[Table_Title] 7 月理财或迎万亿增量 [Table_Summary] ►本轮理财季末回表压力或弱于季节性规律 本周（6 月 23-27 日）理财回表压力或达到阶段性高点，存续规模显 著承压。不过由于数据源受限（目前仅 52%产品正常披露），当周实际录 得规模环比下降 2864 亿元，存续规模降至 31.33 万亿元。近两年二季度 同期规模降幅均在 1.1 万亿元以上。 不过我们倾向于，今年理财资金季末回表压力可能弱于季节性规律。 这一判断可从两方面得到侧面印证，一方面季末理财在二级市场仍维持大 额净买入。6 月中旬（6 月 16-27 日）以来，理财用于流动性管理的存单 类资产日均买入量为129亿元，高于2022-24年同期14亿元的平均水平， 同时也高于今年一季度同期的 13 亿元。另一方面，本轮季末银行融出维 持年内相对高位，存单发行价格也持续向下，或反映季末银行各项指标压 力可控，母行的回表诉求可能不高。 往后看，7 月理财规模通常呈季节性扩张特征，且增幅往往高于前月 回表幅度，历史上 7 月增幅普遍维持在 1.4-2.2 万亿元区间，6月降幅基本 分布在 0.8-1.5 万亿元。跨季后， ...

证券研究报告 | 2025年06月29日 30 年国债：截至 6 月 27 日，30 年国债和 10 年国债利差为 20BP，处于 历史偏低水平。从国内经济数据来看，5 月经济依然展现出韧性。我们 测算的 5 月国内 GDP 同比增速约 5.0%，较 4 月回落 0.1%，但是仍高于 全年经济增速目标值。通胀方面，5 月 CPI 为-0.1%，PPI-3.1%，通缩风 险依存。近期 5 月出口加速下滑，国内房价环比转负，国内经济依然面 临下行压力。考虑到度过半年末资金利率将再度下行，我们预计债市上 涨概率更大。不过当前 30 年国债期限利差依然偏低，期限利差保护度 有限。 20 年国开债：截至 6 月 27 日，20 年国开债和 20 年国债利差为 4BP，处 于历史极低位置。从国内经济数据来看，5 月经济依然展现出韧性。我 们测算的 5 月国内 GDP 同比增速约 5.0%，较 4 月回落 0.1%，但是仍高 于全年经济增速目标值。通胀方面，5 月 CPI 为-0.1%，PPI-3.1%，通缩 风险依存。近期 5 月出口加速下滑，国内房价环比转负，国内经济依然 面临下行压力。考虑到度过半年末资金利率将再度下 ...

Group 1 - Speculators increased their net short positions in CBOT U.S. ultra-long Treasury bond futures by 19,812 contracts during the week ending June 24, reaching a total of 209,526 contracts [1]

核心观点 固定收益周报 超长债复盘：上周 5 月经济数据出台，社消同比 6.4%继续走高，我们估 算的月度 GDP 为 5.0%，另外资金面有所收敛，全周债市收益率继续下行， 非活跃超长债大涨。成交方面，上周超长债交投活跃度小幅上升，交投 相当活跃。利差方面，上周超长债期限利差走平，品种利差走阔。 超长债投资展望： 30 年国债：截至 6 月 20 日，30 年国债和 10 年国债利差为 20BP，处于 历史偏低水平。从国内经济数据来看，5 月经济依然展现出韧性。我们 测算的 5 月国内 GDP 同比增速约 5.0%，较 4 月回落 0.1%，但是仍高于 全年经济增速目标值。通胀方面，5 月 CPI 为-0.1%，PPI-3.1%，通缩风 险依存。近期 5 月出口加速下滑，国内房价环比转负，同时资金利率继 续下行，债市情绪有所转好，我们预计短期债市继续上涨概率更大。不 过当前 30 年国债期限利差依然偏低，期限利差保护度有限。 20 年国开债：截至 6 月 20 日，20 年国开债和 20 年国债利差为 4BP，处 于历史极低位置。从国内经济数据来看，5 月经济依然展现出韧性。我 们测算的 5 月国内 GDP ...

Group 1 - The Japanese Ministry of Finance officials have received requests to reduce the issuance of 20-year government bonds [1] - Traders at the meeting generally agreed with the Ministry's bond plan [1] - Some participants requested the repurchase of ultra-long bonds, while others expressed concerns that repurchases could harm market autonomy [1] Group 2 - There are currently no plans to repurchase bonds, and such repurchases cannot be implemented immediately [1] - The revised bond plan is expected to contribute to market stability [1]

智通财经6月19日电，日本计划将超长债券发售规模削减10%，将增加发售两年期日本公债、一年期和 六个月期贴现国库券，各增加6,000亿日元。日本将向家庭增加发售日本公债5,000亿日元至5.1万亿日 元。 ...

