地方政府债与城投行业监测周报 2022 年第 9 期 隐性债务监管高压态势不变强调防范"处置风险的风险" 2025 年 5 月 1 9 日—5 月 23 日 总第 563 期 信用利差周报 【信用利差周报2025年第16期】政治局会 议强调四稳，再提创新推出债市"科技版" 释放哪些信号? 2025-4-29 【信用利差周报2025年第15期】财政部启 动超长期特别国债发行，交易商协会发布 估值指引优化估值生态 2025-4-22 2025 年第 19 期 债券市场研究 作者： 中诚信国际 研究院 侯天成 tchhou@ccxi.com.cn 卢菱歌 lglu@ccxi.com.cn 谭 畅 chtan@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院 院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 【信用利差周报2025年第18期】货币政策 报告强调优化债市结构与制度安排，债券 收益率走势分化 2025-5-20 【信用利差周报2025年第17期】新规落地 后科创债密集发行，中美关税大幅互降 2025-5-13 【信用利差周报2025年第14期】美债遭遇 大规模抛售，四部门发文推动债券融资支 持体育产业 2025 ...

宏观日报 | 2025-07-11 新能源车下游销售增长 中观事件总览 生产行业：新能源车销量增加。 1）中国汽车工业协会发布的数据显示，今年以来，我国实施更加积极有为的宏 观政策，经济运行总体平稳。1至6月份，汽车市场延续良好态势，产销量均超过1500万辆，同比均实现10%以上较 高增长。其中，新能源汽车产销量分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%。新能源汽车新车 销量达到汽车新车总销量的44.3%。 服务行业：外来人士出入境政策更新。 1）《中华人民共和国政府和马来西亚政府关于互免持公务普通护照和普通 护照人员签证的协定》将于2025年7月17日生效。根据协定，持有效的中国公务普通护照、普通护照和马来西亚普 通护照人员，以休闲旅游、探亲访友、商务活动、交流访问、私人事务、医疗、国际运输（机组人员）为目的， 在缔约另一方入境、出境或者过境，停留不超过30日，且每180日累计停留不超过90日，可免办签证。 数据来源：iFind，华泰期货研究院 行业总览 上游：1）能源：国际油价回升。2）化工：PTA价格回落。 风险 经济政策超预期，全球地缘政治冲突 | 图1：煤炭: 日均耗 ...

宏观日报 | 2025-07-10 工业PPI承压，关注上游价格波动 中观事件总览 生产行业：工业PPI持续承压。 1）国家统计局公布数据显示，2025年6月份，全国居民消费价格同比上涨0.1%。 其中，城市上涨0.1%，农村下降0.2%；食品价格下降0.3%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格下降0.2%，服务价 格上涨0.5%。上半年，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。2025年6月份，全国工业生产者出厂价格同比下降 3.6%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比下降4.3%，环比下降0.7%。 服务行业：关注就业政策工具推行。 1）日前，国务院办公厅印发《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》。 《通知》强调，各地各部门要强化稳就业政治责任，跟踪调度存量政策落实，不断完善稳就业的政策工具箱。强 化资金使用监管，统筹用好就业补助资金、失业保险基金等支持落实稳就业政策。加强就业影响评估，构建就业 友好型发展方式 数据来源：iFind，华泰期货研究院 行业总览 上游：1）能源：国际油价回升。2）化工：PTA价格回落。 中游：1）化工：PX开工率季节性小幅回落，处三年中位。 下游：1）地产：一、二线 ...

