2025 年 06 月 17 日 策略研究团队 ——投资策略专题 韦冀星（分析师） 耿驰政（联系人） weijixing@kysec.cn 证书编号：S0790524030002 gengchizheng@kysec.cn 证书编号：S0790125050007 总量承压、结构分化：中国消费正步入深层次转型期 当前中国消费市场在经济弱复苏与政策持续支持下，呈现出"总量承压、结构分化" 的趋势：一方面，传统消费升级持续推进；另一方面，新兴赛道加快扩张。同时， 当前中国消费呈现出更为突出的情绪化特征，消费者倾向于通过消费进行心理补偿 与情绪释放，并愈发重视本土文化的认同感与价值共鸣。这一转型路径与日本自 2005 年前后进入的"第四消费时代"在特征上高度相似，背后是经济、人口和社会心理 等多重因素共同作用的结果。在这一背景下，日本过去四十年的消费转型过程所呈 现出的阶段性特征与成因，可作为观察消费演进趋势的一个参照视角。同时，围绕 消费板块的二级行业表现，我们提出以 Delta G（盈利增速的边际变化）为核心线索 的分析方法，重点回答以下问题：当前有哪些消费细分品类值得重点关注？ "日本消费四十年"的突围逻辑 日 ...

证券研究报告 | 2025年06月17日 海天味业（603288.SH） 港股上市在即，稳步推进全球化战略 |  | 公司研究·公司快评 |  | 食品饮料·调味发酵品Ⅱ |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 张向伟 | | zhangxiangwei@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523090001 | | 联系人： | 王新雨 | 021-60875135 | wangxinyu8@guosen.com.cn | | 事项： 海天味业 H 股 6 月 11 日开启香港公开发售，预计于 6 月 18 日公布发行价格，6 月 19 日在香港联交所主板 挂牌并开始上市交易。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 1 观点：海天味业是中国调味品龙头企业，稳步推进全球化战略。积累优势明显，经营状态稳定，我们维持 此 前 盈 利 预 测 ， 预 计 2025-2027 年 公 司 实 现 营 业 总 收 入 296.8/324.4/351.5 亿 元 ， 同 比 增 长 10.3%/9.3%/8. ...

Core Viewpoint - Anji Food (603696) announced a cash dividend of 0.09 yuan per share (tax included) for the fiscal year 2024, with the ex-dividend date set for June 5, 2025 [1][2] Group 1: Stock Performance - As of May 30, 2025, Anji Food's stock closed at 11.57 yuan, a decrease of 0.26% from the previous week [1] - The stock reached a weekly high of 12.16 yuan on May 27, 2025, and a low of 11.46 yuan on May 26, 2025 [1] - The current total market capitalization of Anji Food is 2.721 billion yuan, ranking 12th out of 14 in the seasoning and fermentation products sector and 4355th out of 5146 in the A-share market [1] Group 2: Dividend Distribution - The profit distribution plan is based on a total share capital of 235,200,000 shares, resulting in a total cash dividend payout of 21,168,000 yuan (tax included) [2] - The cash dividend will be distributed through China Securities Depository and Clearing Corporation Limited, Shanghai Branch for unrestricted circulating shares [2] - For individual shareholders holding unrestricted circulating shares for over one year, the actual cash dividend received will be 0.09 yuan per share (tax included) [2]

日前，54家佛山A股上市企业已全部披露2024年年报及报告期内支付给董监高的薪酬。谁是佛山最 强"金领"？相关企业年报透露了答案。 同花顺i问财数据显示，2024年，佛山54家A股上市公司合计为董事长们发放了8874.47万元薪酬，人均 薪酬达到167.44万元。 其中，美的集团董事长方洪波继续蝉联佛山年薪最高的A股上市公司董事长，去年年薪达到1378万元， 比2023年还涨了24万元。 | 序号 | - | 股票代码 | 营业总收入(元) 7 股票简称 | 所属同花顾行业 2024.12.31 | 童事长薪酬(元)。董事长姓名 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | | 000333 | 美的集团 | 4.090.84 Z 家用电器-白色家电-空调 | 1,378.00万 | 方洪波 | | 2 | | 603288 | 海天味亚 | 269.01亿 食品饮料-食品加工制造-调味发酵品 | 913 48万 | 程雷 | | 3 | | 002611 | 东方精工 | 47.78亿 机械设备-专用设备-印刷包装机械 | 435.07万 | 唐 ...

恒瑞医药能有如此表现的原因或与以下三点有关：一是公司本身质量颇佳；二是2025年以来港股上演了 一场"创新药牛市"，港股创新药指数今年涨超30%；三是港股IPO赚钱效应持续凸显，赤峰黄金、钧达 股份、宁德时代等上市后股价均有优异表现。 据不完全统计，除了上述已上市/即将上市的公司外，当前还有二十余家A股公司已向港交所递交招股 书，其中获得中国证监会备案的目前有5家，分别为海天味业、百利天恒、三花智控、安井食品、康乐 卫士。值得一提的是，康乐卫士为北交所股票，或将成为"北+H"第一股。 以下文章来源于财经图解 ，作者乘桴于海 财经图解 . 财经大事早知道，关注东方财富股票！ A股上市公司，正在掀起一波赴港的上市高潮。继宁德时代之后，5月23日（周五），医药巨头恒瑞医 药正式登陆港交所，成为年内第4只"AH"股。上市首日，恒瑞医药港股暴涨25.20%，最新总市值达3642 亿港元。5月27日（周一），吉宏股份将登陆港交所，成为年内第5家"AH"股。 文章转载自公众号"财经图解"，以上观点来自相关机构，不代表天天基金的观点，不对观点 的准确性和完整性做任何保证。收益率数据仅供参考，过往业绩和走势风格不预示未来表 ↓ ...

