本报告导读： 公司 25Q4 收入、利润均较前三季度增速更快，产品结构继续提升，渠道优化和市 场拓展持续推进；归母净利率 6.5%、同比+1.5pct，有望提前达到五年规划目标。 投资要点： 低温持续引领，25Q4 利润高增 新乳业(002946) 新乳业（002946.SZ）2025 年报点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 訾猛(分析师) | 021-38676442 | zimeng@gtht.com | S0880513120002 | | 颜慧菁(分析师) | 021-23183952 | yanhuijing@gtht.com | S0880525040022 | | 李美仪(分析师) | 021-38038667 | limeiyi@gtht.com | S0880524080002 | | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

三元股份（600429.SH）首次覆盖报告 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 訾猛(分析师) | 021-38676442 | zimeng@gtht.com | S0880513120002 | | 颜慧菁(分析师) | 021-23183952 | yanhuijing@gtht.com | S0880525040022 | | 李美仪(分析师) | 021-38038667 | limeiyi@gtht.com | S0880524080002 | | 胡慧铭(分析师) | 021-38085637 | huhuiming@gtht.com | S0880526010003 | 本报告导读： 公司是首农旗下平台型乳企，多元化程度较高，低温奶份额优势明显。近年来积极 推进改革，进行战略瘦身和资产优化，从业绩预告来看初见成效，有望继续精进。 公 司 研 究 聚焦低温，革新进取 三元股份(600429) 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2023A | 2024A | 20 ...

| [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 7,855 | 7,012 | 6,352 | 6,530 | 6,837 | | (+/-)% | -1.2% | -10.7% | -9.4% | 2.8% | 4.7% | | 净利润(归母) | 243 | 55 | -291 | 209 | 257 | | (+/-)% | 503.0% | -77.4% | -631.8% | 171.7% | 22.7% | | 每股净收益(元) | 0.16 | 0.04 | -0.19 | 0.14 | 0.17 | | 净资产收益率(%) | 4.7% | 1.1% | -6.2% | 4.3% | 5.0% | | 市盈率(现价&最新股本摊薄) | 35.00 | 155.11 | — | 40.67 | 33.14 | 公 司 研 究 聚焦低温，革新进取 三元股份(600429) 三元股份（600429.SH）首次覆盖报 ...