数（欧线）涨 11.3%，沪锡涨停。基本 面改善叠加资金情绪高涨，除即将交割的 2601 合约，碳酸锂期货其他所有合约 全部封死涨停板。 重点品种：贵金属、碳酸锂、股指 报告日期：2026 年 1 月 13 日 申银万国期货研究所 首席点评：商品普涨，有色银光 贵金属：贵金属再度反弹。从宏观面来看，近期公布的经济数据显示美国通胀压 力缓解，就业仍然疲软，美联储降息预期强化，全球同步处于降息周期，宽松的 流动性环境为贵金属的上涨提供有力支撑。对于黄金而言，美 ...

来源：智通财经 1月12日晚间，截至记者发稿，伦敦现货黄金最高触及4610.68美元/盎司，日内上涨超2%，创历史新 高；伦敦现货白银涨幅进一步扩大，日内涨超7%，突破85美元/盎司关口，刷新历史纪录。在金银走强 带动下，境内黄金ETF价格集体上涨，国投白银LOF涨逾7%。同时，境内最大的黄金ETF规模已逼近千 亿元，白银基金也因市场热情高涨而连续提示溢价风险。而在金价高位运行的背景下，商业银行加大了 对黄金相关业务的风险管理力度，多家银行推出挂钩黄金结构性存款。站在当前时点，多家内外资机构 认为，在降息周期、去美元化趋势及工业需求支撑下，金银中长期表现仍值得期待。（上证报） ...

在金银走强带动下，境内黄金ETF价格集体上涨，国投白银LOF涨逾7%。同时，境内最大的黄金ETF规 模已逼近千亿元，白银基金也因市场热情高涨而连续提示溢价风险。而在金价高位运行的背景下，商业 银行加大了对黄金相关业务的风险管理力度，多家银行推出挂钩黄金结构性存款。 站在当前时点，多家内外资机构认为，在降息周期、去美元化趋势及工业需求支撑下，金银中长期表现 仍值得期待。 多只金银ETF规模飙升 Choice数据显示，截至1月12日16时，国际黄金、白银期货的价格盘中分别触及4612.7美元/盎司、84.69 美元/盎司的历史高点，当日涨幅分别达到2%、5%。受此带动，黄金ETF集体上涨，国投白银LOF的涨 幅高达7.11%。 与此同时，相关ETF迎来资金持续涌入。在2026年前7个交易日内，黄金类ETF净申购份额超过4亿份， 华安黄金易ETF规模达到972.9亿元，逐渐逼近1000亿元大关；白银基金"国投白银LOF"2026年以来连续 6日提示风险，皆是由于市场热情助推下的场内高溢价。 对于此轮金银价格的上涨，格上基金研究员毕梦姌表示，核心驱动因素有三方面：一是地缘政治因素推 动避险资金涌入；二是美联储降息预期 ...

美联储独立性危机仍在发酵。美国司法部正对美联储主席鲍威尔展开刑事调查，重点审查美联储总部的 翻修工程的相关问题。这或是特朗普对鲍威尔施压的又一举措，此前特朗普多次要求鲍威尔大幅降低利 率，并以解雇作为威胁。国会授予美联储独立制定利率的权力，旨在使其免受政治干预，专注于低通胀 和劳动力市场健康。然而特朗普的频频干预导致美联储独立性受损，或损害美元信用。此外特朗普上周 表示，他已选定接替鲍威尔出任美联储主席的人选，预计很快会公布决定。 中国央行连续第14个月购金。从2024年11月至2025年12月，每月保持稳定增持节奏。1月7日，央行公布 数据显示，截至2025年12月末，我国黄金储备为7415万盎司，较11月末的7412万盎司增加3万盎司，为 连续第14个月增持黄金，体现美元信用体系瓦解背景下，各国央行分散外汇储备、买黄金卖美债的趋势 或延续。 近期全球地缘冲突频发，避险资金或涌向黄金。委内瑞拉事件仍在发酵，此外美国还在考虑攻击伊朗的 多种方案，以及尝试吞并格陵兰岛。国际局势变数仍存，全球传统秩序趋于崩溃，避险情绪或利好黄 金。 Ø 黄金行情回顾及主要观点： 上周金价强势上涨。伦敦现货黄金收于4，509美元/ ...

