2025 年 11 月 14 日 债券市场或已对金融数据回落有所预期 固定收益研究团队 ——2025 年 10 月金融数据点评 陈曦（分析师） 王帅中（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 wangshuaizhong@kysec.cn 证书编号：S0790125070016 事件：央行公布 2025 年 10 月金融数据，社融新增 0.82 万亿元，社融存量同比 增长 8.5%，较前值下降 0.2pct；2025 年前三季度社会融资规模增量累计为 30.90 万亿元，同比增长 14.1%；M1 同比增长 6.2%，M2 同比增长 8.2%，M0 同比增 长 10.6%，前十个月净投放现金 7284 亿元。 债券市场或已对 10 月金融数据回落有所预期 1、地方政府化债会阶段性下拉贷款增长。2025 年三季度货币政策报告指出 2024 年以来，地方政府发行 4 万亿元特殊再融资债券，其中约六到七成用于偿还银行 贷款。地方政府通过发行低利率债券偿还高息贷款，降低融资成本的同时避免两 头付息。化债将支持方式从贷款转为债券，并不影响整体支持力度。 2、政府部门加杠杆对冲 ...

风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 中国人民银行主管的《金融时报》刊文称，社会融资规模保持较快增长，货币政策与财政政策协同发 力。同时，也要看到，政府债券快发多发短期对贷款有一定替代。"当前经济运行面临需求不足的挑 战，通过加大政府债券发行规模，能够支持重大项目和国家重大战略的实施，助力扩大需求、支撑经 济。同时，不少政府债券用于置换融资平台债务、清理拖欠企业账款等，实际上是政府部门适度加杠杆 帮助企业和居民部门稳杠杆的过程，有助于经营主体缓解资金压力、减轻债务负担，为经济中长期可持 续发展奠定基础。"有业内人士解释，据国家资产负债表中心数据，截至三季度末，政府部门杠杆率同 比提高8.8个百分点至67.5%，非金融企业部门、居民部门杠杆率分别同比上升4.5个百分点、略降1.2个 百分点。 ...