投资要点： 维持增持。公 司 205H1实现营收 80.4亿元/-10.45%，归母净利7.74亿元/+8.74%，扣非净利7.21 亿 元/+2.28%。我们维持预测公司2025-27 年EPS 为3.15/3.34/3.48 元，增速5.6/5.9/4.5%；维持目标价40.95 元，对应2025-27 年13/12.3/11.8 倍PE，维持增持。 2025H1 简述：1)分季度：Q1-2 单季度营收增速分别-11.85/-8.81%，归母净利增速分别9.23/7.96%，扣非 增速分别-0.16/6.48%；2)H1 毛利率28.4%/+1.78pct，其中重庆地区百货/超市/电器/汽贸业态毛利率分别 70.2/26/20.6/8.4%，同比分别-0.28/0.65/1.43/2.03pct，百货略降；净利率9.73%/+1.77pct；3)H1 费用率 20.1%/+1.09pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别14.96/4.88/0.23/0.08%，同比分别 1.01/0.18/-0.09/-0.01pct；4)H1 经营净现金流8.44 亿元/-20.5%，主要因营收减少、收到销售商品 ...

上 市 公 司 商贸零售 2025 年 08 月 28 日 大商股份 (600694) ——盈利短期承压，锚定长期增长推进门店调改 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 08 月 28 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 19.03 | | 一年内最高/最低（元） | 29.77/14.53 | | 市净率 | 0.8 | | 股息率%（分红/股价） | 5.25 | | 流通 A 股市值（百万元） | 6,553 | | 上证指数/深证成指 | 3,843.60/12,571.37 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 06 月 30 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 25.23 | | 资产负债率% | 47.57 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 348/344 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 《大商股份（600694）点评：盈利能力持 续提升，稳步推进业态焕新》 2025/04/27 《大商股份（6006 ...

2025.08.26 据北京商报报道，8月26日，永辉超市在京第12家"胖改店"开业。区别于其他北京永辉"胖改店"，该店 增加了老北京小吃、现制卤水豆腐等。该门店恢复营业后，永辉超市全国调改店总数近170家。 加码调改，永辉超市能否重塑盈利能力，备受市场关注。对于半年报中提及的，永辉超市正在推进定增 事项，计划募资不超过40亿元，用于门店改造及补充流动资金、偿还债务。永辉超市方面提到，在京开 业满3个月的稳态调改店均已进入盈利阶段。今年，北京"胖永辉"门店数量将达20家左右今年，北京"胖 永辉"门店数量将达20家左右。 | | | 查企业 · 永辉超市股份有限公司 | | | | 应用 · | 例 客户特惠 供需具市 | APP ER : MENSE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 基本信息 610 | | 上市信息 WDD+ | 司法信息 709 | 经营诊断 900+ | 知识产权 300- | 企业发展 76 | 经营状况 200+ | 历史信息 80 | | 商标信息 2464 () Q MANK SER | | ...

8月25日，北京商报记者了解到，物美超市新街口店作为西城区首家调改后"胖物美"，将于8月29日正式 焕新开业。 据了解，该店在商品结构、服务体验、员工福利三个维度进行升级。调改后的物美超市新街口店商品结 构将接近胖东来商品结构的80%。门店大幅扩增烘焙和熟食现制加工区，每日供应数十款现做食品，并 提供试吃服务。同时，为贴合本地口味，门店还上架了多款北京传统小吃和特色食品。 服务体验方面，该门店在入口处设置一站式便民服务区，提供自助茶饮机、应急药箱、血压测量仪等10 余项基础服务，还推出宠物寄存等服务。 门店员工福利也同步提升。据悉，门店调改后，员工薪资普遍提升至原薪资的1.5倍以上，所有员工均 可参与门店利润分红。员工入职满一年即可享受10天年假，每日工作时长也相应缩短。 图源 北京商报、企业提供 巧合的是，北京第12家"胖永辉"也宣布于8月26日恢复营业。区别于其他北京永辉"胖改店"，该店增加 了老北京小吃、现制卤水豆腐等。此外，8月28日，永辉超市燕郊上上城店也将焕新开业，大兴康庄天 键广场店也将在9月完成调改。 "胖改店"在京扎堆开业，消费者的新鲜感还能持续多久？此前的"胖改店"在经历开业高峰后，如今客 ...

