航空中期策略：航空供给低增时代，需求驱动票价上行 20250708 摘要 中国航空业或迎超级周期，油价定价逻辑转变及 OPEC+策略调整致油 价下降，为航司提供利润空间。市场关注点应从短期油价、汇率转向航 空业长期增长逻辑，以把握 A 股和 H 股的投资机会。 2017-2019 年中国航空业客座率虽高，但净利率偏低，主因票价未市 场化及机队增速过快。十四五期间，票价市场化改革加速，航司放缓机 队增速，旨在提升盈利能力。 当前航空业挑战在于供需恢复慢于预期，国际运力回流国内市场影响供 需平衡。但票价市场化和机队增速放缓有望驱动超级周期，未来一到两 年内存在战略性投资机会。 2024 年航司策略从票价优先转向客座率优先，但激进策略导致全年减 亏低于预期。展望 2025 年，行业供给将进入低增速时代，需求端好于 预期，盈利能力有望逐步恢复。 未来两年，航空业供给增速放缓具可持续性，航司资本开支意愿下降是 主导因素。中国特有的空域时刻瓶颈长期存在，促使航司降低资本开支 意愿。 Q&A 2025 年航空行业的中期策略有哪些关键点？ 2025 年航空行业的中期策略主要包括四个关键点。首先，我们认为航空行业 已经进入票价 ...