大家好，我是海豚君！ 上周策略周报中，海豚君说了美股当下价位下，美股到三季度结束，整体大概率是在鸡肋行情和下跌风险之间徘徊，上周美股确实也以跌为主，那么弱美元叙事 逻辑下： 1) 美股是不是就此就进入下跌区间？ 2）近期港股火热的结构性行情是为什么？到底有没有持续性？ 海豚君本篇策略周报就重点来探讨这个问题。 一、关税收入落袋，物价反噬还没到 五月已经算是特朗普关税开始有完整影响的一个月，但5月数据表现从几个核心结果上来看，表现还不错： a. 关税收入落袋，赤字不算夸张 5月美国联邦财政收入中，关税月收入进一步飙升到了从4月环比翻倍到160亿的基础上拉高到了220亿美金，对外的关税收入已经开始落袋到财政收入当中。 同时由于后续持续的关税暂停政策，恐怕5月的220亿关税基本上一个峰值了 。在特朗普关税2.0之前，美国联邦财政关税月收入基本徘徊在50-80亿美金之间。 这样个税、企业所得税和关税收入共同增加的推动下，美国联邦财政收入比去年多进账了480亿美金；支出除了社保支出逐月高增100亿美金（主要因25年1月5日 由拜登签署生效的《社会保障公平法》取消了此前限制约300万退休公共部门人员及其家属领取社会保障福 ...

每经编辑｜曾子建 6月16日，A股市场迎来反弹。沪指收盘报3388.73点，上涨0.35%。场内热门宽基标的A500指数ETF （159351）收盘上涨0.21%。 成分股方面，光线传媒迎来20%涨停板，恒生电子、东山精密涨停，巨人网络、新易盛等也有较大涨 幅。 券商机构认为，近期外部不利因素引发市场担忧。但外部扰动不改中国股市阶梯式上升趋势，政策托 底、无风险利率下降及资本市场改革推动风险偏好回升。另有机构指出，3400点或是A股中长期慢牛起 点，中证A500指数估值修复空间显著。 A500指数ETF（159351）跟踪中证A500指数，由各行业市值较大、流动性较好的500只股票组成，行业 分布均衡，偏向大中盘风格，且新质生产力成分占比较高，为投资者配置A股代表性公司提供了工具。 场外投资者可以通过A500指数ETF联接基金（A类022453；C类022454）布局优质核心资产上行机遇。 值得注意的是，A500指数ETF（159351）今日发布公告，明日（6月17日）起，基金场内简称变更 为"A500ETF嘉实"，基金代码和基金名称等其他事项保持不变。此外，嘉实基金旗下22只指数产品均对 场内简称进行变更。 ...

直播动作逼真自然，回答提问及时机智，罗永浩数字人直播真假难辨。 记者最新获悉，6月15日晚间，罗永浩数字人在百度电商完成首场直播。该场直播吸引了超1300万人次 观看，GMV（商品交易总额）突破5500万元，而且部分3C、食品等核心品类商品带货单量超罗永浩5月 真人首秀同期数据，创下数字人直播带货新纪录。 直播结束后，罗永浩还在其微博对直播进行了点评与复盘。他表示，"这数字人效果把我自己都吓了一 跳"，并透露这场直播由AI生成的剧本式产品讲解高达9.7万字，由AI驱动的数字人动作高达8300个。 百度电商方面告诉证券时报记者，此次直播由AI驱动实现业内多项首次。一是行业首次实现超头主播 用数字人直播带货，并突破AI视频生成极限播出超6小时。二是行业首次突破多数字人直播，罗永浩与 助播数字人配合自然、频频爆梗。在喝奶茶、拎可乐的同时，还能做出相互对视、异口同声说话等细节 动作，并如同真人一样与直播间用户实时互动。 事实上，罗永浩本次试水数字人直播已是"蓄谋已久"。今年5月18日，据社交平台信息，罗永浩出现在 百度杭州分公司，引发外界关注与猜测。5月19日，罗永浩宣布正式开启与百度优选的战略合作，将于5 月23日 ...

