债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券月报】 长久期信用债后续如何参与，何时止盈？ ——7 月信用债策略月报 5 月下旬以来信用债挖票息行情向长端演绎，长久期信用债净买入规模明显放 量，市场参与热情较高。去年资产荒行情极致演绎下长久期信用债在同期时点 也走出了独立行情，但去年 8 月后债市波动较大，长久期信用债流动性不足的 风险暴露，估值出现明显调整。今年机构参与长端品种相对谨慎、关注止盈时 点，近期股债翘板效应扰动债市，后续长久期信用债如何参与？ 长久期信用债行情演绎期间机构参与情况如何？ 机构净买入力量是影响长久期信用债行情演绎的重要因素。1）5-7y 中票：去 年长久期信用债行情演绎阶段机构净买入量较前期涨幅较小，但部分时点规模 相对较高，进一步推动了其利差收窄。今年 5 月下旬以来净买入量明显增长， 机构行为对该期限区间的行情驱动较去年或有增强。2）7-10y 中票：基金净买 入力量的波动是影响利差变化的重要因素，两轮长久期信用债行情中基金连续 大规模净买入的同时信用利差也出现快速收窄，而在去年 8 月中下旬基金转 为大规模净卖出，利差开始出现快速大幅走阔。3）10y 以上中票：今年基金参 与力量有 ...

二级成交表现 存量市场特征 超长信用债行情放缓。跨季资金小幅收紧、股债天平倾斜、信用债 ETF 净值波动等因素扰动超长信用债做多情绪，本 周存量超长信用债收益分布总体与上周一致。与上周相比，2.2%以下收益率的存量超长信用债只数维持在 650 只。 一级发行情况 超长产业新债供给量仍高。本周超长信用新债发行规模合计 295 亿，供给量基本持平上周，超长产业债仍是新增主力。 需要注意的是，本周超长产业新债认购情绪显著降温，一方面与超长产业新债平均发行利率下行至新低，配置性价比 偏低有关，另一方面临近季末资金面波动加大，限制机构参与一级市场认购力度。 超长信用债指数走势稳健。最新一周权益市场表现走强，股债翘板效应下，主流债券品种指数走势转弱，不过 7 年以 上信用债指数表现偏稳定，10 年以上 AA+信用债指数周度涨幅为 0.18%。 10 年以上超长产业债成交放量。本周虽因权益资产走强扰动超长信用债偏好，7-10 年产业债周度成交笔数回落至 448 笔，但 10 年以上产业债成交笔数上升至 176 笔，创下 24 年来周度成交笔数高点。成交收益方面，7 年及以上产业债 周度平均成交收益下行至新低位，7-10 年 ...