投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⾦融衍⽣品策略⽇报 2026-01-07 股市价波双升，债市情绪偏弱 股指期货方面，周二盘面延续上攻态势，沪指新高并放量大涨1.5%， 有色金属、非银金融领涨，中等市值的中证500在宽基中占优，涨停家数 140家，个股赚钱效应较好。近期上涨受多重因素推动，其一，外围情绪 整体乐观，受益于全球流动性宽松及降息预期，其二，机构资金提前启 动，诸如科创50龙头股跑赢、股指期货年化贴水率近浅远深均显示机构资 金积极布局春躁行情，其三，商品与股票市场共振，市场开始交易通胀预 期及盈利修复。在两会之前，上述预期证伪的难度偏高，资金更倾向顺势 而为，在上方空间打开之后，建议配置IC多单，历史经验显示，中证 500与实体业绩以及机构定价更为挂钩。 股指期权方面，昨日标的市场继续大幅上行，各品种全线收涨，红利 与中证500相关相对强势，期权市场成交量139.52亿元，相较前一日上升 42.38%，流动性来到近一个月高位。昨日市场上涨相比前一日上涨最大的 不同在于期权端博弈及追涨强度明显提高，一方面各品种认购成交量占比 显著上行，另一方面各品种隐含波动率指数绝对值平均 ...

（来源：市场星报） A股三大指数周二延续强势表现，沪指日线13连阳，创2015年7月以来的逾十年新高。截至收盘，沪指 涨1.50%，收报4083.67点；深证成指涨1.40%，收报14022.55点；创业板指涨0.75%，收报3319.29点。沪 深两市成交额达到28326亿元，较上个交易日放量2651亿元。个股方面，上涨股票数量超过4100只，近 150只股票涨停。 资金面的全面共振则为行情延续提供了关键保障，成为主力军背后的重要支撑。数据显示，2025年以来 全球投资于中国资产的ETF累计获得831亿美元资金净流入，其中境内ETF流入786亿美元，境外ETF净 流入约45亿美元。国内层面，两融余额已攀升至历史新高，截至2025年12月31日，A股融资余额达 25241.56亿元，2025年全年融资余额增加6700.11亿元，杠杆资金风险偏好显著提升。社保基金、公募基 金等机构资金也在持续加仓，形成境内外资金、机构与散户资金共同进场的良性格局，为市场上涨注入 源源不断的动力。 技术面上看，在市场价量齐升的强势结构下，后市仍有望进一步冲高。不过需要注意的是，在连续两日 放量拉升后，市场能否获得足够增量资金承接 ...

防水行业出清最剧烈，集中度提升带来复价可能。 2021 年行业需求从高峰调整以来，防水行业是消费建材中出清最剧烈的子行业。这来自于 :1. 行业"垫 资"传统下应收账款信用风险暴露出清中小企业； 2. 行业开工端占比相对高需求下滑更领先； 3. 行业近年价格竞争激烈。我们估算以 2024 年为例，行业规 模前三企业合计市占率已经提升到 50% 左右， 2025 年应有进一步的提升。行业集中度的快速提升带来了两方面的变化： 1. 进一步价格竞争的不必要性， 价格竞争是为了稳定份额，份额相对集中后进一步提升难度较大，因此不必要进一步价格竞争； 2. 提价复价的可能性，当行业头部企业市占率已经够高，龙 头企业一旦达成共识，改善价格的可行性将更高。 2026 年复价尝试有望延续，沥青开年奠定较好盈利修复基础。 响应反内卷， 2025 年 7 月防水行业头部企业先后发出涨价函。虽然在 2025 年三季报中， 涨价对行业毛利率修复的效果还不够明显，但是龙头企业改善盈利能力的共同意愿已经较为明显。 2026 年我们相信行业会对盈利合理修复有进一步的尝试。 2025 年末沥青价格同比较低，带来了较好的冬储机会，这对于行业 2 ...

