林振龙 从业资格号：F03107169 交易咨询号：Z0018476 2026年2月6日 避险缓和降息仍远 贵金属震荡筑底 ——山金期货贵金属月度策略报告 投资有风险，入市需谨慎 观 点概述 一、贵金属近期行情回顾 相比之前牛市，美联储本轮牛市中降息谨慎，市场抢跑明显。黄金在贸易战前后高歌猛进，避险逻辑影响更为显著，一旦 避险缓和，短期回调压力更大；白银之前牛市波动率大于黄金，近年平均涨幅低于黄金，工业属性拖累明显。25年下半年以来 白银快速补涨，价格高起后需求存在证伪风险，需要时间验证；铂钯2025年以来开启补涨，国内期货上市后，铂金上破前高后 快速回调，钯金距离前高仍远，铂钯比值仍处低位。 经济体系重构推动货币体系重构，作为超主权货币，长期来看，贵金属上行或继续成为阻力最小的方向；"去美元化"存 量全球央行外储占比，及流量国际支付占比中美元有所降低，黄金增长显著；美元仍居优势低位，"去美元化"仍是一个漫长 过程；美联储关注的3月-10年美债利差倒挂近期继续下行，美国经济衰退风险下降；美欧利差高位下行，美中利差大幅回落； 美债真实收益率下行遇阻反弹，持有黄金机会成本上升；美元指数大周期处于下行趋势，接近下破 ...

投资咨询系列报告 山金期货黑色板块日报 一、螺纹、热卷 更新时间：2026年02月05日08时17分 报告导读： 供需方面，上周247家样本钢厂螺纹产量小幅上升，表观需求环比回落，总库存继续回升，五大品种总产量小幅增加，库存继续继续增加，表观需求 环比回落。整体来看，目前市场整体处于消费淡季，产量、需求处于低位，库存从低位回升。央行下调再贷款再贴现利率在一定程度上提振市场信 心，未来仍有降准和降息的空间，不排除央行将很快行动。短线出现下跌主要因近期股市、贵金属及有色回调带动市场情绪走弱造成 。从技术面 看，目前期价在上下 100 元/吨的区间窄幅震荡，短线可能面临方向选择。 操作建议： 多单轻仓持有，中线交易。不可以追涨杀跌，待后期底部信号确认之后再逢低加仓 ，短线关注是否有可能形成向下的有效突破 。 表1：螺纹、热卷相关数据 数据类别 指标 单位 最新 较上日 较上周 期现货价格 螺纹钢主力合约收盘价 元/吨 3099 1 0.03% -27 -0.86% 热轧卷板主力合约收盘价 元/吨 3265 4 0.12% -24 -0.73% 螺纹钢现货价格（HRB400E 20mm，上海） 元/吨 3230 0 ...

投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2026年02月04日15时52分 报告导读： 今日贵金属震荡反弹，沪金主力收涨7.29%，沪银主力收涨11.22%，铂金主力收涨6.73%，钯金主力收涨涨6.29%。①核心逻辑， 短期避险方面，地缘异动风险短期升温；新联储主席预期偏鹰，美国就业走弱通胀压力仍存，降息预期渐近尾声。②避险属性方 面，美军在阿拉伯海击落伊朗无人机，美籍油轮在霍尔木兹海峡遭伊朗炮艇逼近，地区紧张局势进一步升温。③货币属性方面，特 朗普提名前美联储理事沃什接替鲍威尔，新提名引爆鹰派预期，其主张缩减资产负债表并对降息持谨慎态度。美国12月PPI创五个 月来最大环比涨幅，意味着未来数月通胀可能加速，让美联储能够在一段时间内维持利率稳定。目前市场预期美联储降息年内完 成，下次降息或到6月。美元指数和美债收益率低位反弹；④商品属性方面，关注银铂钯需求证伪风险。白银受到供应偏紧支撑。 铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲。钯金短期需求仍有韧性，长期面临燃油车市场结构性压力。CRB商品指数震荡偏弱，人民 币升值利空内价格。⑤预计贵金属短期震荡偏强，中期低位震荡，长期多头趋势不变。 一、黄金 策略 ...

