智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，当前美容护理整体推荐顺序，个护>化妆品>线下美护，个护 板块由于线上化所带来的竞争格局变化，给国货品牌带来突围机会。国民收入提高与健康需求增强推动 个护行业市场规模稳步扩大，国货替代空间大，民族自信与技术创新推动国货品牌市场份额持续提升， 渠道红利仍存，带来结构性竞争格局变化机会。25Q1化妆品行业增速超预期，渠道表现分化，外资增 长乏力，面临业绩+撤柜双重压力，品牌壁垒松动;头部国货品牌持续推新，顺应"香氛经济"趋势，扩充 大单品矩阵。医美行业成长性属于消费板块头部，供给创造需求。 兴业证券主要观点如下： 个护：行业延续增长，抖音个护GMV增速领跑化妆品，线上化带来新机遇 抖音渠道红利驱动个护线上化加速，2024年抖音个护GMV增速达38.86%，显著高于化妆品。线上化带 来竞争格局变动，头部国货品牌凭借技术专利与全域运营能力抢占增量。建议配置以下属性标的：(1) 技术护城河明确(抗敏/益生菌/智肽等专利布局)，具备一定品牌力;(2)全域运营能力突出(线上发展快，抖 音GMV增速突出)，推荐登康口腔、润本股份，建议关注拉芳家化、若羽臣等兼具技术迭代实力与渠道 把控力的 ...