以下文章来源于熊园观察 ，作者熊园、刘新宇 熊园观察 . 记录【国盛证券.熊园团队】对宏观经济的思考。 文/国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事 熊园 4月初特朗普宣布对等关税后，部分观点认为海外国家可以采取抛售美债 的 方式来反制，虽然 近期关税有 所缓和， 但尚不 能 排除后 续是否出 现 反 复。由于目前美债规模十分庞大，市场担忧一旦海外国家抛售美债，可能 导致美债市场出现系统性风险。本文从美债期限结构与投资者结构、到期 分布与偿还压力、交易规模与外国减持复盘这3大维度，详细分析了美债 市场的运行状况，并对潜在抛售风险做出评估。 美债期限结构与投资者结构 期限结构： 美国国债期限可大致划分为短期（1年以内，也称T-Bills）、中期（1-10年，也称T-Notes）、长期（10年以上，也称T- Bonds）。存量角度看，截至2025年3月，短期国债占比21.5%，中期国债占比51.8%，长期国债占比17.2%，此外还包括TIPS债券和浮动 利率票据，规模较小。增量角度看，2023年以来，美债发行中短期国债占比基本保持80%以上。通常而言，美国政府为降低负债成本， 往往会在低利率时发行更多中长期 ...

证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2025 05 22 年 月 日 朝闻国盛 三大维度看，美债抛售风险有多大？ 今日概览 ◼ 重磅研报 【宏观】三大维度看，美债抛售风险有多大？——20250521 【固定收益】收入改善，支出提速——4 月财政数据点评——20250521 【食品饮料】寻找生机，探索创新 ——食品饮料 2025 年中期策略—— 20250521 ◼ 研究视点 【医药生物】三生制药（01530.HK）-授权辉瑞 PD-1/VEGF 双抗，创新 管线未来可期——20250521 作者 | 分析师 宋嘉吉 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 执业证书编号：S0680519010002 | | | | | 邮箱：songjiaji@gszq.com | | | | | 行业表现前五名 | | | | | 行业 | 1 月 | 3 月 | 1 年 | | 美容护理 | 11.7% | 17.1% | 5.0% | | 汽车 | 9.4% | 0.1% | 29.8% | | 家用电器 | 7.6% | 2.9% | 9.9% | | 电力设备 | 7 ...

消息人士表示，香港投资基金公会已将基金经理的忧虑转达予强积金管理局及财经事务及库务局。据称，该协 会建议当局就美国国债作出例外处理，即使其评级低于AAA一级，亦应允许基金继续投资相关资产。香港投 资基金公会已向积金局、财经事务及库务局提出基金经理的疑虑，建议相关部门对美国国债作例外处理。 这一情况凸显出美国可能因违反香港法律下异常严格的投资规定而面临风险。全球大多数投资者在投资美国国 债时并不要求最高等级评级，这也降低了被迫出售的风险。 美债，事未了！ 彭博社引述消息人士报道称，在穆迪下调美国信用评级后，香港基金经理警告，其持有的美国国债可能面临被 迫抛售的风险。在香港强积金（MPF）制度下，资产总额达1.3万亿港元（约1660亿美元）的基金，只有在获 认可评级机构的AAA或同等级评级时，才可将超过10%的资产投资于美国国债。 与此同时，CME（芝加哥商品交易所）的未平仓合约数据显示，市场出现了大规模押注十年期美债收益率在 未来几周内攀升至5%的期权交易，金额规模高达1100万美元。据摩根大通的客户调查，美债看空头寸攀升至2 月10日以来的最高水平。 截至券商中国记者发稿，美股三大股指期货延续跌势，纳指期货跌 ...

