晨会纪要 证券研究报告 2025 年 08 月 26 日 核心结论 【电子】汇顶科技(603160.SH) 2025 年半年报点评:多点布局新品持续 放量，旺季催化看好业绩增长 公司是指纹传感器全球领先企业，覆盖"传感、AI 计算、连接、安全"四大 核心业务,成长动力充足。我们预计汇顶科技 2025-2027 年营收分别为 55.24、65.8、78.4 亿元，归母净利润分别为 8.56、10.78、12.68 亿元。我 们持续看好公司未来业务拓展及业绩增长,维持"买入"评级。 【电子】聚辰股份（688123.SH）2025 年半年报点评：DDR5 SPD 与车规 EEPROM 齐放量,利润率显著提升 我们预计公司 25/26/27 年营收分别为 13.09/17.95/24.03 亿元,归母净利润 分别为 4.42/6.32/8.67 亿元，维持"买入"评级。 【传媒】芒果超媒（300413.SZ）2025 年上半年业绩点评: 芒果 TV 表现相 对稳定,看好新政下平台发展 我们预计公司 25-27 年归母净利润分别为 14.47/15.10/18.95 亿元, YoY+6%/+4%/+25%，内容储备丰富 ...

固定收益周报 本轮信用债调整还会持续吗？ 信用周报 20250824 理财规模跟踪：理财规模环比下滑，破净率抬升。 核心结论 本轮信用债调整怎么看： 1、本轮信用债调整主要是由于权益市场火热叠加纯债赚钱效应下降带动债市资 金分流。 2、历次调整的经验显示，最大回调幅度来看，二永债整体回调幅度大于其余信 用债、中短久期券种回调幅度较大；从回调初始时间来看，二永债、中短久期券 种、高评级券种往往率先回调；从回调结束时间来看，二永债率先回调结束、 7-10 年期券种回调结束时间滞后。 3、风险偏好仍可能是近期信用债走势的主要驱动因素。美联储主席鲍威尔释放 偏鸽信号、美国降息预期升温利于风险偏好提振，预计权益市场仍将对债市构成 较大扰动，看股做债可能短期仍将持续。若固收+理财规模持续增长，预计对中 高评级、中短久期非金信用债需求构成一定的支撑，但考虑到当前增幅相对有 限，或难以扭转信用债的整体走向。 4、策略上看，建议缩短久期。当前信用债进入阶段性逆风期，建议中短久期参 与为主，把握调整中的适度参与机会。其中城投债可考虑中短久期适度下沉，产 业债建议中高等级配置为主，银行二永债交易难度较大，交易能力强的机构建议 快进 ...

证券研究报告 固收专题报告 / 2025.08.06 核心观点 ❖ 这一轮调整始于 7 月初的商品上涨，整体持续时间不长，月底开始逐步趋稳。 信用债收益率亦跟随利率上行，信用利差多走阔。 相关报告 1. 《宏观｜7 月数据是否还有韧性？》 2025-08-04 2. 《信用 | 加税利好信用，8 月把握票息》 2025-08-04 3. 《8 月业绩窗口期，保持仓位调整结构》 2025-08-03 请阅读最后一页的重要声明！ 信用 | 调整中，机构如何交易？ 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 | 1 | 这一轮调整中信用债交易情况如何？ 4 | | --- | --- | | 2 | 各类机构整体配置有何变化？ 11 | | 2.1 | 银行：大行大幅增配国债，农村金融机构换仓明显 11 | | 2.2 | 券商：大幅卖出国债和同业存单 12 | | 2.3 | 保险：拉久期明显，地方债大规模净流入 13 | | 2.4 | 基金：市场主要卖盘，利率债、信用债全方位减持 14 | | 2.5 | 理财和其他产品类：大规模配置同业存单，保持产品较高流动性 15 | | 3 | 小结 ...