银行板块的ROE在中信一级行业排序靠前，目前PB估值0.73倍，仍然是A股市场的低估值代表。从基本 面上看，资产规模稳定增长；利率上，虽然净息差有压力，但压力最大的时刻已经过去，且监管对银行 净息差的呵护已是明牌，与此同时，随着前期存款高峰的到期重定价，负债端的压力会逐步缓解。资产 质量方面，城投和地产风险已在逐步化解中，零售端的风险化解也相对可控，整体资产质量稳定。 前期连续上涨已经积累了一定涨幅，尤其6月底的加速上涨，使得银行板块短期存在一定调整压力，6月 27日指数单日跌幅2.94%，虽然跌幅较大，但也使得行情获得一定喘息的窗口。由于红利逻辑的股息率 的支撑逻辑，我们认为整体回调幅度也不会太大。回调获得的相对低位，反而是较好的参与时机。感兴 趣的伙伴，上支付宝APP搜索：天弘中证银行(A类：001594，C类：001595)即可了解详情。 银行作为高股息的代表板块，是很多红利指数、红利基金的重仓板块。红利逻辑是推动银行股价上涨的 核心逻辑。在经历了持续上涨后，近期的银行板块股息率已经快速下行到4%以下。我们认为在低利率 环境(十年期国债收益率1.6%左右)下，银行股息率仍然具有性价比优势，资产荒背景下， ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨银行 [Table_Title] 第一权重招商银行的估值提升与经营展望 ——银行股配置重构系列三 报告要点 [Table_Summary] 2024 年以来在红利逻辑和保险资本加仓推动下，招商银行实现一轮清晰的估值修复，A 股/H 股 前期股价高点对应 2025 年 PB 估值分别达到 1.02x/1.03x，股息率一度压降至 4.3%/4.3%。本 轮主动型基金配置比例重构的新逻辑下，招商银行在沪深 300 和中证 800 的权重高达 2.56%、 1.89%，是银行股第一大权重，而一季度末主动型基金配置比例仅 1.0%，依然明显欠配。考虑 基本面在大型银行里长期优势清晰，是唯一兼具指数高权重+内生增长红利属性+顺周期弹性的 核心资产，我们认为本轮行情将推动招商银行进一步抬升估值中枢。 分析师及联系人 [Table_Author] 马祥云 盛悦菲 SAC：S0490521120002 SAC：S0490524070002 SFC：BUT916 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 第一权 ...

综合考虑公司售价对市场煤价敞口和近期煤价表现，我们下调公司2025-26年归母净利润至211.5、219.0 亿元（较前值-17%/-20%），新增27 年预测归母净利润为222.2 亿元，对应EPS 为2.18、2.26、2.29 元， 同比增速达-5.4%、+3.6%、+1.4%。我们看好公司凭借稳健盈利和现金流维持高分红（2021-24 年分红 率均维持60%左右水平），红利逻辑凸显，我们给予公司2025 年13 倍 PE 估值（参考行业可比公司2025 年iFinD 一致预期8.7 倍估值），下调目标价为28.36 元（前值34.3 元，对应13 倍25 年PE 估值）。 煤炭方面，公司2024 年实现原煤产量1.70 亿吨，同比+4.1%；销量2.58亿吨，同比+9.13%，主要系贸易 煤销量拉动（实现9,826.18 万吨销售，同比+17.54%）；公司原选煤吨煤完全成本289.92 元/吨，同 比-2.25%，主要系材料费（-5.56%）、维护及修理费（-27.58%）、税费（-12.65%）降低贡献。公司核 定产能达1.62 亿吨，25 年4 月袁大滩煤矿年产能由800 万吨核定至1,000 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company with a target price of RMB 28.36 [7][8]. Core Views - The company's profitability remains relatively stable, supported by a strong cash flow that underpins high dividends, highlighting a robust dividend logic [1]. - The company benefits from high electricity prices in Shaanxi, which supports stable long-term coal prices, enhancing its profitability compared to industry peers [2]. - The coal business is focused on cost reduction and volume growth, with significant increases in coal production and sales driven by trade coal sales [3]. - The report has adjusted the profit forecasts for 2025-2026, reflecting a decrease in expected net profit due to lower coal prices, but maintains a positive outlook on the company's ability to sustain high dividends [4]. Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company recorded operating revenue of RMB 184.145 billion, a year-on-year increase of 1.47%, and a net profit attributable to shareholders of RMB 22.36 billion, a decrease of 3.21% [1]. - For Q1 2025, the operating revenue was RMB 40.162 billion, down 7.30% year-on-year, with a net profit of RMB 4.805 billion, down 1.23% [1]. Production and Sales - The company achieved a raw coal production of 170 million tons in 2024, up 4.1% year-on-year, and sales of 258 million tons, up 9.13% year-on-year, primarily driven by trade coal sales [3]. - The average cost of selected coal was RMB 289.92 per ton, a decrease of 2.25% year-on-year, due to reductions in material costs and maintenance expenses [3]. Profit Forecast and Valuation - The report projects net profits of RMB 21.15 billion for 2025 and RMB 21.90 billion for 2026, with corresponding EPS of RMB 2.18 and RMB 2.26 [4]. - The target price has been adjusted to RMB 28.36, based on a 13x PE valuation for 2025, compared to an industry average of 8.7x [4].