消费者服务行业 超配（维持） 消费者服务行业双周报（2025/6/27-2025/7/10） 暑期各地将举办约 3.9 万场次文旅消费活动 投资要点： 行 业 周 报 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 2025 年 7 月 11 日 分析师：邓升亮 SAC 执业证书编号： S0340523050001 电话：0769-22119410 邮箱： dengshengliang@dgzq.com.cn 消费者服务（中信）指数走势 资料来源：iFind，东莞证券研究所 相关报告 ◼ 行情回顾：2025年6月27日-2025年7月10日，中信消费者服务行业指数 整体上涨2.24%，跑赢同期沪深300指数约0.62个百分点。细分板块中， 旅游板块回升，但酒店餐饮板块仍下降。行业取得正收益的上市公司有 35家，涨幅前五分别是豆神教育、方直科技、凯撒旅业、米奥会展、博 瑞传播，取得负收益的有17家，其中跌幅前五的上市公司分别是曲江文 旅、天目湖、ST联合、君亭酒店、西域旅 ...

行业动态： 2025 年 7 月 11 日 星期五 每日大市点评 7 月 10 日，港股大盘再度回升，恒生指数上升 136 点或 0.6%，收报 24,028 点。恒生科指则逆市下跌 0.3%，收报 5,216 点。央国企股份表现较好，恒生香港中资企业指数上升 1.5%。大市成交金额达 2,467 多亿港元，港股通净流入 29.0 亿港 元，市场赚钱效应持续，稳定币、地产救市等题材股表现火热。20 大成交活跃榜出现多只中小型股身影，国泰君安国际 (1788 HK)、宜搜科技(2550 HK)、巨星传奇(6683 HK)、德林控股(1709 HK)的成交金额分别达到 128.2 亿、61.3 亿、48.4 亿及 38.5 亿港元。盘面上，内银、券商、消费电子、生物医药、内险股表现突出。市场传言中央城市工作会议即将召开 并憧憬重启棚改，内房股受消息提振明显造好，龙光集团(3380 HK)、融创(1918 HK)、富力(2777 HK)等出险房企股价大 升 20.9%、13.4%及 11.4%。头部房企龙湖（960 HK）、华润置地（1109 HK）及中国海外发展（688 HK）分别升 4.6%至 7.1%不等。 ...

上周五（ 7 月 4 日）， A 股市场全天冲高回落，三大指数涨跌不一。当日股票 ETF （含跨 境 ETF ，下同）市场净流出 13 亿元。其中，宽基 ETF 净流出金额居前，港股市场 ETF 净 流入居前。 【导读】上周五股票 ETF 市场净流出 13 亿元 中国基金报记者 张燕北 回顾上周股票 ETF 的资金流向，除周三外，其余交易日均出现资金净流出。业内人士认为， 外部风险缓和叠加稳增长政策持续发力，近期市场整体呈现震荡上行态势。股票 ETF 资金净 流出明显，或是由于部分短期资金选择获利了结、兑现前期收益。 Wind 数据显示，截至 7 月 4 日，全市场 1135 只股票 ETF 总规模达 3.6 万亿元。按照成 交均价测算，当日净流出资金为 13.02 亿元。 股票 ETF 单日净流出 13 亿元 华夏基金认为，当前中证全指的市盈率分位数已经回升到近 5 年 92% 分位。说明在上半年 演绎后，市场估值修复已较为充分。在总体盈利底部企稳的基准判断下，往后看，价格的进 一步上升需要盈利增速的持续改善。 展望后市，汇丰晋信基金指出，随着外部扰动整体趋于温和、美联储降息时点临近，叠加国 内进入政策发力 ...

丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 当周（2025 年 6 月 9 日–2025 年 6 月 14 日）可转债市场表现分化，日均成交额回升至 696.1 亿元，风格上大盘转债相对抗跌。估值端看，低价区间转债估值延续拉升，高价区受正股调整 影响估值压缩，资金偏好防御中寻找弹性。行业方面，有色金属、农林牧渔板块表现居前。个 券层面，短期表现领先者多具正股催化及主题博弈特征。一级市场方面，发行节奏整体平稳， 条款博弈持续活跃。整体来看，市场风格由主题偏好逐步向防御类低估值切换，配置上建议均 衡布局低估值顺周期方向与高评级大盘转债，关注结构性轮动中的阶段性机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 熊锋 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120004 SFC：BVN394 请阅读最后评级说明和重要声明 固收资产配置丨点评报告 [Table_Title] 转债市场小幅承压，防御性板块占优 ——可转债周报 20250614 转债配置建议 ⚫ 优先布局估值安全边际高、票面结构稳健的大盘高评级转债，以对冲市场波动、获取稳健 收益；同时，适度参与中低价、高弹 ...

