日本股债又跳了！ 美股的爆发并没有令日本股市出现太大的修复。今天（11月25日），日经225指数一度反弹超1%，但随 即转向跳水。而日本十年期国债收益率再度飙升至1.8%上方。 更值得关注的是，日本资本巨头软银迎来了大暴跌。该股周二暴跌至两个半月低点，在前一个交易日下 跌10.9%之后，该股周二跌幅一度高达11%。受此影响，韩国股指亦出现显著回落。 那么，究竟发生了什么？影响又有多大？ 日本市场再度生变 日经225指数早盘高开高走，一度飙升超1%。但日本时间午后开始跳水，一度翻绿，后略有回稳，截至 收盘涨0.07%，报48659.52点。 这其中，软银的暴跌可能带来了巨大拖累。继上一个交易日大跌之后，该股今天一度暴跌达11%，截至 收盘大跌近10%。原因是人们担心Alphabet最新的双子座人工智能模型可能会加剧对软银关键投资 OpenAI的竞争。 三菱UFJ eSmart证券公司的高桥努·山田表示，谷歌的Gemini 3获得好评后，OpenAI的竞争环境将变得更 加激烈，这种担忧对股票造成了冲击。 值得关注的是，最近困扰全球市场的日本国债市场今天再度杀跌。日本10年期国债收益率再度飙至 1.8%上方。30年 ...

在业内人士看来，这场风暴的导火索是市场掀起的"高市交易"——投资者因预期日本内阁将推出远超预 期的财政支出计划，出于对财政可持续性的深度忧虑而大举抛售国债。 全景扫描——收益率曲线全面上移股债汇遭遇"三杀" 日本金融市场近期呈现出罕见的全线下跌态势。11月21日，日本内阁批准了高达21.3万亿日元（1354亿 美元）的经济刺激计划，这一规模庞大的支出方案立即引发了市场对日本财政状况持续恶化的担忧。 整体来看，当前收益率曲线呈现出明显的陡峭化上移，即短期国债收益率上行幅度相对可控，而超长期 国债遭遇持续抛售压力。 法国兴业银行全球策略师Albert Edwards将日本长期债券收益率的攀升评价为"极少被投资者重视的重大 警示信号"。他指出，这一变化预示着市场对日本财政可持续性的信心正在动摇。 新华财经北京11月25日电（王菁）近期，日本债券市场掀起一场"抛售风暴"，各期限债券收益率全线攀 升，接连突破历史高点。其中，10年期日本国债收益率最高触及1.842%，创下2008年全球金融危机以 来的最高水平。超长端收益率涨幅更为惊人，30年期日债收益率一度升至历史峰值。 复旦发展研究院金融研究中心主任孙立坚分析认为， ...

一番耸动言论激起外交风波，一纸"撒钱"方案引爆市场动荡。 高市早苗上任仅月余，就让日本站上风口浪尖。 11月中旬以来，日本国债遭遇大规模抛售，10年期国债收益率不断攀升，创下自2008年全球金融危机以 来的最高水平。 日元汇率则持续走低，一度跌至1美元兑157日元，创下10个月以来新低。 11月11日，日本东京。 债汇"双杀"，表面看是金融市场震荡，实则是政治、财政与外交多重压力交织下的集中反应。 股市也表现不佳，日经225指数一周累计下跌3.48%，失守49000点。 11月21日，高市早苗政府推出规模超21万亿日元的经济刺激计划，若计入地方政府与民间企业配套投 资，总规模预计高达42.8万亿日元，远高于去年同期水平。 尽管包含部分减税与能源补贴等惠民措施，但市场更关注其对日本财政可持续性的长期冲击。 财政支出规模大幅超出市场预期，也迅速点燃了外界对日本债务压力与通胀风险的担忧。 尽管高市早苗在记者会上强调，该计划充分考虑了财政可持续性，但市场并没有买单。有东京交易员表 示，越来越多观点认为，日本宏观经济政策路径正变得更加混乱。 《金融时报》报道指出，投资者担忧这份追加预算案远超预期，资金来源势必依赖大量长 ...