关于港股后市 港股仓位已成为许多A股基金经理获取业绩排名的关键。今年以来，无论是传统板块还是新技术、新消 费领域，港股展现出了强劲的上涨趋势，不少A股基金经理借助所管理的港股基金产品显著拉动了基金 业绩排名和口碑。基于港股市场的投资吸引力，多位公募人士判断，新技术、新消费与医药赛道是港股 三大核心主线，考虑到当前港股的资金渠道仍然以南向资金为主，外资对港股市场稍有迟疑，因此港股 市场未来有望继续获得更多海外资金覆盖。 摩根士丹利基金一位人士分析认为，近期全球资本的回流影响估值修复的港股资产，从中长期维度仍面 临着很高的配置价值，虽然也需要关注海外市场的波动与内需驱动的国内环境之间适时的开展再平衡策 略，但考虑到目前国内政策上具备很强的战略定力，港股的白马低估值行业普遍具有很高的左侧布局价 值，前期估值消化明显的影视院线、调味发酵品以及非白酒食品等具有不错的操作价值，而备中长期发 展逻辑的行业如科技成长、高端制造、新消费则值得持续重视。 恒生指数低开0.4%，恒生科技指数跌0.32%。名创优品跌近15%，公司第一季度期内利润为4.17亿元， 较上年同期下降29%。 嘉实港股互联网产业基金经理王贵重判断，港股在今 ...

公司报告 | 季报点评 中炬高新（600872） 证券研究报告 25Q1 业绩承压，毛利率有所提升 事件：25Q1 实现营收/归母净利润 11.02/1.81 亿元，同比-25.81%/-24.24%。 低于预期。 鸡精粉实现较快增长，美味鲜利润有所增长。25Q1 美味鲜营收/归母净利 润 10.82/1.77 亿元，同比-25.94%/-27.61%。其中酱油/鸡精鸡粉/食用油/其 他收入 6.48/1.30/0.51/1.99 亿元，同比-32%/-29%/-50%/-7%，主要品类收 入均有下降。 主要区域均有下滑，经销商数量快速增加。25Q1 美味鲜东部/南部/中西部 /北部收入分别为 1.95/4.19/2.30/1.83 亿元（同比-47%/-20%/-29%/-19%）。 25Q1 末美味鲜公司经销商同比净增 491 家至 2672 家，经销商数量快速增 长；平均经销商收入同-42%至 38 万元/家。 毛利率有所提升，费用投放减少。25Q1 年公司毛利率/净利率同比 +1.75/-1.17pct 至 38.73%/16.46%，毛利率显著提升。销售费用率/管理费用 率/财务费用率分别同比变动+ ...

公司报告 | 季报点评 海天味业（603288） 证券研究报告 业绩稳健增长，经营趋势向上 事件：2025Q1 公司营业收入/归母净利润分别为 83.15/22.02 亿元（同比+ 8.08%/+14.77%）。 25Q1 增长稳健，其他品类快速增长。25Q1 收入稳健稳增，其中公司酱油 /调味酱/蚝油/其他收入 44.20/9.13/13.60/12.89 亿元（同比+8.20%/+13.95% /+6.10%/+20.83%），其他品类增长较快。 线上收入快速增长，经销商回归增长通道。25Q1 公司东部/南部/中部/北 部/西部收入为 16.40/15.68/17.64/19.84/10.26 亿元（同比+14.17%/+16.13% /+7.90%/+5.76%/+9.44%），所有区域均有增长。25Q1 线下/线上收入分别为 75.65/4.17 亿元（同比+8.95%/+43.20%），线上实现快速增长，收入占比提 升至 5.22%。25Q1 末经销商同比+162 家至 6668 家，平均经销商收入同比 +7.65%至 119.70 万元/家，25Q1 经销商量质齐增。 利润率提升显著，费用投放加大 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, with a target price set at 13.26 CNY per share [5]. Core Views - The company reported a slight pressure in Q1 2025, achieving revenue and net profit of 713 million CNY and 272 million CNY respectively, with a year-on-year change of -4.75% and +0.24% [1]. - The main product, pickled vegetables, remains stable, with continuous product optimization and the introduction of new products such as stir-fried series [1]. - The company is pursuing an acquisition of a 51% stake in Weizimei, which is expected to create synergies and enhance its market position in the food sector [2]. - The company aims for a revenue growth of 6% annually from 2025 to 2027, with net profit growth projected at 9% in 2025 and 7% in the following years [3]. Financial Summary - Revenue for 2023 is projected at 2,449.85 million CNY, with a slight decline expected in 2024 before a recovery in 2025 to 2,540.51 million CNY [4]. - The net profit for 2023 is estimated at 826.58 million CNY, with a forecasted increase to 870.75 million CNY in 2025 [4]. - The company’s EBITDA is expected to grow from 981.32 million CNY in 2023 to 1,131.48 million CNY in 2025 [4]. - The projected P/E ratios for 2025, 2026, and 2027 are 17.57, 16.46, and 15.44 respectively, indicating a favorable valuation trend [4].