证券研究报告 | 宏观研究 gszqdatemark 2025 05 21 年 月 日 宏观点评 三大维度看，美债抛售风险有多大？ 4 月初特朗普宣布对等关税后，部分观点认为海外国家可以采取抛售美债 的方式来反制，虽然近期关税有所缓和，但尚不能排除后续是否出现反复。 由于目前美债规模十分庞大，市场担忧一旦海外国家抛售美债，可能导致 美债市场出现系统性风险。本文从美债期限结构与投资者结构、到期分布 与偿还压力、交易规模与外国减持复盘这 3 大维度，详细分析了美债市场 的运行状况，并对潜在抛售风险做出评估。 核心结论：美债存量规模和日均交易规模均十分庞大，远超任一海外国家 持有美债的规模，因此单一国家不具备操控美债市场的能力。历史经验也 表明，海外国家减持对美债走势的影响要弱于基本面变量。需要警惕的是， 若关税反复引发"众怒"，促使海外各国实施联合抛售，则对美债市场乃至 全球金融市场造成的冲击将明显加剧。 1、美债期限结构与投资者结构 1、《关税下降对美国经济和通胀的影响——兼评美国 4 月 CPI 》 2025-05-14 2、《唯一确定的是不确定性——美联储 5 月议息会议 点评》 2025-05-08 3、 ...

【文/观察者网 王一】上周刚"露齿威胁"、暗示要拿日本持有的美债作为贸易谈判底牌的日本财务大臣 加藤胜信改口了，表示"我们不认为出售美债是日美谈判的手段"。 对于加藤胜信所谓的澄清，日本东京大学公共政策大学院教授铃木一人直言"看不懂"。他指出，"我不 知道财务大臣加藤胜信是否在某处犯了什么错误。在考虑与美国谈判时，美国国债无疑是一张王牌，尽 管并不是一张可以轻易使用的牌"，"我以为他是知道这一点才发表这一声明的，但事实似乎并非如 此"，"以这种方式削弱你的谈判地位不是一个好主意"。 《金融时报》分析称，尽管尚无迹象表明日本正在考虑出售官方持有的美国国债，但即使将此类行动称 为"牌"也可能加剧美国债券市场的波动。自特朗普4月2日宣布对美国贸易伙伴征收全面"对等关税"后， 美债被大规模抛售，美国债券市场一直在剧烈波动，直到特朗普宣布暂缓90天征收关税才收复部分失 地。 当地时间5月4日，加藤胜信在意大利米兰参加第28届东盟与中日韩（10+3）财长和央行行长会议时强 调，日本持有全球最大规模的美债，"是为了确保充足的流动性，为必要的外汇交易做好准备，从而实 现本国货币的稳定"。 "这是我们的立场，我们不打算利用出售 ...

智通财经APP获悉，日本财务大臣加藤胜信表示，日本所持美债规模较大，是美国国债最大的海外持有 国，这可能成为其与美国进行贸易谈判的一张"牌"。本周，日本首席谈判代表赤泽亮正(Ryosei Akazawa)正在华盛顿与美国代表进行第二轮谈判，结束最新一轮会谈后，赤泽表示，日本的目标是在6 月与美国达成贸易协议 西太平洋银行(Westpac Banking Corp.)金融市场策略主管马丁·惠顿在谈到加藤胜信的言论时表示："这是 一种隐晦的威胁。就像西奥多·罗斯福所说的，'说话温和，手持大棒'，而美国国债就是那根'大棒'。" 加藤胜信还称，日本持有美国国债并非是为了专门支持美国。 周五，在被问及日本不抛售美债的立场是否可作为谈判工具时，加藤胜信回应称："这确实是一 张'牌'，至于是否使用这张'牌'，则是另当别论。" 尽管这番言论只是对问题的回应，且并未表明日本正考虑抛售其持有的美国国债，但一旦日本采取行 动，就有可能引发市场的大幅动荡。 纽约嘉信理财(Charles Schwab)的首席固定收益策略师凯西·琼斯指出："公开讨论这样的策略是非常严肃 的事情。仅仅是这种威胁就可能对美国国债市场产生影响，不过我认为日本 ...