6月16日，三大指数集体低开高走，截至发稿上证综指上涨0.18%，深证成指上涨0.43%，创业板指上涨 0.77%。中证A500指数(000510.CSI)上涨0.24%，该指数成分股中，东山精密涨停，光线传媒上涨超 14%，巨人网络上涨近9%，新易盛上涨超7%。 相关ETF方面，A500指数ETF（159351）截至发稿上涨0.13%，成交额15.66亿元，暂居同标的产品第一 名，溢价率为0.1%。截至6月13日，该ETF最新流通份额为148.61亿份，最新流通规模为143.48亿元。 消息面上，6月16日，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖在国新办发布会上表 示，5月份经济运行总体平稳，部分指标继续改善，新动能成长壮大，高质量发展态势持续，展现出我 国经济较强的韧劲和活力。 A500指数ETF（159351）紧密跟踪新一代标杆指数中证A500指数，该指数优选各行业市值代表性强、 表征行业龙头的500只股票，兼顾大市值的同时均衡覆盖A股各行业核心龙头资产。该ETF配备了场外 联接基金分别为（A：022453、C：022454）。 华泰证券指出，上周市场先扬后抑，外部扰动下风险偏好回落，交易线 ...

证券研究报告 | 2025 年 06 月 16 日 $$\overline{{{\prod_{i\in\mathbb{N}}}}}\frac{\bigtriangleup}{\bigtriangleup}\frac{\bigtriangleup}{\bigtriangleup}\frac{\bigtriangleup}{\bigtriangleup}$$ 制作：产品中心 重点推荐 《策略|行业比较周报——现在做多 AH 溢价，是在交易什么？》 1、对于 25 年来的 AH 溢价下降，有两种可能的解释：一种是认为弱美元 周期以来，中国资产不断打破外国此前偏见，稳步重估，港股弹性更高； 另一种是认为，港股有部分 A 股没有的资产，例如腾讯等互联网平台、 泡泡玛特等新消费、部分创新药等。2、我们认为，今年 AH 溢价从 25/1/2 的 144.6 回落至 25/6/12 的 128，本质的原因是：1）老经济（资源股、 金融、中字头）同样的资产，港股上涨幅度高于 A 股；我们认为，背后 原因可能一是互联网平台 Q 1 涨幅较大，以 AI 期权+民企改革+中国科技 资产逻辑率先完成重估；二是配置型机构以红利的名义重估 ...

每日晨报 2025年6月 13 日 银河观点集萃 责任编辑 周颖 ☎：010-80927635 网:zhouying_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130511090001 要闻 美国 5 月 PPI 环比上涨 0.1% www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 ● 宏观:等待美国通胀温和上行,注意企业也承担了部分涨价--5 月美国 CPI 数据。全年来看,关税下的美国价格走势可能有以下几点特征:(1)从短期 的 CPI 和 PCE 价格数据来看,关税造成的涨价尚不明显,但我们认为这更多 是统计抽样和部分抢进口形成的库存所导致的涨价滞后,高频数据显示涨价已 经发生。(2)尽管通胀将在 2025下半年显现,但我们认为考虑关税的情况下 CPI 的年均同比增速将由 2.4%提升至 3.1%左右,高点可能为 3.4%, 2026 年 中开始可能回落至2.5%左右的范围,其"暂时性"并不阻碍美联储在年内考 虑降息。(3)从对企业的调查来看,企业也将负担部分关税成本,这一方面 意味着消费者价格上行压力缓和,另一方面企业利 ...

【钛媒体综合】6月12日，中国人民银行、国家外汇局联合印发《关于金融支持福建探索海峡两岸融合 发展新路 建设两岸融合发展示范区的若干措施》（以下简称《若干措施》），从四方面提出12条政策 措施，着眼两岸融合发展示范区建设，支持福建探索海峡两岸融合发展新路，助力两岸交流交往交融。 优化两岸共同"生活圈"金融生态，《若干措施》提出，允许福建省内银行为台胞在闽合法合规商品房交 易相关款项办理跨境人民币收付业务。福建省内银行可在"展业三原则"基础上，为台胞办理商品房交易 相关的跨境人民币收付款及境内支付业务。 支持资本项下跨境投融资便利化，《若干措施》提出，台资企业在福建开展再投资依法参照外商投资企 业境内再投资免登记，外债、境外上市外汇登记由银行直接办理。创新两岸社会资本合作方式，支持海 峡股权交易中心"台资板"创新升级，加强与新三板合作对接，推动更多符合条件的在闽优质台资企业在 大陆上市，鼓励更多台资企业参与大陆金融市场发展。 钛媒摘声： 今天我们有对话AI，所以人们可以玩AI系统，提问，得到答案。但是我们需要其他类型的 AI，例如，AI进行预测，AI分析复杂情况，AI用于工业。如果你看看AI对工业的真正影 响， ...

