证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 08 月 27 日 保利发展（600048.SH） 营收承压，存量土地置换助力拿地力度提高 周期/房地产 25H1 公司实现归母净利润 27 亿元，同比下降 63.5%，与业绩快报基本一致， 判断公司后续营收增长或承压，结转毛利率或仍在筑底阶段；销售排名保持行 业第一，增量项目销售占比提升，投资端拿地力度提高；多措并举盘活存量资 源，"调转换退"取得一定进展；融资成本持续下降，直融占比提升，成功发行 国内首单现金类定向可转债；资产经营稳步发展，物业服务规模持续扩大。预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.36、0.38 和 0.53 元，认为公司具备穿越周期的能 力，若行业右侧出现其仍是竞争格局改善的核心受益标的，且随着公司逐步盘 活存量资源，市场对公司减值压力的担忧或有望缓释，维持"强烈推荐"评级。 q 25H1 公司实现归母净利润 27 亿元，同比下降 63.5%，与业绩快报基本一致， 判断公司后续营收增长或承压，结转毛利率或仍在筑底阶段。公司 25H1 营 收/营业利润/归母净利分别为 1169 亿/98 亿/27 亿，同比分别-16.1%/-29 ...