2025 年 07 月 09 日 证券研究报告 | 银行理财周报 跨季后资金面转松，银行理财产品收益回升 银行理财周度跟踪（2025.6.30-2025.7.6） 分析师：蔡梦苑 分析师登记编码：S0890521120001 电话：021-20321004 邮箱：caimengyuan@cnhbstock.com 分析师登记编码：S0890525040001 电话：021-20321070 邮箱：zhoujiahui@cnhbstock.com 021-20515355 收 益 承 压 — 银 行 理 财 周 度 跟 踪 （2025.6.23-2025.6.29）》2025-07-01 2、《债市期限分化，银行理财产品收益普 遍 回 落 — 银 行 理 财 周 度 跟 踪 （2025.6.16-2025.6.22）》2025-06-24 3、《资金面宽松，银行理财产品收益维持 回 升 — 银 行 理 财 周 度 跟 踪 （2025.6.9-2025.6.15）》2025-06-19 4、《央行或重启国债买入，银行理财产品 收 益 回 升 — 银 行 理 财 周 度 跟 踪 （2025.6.2-2025.6.8 ...

分析师：蔡梦苑 登记编号：S0890521120001 分析师：周佳卉 登记编号：S0890525040001 投资要点 监管和行业动态： 1、中国证券报记者6月30日获悉，国家外汇管理局日前已向部分符合条件的 合格境内机构投资者（QDII）发放投资额度合计30.8亿美元。2、普益标准数据显示，截至6月 末，银行理财市场存续规模31.22万亿元，较年初增加5.22%。在季末回表压力与估值整改"半年 考"的双重考验下，当前净值型理财存续规模坚守31万亿关口，较5月规模变化不大。 同业创新动态： 招银理财创新费率模式，推出浮动管理费理财产品。工银理财参与IFBH港股 IPO基石投资，继三花智控后再下一城。交银理财首款慈善理财产品成功实现捐赠。建信理财成 功战略投资今年首单购物中心公募REITs 。 收益率表现： 上 周 （ 2025/6/30-2025/7/6 ， 下 同 ） 现 金 管 理 类 产 品 近 7 日 年 化 收 益 率 录 得 1.48%，环比上行5BP；同期货币型基金近7日年化收益率报1.27%，环比下行5BP。现金管理类 产品与货币基金的收益差环比上行10BP。上周各期限纯固收和固收+产品年化 ...

固定收益周报 收益率下行，评级利差普遍处于历史低位 ――信用债周报 分析师：李济安 SAC NO：S1150522060001 2025 年 7 月 8 日 核心观点： 本期（6 月 30 日至 7 月 6 日）交易商协会公布的发行指导利率多数下行， 整体变化幅度为-14 BP 至 2 BP。本期信用债发行规模环比下降，其中，企业 债、短期融资券发行金额增加，公司债、中期票据、定向工具发行金额减少； 信用债净融资额环比增加，中期票据净融资额减少，其余品种净融资额增加， 企业债、定向工具净融资额为负，公司债、中期票据、短期融资券净融资额 为正。二级市场方面，本期信用债成交金额环比下降，短期融资券成交金额 增加，其余品种成交金额均减少。收益率方面，本期信用债收益率全部下行。 信用利差方面，中短期票据、企业债、城投债信用利差多数收窄。分位数来 看，各等级基本处于历史低位，配置性价比不高，部分 AAA 级 5 年期品种 信用利差处于 10%左右分位，仍有少量压缩空间。绝对收益角度来看，供给 不足和相对旺盛的配置需求对信用债走强形成持续支撑，尽管多空因素影响 下震荡调整难以避免，但长远来看未来收益率仍在下行通道，鉴于当 ...

