相关研究 证券分析师 傅静涛 A0230516110001 fujt@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 韦春泽 A0230524060005 weicz@swsresearch.com 张知来 A0230125070002 zhangzl@swsresearch.com 联系人 程翔 A0230518080007 chengxiang@swsresearch.com 略 研 究 2026 年 02 月 28 日 也谈谈"HALO 交易" ——申万宏源策略一周回顾展望(26/02/23-26/02/28) 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 博时基金 博时基金管理有限公司(researchreport@bosera.com) 使用。1 策 一 周 回 顾 展 望 - ⚫ 一、也谈谈"HALO 交易"：市场开始集中推演，AI 时代产业组织形式可能发生的变化。 可能被 AI 替代的行业 + 在 AI 时代壁垒弱化，超额利润可能压缩的行业 + 在 AI 时代 可能 ...

（原标题：陈春花：我们正站在AI时代的路口） 在数字化时代，软件被视为工具：用于记账、统计、管理流程、提高效率。 而在AI时代，软件的本质正在发生变化：软件，本质上是事物运行规律的代码化表达。 认知世界的路径正在被重写：运行规律化→规律模型化→模型算法化→算法代码化→代码软件化 过去的软件，依赖人类把规则"想清楚、写进去"；而AI原生软件，是让机器从数据中学习规律，再自动 生成规则与代码。这意味着：代码不再是起点，而是结果；系统不再固化规则，而是持续学习、持续进 化。 企业如果仍然用"人工写规则+固定流程"的方式建设系统，本质上已经落后于时代。 过去十多年，企业完成了一轮以"数字化"为核心的转型：上线系统、沉淀数据、流程在线、管理可视。 但今天，越来越多的企业发现，仅靠数字化，已经难以应对高度不确定、复杂且快速变化的环境。 AI时代并不是数字化的自然延伸，而是一种对世界认知方式的根本变化。企业正在从"用系统记录世 界"，走向"用模型理解世界、预测世界、重构决策"。 写这篇文章就是尝试系统回答两个问题：企业在AI时代，需要完成怎样的认知升级？从认知到行动， 企业到底该做什么？ 一、重新理解软件：从工具到"世界规 ...

2月27日，针对近日"手机业务将解散的传闻"，魅族科技官方微博正式发布公告。 股票频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 魅族将暂停国内手机新产品自研硬件项目，并在积极接洽第三方硬件合作伙伴，同时原有业务不受任何 影响。魅族公司将积极的全面战略转型，在全新的Al时代，从过去以硬件为主导转向为以Al驱动软件产 品为主导的发展方向，并打造以Flyme开放生态系统为基座的良性运转的企业。 责任编辑：栎树 ...

新浪科技讯 2月27日上午消息，魅族今日发布声明称，网上关于魅族公司 "破产重组，业务停摆，手机 退市" 等为谣言和不实报道，将坚决追究造谣及传谣者的法律责任。 同时，魅族宣布将暂停国内手机新产品自研硬件项目，并在积极接洽第三方硬件合作伙伴，同时原有业 务不受任何影响。魅族称将积极的全面战略转型，在全新的 AI 时代，从过去以硬件为主导转向为以 AI 驱动软件产品为主导的发展方向，并打造以 Flyme 开放生态系统为基座的良性运转的企业。 "主动按下的暂停键， 是为了集中资源让 Flyme 软件生态能力，以更开放的姿态为更多场景、更多行 业、更多企业、更多品牌的智能设备提供系统生态赋能，让魅族 Flyme 的极致体验触达更多用户。" 魅族方面称，其中 Flyme Auto 在 2025 年已突破 226 万台上车量，成为国内第一的智能座舱系统，2026 年内与吉利集团合作目标 300 万台合作上车量，同时与多家国际知名汽车集团的合作也在国内外顺利开 展。 与此同时，海外手机业务、AI 眼镜和 PANDAER 科技潮流品牌业务，也将启动市场化运作，持续为大 家带来更多精彩产品。 坚守初心和拥抱世界的变化和发展, ...

丙午新春，涌动的人潮与火热的消费，交织出神州大地的勃勃生机。旅游迎春一"马"当先，消费市场人 气旺、活力足，"中国年"带火"中国游"……跟随这九组数据，一起感受万象更新、万马奔腾的活力春 节。 流动甲国彰显澎湃活刀。 权威数读 > 新华社 欧通达 貨肠真流 44411 型到曲版 N 授 餐饮谱 通运输部数据显示,2月16日至2月 22日,国家铁路累计运输货物6568.7 万吨;邮政快递累计揽收量约8.06亿 件,累计投递量约6.3亿件。 文旅成绩填享服 " " 部华社 "多代同游" er 反向过年"成新趋势 权威到旗 凯华版 t 2 2 20 据美团旅行数据,春节期间,亲子票预订 量同比增长76%,多人旅游度假消费总额 同比增长79%;Al时代叠加"反向过年" 趋势,北上广深使用Al管家规划本地吃喝 玩乐消费的用户中,超半数为年轻用户。 权威到实 春节假期，北京市累计接待游客1984.3万 人次,实现旅游总花费331.4亿元;上海 市共接待游客2167.21万人次,旅游消费 总额超256亿元;广东省接待游客8658.9 万人次,实现旅游收入848.9亿元· 年俗之旅"火爆 ~权威数读 新华社 飞猪数据显示,假 ...