5月14日，大金融迎来普涨，早盘银行延续强势，光大银行、成都银行、交通银行等多股创新高；午后 券商明显拉升，红塔证券冲击涨停，锦龙股份、华泰证券、中信证券等涨幅居前。 ETF方面，A股顶流券商ETF（512000）场内价格飙涨4.63%，银行ETF（512800）涨逾1%，交投活跃。 分析指出，央行推出降准降息等一揽子货币政策举措，有望提振市场信心，催化顺周期板块补涨，政策 驱动下，顺周期板块有望迎来积极修复。 中金公司认为，海外不确定性仍存，国内政策对冲力度加大、全球资金再平衡、以及弱美元环境下，中 国资产重估趋势或延续。国内稳增长政策有望进一步发力，提振内需或是未来稳增长政策的主要内容， 关注内需改善对顺周期板块的拉动。 值得注意的是，银行ETF（512800）日线稳步6连阳，今日盘中再探2017年上市以来新高，为连续第4日 创造历史！ 券商ETF（512000）跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括50只上市券商股，其中近6成仓位集中于十 大龙头券商，"大资管"+"大投行"龙头齐聚；另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商 阶段性高爆发特点，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。 ...

2025 年 5 月 13 日 行业研究 贸易摩擦有望缓解，继续看好顺周期板块复苏 ——石化化工交运行业日报第 61 期（20250512） 要点 美国将调整对中国商品的关税税率，中美贸易摩擦得以缓和。2025 年 5 月 12 日，商务部发布中美日内瓦经贸会谈联合声明指出，双方承诺将于 2025 年 5 月 14 日前采取以下举措：美国将（一）修改 2025 年 4 月 2 日第 14257 号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政 区商品）加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的 90 天内暂停实施， 同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余 10%的关税；（二）取消根 据 2025 年 4 月 8 日第 14259 号行政令和 2025 年 4 月 9 日第 14266 号行政 令对这些商品的加征关税。中国将（一）相应修改税委会公告 2025 年第 4 号规定的对美国商品加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的 90 天内 暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余 10%的关税，并取消根据税委会公 告 2025 年第 5 号和第 6 号对这些商品的加征关税；（二）采取必要措施， 暂 ...

Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the consumer services industry, indicating a positive outlook despite current challenges [1]. Core Insights - The consumer services industry is experiencing a slowdown in overall revenue growth, with total revenue reaching 237.785 billion yuan in 2024, a year-on-year increase of 1.9%. In the first quarter of 2025, revenue was 59.904 billion yuan, showing a minimal growth of 0.07% [4][11]. - The net profit for the industry is under pressure, with a significant decline of 23.24% year-on-year to 9.642 billion yuan in 2024, and a 7.1% decrease to 3.534 billion yuan in the first quarter of 2025. This is attributed to increased price sensitivity among domestic tourists [4][11]. - The report highlights that most sub-sectors within the consumer services industry are experiencing revenue growth without corresponding profit increases, particularly in the scenic spots and human resources service sectors [4][14]. Summary by Sections 1. Overall Industry Performance - The consumer services industry is seeing a stabilization in service consumption revenue, with a notable slowdown in growth compared to the explosive rebound in 2023. The overall revenue for 2024 is projected at 237.785 billion yuan, with a slight increase in the first quarter of 2025 [11][14]. - The report notes that tourists are becoming more price-sensitive, leading to a decline in net profits for tourism-related companies [11][14]. 2. Key Sub-Industry Performance 2.1 Scenic Spots - The scenic spots sector achieved a revenue of 22.866 billion yuan in 2024, a growth of 3.34%, with a net profit of 1.808 billion yuan, up 26.27% [15][24]. - In the first quarter of 2025, revenue was 4.792 billion yuan, a growth of 3.65%, but net profit decreased by 13.06% to 0.356 billion yuan [17][30]. 2.2 Education - The education sector's revenue reached 34.106 billion yuan in 2024, growing by 5.61%, while net profit was 0.843 billion yuan, down 20.68% [36][40]. - In the first quarter of 2025, revenue increased to 7.935 billion yuan, a growth of 8.65%, with net profit at 0.346 billion yuan, down 7.93% [36][42]. 2.3 Hotels - The hotel sector reported total revenue of 24.964 billion yuan in 2024, a decrease of 2.09%, with net profit at 1.595 billion yuan, down 9.76% [46][48]. - In the first quarter of 2025, hotel revenue was 5.435 billion yuan, a decline of 8.09%, and net profit fell to 0.125 billion yuan, down 54.87% [46][55]. 3. Investment Strategy - The report suggests that while profits are under pressure due to macroeconomic factors, the gradual recovery of the domestic economy post-September 2024 may boost demand. It recommends focusing on sectors like education and human resources services that are likely to benefit from policy support [4][14]. - Specific companies to watch include Xueda Education (000526) and Keri International (300662) in the education and human resources sectors, respectively [4][14]. In the tourism sector, companies like Songcheng Performance (300144) and Changbai Mountain (603099) are highlighted for their potential recovery [4][14].

