FICC日报 | 2025-06-17 以伊冲突致美债收益率曲线走陡，关注日本央行利率决议 市场分析 关注经济事实验证。4月国内数据好坏参半，4月出口整体略超预期，但转口支撑的特征明显，叠加中美关税缓和， 短期出口有支撑；但4月投资数据有所走弱，尤其是地产边际压力再增；4月财政收入和支出同步回升，收入主要 受到土地出让金的支撑；同时消费也略有承压。中国5月规模以上工业增加值同比增长5.8%，较前值继续回落，主 要受制造业拖累，美国关税的不利影响显现。中国5月社会消费品零售同比增速加快至6.4%，表现良好，家用电器 和音像器材零售增长53%，体现政策支持对居民消费的带动作用。5月70城房价中各线城市二手房价环比降幅扩大， 一线、二线新房房价环比转降，房地产市场景气度扔较低，市场供求关系仍待改善。投资方面，基础设施投资同 比增长5.6%，制造业投资增长8.5%，房地产开发投资下降10.7%，三大分项增速均下行，带动固定资产投资增速整 体继续放缓，投资对经济的贡献持续下降。整体看，5月国内经济基础仍待夯实。中国5月按美元计出口同比增长 4.8%，略低于一季度的5.7%和4月的8.1%，进口下降3.4%。从集装箱的船 ...

4月初，在关税影响下市场避险情绪升温，国债收益率快速下行，接近1月的低点。随后，转为窄幅震 荡。其中，10年期国债收益率自4月7日以来围绕1.65%波动。进入5月，降准降息落地叠加关税谈判超 出预期，国债收益率曲线重新走陡。 整体而言，国债市场环境发生变化，主要体现在两个方面。 一是"双降"落地，货币政策预期兑现。 5月7日上午9时，国务院新闻办举行新闻发布会，发布一揽子金融政策支持稳市场稳预期。此次政策的 出台，是贯彻落实4月中共中央政治局会议提出的"加紧实施更加积极有为的宏观政策"的具体体现。 货币政策方面，央行发布3类10项措施，包括降准降息。降准0.5个百分点，能够在政府债发行高峰期保 障流动性合理充裕。下调政策利率0.1个百分点，预计带动LPR同步下行0.1个百分点，能够进一步降低 实体融资成本，同时直接降低购房成本和减轻存量房贷压力，间接提振居民消费意愿。 不过，市场也有不变的因素。 一是资金面边际转松，利多短端债券。 3月中旬以来，公开市场操作对资金面的呵护力度加大，资金面紧张局面明显缓解，资金利率自高位回 落。4月，DR007均值为1.73%，较3月下行15个基点；7天期逆回购利率下调10个基 ...

作者 降息降准落地，长债利好出尽，收益率曲线走陡 ——利率债周报（2025.4.28-2025.5.11） 东方金诚 研究发展部 分析师 瞿瑞 部门执行总监 冯琳 时间 2025 年 5 月 12 日 关注东方金诚公众号 获取更多研究报告 核心观点 ⚫ 上周长债收益率有所上行，收益率曲线走陡。受五一假期消费 数据向好，中美贸易战缓和预期升温，4 月进出口数据超预期等 因素扰动，加之上周三央行宣布降准降息，但长债此前已较为 充分定价宽货币政策，呈现利好出尽态势，上周长债收益率整 体小幅上行。短端利率方面，由于降息降准落地将带动资金利 率中枢下移，叠加上周资金面整体宽松，债市短端利率大幅下 行，收益率曲线走陡。 本周（5 月 12 日当周）债市料将延续震荡格局。4 月进出口数 据超预期对债市造成一定利空扰动，但后续关税冲击将进一步 显现，进出口压力加大，且上周末公布的物价数据偏弱，加之 本周公布的 4 月金融数据或难超预期，整体来看，基本面偏弱 对债市仍有支撑。从资金面来看，本周四降准落地将向银行体 系注入约 1 万亿长期流动性，预计资金面将进一步宽松。同时 新一轮大行下调存款利率将启动，叠加一季度货币政策报告提 ...