报告导读： 防水行业是消费建材中出清最彻底的子行业， 2026 年行业头部企业有望继续 推进复价策略，行业盈利能力修复可期。 维持行业"增持"评级。 经历了应收账款信用风险和较为快速的量价下滑后，防水成为近年消费建材出清最剧烈的子行业。我们估算 2024 年行业前四家市占 率已经接近 50% 。作为轻资产化学建材行业，龙头企业在 B 端工程业务已经接近盈亏平衡下，这意味着行业盈利能力已经处在底部位置。 2025 年行业主 要公司已经开始进行底部提价尝试，意味着主导企业经营策略的集体转变。 2026 年行业稳价复价的趋势有望更加明显，叠加开年沥青价格较低基础， 2026 年行业盈利有希望明显修复。 防水行业出清最剧烈，集中度提升带来复价可能。 2021 年行业需求从高峰调整以来，防水行业是消费建材中出清最剧烈的子行业。这来自于 :1. 行业"垫 资"传统下应收账款信用风险暴露出清中小企业； 2. 行业开工端占比相对高需求下滑更领先； 3. 行业近年价格竞争激烈。我们估算以 2024 年为例，行业规 模前三企业合计市占率已经提升到 50% 左右， 2025 年应有进一步的提升。行业集中度的快速提升带来了两方面的变 ...

趋势识别是精准判定个股盈利生命周期的基石。在实证研究的第一步，国信证券利用二次函数对万得全A样本进行回归，剔除异常值后共有1273只个股展 现出显著的U型特征，占比约23%。通过对二次项系数的显著性及拐点位置判定，将样本划分为第一阶段(压力期)241只潜力股与第二阶段(修复期)1032只 绩优股。回测显示，除受超长周期状态迁移噪声干扰的2000年起始的样本外，其余窗口期(2010/2015/2020/2023年起始到2025年12月17日)的第二阶段涨幅 均显著大于第一阶段，其中2023年以来第二阶段的样本涨幅约为第一阶段的3.6倍，充分验证了盈利生命周期范式的实战价值。 通过中观维度对标筛选各阶段具备超额韧性与上行弹性的行业。在完成个股判别后，国信证券筛选出盈利趋势跑赢市场的优势行业。发现在第一阶段(压 力期)，传媒、公用事业及医药生物展现出极强的防御韧性，其ROE承压的下行斜率显著比大盘平缓；进入第二阶段(修复期)，电力设备、电子、家用电器 切换至高弹性，其ROE修复的上行斜率跑赢市场。其中，通信与医药生物行业在生命周期的两个阶段展现出全方位的领先优势。 通过微观择优在行业内部挖掘盈利趋势强于行业中枢的A ...

2026年是"十五五"规划开局之年，中国经济的增长叙事与资本市场的驱动逻辑有望经历一场深刻而静默 的切换。 近日，华安证券联席首席策略分析师刘超指出，市场的核心驱动力将告别由流动性主导的估值扩张，转 而进入由基本面接棒的盈利修复周期。在这场从预期到盈利的宏大切换中，消费的结构性变迁、政策的 精准滴灌以及盈利的广泛复苏，构成了把握2026年市场脉络的三大支柱。 消费增长基础更加多元 刘超和其所在的策略团队对2026年大势的核心研判是清晰且坚定的，"价格改善或是为数不多的亮点之 一，进而带动名义GDP显著上行，企业盈利持续修复，这将成为市场强有力的基本面支撑。据此，A股 有望从估值抬升带来的急而促行情逐渐过渡到盈利支撑的缓而慢的行情"。 华安证券研究团队测算显示，2026年全A盈利增速有望从2025年的8.2%提升至10.3%，增长动能显著。 而更具成长性的创业板和科创板，盈利增速预计将分别达到31.7%和34.3%。 刘超认为，盈利增速边际改善，一方面来源于以AI为代表的新一轮产业景气周期的业绩兑现；另一方 面来自公司盈利的内生修复。 值得注意的是，整体来看，创业板不仅盈利增速高同时盈利规模大，因此预计将在20 ...