山金期货黑色板块日报 一、螺纹、热卷 更新时间：2026年02月04日08时22分 报告导读： 投资咨询系列报告 请务必阅读文后重要声明 第 1 页，共 3 页 供需方面，上周247家样本钢厂螺纹产量小幅上升，表观需求环比回落，总库存继续回升，五大品种总产量小幅增加，库存继续继续增加，表观需求 环比回落。整体来看，目前市场整体处于消费淡季，产量、需求处于低位，库存从低位回升。央行下调再贷款再贴现利率在一定程度上提振市场信 心，未来仍有降准和降息的空间，不排除央行将很快行动。短线出现下跌主要因近期股市、贵金属及有色回调带动市场情绪走弱造成 。从技术面 看，目前期价在上下 100 元/吨的区间窄幅震荡，短线可能面临方向选择。 操作建议： 多单轻仓持有，中线交易。不可以追涨杀跌，待后期底部信号确认之后再逢低加仓 ，短线关注是否有可能形成向下的有效突破 。 表1：螺纹、热卷相关数据 数据类别 指标 单位 最新 较上日 较上周 期现货价格 螺纹钢主力合约收盘价 元/吨 3099 1 0.03% -27 -0.86% 热轧卷板主力合约收盘价 元/吨 3265 4 0.12% -24 -0.73% 螺纹钢现货价格（HRB4 ...

投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2026年02月03日16时33分 报告导读： 今日贵金属震荡反弹，沪金主力收涨0.63%，沪银主力收跌16.71%，铂金主力收涨3.54%，钯金主力收涨涨8.62%。①核心逻辑， 短期避险方面，贸易战与地缘异动风险短期缓和，中长期仍存；新联储主席预期偏鹰，美国就业走弱通胀压力仍存，降息预期放缓 。②避险属性方面，前期围绕格陵兰岛资源争端及北美贸易关税摩擦的地缘紧张局势在近日出现缓和迹象。特朗普称俄对乌部分地 区停火一周，贸易战与地缘异动风险短期缓和。③货币属性方面，特朗普提名前美联储理事沃什接替鲍威尔，新提名引爆鹰派预 期，其主张缩减资产负债表并对降息持谨慎态度。美国12月PPI创五个月来最大环比涨幅，意味着未来数月通胀可能加速，让美联 储能够在一段时间内维持利率稳定。目前市场预期美联储降息年内完成，下次降息或到6月。美元指数和美债收益率高位承压；④ 商品属性方面，关注银铂钯需求证伪风险。白银受到供应偏紧支撑。铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲。钯金短期需求仍有韧 性，长期面临燃油车市场结构性压力。CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格。⑤预计贵金属 ...

投资咨询系列报告 山金期货黑色板块日报 一、螺纹、热卷 更新时间：2026年02月03日08时17分 报告导读： 供需方面，上周247家样本钢厂螺纹产量小幅上升，表观需求环比回落，总库存继续回升，五大品种总产量小幅增加，库存继续继续增加，表观需求 环比回落。整体来看，目前市场整体处于消费淡季，产量、需求处于低位，库存从低位回升。央行下调再贷款再贴现利率在一定程度上提振市场信 心，未来仍有降准和降息的空间，不排除央行将很快行动。短线出现下跌主要因近期贵金属及有色冲高回落所带动 。从技术面看，目前期价在上下 100 元/吨的区间窄幅震荡，短线可能面临方向选择。 操作建议： 多单轻仓持有，中线交易。不可以追涨杀跌，待后期底部信号确认之后再逢低加仓 。 表1：螺纹、热卷相关数据 数据类别 指标 单位 最新 较上日 较上周 期现货价格 螺纹钢主力合约收盘价 元/吨 3098 -30 -0.96% -45 -1.43% 热轧卷板主力合约收盘价 元/吨 3261 -27 -0.82% -41 -1.24% 螺纹钢现货价格（HRB400E 20mm，上海） 元/吨 3230 -20 -0.62% -50 -1.52% 热轧板 ...

投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2026年02月02日16时12分 报告导读： 今日贵金属几乎全线跌停，沪金主力收跌15.73%，沪银主力收跌17%，铂金主力收跌16%，钯金主力收涨跌16%。①核心逻辑， 短期避险方面，贸易战与地缘异动风险短期缓和，中长期仍存；新联储主席预期偏鹰，美国就业走弱通胀压力仍存，降息预期渐近 尾声，缩表预期重创贵金属。②避险属性方面，前期围绕格陵兰岛资源争端及北美贸易关税摩擦的地缘紧张局势在近日出现缓和迹 象。最新特朗普称俄对乌部分地区停火一周，贸易战与地缘异动风险短期缓和。③货币属性方面，特朗普提名前美联储理事沃什接 替鲍威尔，新提名引爆鹰派预期，其主张缩减资产负债表并对降息持谨慎态度，贵金属遭遇史诗级抛售。美国12月PPI创五个月来 最大环比涨幅，意味着未来数月通胀可能加速，让美联储能够在一段时间内维持利率稳定。目前市场预期美联储降息年内完成，下 次降息或到6月。美元指数和美债收益率低位反弹；④商品属性方面，关注银铂钯需求证伪风险。白银受到供应偏紧支撑。铂金氢 能产业铂基催化剂需求预期强劲。钯金短期需求仍有韧性，长期面临燃油车市场结构性压力。CRB商品指数震 ...

