宏观研究 证 券 研 究 报 告 【每周经济观察】 未来一周关注美欧日 6 月制造业 PMI ——海外周报第 95 期 主要观点 ❖ 下周即将公布的海外重点经济数据 美国：6 月标普 PMI 初值（6/23），5 月成屋销量（6/23），6 月咨商局消费者 信心指数（6/24），5 月新屋销量（6/25），5 月耐用品订单初值（6/26），6 月密 歇根大学消费者信心指数和通胀预期终值（6/27）、5 月个人收入和支出（6/27）。 欧元区：6 月 PMI 初值（6/23），6 月消费者信心指数终值（6/27）。 日本：6 月 PMI 初值（6/23），6 月东京 CPI 数据（6/27），5 月失业率和求人 倍率（6/27），5 月零售销售（6/27）。 ❖ 本周海外重要经济数据和事件回顾 美国：1）美联储 6 月 FOMC 会议维持利率不变，符合预期。2）5 月零售销 售低于预期，环比-0.9%，预期-0.6%，前值从 0.1%下修至-0.1%，除汽车外的 零售销售环比-0.3%，预期 0.2%，前值从 0.1%下修至 0%。3）5 月工业产值低 于预期，环比-0.2%，预期 0%，前值从 0 上修至 0 ...

报告摘要 下周即将公布的海外重点经济数据 美国： 4月耐用品订单初值（5/27），5月咨商局消费者信心指数（5/27），5月FOMC会议纪要 （5/29），4月份个人收入和支出数据（5/30），5月密歇根大学消费者信心指数和1年期通胀预期终值 （5/30）、4月批发库存环比初值（5/30）。 文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：付春生（18482259975） 本周海外重要经济数据和事件回顾 美国：1）5月制造业PMI好于预期， 标普制造业PMI初值52.3，预期49.9，前值50.2；标普服务业PMI 初值52.3，预期51，前值50.8。 2）4月二手房销售低于预期，新房销售好于预期， 成屋销售折年数 400万套，预期410万套，前值402万套。新屋销售74.3万套，预期69.5万套，前值从72.4万套下修为67 万套。 3）4月咨商局经济领先指数符合预期 ，环比-1%，预期-1%，前值从-0.7%下修为-0.8%。 欧元区：1）5月制造业PMI初值小幅好于预期 ，欧元区制造业PMI初值49.4，预期49.2，前值49；服 务业PMI初值 ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 李星宇（18810112501） 核心观点 4月全球大类资产总体表现为：全球债券（2.94%）>全球股票（0.98%）> 0%>人民币（-0.20%）>美元（-4.55%）>大宗商品（-8.79%）。 报告摘要 十张图速览全球资产脉络。 1、标普500可选消费与必选消费之比回升反映市场情绪有所修复 。市场将特朗普对关税以及对美联储政策的"让步"视作"特朗普看跌期权"，即当市场遭遇剧烈下 跌时，特朗普最终会释放信号稳住情绪。从股市反应来看，4月2日"对等关税"之后，美股市场出现大幅下跌。但随着特朗普释放谈判信息，市场预期中美达成贸易 协议，可选消费相对于必需消费以及股债比均有所回升，反映出市场情绪有所修复。 6、美国金融条件指数持续宽松或利好美元指数 。高盛美国金融条件指数在2025年12月见顶回落，说明随着美国经济衰退担忧加剧，过去4个月来美国金融条件总 体呈现宽松的走势。过去一年来，美国金融条件指数领先美元指数约5个月的时间，因为金融条件变化给经济带来了滞后影响。考虑到美国金融条件指数已经持续 宽松4个 ...

联系人： 李星宇（18810112501） 文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 核心观点 1、重要数据回顾 ：①美国2月PPI环比低于预期，2月CPI通胀超预期回落，1月JOLTs职位空缺数回升。②欧元区3月投资者信心指数大幅回升，德国1月出口明显 下滑。③日本2024年四季度实际GDP年化季环比终值小幅下修。 2、美国基本面高频 ：①景气上行的有：WEI指数（经济景气上行）、就业（美国初请和续请失 业金人数回落）、地产（房贷申请数量回升）。②景气下行的有：消费（红皮书商业零售同比边际回升）、物价（大宗价格和汽油零售价回落）。 3、美国流动性 高频 ：①美国金融条件紧缩，欧元区金融条件放松。②离岸美元流动性：有所恶化。日元、欧元兑美元3个月掉期基差回落。 报告摘要 一、过去一周重要数据回顾 1、美国2月PPI环比低于预期，2月CPI通胀超预期回落，1月JOLTs职位空缺数回升 。 2、欧元区3月投资者信心指数大幅回升，德国1月出口明显下滑 。 3、日本 2024年四季度实际GDP年化季环比终值小幅下修 。 二、周度经济活动指数 美国经济活动指数回升 ...