本文由 AI 算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【12月25日开源证券："科技为先"是本轮牛市主线，2026年重视盈利等因子】12月25日，开源证券指 出，"科技为先"是贯穿本轮牛市最强主线，具备三大中长期占优条件，即相对盈利优势、海外映射、全 球半导体周期共振上行。 "盈利修复"慢牛的顺周期机会重点在于PPI，两大指标为PPI的边际修复提供 领先信号。 红利风格在2026年的表现会优于2025年，市场由估值牛到慢牛的演变，也是由行业Beta投 资转向因子投资的演变。 2026年要重视因子，业绩期有效性最强的盈利因子包括盈利增速的边际变 化、盈利增速、营收增速；从年度有效性看，营收增速、盈利增速、ROE、ROIC是盈利因子中最有效 的。 本文由 Al 算法生成,仅作参考,不涉投资建议,使用风险自担 和讯财经 hexun.con 和而不同 迅达天下 扫码查看原文 ...

（文章来源：第一财经） 开源证券指出，"科技为先"是贯穿本轮牛市最强主线，具备三大中长期占优的条件：（1）相对盈利优 势；（2）海外映射；（3）全球半导体周期共振上行。"盈利修复"慢牛的顺周期机会重点在于PPI。两 大指标为PPI的边际修复提供领先信号。红利风格在2026年的表现会优于2025年。由估值牛到慢牛的演 变，也是由行业Beta投资转向因子投资的演变。2026年要重视的因子：业绩期有效性最强的盈利因子： 盈利增速的边际变化（△g）、盈利增速、营收增速；从年度有效性来看，营收增速、盈利增速、 ROE、ROIC是盈利因子中最有效的。 ...

2025 年 12 月 25 日 开源晨会 1225 ——晨会纪要 沪深300 及创业板指数近1年走势 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2024-12 2025-04 2025-08 沪深300 创业板指 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称 涨跌幅(%) 国防军工 2.881 电子 2.122 建筑材料 1.720 轻工制造 1.688 机械设备 1.487 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 农林牧渔 | -0.845 | | 煤炭 | -0.699 | | 食品饮料 | -0.363 | | 银行 | -0.304 | | 传媒 | 0.005 | 数据来源：聚源 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【策略】从"慢牛不慢"到"平顶非顶"——2026 年年度投资策略-20251224 从"资产重估"到"盈利修复"，2026 年更可能"低斜率慢牛"而非"尖顶短牛" 2025 年开启的"资产重估"牛市的空间与节奏：（1）空间上，证券化率为判 ...

建议投资者关注中证A500ETF（159338）等一键打包各行业龙头的宽基产品，同时可以考虑科技+红利 的哑铃型配置作为卫星策略。 1）今日新能源、锂电等板块走强，新能源车ETF（159806）收涨2.06%，展望后市，看好因供需关系改 善带来的盈利修复。今年Q3以来，锂电上游原材料在供需改善的推动下涨价，碳酸锂11月行业平均价 格较10月上涨279.3元/吨，六氟磷酸锂12月单吨盈利或超4万，重资产及扩产难度大的板块或将率先迎 来盈利修复。从下游需求来看，国内增速平稳，出口表现强劲。得益于"双十一"促销及购置税调整，11 月国内新能源车批发销量170.6万辆，同比增长19%，环比增长5%；出口销量28.4万辆，同比增长 255%，环比增长13%。 今日市场冲高回落，三大指数一度集体翻绿，创业板指盘中涨超1%。沪深两市成交额1.9万亿元，较上 一个交易日放量379亿元。从板块上看，新能源、锂电、贵金属走强，半导体芯片表现活跃。截至收 盘，沪指涨0.07%，深成指涨0.27%，创业板指涨0.41%，中证A500指数涨0.22%。 临近年底，A股料将连续第二年收红，虽然近几个月市场在一波大趋势上涨后以震荡为主，但 ...