（原标题：2026年财政法案：阿尔及利亚国民议会通过文本） 审议期间，委员会逐项听取修正案提出者的意见，讨论重点包括：减轻部分税费负担、进行有针对 性的财政调整、修改敏感预算条款，以及提升国家经济吸引力的措施。经过多轮讨论，委员会采纳了新 修正案并对部分条款进行修改，使法案更契合国家的经济和社会发展目标。文本在保持财政可持续性的 同时，更好地支持国家正在实施的结构性改革，并更加贴合公众期待，包括税制现代化、促进生产型投 资以及公共支出的合理化。 在国民议会通过后，法案将提交给国民院（Conseil de la Nation，阿国民院）进行二次审议，该程 序完成后，《2026年财政法案》将于明年初正式生效。 新闻网站Algérie 360，11月18日报道，阿尔及利亚国民议会(APN) 于2025年11月18日在议长布加利 主持的全体会议上正式通过《2026年财政法案》草案。这一通过标志着阿尔及利亚在当前经济改革加 速、财政框架需不断调整的背景下迈出的重要立法步骤。 在表决前，财政与预算委员会提交了补充报告，显示议员们围绕文本提出了12项修正建议，内容涉 及税收政策、促进增长机制以及改进公共管理绩效等领域。相关 ...

类别 宏观贵金属周报 日期 2025 年 11 月 21 日 宏观金融研究团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 020-38909340 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 美联储 12 月会议或暂停降息 请阅读正文后的声明 周度报告 一、宏观环境评述 1.1 经济：中国财政收入加快修复 2025 年 1-10 月份中国一般公共预算收入累积同比增长 0.82%，增速较 1-9 的 0.5%进一步提升，财政收入加快修复为中国财政政策继续发挥稳增长作用提供了 必要条件。财政收入改善的影响因素，首先是在投资和消费支持政策以及反内卷 政策指引下，今年来企业利润状况改善；其次是 2026 年中国股票市场和贵金属市 场表现活跃，相关税收显著增长；最后是税务部门加强税收征缴管理工作 ...

"我们制定这份计划是为了保障民生，尤其要快速应对通胀问题，"高市早苗在措施细节公布后表示。 智通财经APP获悉，日本首相高市早苗内阁批准了自新冠疫情以来规模最大的一轮额外支出计划，通过 资金投放回应选民诉求，但此举可能会引发关注日本财政状况的投资者担忧。 日本内阁府周五透露，这一刺激计划包含17.7万亿日元(约合1120亿美元)的一般账户支出，资金大概率 通过追加预算筹措，较其前任一年前推出的规模增长27%。计划总规模达21.3万亿日元(约合1354亿美 元)，核心举措聚焦物价纾困。 其他抗通胀举措包括：划拨约1万亿日元用于取消汽油税(这一措施最初由自民党的新联合执政伙伴"日 本维新会"等在野党提出);提高个人所得税起征点——另一个最初源自在野党的想法——也被采纳，耗 资1.2万亿日元。 根据日本内阁府的估算，这些物价措施预计将在明年2月至4月期间，将使整体通胀指标平均拉低0.7个 百分点。 该计划还包含1.7万亿日元用于强化国防和外交能力，其中1.1万亿日元将助力日本在本财年将国防支出 提升至国内生产总值(GDP)的2%——高市早苗此前已将这一目标时间表提前两年。另有7.2万亿日元将 用于危机管理相关投资。 ...

新华财经北京11月20日电在经济数据疲软与超大规模财政刺激预期的双重冲击下，日本金融市场近期剧 烈波动。日内盘中，10年期日本国债收益率攀升至1.80%上方，创下自2008年6月全球金融危机以来的 最高水平；40年期收益率飙升至3.747%的历史峰值，20年期收益率触及2.853%，至1999年以来新高。 日本内阁官房长官木原稔亦于稍早表态称，政府"正密切关注外汇市场，包括投机性在内的过度且无序 的波动"，并对近期汇率走势"感到担忧"，重申汇市应稳定反映经济基本面。 长期国债收益率的飙升还反映出结构性压力：通胀预期回升、货币政策正常化推进，以及传统买家（如 银行和保险公司）需求疲软。数据显示，今年以来30年期日债收益率已累计上涨逾100个基点，而同期 美国30年期国债收益率却有所回落，凸显日本债市的独特脆弱性。 市场正密切关注将于近期正式公布的补充预算细节及下周40年期国债标售结果，以评估财政风险溢价是 否将进一步扩大。 （文章来源：新华财经） 日本内阁府于11月17日公布的初步数据显示，2025年第三季度实际GDP环比下降0.4%，按年率计算下 降1.8%，为2024年第一季度以来首次负增长，亦终结了连续六 ...