日本计划将超长债券发售规模削减10%，将增加发售两年期日本公债、一年期和六个月期贴现国库券， 各增加6,000亿日元。 ...

美国财政部会加大短债发行力度给牛市"续命"吗？ 标普500近期的惊人反弹令人侧目，距离历史高点仅一步之遥。然而彭博宏观策略师Simon White的分析 显示，每当中长债的净发行量（Net debt issue，债务发行总额减去债务偿还总额后的差额）接近或超过 财政赤字的100%时，股市必然陷入横盘或下跌。 这一规律在2008年、2010年、2015年、2018年、2022年以及当前均得到验证——几乎涵盖了全球金融危 机以来除疫情外的每一次股市低迷期。 目前美国中长债净发行量占赤字的比例接近100%，长债净发行量占到80%，而政府债务总发行量 （Gross debt issue）增速却在放缓。这种"反黄金法则"的组合对股市而言堪称最坏情况：中长债发行对 市场流动性的"挤出效应"正扼杀股市的上行动力，而财政赤字带来的增长刺激远不足以抵消这一冲击。 数据显示，当中长债净发行占比赤字超85%，且总发行增长率下降时，标普500在1-12个月内的表现均 显著低于平均水平。 2023年短债救市的成功范例 回望2023年，时任美国财政部长的耶伦曾通过大规模增发短债为市场注入活力。 当时，超2万亿美元的闲置资金囤积在美联储逆 ...

20 年国开债：截至 6 月 13 日，20 年国开债和 20 年国债利差为 4BP，处 于历史极低位置。从国内经济数据来看，4 月经济依然展现出韧性。我 们测算的 4 月国内 GDP 同比增速约 4.1%，较 3 月回落 0.8%，但是仍高 于全年经济增速目标值。通胀方面，5 月 CPI 为-0.1%，PPI-3.1%，通缩 风险依存。近期 5 月出口加速下滑，国内房价环比转负，同时资金利率 继续下行，债市情绪有所转好，我们预计短期债市继续上涨概率更大。 不过当前 20 年国开债品种利差依然偏低，品种利差保护度有限。 一级发行：上周超长债发行量较少。和上上周相比，超长债总发行量大 幅下降。 证券研究报告 | 2025年06月15日 超长债周报 隔夜利率回落至 1.4%以下，超长债小涨 超长债复盘：上周 5 月通胀和出口数据公告，通缩压力依然存在，出口 也加速回落，另外中美经贸磋商机制首次会议召开，关税仍维持日内瓦 会谈水平，经济走弱支撑债市收益率继续下行，超长债也小幅上涨。成 交方面，上周超长债交投活跃度小幅上升，交投相当活跃。利差方面， 上周超长债期限利差缩窄，品种利差走阔。 超长债投资展望： 30 年国 ...

以下文章来源于二鸟说 ，作者二鸟说 二鸟说 . 专注于基金投资，秉承长期投资，价值投资，稳健投资的原则，合理进行大类资产配置，科学的择基， 适当择时，实现资产长期稳健增值。 纵观投资历史，每一轮牛熊交替都是一次财富的重新洗牌。唯有深谙攻守之道的投资者，才能在 惊涛骇浪中稳住航向，做到少亏多赚，让财富在岁月的沉淀中稳步增长。股神巴菲特就是最好的 例证，他在美股多轮牛熊轮回中进行了成功的攻守切换，实现财富的跨越式增长，比如2007年伯 克希尔.哈撒韦账上积累了400多亿美元的现金，2008年全球金融危机爆发后大量股票跌成了白菜 价，巴菲特果断出手扫货，危机过后赚的盆满钵满。 因此在充满不确定性的投资征途上，学会攻守平衡，让防守型资产成为投资组合中的"定海神 针"，才能在市场的潮起潮落中，持续积累财富。下面为大家介绍五种避险资产，供参考。 一、什么是资产的"防御性"？ 根据资产风险的高低，可以把资产分成两类：一类是风险资产，指随市场波动价格涨跌幅度较大的 资产。一类是避险资产，指在市场剧烈波动中，内在价值有望保持稳定、价格波动较小或者具有抗 跌性的资产。 避险资产在组合中可以起到两大基本作用。一是降低组合波动。当风 ...