摘要 2025 年二季度央行货币政策显著转向配合财政政策，资金中枢下移， 但信贷边际变化和央行态度将影响资金宽松持续性，7 月中下旬税期带 来流动性压力，预计三季度信贷增长偏离宏观运行轨道概率不高，货币 政策难完全宽松。 三季度地方政府专项债和国债总供给量预计 1.1-1.2 万亿，八九月份增 至 1.4-1.5 万亿，央行或买国债应对流动性问题，政策性金融工具杠杆 效应或收敛，低于 2022 年水平。 2025 年保险资金因寿险保费增速放缓，对纯债需求减少，下半年难有 作为；自营类资产也面临类似情况，需关注品种差异和结构性机会，寻 找适合配置的新增量资金。 当前利率曲线空间节奏需后移，降息预期或在 9 月后形成。信用供给释 放有限，关注科创板块等特定领域，需深入挖掘结构性机会，10 年国债 标尺券空间若不打开，将限制利率曲线发展。 2025 年农商行交易活跃度下降，低利率高波动环境下，投资者更多权 衡不同取向和战略选择，而非频繁交易。 Q&A 今年（2025 年）市场流动性状况如何，央行货币政策对市场有何影响？ 固收 债市或仍在做多窗口 20250707 今年（2025 年），市场流动性状况总体上呈现易松难 ...

证券研究报告 固收定期报告 hyzqdatemark 2025 年 07 月 07 日 高票息信用债行情兑现 ——信用分析周报（2025/6/30-2025/7/4） 投资要点： 本周（6/30-7/4）市场概览： 证券分析师 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 3）负面舆情。主体负面：本周潍坊公信国有资产经营有限公司、联储证券股份有限 公司、登封市建设投资集团有限公司、聊城市安泰城乡投资开发有限责任公司列入 主体观察名单；黑龙江创达集团有限公司主体评级调低。债项负面：中燃投资有限 公司所发行的 10 只银行间债项隐含评级调低；康佳集团股份有限公司所发行的 6 只 公司债隐含评级调低；其他债项负面包括"融茂优 B"隐含评级调低，"H20 方圆 1" 展期，"23 创 01EB"债项评级调低，"23 联储一"列入债项观察名单。转债负面： 双良节能系统股份有限公司主体评级调低，其所发行的"双良转债"债项评级调低。 本周市场分析：本周公开市场共有 20275 亿元逆回购到期，本周央行累计开展 6522 亿元逆回购操作，实现全周净回笼 13753 亿 ...

6月，债券二级市场整体交易活跃度回温，信用债成交金额同比与环比增幅显著。在宏观流动性环境和基本面共同作 用下，信用利差呈现震荡微幅收窄态势，月末利差水平为46.32bp。展望后市，受降息预期影响，基准利率仍有下行 空间，基本面修复节奏不确定性增加，信用债收益率大概率在宽幅波动中下行，且下行幅度也将超过基准利率，推 动信用利差继续震荡收窄。 信用利差方面，整体呈现震荡中微幅收窄的态势。与去年同期相比，上升11.68bp，而较上月末则下降1.17bp，月末 利差水平为46.32bp。 统计数据显示，债券二级市场6月总成交金额378,537.89亿元，同比、环比分别增长4.39%和12.78%。 按类型划分，利率债方面，6月成交金额229,219.09亿元，同比、环比分别增加2.19%和10.94%。信用债方面，6月成 交金额77,343.19亿元，同比、环比分别增加10.20%和18.42%。 从成交信用债的特征来看，产业债成交信用等级向AA+级及以上集中，城投债成交信用等级分布则保持均匀。在久 期方面，产业债成交久期延续向中长期延伸的趋势，城投债久期拉长趋势更为明显。具体到不同级别，产业债中AA 级别债券成交久 ...

信用利差再度压缩 二永债表现强势 —— 信用利差周度跟踪 [[Table_R Table_Report eportTTime ime]] 2025 年 7 月 5 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 歌声ue 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 | [Table_A 李一爽 uthor固定收益首席分析师 | ] | | --- | --- | | 执业编号：S1500520050002 | | | 联系电话：+86 18817583889 | | | 邮 | 箱： liyishuang@cindasc.com | 朱金保 固定收益分析师 执业编号：S1500524080002 联系电话：+86 15850662789 联系电话：+86 15850662789 箱： zhujinbao@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅 大厦B 座 邮编：100031 3信用利差再度压缩 二永债表现强势 [Table_ReportDate ...