此外，8月28日，永辉超市燕郊上上城店也将焕新开业，大兴康庄天键广场店也将在9月完成调改。 不仅是门店，永辉自有品牌也在经历"胖改"。永辉超市北京大区调改总负责人杨子亮表示，永辉自有品 牌也根据胖东来供应链经验进行升级。永辉超市"胖改店"将商品汰换率提升至半数以上，目前商品结构 中超80%实现与胖东来对标。永辉自有品牌与反向定制商品成为"优质平价"的破局点。据悉，其中一款 售价19.8元的微胶囊香氛酵素洗衣液商品升级了除菌除螨、成分安全、持久留香等功能。 "胖改店"亏钱还是挣钱？永辉超市给出答案。8月25日，北京商报记者了解到，永辉超市在北京的第12 家"胖改店"将于8月26日开业。区别于其他北京永辉"胖改店"，该店增加老北京小吃、现制卤水豆腐 等。随着北京第12家"胖改店"开业，永辉超市全国调改店总数将近170家。 加码调改，永辉超市能否重塑盈利能力，备受市场关注。此前，半年报中提及，永辉超市正推进定增事 项，计划募资不超过40亿元，用于门店改造及补充流动资金、偿还债务。永辉超市方面提到，在北京开 业满3个月的稳态调改店均已进入盈利阶段。今年，北京"胖永辉"门店数量将达约20家。 连锁商超是一门规模化的生意 ...

"胖改店"亏钱还是挣钱？永辉超市给出了一份解答。8月25日，北京商报记者从永辉超市媒体开放日上了解到，永辉超市在京第12家"胖改店"将于明日开 业。区别于其他北京永辉"胖改店"，该店增加了老北京小吃、现制卤水豆腐等。该门店恢复营业后，永辉超市全国调改店总数近170家。 连锁商超是一门规模化的生意，调整与运营需要支出成本，永辉超市门店的调改与经营恢复需要时间。对此，在半年报业绩会上，永辉超市管理层方面回 应，调改店完成后，门店销售相比调改前已有明显好转，下半年将继续推进门店调改和闭店工作。由于调改转型带来的短期阵痛，预计全年盈利承压，进入 四季度后会明显好转。 中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平表示，调改需要企业投入大量的资金和资源，全国范围内"爆改"会提升企业在零售行业中的竞争地位和影响 力。 不仅是门店，永辉自有品牌也在经历"胖改"。永辉超市北京大区调改总负责人杨子亮表示，永辉自有品牌也根据胖东来供应链经验进行升级。永辉超市"胖 改店"将商品汰换率提升至半数以上，目前商品结构中超80%实现与胖东来对标。永辉自有品牌与反向定制商品成为"优质平价"的破局点。据悉，其中一款 售价19.8元的微胶囊香氛酵素洗 ...

研究报告 Research Report 25 Aug 2025 九毛九 Jiumaojiu International Holdings (9922 HK) 点评报告：短期业绩承压，门店调改推动经营边际向好 Review Report: Performance Under Pressure in the Short Term, Store Adjustments Drive Marginal Improvement in Operations (Please see APPENDIX 1 for English summary) 事件：九毛九发布 2025 年半年报。1H25 公司收入合计 27.5 亿 元，同比下降 10.1%；店铺层面经营利润 3.1 亿元，同比下降 21.0%；归母净利润 0.6 亿元，同比下降 16.0%；核心经营利润 1 亿元，同比下降 37.0%。摊薄每股盈利为 0.04 元，同比下降 20.0%。 点评：主品牌利润率下滑，新品牌带来增量。（1）收入结构： 1H25 ， 太 二 、 怂 火 锅 、 九 毛 九 、 其 他 品 牌 营 业 收 入 各 19.5/4.2/2.3/ 1 ...