高盛闭门会--2026 年 G10 利率展望：通缩缓解降低了久 期风险 20260110 摘要 在我们的宏观观点中存在通缩因素，预计年底将接近目标水平。目前环境下， 我们预测波动性不高。对于主要经济体 10 年期基准利率，我们预计美国利率 将横盘整理至 4.2%。尽管久期风险依然存在，今年（2026 年）财政风险和经 济增长前景略有改善。如果通胀走势保持相对可控，即便债券供给量大，也能 催生债券需求。因此，这是我们美国利率预测的重要考量因素之一。 我们倾向 于认为美国收益率曲线趋陡。如果劳动力市场数据出现任何走弱迹象——短期 内不会出现显著走弱——美联储始终存在加速降息风险。若出现此类疲软迹象， 美国收益率曲线小幅趋陡。此外，我们预计德国国债收益率会上升，因为德国 市场共识接近降息周期尾声，甚至可能进入加息周期，但当前经济预测 与多数经济体实际情况接近，政策利率预测略低于市场预期，预计通缩 过程将持续至 2026 年，美联储或再降息两次。 预计英国央行今年可能降息三次，美国降息两次，瑞典央行或加拿大央 行等经济体将维持政策不变，澳大利亚央行年底前可能加息一次，多数 市场年底实际利率水平将略低于当前水平。 日本 ...

中新社香港1月11日电 题：机构看好香港楼市2026年迎新一轮上升周期 中新社记者 香卢平 2025年香港楼市成绩不俗，新年伊始更不断传来"喜讯"。在经济向好、降息预期和财富效应等利好因素 持续涌现下，多个机构普遍看好香港楼市于2026年迎来新一轮上升周期。 过去一年，香港经济稳步前进，全年整体楼宇买卖合约登记量达80702宗，创四年以来新高，其中12月 有8999宗，是近20个月新高；去年楼宇买卖合约总值6142.77亿港元，同比上升一成五，实现"价量齐 升"。 图为香港维多利亚港一带高楼大厦资料图。 中新社记者 李志华 摄 这一势头在新年假期后得到延续。今年香港首个大型新盘、位于新界西沙的"Sierra Sea2A期"未开售已 接获逾4.2万个认购申请，以价单形式发售213伙计算，超购逾197倍，是香港历来首轮开售认购最多的 新盘。1月10日开售，首批213伙即日沽清，其中有本地买家以约4631万港元购入8伙。业内人士认为， 这反映了今年楼市气氛持续好转。 香江观澜：机构看好香港楼市2026年迎新一轮上升周期 资金涌入楼市的背后，是政策效应、利率走势与需求增加的共同作用。近年来，香港特区政府在调整楼 市政 ...

1月9日，国家统计局发布数据显示，2025年12月，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.8%，涨幅扩 大，创下2023年3月以来新高；环比由降转升，上涨0.2%。 国家统计局指出，食品价格特别是鲜菜、鲜果涨幅扩大是拉动CPI同比回升的主因。与此同时，工业生产者出 厂价格指数（PPI）环比连续三个月上涨，同比降幅收窄，部分行业价格呈现积极变化。展望2026年，多位专 家预测，物价将延续温和回升态势，分歧点体现在对于2026年PPI同比能否实现转正的判断。 供需结构改善带动部分行业价格上涨 2025年12月，PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨，涨幅比上月扩大0.1个百分点。 CPI同比涨幅扩大，环比转涨 2025年12月份，CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%；同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。 "CPI同比涨幅回升至2023年3月份以来最高。"国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，这主要是食品价格涨 幅扩大拉动。 具体来看，食品价格上涨1.1%，涨幅比上月扩大0.9个百分点，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.17个百分 点。食品中，鲜菜和鲜果价格涨幅分别扩大至18.2%和4. ...

交易员和经济学家预计，12月非农报告将显示美国净增就业岗位6万个；平均时薪预计将环比增长0.3% (同比增长3.6%)；失业率预计微降至4.5%。由于此前美国政府停摆导致第四季度数据延迟——甚至在某 些情况下完全取消发布——经济数据发布终于步入正轨，恢复正常。在本轮最新的就业市场数据发布 前，经济学家认为美国劳动力市场在12月延续了"低招聘、低解雇"的态势。 交易员对美联储将在本月暂停降息周期抱有较高信心，只有劳动力市场出现显著恶化(例如就业人数直 接下降或失业率升至4.7%以上)，才可能动摇这种预期。 今日周五(1月9日)亚盘时段，国际白银目前交投于76.96一线上方，今日开盘于76.91美元/盎司，截至发 稿，国际白银暂报77.22美元/盎司，上涨0.34%，最高触及77.49美元/盎司，最低下探75.45美元/盎司， 目前来看，国际白银盘内短线偏向震荡走势。 【要闻速递】 2025年12月的美国非农就业报告将于北京时间周五(1月9日)21:30发布。 白银市场昨日开盘在78.275的位置后行情先拉升给出70.02的位置后行情强势回落，日线最低给到了 73.804的位置后行情强势拉升，日线最终收线在了76 ...