地文旅成绩单亮眼 春节假期,北京市累计接待游客1984.3万 人次,实现旅游总花费331.4亿元;上海 市共接待游客2167.21万人次,旅游消费 总额超256亿元;广东省接待游客8658.9 万人次,实现旅游收入848.9亿元 … . 权威数读 新华社 高效通达 货畅具流 N 搜 - HEMS 交通运输部数据显示,2月16日至2月 22日,国家铁路累计运输货物6568.7 万吨;邮政快递累计揽收量约8.06亿 件,累计投递量约6.3亿件。 权威数读 新信业 丙午新春，涌动的人潮与火热的消费，交织出神州大地的勃勃生机。旅游迎春一"马"当先，消费市 场人气旺、活力足，"中国年"带火"中国游"……跟随这九组数据，一起感受万象更新、万马奔腾的活力 春节。 9天长假 动服感出行需求 H 站 可 | ii V5 | 交通运输部数据显示,2026年春节假 期9天(2月15日至2月23日), 会跨区域人员流动量为28.08亿人次, 流动中国彰显澎湃活力。 "多代同游" "反向过年"成新趋势 据美团旅行数据,春节期间,亲子票预订 量同比增长76%,多人旅游度假消费总额 同比增长79%;AI时代叠加"反向过年" 趋势,北上广深 ...

IT之家 2 月 24 日消息，支付平台 PayPal 贝宝过去一年股价出现了 41.23% 的下跌，本月初公布不及市场预期的财报后甚至一度跌破 40 美元关口，最低点 38.46 美元甚至不到 52 周最高点 79.50 美元的一半。 多位分析师认为，尽管 PayPal 的市值快速蒸发，但其体量仍相当庞大，其资产组合具有战重要性，在 AI 时代仍有不少挖掘价值的余地。 | | | | 44.05 USD ▲ +2.40 (+5.76%) today 44.24 0.19 (0.43%) After Hours · February 23, 4:48 PM EST · Market Cl ... | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1D | 5D | 1M | 1Y | 5Y | Max | Projection | | 46 | | | | | | | | 44 | | | | | | | | 42 | | | | | | Previous Close: | | 40 | | | | | | 41.65 | | Vol | | | | ...

(以下内容节选自《发现新势力》对话黄伟，对话实录有删减) 凤凰网财经《发现新势力》：在AI时代，文科理科的专业差异是不是没那么大了，还是理科生更有优 势？ 黄伟：从AI模型研发的角度来看，理科生会更有优势。但从结果层面来讲，如果未来编程变得不那么 重要，AI也能完成编程工作，那么文科就会变得很重要，因为后续发展所需的审美、鉴别、人文等能 力，都属于文科的能力范畴。所以当下从技术本身看，理工科更重要，而从未来的发展结果来看，文科 可能会更重要。 ...

Core Argument - The article argues that the venture capital (VC) industry is transitioning from a "judgment-driven" model to a "deal-winning capability-driven" model, emphasizing the need for large-scale platforms like a16z to support founders in the evolving landscape of software and AI [1][3][4] Industry Evolution - The VC industry is evolving in response to the "software is eating the world" trend, with a significant increase in the number of founders and the scale of companies being built [2][6] - The traditional narrative that larger VC firms will fail due to their size is challenged, as the demand for capital and support from founders has increased [3][4] Market Dynamics - The number of successful companies has increased dramatically, with around 150 companies now generating over $100 million in revenue annually, compared to about 15 a decade ago [5] - The growth of software companies has shifted the economic landscape, with private tech companies now representing 22% of the S&P 500 index [6] Capital Requirements - Modern tech companies are capital-intensive, requiring billions for infrastructure, which necessitates larger VC funds to meet these demands [8][9] - The VC industry must scale to accommodate the increased funding needs of successful startups, as the potential market size for new ventures is larger than previously anticipated [7][9] Competitive Landscape - The competition for deals has intensified, with more VC firms vying for a limited number of high-quality startups, making the ability to win deals as important as selecting the right companies [15][16] - The efficiency of the VC market has improved, with more repeat entrepreneurs creating iconic companies, leading to a faster scaling of successful startups [17] Future of VC - The future of the VC industry is expected to be a "barbell" structure, with a few large players and many specialized smaller firms, both thriving in their respective niches [23][24] - The article suggests that the growth of VC funding is beneficial for the startup ecosystem, as it can lead to higher valuations and more innovation [13][22]

以下文章来源于分析师Boden ，作者分析师Boden 分析师Boden . 《以日为鉴》书籍作者，希望带给您客观的经济解读。 本文来自微信公众号： 分析师Boden ，作者：分析师Boden，题图来自：AI生成 最近一段时间，关于中美AI的发展再次成为热议的焦点。有人焦虑AI时代下普通人应该怎么办，打 开社交媒体，满眼都是AI让美国发生了重大变化，或者美国的哪位前沿专家提出的惊奇内容。 如果只看这些信息，很容易得出一个结论，那就是美国的经验是可复制的。 于是不断有人通过将美国AI在本国造成的影响，包装成即将席卷中国的下一波浪潮。这其实很好理 解，既然他们已经跑通了路径，我们只需要跟上节奏就能在AI浪潮中分得一杯羹。看似合理的判断 既解决了内心中的焦虑，也迎合了人性中对确定性的渴望。 这种套利逻辑极其简单，美国作为全球风险投资最发达的地区，每天有大量初创公司诞生，有大量的 商业模式被测试，也有大量概念被推向市场。这些尝试中，99%会失败，但剩下的1%一旦跑通，就 会成为全球资本关注的焦点。 而在地球的另一端，中国拥有极其庞大的市场规模，增长速度也十分惊人，可信息获取渠道相对有 限，于是这就形成了一个天然的套利 ...