Core Viewpoint - Yonghui Supermarket expects overall revenue in 2025 to be lower than in 2024 due to a significant number of store closures planned for that year [1][2] Group 1: Financial Performance - In the first half of 2023, Yonghui Supermarket reported total revenue of 29.948 billion yuan, a year-on-year decline of 20.73% [4][5] - The net profit attributable to shareholders was -2.41 billion yuan, an increase in loss of 5.16 billion yuan compared to a profit of 2.75 billion yuan in the same period last year [4][5] - The company closed 227 loss-making stores in the first half of 2023, while only 232 stores were closed throughout the entire previous year [4][7] Group 2: Store Closures and Adjustments - Yonghui plans to close 186 supermarkets in the second quarter of 2025 due to operational losses, contract expirations, and equity transfers, with an estimated loss of 8.27 billion yuan from these closures [6] - The company has initiated a transformation plan, aiming to complete adjustments on 200 stores by September 30, 2025, and all stores by 2026 [6][10] Group 3: Strategic Initiatives - Yonghui's financial director stated that the remaining operational stores are expected to see significant year-on-year sales growth in the second half of 2023 due to ongoing transformation efforts [2][3] - The company plans to raise up to 3.992 billion yuan through a targeted stock issuance to optimize its capital structure and fund store upgrades and logistics improvements [3][4] - The transformation project includes upgrading 298 stores using the "Fat Donglai model," focusing on various aspects such as product structure and shopping experience [3] Group 4: Online Business and Shareholder Changes - In the first half of 2023, Yonghui's online business revenue was 5.49 billion yuan, a year-on-year decline of 29.97%, accounting for 18.33% of total revenue [8] - The largest shareholder of Yonghui has changed, with Jun Cai International acquiring 29.4% of the shares for 6.27 billion yuan, making it the largest shareholder [8]

上半年由盈转亏，在永辉超市（601933.SH）今日召开的公司业绩说明会上，公司全年业绩展望、门店 调改进度以及调改店经营情况成为投资者尤为关注的问题。 结合财报来看，上半年，公司一共关闭了227家亏损门店。截至报告期末，公司已开业门店合计552家， 调改开业门店124家。谈及调改门店的经营情况，吴凯之介绍，调改店完成后，销售相比调改前取得了 非常明显的增长。此外，进入稳定经营期的调改店，整体也已进入稳定盈利状态。 从调改节奏来看，据公司官微消息，截至本月15日，永辉超市全国自主调改门店总数达到160家。公司 并计划，到9月底，实现全国调改门店达到200家。 与此同时，闭店在下半年也还将继续。董事长张轩松介绍，公司的闭店工作正在按既定战略稳步推进， 今年下半年的闭店数量，会依据市场状况以及门店的综合经营情况来确定。 门店调改的同时，永辉超市还在推进自有品牌产品。张轩松介绍称，截至目前，公司自有品牌已上架橙 汁和洗衣液两款产品，市场反响不错。全年计划上新60支单品，覆盖日用、食用标品等。 考虑到上半年归母净利润亏损，有投资者担忧公司会有ST风险。对此，董秘黄晓枫回应称，公司目前 有可持续经营能力，没有ST风险。 ...

调改后的永辉旧宫店舍弃了传统超市布局逻辑。具体而言，永辉旧宫店取消强制动线设计，主通道拓宽至3米，货架高度统一降至1.6米，视觉空间更为通透 开放。收银机台数量增至33台，缩短高峰时段排队时长。烘焙、熟食等鲜食类商品占比明显提升。据了解，永辉旧宫店是永辉在北京的第11家门店，也是大 兴区第4家借鉴胖东来模式自主调改的门店。 与此同时，商品体系也进行了调改。北京商报记者了解到，门店商品近半数被汰换，调改后的商品结构达到胖东来商品结构的80%。其中，果切区执行"468 鲜度管理"，切好后超4小时八折、6小时六折、8小时下架，肉禽水产区提供免费切配服务，水产技工现场演示"沥水称重"标准流程。 此外，门店设置胖东来自有品牌专区，包括DL果汁、精酿啤酒、燕麦脆等70余款商品。熟食区新增胖东来同款麻辣牛肉条、小甜肠及现烤披萨、关东煮等 即食品。 北京商报讯（记者 赵述评）8月14日，历经49天调改的永辉超市旧宫店正式营业。永辉全国范围内的调改门店总数已达156家，预计9月30日前达到200家。 据悉，永辉石景山鲁谷店、燕郊上上城店、大兴康庄天键广场店也将陆续完成调改。永辉全国范围内的调改门店总数已达156家，预计9月30 ...