新华财经北京1月6日电 2026年首批政府债券于近日启动发行，受供给担忧冲击，债市收益率连续两个 交易日大幅上行。截至6日早盘，10年期国债活跃券250016收益率上涨2.4BP，报1.8855%，接近2025年 3月中旬高点。30年期国债活跃券2500006收益率上涨1.7BP，再度突破2.30%。10年期国开活跃券 250215收益率也创下2025年9月以来新高，盘中高点报1.9775%，日内涨幅达到2.75BP。 前一交易日，上述债券品种收益率涨幅均超过2BP。 对于年初的政府债券发行高峰可能对债市造成的冲击，国盛证券首席固收分析师杨业伟表示："需要看 到，这并非趋势，而是节奏性的影响。"据他分析，2026年财政或将保持适度扩张，政府债券同比多增 或明显低于2025年。这意味着全年来看，融资相较于2025年增量或有限。那么1月份集中投放，则意味 着后续继续投放空间下降。"因此，这种影响更多是节奏性的，不会带来趋势性影响。随着 1 月末信贷 和政府债券冲量高峰期过去，对债市的影响也将逐步渐退。" 不仅如此，杨业伟还表示，进入新的一年后，一方面，根据巴塞尔框架SPR31最终修订文件，银行账簿 利率冲击情形中 ...

截至二。二五年 こ○二五年十一月 十一月三十日止 港幣百萬元 的八個月 港幣百萬元 79,423.6 371,887.3 收入 開支 (57,695.4) (496,610.4) 卡計入發行及償還 21,728.2 (124,723.1) |政府債券款項的盈餘 / （赤字） 發行政府債券的 135,169.8 18,614.0 收入 政府債券的 (1,590.5) (28,465.5) 償還款項 * 已計入發行及償還 政府債券款項的 38,751.7 (18,018.8) 盈餘 / (赤字) 財務安排 本地 銀行業 (註釋2) (38,533.5) 14,680.8 非銀行業 (218.2) 3,338.0 外來 總額 18,018.8 (38,751.7) * 這是償還政府債券的本金，並不包括政府債券的利息及其他開支。 财政储备在2025年11月30日为6,363亿港元。 表一: 綜合帳目 (註釋1) 智通财经APP获悉，12月31日，港府公布本财政年度首八个月(即截至2025年11月30日)的财务状况。本财政年度首八个月的整体开支及收入分别为4,966亿港 元及3,719亿港元。计入发行政府债券所得1,3 ...

2025 年末市场呈现纯配置行情，主要由保险和大行主导，交易盘参与 度低。保险机构提前配置 30 年地方债，但随着收益率下降，配置力量 转向老国债。资金分层现象导致非银机构借贷成本高，限制了杠杆交易。 进入 2026 年后，大行将转向信贷工作，地方债供给放量，市场配置逻 辑需重新调整。流动性分层持续存在，非银机构借贷成本依然较高，限 制了其参与短期行情。 全国财政工作会议提出优化政府债券工具组合，预示未来可能推出更多 元化、更灵活的政府债券产品，以满足不同投资者需求，提高市场流动 性和效率。 财政在优化债券组合时，主要关注通过债券发行实现资金的有效利用， 而非过多关注市场利率风险或市场承接能力。中央财政可能通过转移支 付缓解地方财政压力，促进实物投资。 政府债券的发行期限不会因市场承接能力而大幅改变，资金用途决定发 债期限。预计 2026 年发行 10 年以上超长债券仍不低于 6.5 万亿，总体 影响有限。 Q&A 今年年末市场资金面为何如此宽松？ 固收｜资金驱动下的年末配置 20251229 摘要 今年（2025 年）年末市场资金面相对宽松，主要原因在于大行的融出规模较 大，达到 4.5 万亿，这是历史上少 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：申万宏源宏观 摘要 中央经济工作会议后，中财办、相关部委及地方政府迅速推进会议精神的学习贯彻工作。其释放的增量 信息与政策信号有何深意？本文分析，可供参考。 中财办对中央经济工作会议的解读更具体，突出内需结构性变化与"反内卷"的三个层次等。 中央经济工作会议后，中财办、相关部委及地方政府围绕扩大内需、反内卷、新质生产力等方向，密集 开展会议精神的学习、解读与部署工作。各部门和地区部署亮点纷呈：中财办研判消费结构演变等，财 税部门聚焦财力保障，经济大省侧重开放布局，边疆地区强化安全建设。 综上，中央经济工作会议后，各部门及地方已贯彻会议部署。中财办聚焦内需结构优化与"反内卷"施 策，部委立足专业领域强化保障、培育新质生产力，地方因地制宜谋发展，形成央地协同、分层推进的 格局。2026 年步入后，相关部署或将逐步落地，后续需关注年初财政信贷资金到位及重大项目开工进 度，跟踪政策落地成效。 中财办解读中央经济工作会议精神，重点强调财政"为未来风险留有余地"与货币政策"前瞻性、科学性 调节"两大核心方向。融资条件方面，其提出"促进社会综合 ...