算力需求再加码 20250612 AI 时代推动数据分析从 BI 迈向多模态数据处理，对算力需求不断提升。火山引 擎多模态数据湖解决方案支持 GPU 和 CPU 异构计算，从强化学习的发展来看， 其算力消耗迅速攀升。预计七八月份国内头部大模型若有新升级且性能超预期， 将带动新一轮行情。目前正是布局机会，应关注 AA agent 对算力需求及芯片 卡供需剪刀差测算。 摘要 国内公有云大模型调用量市场中，火山引擎以 46.4%的市场份额领先。 AI 工具类 TOKEN 消耗增长显著，编程类增长 8.4 倍，工具类增长 10 倍，视觉理解模型在 K12 教育场景中增长 12 倍，智能巡检视频和视频 检索日均 TOKEN 消耗突破百亿，预示 AI 应用加速渗透。 火山引擎豆包 1.6 定价策略根据输入区间调整，若企业请求集中在 0~32K 范围且输入输出比为 3:1，成本可降低 63%，显著降低下游应 用成本，利好 AI 行业发展。同时，AI 时代推动多模态数据处理，算力需 求提升，关注 AA agent 对算力需求及芯片卡供需剪刀差。 国家发改委绿电直联政策利好国能日新和朗新，推动新能源就地消纳。 国能日新在新能源 ...

6月12日连板股分析：连板股晋级率50% IP经济概念再度走强 今日共65股涨停，连板股总数18只，其中三连板及以上个股5只，上一交易日共10只连板股，连板股晋级率50%（不含ST股、退市股）。个股方面，易明医 药晋级7连板，但其后昂利康、金鹰股份均断板，连板股断层明显，表明市场缺乏追涨热情。高位股情绪局部修复，百利电气、海辰药业盘中试图向上反 包，昨日跌停的丽人丽妆、金时科技、联化科技今日亦有资金逢低吸纳，杀跌幅度有所收窄。板块方面，IP经济概念再度走强，IP经济叠加稳定币概念的元 隆雅图10天6板，IP经济叠加足球概念的粤传媒4连板，新北洋、哈尔斯、青木科技晋级2连板，消息面上，知情人士称泡泡玛特年初已扩产能，但需求远超 供应链反应速度。 | 连板数 | 晋级率 | | 2025-6-12 | | --- | --- | --- | --- | | 6 #7 | 1/1=100% | 易明医药（实控人变更+医药） | | | 3 #4 | 2/3=66% | 北矿科技(稀土永磁) | | | 2进3 | 2/4=50% | 康惠制药(实控人变更+医药) | | | 1讲2 | 13/41=31% | | ...

Core Insights - International long-term capital interest in Chinese assets is rising despite U.S. tariff policies, with significant demand for Hong Kong IPOs, particularly in consumer and technology sectors [1][4][6] Group 1: International Capital and IPO Market - Goldman Sachs has been a leader in overseas stock capital market financing for Chinese issuers since 2025, holding a market share of 21.7% [1] - The Hong Kong IPO market has shown remarkable performance, with 2024 financing reaching $11.3 billion, a 92% increase from $5.9 billion in 2023, and an expected $13 billion in the first half of 2025 [3][6] - The participation of international long-term investors in IPOs has significantly increased, with some projects seeing over 20 international funds involved, compared to 3-5 in previous years [6] Group 2: Market Recovery and Economic Factors - The Hong Kong market has experienced a three-phase performance in 2024, including a strong recovery in Q1 with a 17% rise in the Hang Seng Index, followed by a brief downturn in April, and a rebound in May and June, leading to a cumulative increase of 22% for the year [3][4] - The average return for IPOs in Hong Kong in 2025 is projected to be 37%, with 70% of projects achieving positive returns, compared to only 40% in 2024 [8] - The recovery of the market is attributed to favorable Chinese economic policies, technological advancements, and a high willingness of companies to list in Hong Kong, with 44 A-share companies already announced for listing [7][8] Group 3: Global Capital Rebalancing - The return of international capital to Hong Kong is part of a broader trend of global asset rebalancing, with investors diversifying away from the U.S. due to perceived overvaluation of the dollar [7] - The daily trading volume in the Hong Kong market has increased from approximately HKD 100 billion in 2024 to between HKD 200 billion and 300 billion in 2025, with 70% of this volume attributed to international funds [6][7] - Despite short-term fluctuations due to trade tensions, the successful issuance of large projects post-tariff adjustments indicates strong long-term confidence in the Chinese market [8]