报告摘要 下周即将公布的海外重点经济数据 美国： 4月耐用品订单初值（5/27），5月咨商局消费者信心指数（5/27），5月FOMC会议纪要 （5/29），4月份个人收入和支出数据（5/30），5月密歇根大学消费者信心指数和1年期通胀预期终值 （5/30）、4月批发库存环比初值（5/30）。 文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：付春生（18482259975） 本周海外重要经济数据和事件回顾 美国：1）5月制造业PMI好于预期， 标普制造业PMI初值52.3，预期49.9，前值50.2；标普服务业PMI 初值52.3，预期51，前值50.8。 2）4月二手房销售低于预期，新房销售好于预期， 成屋销售折年数 400万套，预期410万套，前值402万套。新屋销售74.3万套，预期69.5万套，前值从72.4万套下修为67 万套。 3）4月咨商局经济领先指数符合预期 ，环比-1%，预期-1%，前值从-0.7%下修为-0.8%。 欧元区：1）5月制造业PMI初值小幅好于预期 ，欧元区制造业PMI初值49.4，预期49.2，前值49；服 务业PMI初值 ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【每周经济观察】 关税战下的美国库存"倒计时"——海外周 报第 89 期 ❖ 核心观点：美国库存可能形成关税到进口成本到终端消费价格传导的"缓冲 带"，那么美国库存能维持缓冲多久？ 1、从实际库销比来看，目前美国库存可能尚未反映其近期进口高增，仅以截 至 2 月库存水平来看，美国制造和贸易环节整体实际库销比约为 1.5 个月，若 考虑极端假设，制造、批发、零售商的库存均供给终端零售销售，则库存可覆 盖约 4.2 个月销售。 分行业来看，相对最易先受关税冲击（实际库销比相对偏低）的可能是家电等 电气设备类产品，相对不易先受关税冲击（实际库销比相对偏高）的可能是机 械设备，纺织原料及其制品等。 2、从 ISM 制造业 PMI 调查来看，截至 4 月，美国 ISM 制造业 PMI 自有库存 指数冲高回落，或反映企业在关税落地前"抢囤货"逐步降温。与此同时，客 户库存指数仍处于偏低区间，或指向整体制造业库存水平可持续时间堪忧。 分行业来看，4 月仍在增加进口量的行业、库存却均有所下滑，主要包括 1） 纺织品，2）金属加工制品，3）计算机及电子产品，4）运输设备。可能反映 库存水平相对 ...