明年关注低位补涨 20251221 摘要 预计 2026 年非金融企业盈利增速在 5%-10%区间，低于市场普遍预期， 主要受宏观经济指标如 GDP、CPI 和 PPI 影响，宏观情景推演法显示增 速约为 4.8%。 自下而上分析显示，卖方对核心公司盈利预期汇总后增速约为 22%，但 历史经验表明通常高估 10-20 个百分点，实际增速可能为个位数。 分板块看，周期、医药和科技板块增速预计提升，TMT 板块按今年斜率 外推明年可达 32%，制造业和消费板块预测谨慎，中性情景下整体增速 约为 9.9%。 历史数据显示，各行业在盈利周期上行时呈现类似斜率，基于此规律对 未来各行业进行线性外推预测，消费增长预计负两位数，制造业增速放 缓至 10%左右。 周期性行业和制造业利润占比达六成，消费占两成，科技板块不到 20%，尽管 TMT 增速高，但利润占比较低，对整体业绩拉动较弱。 股价走势与利润走势基本同步，盈利顶点通常领先市场顶点 1~2 个月， 上半年市场问题不大，利润增速改善的行业比例可作为领先指标。 2025 年估值分化明显，高估值板块进一步拔高难度大，明年投资策略 应更均衡，中低位板块或有补涨机会，关注低估 ...

截至2025年6月20日，中泰资管风险系统对各大资本市场的系统评分情况如下： 沪深300指数的中泰资管风险系统评分为45.39，较上月42.04有所上升，权益评分仍属中等偏低风险区间。 当前市场在政策支持与经济复苏预期的双重作用下，基本面和情绪回暖，但全球不确定性及内部结构分化 仍对整体风险水平形成制约，并带来情绪与预期的折返跑。 沪深300估值较上月有所上升（本月46.58，上月43.53）。虽然估值整体有所回升，行业间估值分化现象依 然延续。目前，28个申万一级行业中钢铁、房地产、商业、国防军工、计算机的行业估值高于历史60%分 位数；农林牧渔、食品饮料、非银金融等行业的估值低于历史10%分位数。市场整体估值的调整，反映了 市场对经济复苏节奏和企业盈利预期的重新评估。 市场预期分数较上月有所下滑（本月48.00，上月55.00）。宏观分析师认为经济仍待政策呵护。消费高速 增长，但持续性需要观察。一些分析师认为美国关税战带来的出口转弱的预期对民间制造业投资的意愿有 较大抑制。月度房地产投资持续下降，商品房销售下滑，也对市场预期带来较大的负面冲击。中美互降关 税的后续政策协同效应仍在评估中。 市场情绪较上月有 ...