投资咨询系列报告 山金期货黑色板块日报 一、螺纹、热卷 | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | | 较上日 | | 较上周 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 螺纹钢主力合约收盘价 | 元/吨 | 3128 | -29 | -0.92% | -14 | -0.45% | | 期现货价格 | 热轧卷板主力合约收盘价 | 元/吨 | 3288 | -20 | -0.60% | -17 | -0.51% | | | 螺纹钢现货价格（HRB400E 20mm，上海） | 元/吨 | 3250 | -10 | -0.31% | -20 | -0.61% | | | 热轧板卷现货价格（Q235 4.75mm，上海） | 元/吨 | 3270 | -20 | -0.61% | -20 | -0.61% | | | 螺纹钢主力基差 | 元/吨 | 122 | | 19 | | -6 | | | 热轧卷板主力基差 | 元/吨 | -18 | | 0 | | -3 | | | 螺纹钢期货10-1价差 | 元/吨 | -34 | | -9 | | ...

投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2026年01月30日15时49分 报告导读： 今日贵金属大幅回撤，沪金主力收跌4.71%，沪银主力收跌6.03%，铂金主力收跌11.79%，钯金主力收涨跌11.87%。①核心逻 辑，短期避险方面，贸易战与地缘异动风险短期缓和，中长期仍存；美国就业走弱通胀温和，降息预期存在支撑。②避险属性方 面，前期围绕格陵兰岛资源争端及北美贸易关税摩擦的地缘紧张局势在近日出现缓和迹象。最新特朗普称俄对乌部分地区停火一 周，贸易战与地缘异动风险短期缓和。③货币属性方面，沃什再度成为美联储主席热门人选。由于沃什长期以偏鹰派立场著称。美 联储1月维持利率不变，鲍威尔称通胀和就业风险均有所缓解。美国消费者信心跌至逾11年半最低，就业疲软与高物价加剧忧虑。 美国11月核心资本财订单连续第五个月增长，提振经济前景。美国12月CPI涨幅符合预期，但家庭食品与房租支出增加。目前市场 预期美联储下次降息或到6月。美元指数和美债收益率低位反弹；④商品属性方面，白银受到供应偏紧支撑；铂金氢能产业铂基催 化剂需求预期强劲；钯金短期需求仍有韧性，长期面临燃油车市场结构性压力。CRB商品指数震荡偏弱 ...

投资咨询系列报告 山金期货黑色板块日报 一、螺纹、热卷 更新时间：2026年01月30日08时22分 报告导读： 供需方面，本周247家样本钢厂螺纹产量小幅上升，表观需求环比回落，总库存继续回升，五大品种总产量小幅增加，库存继续继续增加，表观需求 环比回落。整体来看，目前市场整体处于消费淡季，产量、需求处于低位，库存从低位回升。央行下调再贷款再贴现利率在一定程度上提振市场信 心，未来仍有降准和降息的空间，不排除央行将很快行动。短线价格的上涨或主要因央行取消房企的 "三条红线"的要求所致。从技术面看，目前期 价在上下 100 元/吨的区间窄幅震荡，可能面临方向选择 操作建议： 多单轻仓持有，待期价回落至震荡区间下沿附近后再逢低加仓 ，中线交易。不可以追涨杀跌 二、铁矿石 报告导读： 请务必阅读文后重要声明 第 1 页，共 3 页 投资咨询系列报告 需求方面，本周247家样本钢厂螺纹产量小幅上升，表观需求环比回落，总库存继续回升，五大品种总产量小幅增加，库存继续增加，表观需求环比 回落。目前市场仍处于消费淡季，铁水产量大概率仍将沿着季节性趋势回落 ，上周 247 家样本钢厂铁水产量基本维持不变 。由于今年春节较晚 ...