未来，险资投资股票的风险因子将进一步调降10%，这有利于鼓励保险公司加大入市力度。在利率持续 走低的背景下，中长期利好高股息板块，但价值风格要像上个月那样持续占优，目前来看概率不大。目 前，两市成交量逐步回升，年报、一季报的基本面风险已充分释放，市场风险偏好有望提升。以AI和 机器人为代表的科技股还将继续活跃。当前大盘已回到关税战前的位置，但深成指和创业板今日才刚突 破30日线，距离回补缺口还有空间，5月份仍有补涨潜力。 总体而言，行情值得乐观，投资者可耐心围绕业绩增长与市场热点，大胆布局。 板块方面，市场依旧延续轮动特征。昨日领涨的TMT板块，今日却位列跌幅榜前列，除受消息刺激的 军工板块外，化工板块表现强劲，占据涨幅榜前列。对于今日高开震荡行情，可理性看待：其一，大盘 所处位置不同，去年924行情时大盘在2700点下方，而当前大盘位于3300点附近；其二，去年924行情是 在市场阴跌4个月后启动，距离上方套牢筹码较远，而此次春季躁动叠加上月贸易战影响，上方套牢筹 码众多，上涨阻力明显；其三，昨日个股普涨，今日出现分歧实属正常。所以，对于今日盘中回落无需 过度担忧。 值得关注的是，高层对资本市场的呵护态度明 ...

2025 年 4 月 28 日 行业研究 稳就业稳经济，化工顺周期板块持续向好 ——石化化工交运行业日报第 57 期（20250428） 要点 中国推出稳就业稳经济五方面若干举措，我国宏观经济持续向好。4 月 28 日，中国国务院新闻办公室在北京举行新闻发布会，国家发展改革委副主任 赵辰昕、人力资源社会保障部副部长俞家栋、商务部副部长盛秋平、中国人 民银行副行长邹澜介绍稳就业稳经济推动高质量发展政策措施有关情况。若 干举措具体包括五方面内容：在支持就业方面，主要包括鼓励企业积极稳定 就业、加大职业技能培训力度、扩大以工代赈等支持、加强就业公共服务等 举措；在稳定外贸发展方面，主要包括一业一策、一企一策加大支持力度， 帮助出口企业规避风险，扩大服务产品"出海"，鼓励外资企业境内再投资 等举措；在促进消费方面，主要包括扩大服务消费，强化失能老年人照护， 推动汽车消费扩容，构建技能导向的薪酬分配制度等举措；在积极扩大有效 投资方面，主要包括完善消费基础设施、大力提振民间投资积极性、设立新 型政策性金融工具等举措；在营造稳定发展的良好环境方面，主要包括持续 稳定和活跃资本市场、持续巩固房地产市场稳定态势、加大对实体经 ...

Investment Rating - Industry rating: Outperform the market (maintained rating) [5] Core Viewpoints - The construction sector is expected to benefit from more proactive fiscal policies and moderate monetary policies, with an emphasis on accelerating the issuance and utilization of local government special bonds and ultra-long-term special treasury bonds [2][13] - The construction index rose by 0.56% this week, outperforming the Shanghai and Shenzhen 300 index by 0.16 percentage points, with notable gains in small and mid-cap stocks related to transformation [1][25] - The first quarter of 2025 saw significant growth in new orders for major construction companies, indicating a recovery in traditional infrastructure sectors [20][24] Summary by Sections Fiscal Policy and Economic Outlook - The April 25 Politburo meeting highlighted the need for more proactive macroeconomic policies to stabilize employment, businesses, and market expectations, with a focus on increasing fiscal spending and issuing special bonds [2][13] - The meeting's optimistic stance on policies suggests potential improvements in physical construction volumes, particularly in infrastructure and housing sectors [2][19] Market Performance - The construction index's performance this week included significant gains in construction decoration, design services, and landscaping, with leading stocks such as Hanjia Design (+31%) and Sanwei Chemical (+22%) [1][25][30] - The construction sector's performance historically shows that it tends to underperform the Shanghai and Shenzhen 300 index in the month following the Politburo meetings, but this year may differ due to positive policy signals [2][19] Investment Recommendations - Focus on infrastructure-related investment opportunities, particularly in high-growth regions such as Sichuan, Xinjiang, and Tibet, as well as cyclical sectors [1][30] - Recommendations include traditional construction blue-chip stocks and emerging business directions such as data centers and cleanroom technologies, with specific companies highlighted for their growth potential [31][32][33]