蒙古国家统计局数据显示，1-11月，蒙古证券市场累计成交额8795亿图格里克(约17.59亿元人民币)，同 比下降27.4%。其中，一级市场成交额3797亿图格里克(约7.59亿元人民币)，占比43.2%；二级市场成交 额4998亿图格里克(约9.99亿元人民币)，占比56.8%。从品种结构看，资产支持证券、公司债券、公司股 票、政府债券、证券投资基金份额分别占38%、25.3%、21.3%、14.8%、0.6%。其中，11月份，证券市 场成交额552亿图格里克(约1.1亿元人民币)，同比下降27%，环比下降43.5%。一级市场成交量370万 支，占0.5%；二级市场成交量8.099亿支，占99.5%。11月份，证券成交量7070万支，同比减少3930万 支，环比减少3060万支。同期，TOP-20平均指数50931.7点，同比上涨1637.5点，环比上涨1680.3点。 ...

黄金与白银双双再创历史新高，现货白银周二晚间历史性地站上了70美元/盎司——远远超过了每桶原 油的价格。 尽管白银此前已开启上涨态势——年内涨幅超140%——但今年两个关键触发点让其涨势驶入快车道。 现代经济的稳定性依赖于公众对货币价值的信任，这一点无论如何强调都不为过。而如今，这种信任正 逐渐动摇。虽尚未陷入危机，但各国央行已收到警告：若在金银暴涨之际仍保持自满，那么市场可能会 抛弃它们。 值得注意的是，上一次白银价格如此高于原油，还是在上世纪80年代初。随后发生的是恶性通胀、利率 飙升、市场暴跌以及经济衰退。这一未来并非注定到来，但类似的财政危机如今已成为极现实的可能。 其一，是美联储主席鲍威尔8月在杰克逊霍尔的讲话，该讲话释放出央行将转向宽松货币政策的信号； 其二，是纽约联储主席威廉姆斯11月的讲话，为美联储12月降息奠定了基础。在两人讲话间隔期间，白 银上涨25%；而在威廉姆斯讲话后的短时间内，白银又飙升40%。 本文观点来自剑桥大学的政治经济学家、约翰内斯堡高级研究所的高级研究员约翰 · 拉普利（ John Rapley ），其著作包括《帝国为何衰落：罗马、美国与西方的未来》以及《货币诸神的黄昏：作 ...

董希淼预计，2026年将更加注重发挥结构性货币政策工具作用，引导金融资源更多流向科技创新、 绿色发展、提振消费。未来一段时间，货币政策将更加注重把握和处理好短期与长期、稳增长与防风 险、内部与外部这三方面的关系。 中信证券固定收益分析师赵诣分析认为，从中央经济工作会议的表述上看，重点更多落在政策的效 率和主动性上；对宏观政策表述为"加大逆周期和跨周期调节力度"，或意味着后续政策改革将更加基于 长远经济周期变化。 王青进一步表示，6月以来LPR报价一直"按兵不动"，主要原因是受年初以来出口持续超预期、国 内新质生产力领域较快发展等支撑，今年宏观经济顶住外部环境剧烈波动压力，增长韧性超出普遍预 期，实现全年5.0%左右的经济增长目标没有悬念。因此，当前政策继续加力的迫切性不高，货币政策 保持较强定力。 对于下一步政策走向，业内专家表示，近日召开的中央经济工作会议明确要求，继续实施适度宽松 的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等 多种政策工具。这也意味着，根据内外部环境变化和经济发展需要，要适时运用货币政策工具，同时更 多考虑政策有效性和针对性，既要加大力度支持经 ...

