7月3日，沪指盘中窄幅震荡上扬，深证成指涨超1%，创业板指涨近2%。截至收盘，沪指涨0.18%报 3461.15点，深证成指涨1.17%报10534.58点，创业板指涨1.9%报2164.09点，沪深北三市合计成交13336 亿元，较此前一日减少逾700亿元。行业方面，医药板块强势拉升，家电、汽车、电力、券商、地产等 板块均上扬，PCB概念、复合铜箔、创新药、固态电池、AI眼镜概念等活跃。 中银证券表示，进入7月，预计盈利贡献有望提升。上半年A股在估值正贡献支撑下震荡收涨，盈利端 呈现一定程度的负贡献。从风格因子的表现来看，小市值、低估值占优，高盈利组合仅在一季度有所表 现。当前市场对于盈利因子计价相对较弱，7—8月中报业绩窗口期盈利因子有望迎来阶段性修复。估值 端，基本面及宏观政策中长期预期的修复使得市场下行风险较低，充裕的流动性环境下，下半年市场有 望呈现中枢上行震荡行情。 今日投资机会解析 煤价逐步触底企稳 今年以来，火电需求较弱，供给同比加速，导致行业供给宽松局面持续。但二季度开始，国内煤炭产量 增速有所放缓，5月份火电需求同比转正，供给宽松的格局有所缓解，在国内外煤炭成本的初步支撑 下，煤价也逐步触 ...

中银证券认为，上半年A股在估值正贡献支撑下震荡收涨，盈利端呈现一定程度的负贡献。从风格因子 的表现来看，小市值、低估值占优，高盈利组合仅在一季度有所表现。当前市场对于盈利因子计价相对 较弱，7—8月中报业绩窗口期，盈利因子有望迎来阶段性修复。估值端，基本面及宏观政策中长期预期 的修复使得市场下行风险较低，充裕的流动性环境下，预计下半年A股市场有望呈现震荡上行趋势。 财信证券认为，近期大盘维持了反弹走势，沪指盘中创下年内新高。不过市场成交额连续缩量，导致近 期热点题材板块的延续性仍有待改善。短期操作上，建议把握好热点题材板块间的轮动节奏。中长期 看，在经济基本面、增量政策、流动性尚未出现明显拐点时，市场趋势性行情或需等待。但在中央汇金 类"平准基金"功能持续发挥下，市场向下空间也相对有限。预计第三季度A股指数仍将在924行情以来 的宽幅震荡区间内，市场风格或将继续轮动。 中原证券认为，周四早盘股指高开后震荡回落，盘中沪指在3447点附近获得支撑，午后股指震荡回升， 盘中消费电子、电子元件、电池以及通信设备等行业表现较好；船舶制造、采掘、游戏以及工程机械等 行业表现较弱。长期资金入市步伐加快，ETF规模稳步增长， ...

市场更新：基本面预期持续 小幅修复 6 月产需预期再度出现边际回暖，盈利因子有望得到修复。 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：郭晓希 (8610)66229019 xiaoxi.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110001 策略研究 | 证券研究报告 — 点评报告 2025 年 7 月 4 日 6 月产需预期边际回暖。5 月工业企业利润出现明显走弱，量价齐跌导致 营收增速加速下行。此外，基数效应下投资收益下行也一定程度上拖累 了工业企业利润。而前瞻指标 6 月 PMI 再度小幅回升。结构上，产需预 期均较前值有所修复，生产偏强的格局延续，此外，价格分项依旧偏弱， 经营活动预期也显著弱于季节性均值，一定程度上显示外贸不确定性对 企业预期仍有一定程度影响。 价格拖累有望减弱，库存有望延续韧性。库存方面，5 月产成品库存再度 边际走弱，价格偏弱是名义库存走弱的主因。前瞻指标来看，6 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 本周全市场股票池中，盈利因子获取正收益0.54%；残差波动率因子和beta因子分别获取正收益0.28%、 0.23%；非线性市值因子和市值因子分别获取负收益-0.32%、-0.22%，市场表现为小市值风格；其余风格 因子表现一般。 单因子表现： 沪深300股票池中，本周表现较好的因子有市盈率因子 (2.85%)、市盈率TTM倒数 (2.32%)、经营现金流比 率(1.33%)。表现较差的因子有5分钟收益率偏度(-1.53%)、毛利率TTM (-1.03%)、5日反转 (-0.78%)。 中证500股票池中，本周表现较好的因子有ROIC增强因子(1.46%)、营业利润率TTM (1.10%)、单季度营业 收入同比增长率 (1.04%)。表 ...

因子拥挤度观察：小市值因子表现较好。 小市值因子拥挤度 1.05 ，低估值因子拥挤度 0.06 ，高盈利因 子拥挤度 -0.18 ，高盈利增长因子拥挤度 -0.23 。 行业拥挤度：机械设备、综合、商贸零售、环保和美容护理的行业拥挤度相对较高。 美容护理和银行的行 业拥挤度上升幅度相对较大。 报告导读： 从技术面来看， Wind 全 A 于 6 月 4 日突破 SAR 点位，发出做多信号；均 线强弱指数与顶部仍有一定的距离，证明指数仍有上行空间。因此，我们认为，市场下周 或将延续震荡上行态势。 下周市场观点：市场下周或将延续震荡上行态势。 从量化指标上看，基于沪深 300 指数的流动性冲击指 标周五为 0.30 ，高于前一周（ 0.13 ），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平 0.30 倍标准 差。上证 50ETF 期权成交量的 PUT-CALL 比率震荡下降，周五为 0.85 ，低于前一周（ 1.15 ），投资 者对上证 50ETF 短期走势谨慎程度下降。上证综指和 Wind 全 A 五日平均换手率分别为 0.82% 和 1.40% ，处于 2005 年以来的 56.33% 和 68.58% 分位点 ...

策略研究 | 证券研究报告 — 深度报告 2025 年 6 月 6 日 风格制胜 3 风格因子体系的构建及应用 自下而上的 A 股风格因子的定量构建及框架应用。 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：郭晓希 (8610)66229019 xiaoxi.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110001 风格因子的构建及其表现。本篇报告试图探究决定风格资产强弱的风格 因子体系，并尝试将风格投资进一步落地化。我们通过自下而上的方式 来构建风格因子组合，使得样本内每只股票都有对应的风格标签，同时 便于风格投资更加落地化。我们的风格因子体系主要分为市值、估值、 盈利、动量四个维度。2）对于 A 股而言，不同时期的市场呈现出不同的 主导因子：2013 年至 2014 年，A 股呈现显著的盈利因子主导的行情特征； 2015 年至 2016 年中，小市值因子显现出明显优势；2016 年 8 月至 2018 年，A 股呈现非常明显的估值因子主导的风格特征 ...