双方同意继续在中德财政部政策研究合作机制下继续合作，围绕提高财政可持续性等议题加强交流。双 方将继续加强国际发展合作，推动实现更加强劲、绿色、健康、包容的全球发展。 双方同意进一步加强银行业保险业监管合作；德方欢迎中国在全球大宗商品交易领域发挥更重要作用， 尤其是通过上海黄金交易所发挥作用；中方欢迎更多符合条件的德国机构投资者积极参与中国银行间市 场交易及相关业务；双方欢迎并鼓励两国金融科技服务机构加强金融科技合作；双方鼓励符合条件的金 融机构到对方市场投资展业……在金融领域，双方达成多项共识。 据了解，2015年，首次中德高级别财金对话在柏林举行，达成21项共识。2019年和2023年举行的第二次 和第三次中德高级别财金对话，均取得多项互利共赢成果。 （文章来源：新华网） 财政部11月17日对外发布第四次中德高级别财金对话联合声明。根据联合声明，中德双方达成27项共 识，包括加强宏观经济政策协调、加强财金领域合作、共同完善国际经济治理等。 第四次中德高级别财金对话期间，中德双方重申这一对话机制是中德就财金领域战略性、全局性、长期 性问题开展双边沟通和政策协调的重要平台。 此次达成的27项共识中，双方承诺将维 ...

技术面中，英镑兑美元于1.3080-1.3220区间震荡，趋势待基本面指引。指数自10月高点回落，现依托30 日均线（1.3100附近）震荡，均线粘合显示多空胶着。支撑位重点看1.3080（前期平台下沿），破位将 下探1.3000及1.2950；阻力位聚焦1.3220（20日均线共振），突破可上看1.3300-1.3350。指标上， MACD绿柱收窄、KDJ金叉但未脱离弱势，空方动能减弱但反弹有限。未来一周，英、美经济数据成关 键：英数据向好助英镑冲1.3300，若数据疲弱或美数据强劲，英镑恐破1.3080续跌。操作建议区间高抛 低吸，严设止损，待破位信号确立头寸。 货币政策上，英国央行虽维持高利率以抑制通胀，但经济下行风险使市场预期其后续降息时点可能早于 美联储，利差优势逐步收窄削弱英镑吸引力。美元方面，美联储政策分歧导致美元指数走弱，一定程度 上缓解了英镑的下行压力，但未能扭转英镑的弱势格局，反映出市场对英国经济的悲观预期更为强烈。 英镑兑美元技术分析 周一（11月17日）英镑兑美元在上周五一直处于守势阶段，当前英国经济内生性压力与美元弱势格局的 博弈中震荡走弱，当前交投于1.3161附近。英国经济基本面 ...

Core Viewpoint - The Chinese government will maintain an active fiscal policy during the "15th Five-Year Plan" period to stabilize the economy and ensure people's livelihoods, emphasizing the need for sufficient policy strength [2][3]. Fiscal Policy Strategy - The fiscal policy will focus on counter-cyclical and cross-cyclical adjustments, determining deficit rates and debt levels based on changing circumstances, and utilizing various tools such as budgets, taxes, government bonds, and transfer payments [2][3]. - The emphasis will shift from merely focusing on deficit rates to increasing expenditure growth, breaking the 3% deficit rate constraint to ensure necessary spending levels [3][5]. Economic Context - The "15th Five-Year Plan" period is characterized by complex changes in both domestic and international environments, including external instability and internal economic pressures [3]. - Despite challenges, China's economic fundamentals remain strong, with significant potential for long-term growth, although risks in certain sectors have not yet cleared [3]. Budget Expenditure Trends - National general public budget expenditure growth rates from 2020 to 2024 are projected at 2.8%, 0.3%, 6.1%, 5.4%, and 3.6%, with a growth rate of 3.1% in the first three quarters of 2025 [4]. - The total budget for 2025 is expected to approach 30 trillion yuan [5]. Debt and Fiscal Space - China's government debt ratio is projected to be 68.7% in 2024, significantly lower than that of major economies and emerging markets, indicating substantial room for further borrowing [5]. - The central government has considerable borrowing and deficit space, allowing for future fiscal policy initiatives [5]. Targeted Support Areas - The fiscal policy will prioritize high-quality development, focusing on key areas such as modern industrial systems, technology, education, social security, agriculture, and environmental protection [5][6]. - The "15th Five-Year Plan" suggests enhancing support for major national strategic tasks and basic livelihood financing, increasing the proportion of government investment in public services, and supporting high-tech enterprises [5][6]. Policy Coordination - There will be an emphasis on policy coordination, ensuring that fiscal policies align with monetary, industrial, and regional policies to create a synergistic effect for high-quality development [6].