李婷 铜周报 美联储立场偏鹰，铜价小幅回落 核心观点及策略 ⚫ 上周铜价小幅回落，主因美元低位反弹及美国经济滞涨风 险升温，地缘政治冲突加剧令海外资本逐渐逃离风险资产 削减大宗商品头寸，叠加美联储一再推迟降息节点并发表 偏鹰派言论打压市场宽松预期，海外宏观缺乏对铜价的向 上驱动。基本面来看，全球主要矿山中断持续，非美地区 显性库存快速回落，LME0-3创年内新高，国内社会库存偏 低，盘面近月B结构同样走扩，精矿供应的紧缺正逐步传 导至精铜供应。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F03084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn 从业资格号：F03112296 ...

投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年04月28日16时29分 一、黄金 报告导读： 今日贵金属震荡下行，沪金主力收跌1.44%，沪银主力收跌1.52%。①核心逻辑，短期特朗普贸易战风险阶段兑现，避险需求下 降；美国经济滞涨风险增加，美债真实收益率预期下行。②避险属性方面，特朗普对等关税兑现，美国财长贝森特暗示中美贸易紧 张局势将缓。特朗普最新表示，没打算罢免美联储主席鲍威尔。③货币属性方面，美国4月消费者信心依然疲弱，关税担忧挥之不 去。消费者一年通胀预期终值为6.5%，处于1981年以来最高，且连续第四个月出现0.5个百分点或以上的升幅。长期通胀预期终值 为4.4%。目前市场预期美联储下次降息至6月，预期25年总降息空间重回100基点左右。美元指数下行遇阻，美债收益率震荡偏 强；④商品属性方面，CRB商品指数震荡下行，人民币贬值利多国内价格。⑤预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯 上行。 | 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。 | | --- | | 表1 黄金相关数据： | | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | 较上日 | | ...

全球金融市场依然处在美国滥施关税所带来的"余震"中。 当地时间4月21日，美国三大股指开盘全线下跌，截至收盘，跌幅均超2%。道琼斯指数近20日跌幅超8%，纳斯达克指数近20日跌幅超10%。美元兑主要货币走软， 美元指数一度跌破98关口，现货黄金上涨突破3400美元/盎司。 美国滥施关税政策正对市场信心和预期产生持续冲击，并将对美国自身经济产生"反噬"。众多研究机构发出警告，认为今年美国经济陷入衰退的概率明显上升，而 这又将为包括美股在内的美国金融资产价格表现带来更多拖累。 外资对美股前景判断趋谨慎 尽管近几日美股、美债和美元指数的暴跌有所缓和，但至今仍未从美国政府本月初宣布所谓的"对等关税"政策阴影中走出来。 当前美股正迎来财报季，市场高度关注贸易争端背景下美股前景。嘉盛集团资深分析师Jerry Chen对记者表示，美国三大指数过去两周经历了罕见的市场波动，虽然 关税议题没有往更糟糕的方向发展，但美股财报季的考验却才刚刚开始。 不少机构下修对今年美股的预期表现。威灵顿投资管理公司最新观点认为，近期的股市抛售更多是在关税和政策不确定性的背景下，市场对增长预期重新定价的修 正过程。因此，我们预计整体每股收益（EP ...