接下来，政府债券需统筹兼顾供给与需求、消费与投资，进一步优化投向、提升效率，将重点更加 聚焦投资于人，为投资于物锚定新方向，持续优化债券的额度、投向及运作模式。 一方面，在现有政策框架基础上扩大民生领域专项债、国债等资金的额度，并加强项目谋划与储 备，确保资金有效落地。维持较高的政府债券规模以增强财力，腾出更多资金用于解决群众急难愁盼的 民生项目和人力资本领域。此外，延续特别国债支持以旧换新政策，促进消费与投资的良性循环，并加 快布局数字、绿色、智能等新型消费领域的政府债券项目。可利用政府债券资金作为项目资本金、"债 券资金+社会资本"等杠杆撬动或引导模式，吸引社会资本参与民生、消费领域的项目投资运营。 另一方面，应积极拓展政府债券使用范围、创新政府债券品种，允许部分政府债券投向符合条件的 民生或人力资本。例如，可借鉴国外经验设立人力资本债券、社会债券、可持续发展债券等新品种，专 门用于育儿、教育、医疗、养老等特定领域。继续强化财政与金融的协同，如通过政府债券补充银行资 本金、设立产业引导基金、"政府债券+市场化融资"等方式，支持相关领域发展。在此过程中，需充分 调动各方主体的积极性，既要关注人的能力提升和潜 ...

发行主体是两者最核心的区别之一。政府债券的发行主体为各级政府，包括中央政府及符合规定的地方 政府。其中，中央政府发行的债券通常称为国债，地方政府发行的债券则为地方政府债券，发行需遵循 相关监管要求与审批流程。金融债券的发行主体则是经监管部门批准的金融机构，涵盖政策性银行、商 业银行、证券公司等具备相应资质的金融机构，发行主体的性质决定了两类债券的根本差异。 信用基础与风险等级不同。政府债券以政府信用为背书，其还款保障来源于政府的财政收入与公共资源 支配能力，因此违约风险极低，是市场公认的低风险投资品种。金融债券的信用基础则为发行金融机构 的自身信用，其风险水平取决于发行机构的经营状况、资产质量及信用评级，整体风险水平高于政府债 券，但由于金融机构通常具备较强的资本实力与规范的运营体系，风险程度仍处于相对可控范围。 资金用途存在差异。政府债券所募集的资金主要用于公共领域，如基础设施建设、教育医疗等公共服务 投入、弥补财政收支缺口等，服务于社会公共利益与宏观经济发展目标。金融债券的募集资金则主要用 于发行机构的自身业务发展需求，例如补充核心一级资本、支持特定领域的信贷投放、优化流动性管理 等，直接服务于金融机构的 ...

新华财经北京12月19日电日本央行周五（19日）如期做出加息决定，这一决定出台之际，日本通货膨胀率已近四年保持在目标水平之 上。该消息公布后，引发了对政府债券的抛售，日债几乎全线下跌。这是日本利率自1995年以来的最高水平，加息可能会使日元兑美元 走强，从而抑制通货膨胀，但存在进一步削弱日本经济的风险。 当天盘中，除3个月期短债外，日债收益率全线上扬。截至新华财经发稿时，2年期日债收益率涨2.9BPs至1.098%，10年期日债收益率涨 5.3BPs至2.023%，30年期日债收益率涨3.6BPs至3.415%。10年和30年期日债收益率均达到1999年以来的最高水平。 日经新闻本月早些时候报道称，如果基准收益率从目前的约2%升至2.5%，日本的借贷成本可能会翻倍。10年期日债收益率徘徊在18年 高点附近，最新报1.983%。如果10年期日债收益率达到2.5%，则意味着日本政府2028财年的利息支出将跃升至16.1万亿日元，而2024财 年为7.9万亿日元。 本月以来，人们普遍预计日本央行19日将加息。这一政策决定可能会对美国市场产生连锁反应，推高政府和普通美国人的借贷成本。一 般来说，日本利率上升、美国利率 ...