证券研究报告 | 2025年07月01日 6 月 PMI 数据解读 环比小幅改善，价格指数回升 经济研究·宏观快评 | 证券分析师： | 田地 | 0755-81982035 | tiandi2@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524090003 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 董德志 | 021-60933158 | dongdz@guosen.com.cn | 执证编码：S0980513100001 | | 联系人： | 王奕群 | | wangyiqun1@guosen.com.cn | | 事项： 6 月份，制造业 PMI、非制造业 PMI 和综合 PMI 产出指数分别为 49.7%、50.5%和 50.7%，分别环比上升 0.2、 0.2 和 0.3 个百分点。 评论： 图1：中国 PMI 主要数据一览 | | | PMI | | 企业规模 | | 生产 | | 需求 | 库存 | | | 价格 | 配送 | 就业 | 预期 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

证券研究报告 宏观研究 2025 年 7 月 1 日 用新订单减去产成品库存来代表供需关系，6 月这一指数 2.1%，较上月回落 1.2 个百分点；以采购量与在手订单之差来代表企业生产积极性，6 月为 5%，较上月 回升 2.2 个百分点。6 月采购量为 50.2%，较上月回升 2.6 个百分点，可见 6 月制 造业生产积极性仍较高，但供需关系有所恶化，即有效需求较弱。 6 月产成品库存指数为 48.1%，较上月回升 1.6 个百分点；而 6 月原材料库存指数 为 48%，较上月回升 0.6 个百分点。而从 PMI 中产成品库存与在手订单之比看， 这一代表库存销售比的指数，6 月为 1.06，而 5 月为 1.04。从价格指数上看，6 月出厂价格指数为 46.2%，较上月回升 1.5 个百分点；主要原材料购进价格为 48.4%，较上月也回升 1.5 个百分点。 6 月制造业 PMI 小幅回升至 49.7% 6 月非制造业 PMI 指数为 50.5%，较上月回升 0.2 个百分点。其中，服务业 为 50.1%，较上月回落 0.1 个百分点；而建筑业为 52.8%，较上月回升 1.8 个百分点。而 6 月综合 P ...

2025 年 7 月 1 日 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 银河观点集萃 责任编辑 周颖 ☎：010-80927635 网:zhouying_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130511090001 要闻 6月份 PMI 49.7, 制造业景气水平继续改善 每日晨报 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 宏观:畅想"十五五"的三大关键词——"十五五"系列报告之一。第一个关 ● 键词:承上启下,把握"十五五"时期的阶段性要求。第二个关键词:坚定不 移,更加强调大力发展新质生产力。第三个关键词:因势利导,进一步强化消 费的基础性作用。 宏观： 6 月 PMI: 积极和担忧都有哪些? 6 月份的 PMI 既有好消息也有令人 ● 担忧的方面,好消息是需求回到扩张区间带动生产继续上行,价格指数有所反 弹,采购指数站到荣枯线上,库存也有所增加。以上信息反映了我国经济有足 够的韧性,在对等关税暂缓和政策靠前发力的结合下,二季度经济比去年同期 表现更有韧性,二季度货币政策委员会例会对国内经济形势的判断为"呈现向 好态势,社会信心持续提振"。但另一方面, ...

宏观 证券研究报告 |点评报告 2025/6/30 6月PMI数据点评—— 需求重回扩张区间 徐超 S1190521050001 证券分析师： 分析师登记编号： 万琦 S1190524070001 证券分析师： 分析师登记编号： 目录 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 1、制造业PMI持续边际改善 2、建筑业带动非制造业加快扩张 ➢ 中国6月官方制造业PMI49.7，预期49.7，前值49.5。 ➢ 中国6月非制造业PMI50.5，预期50.3，前值50.3。 图表1：PMI数据主要分项 ➢制造业PMI边际持续修复。6月制造业采购经理指数为49.7%，比上月继续上升0.2个百分点，符合市 场预期。数据连续2个月上升，表明国内经济保持修复态势，这得益于内部稳增长政策的落地显效， 也与中美关税暂时性缓和、外部干扰因素影响减弱有关。 ➢指数呈广谱性回暖。基于边际变化的角度，本月多个分项指数同步释放积极信号。除从业人员指数 和生产经营活动预期指数较前值下降，其余11个分项指数均边际上行，上升幅度在0.2到2.6个百分 点之间。 | 项 目 | 较前值 | 2025/6 | 2025/5 | 2 ...

Core Insights - The manufacturing PMI for June is at 49.7%, indicating a slight expansion in the manufacturing sector, with 11 out of 21 surveyed industries in the expansion zone, an increase of 4 from the previous month [2][3] - The non-manufacturing business activity index is at 50.5%, showing continued expansion in the non-manufacturing sector [4][6] - The comprehensive PMI output index is at 50.7%, reflecting an overall acceleration in production and business activities [6] Manufacturing Sector - The manufacturing PMI increased to 49.7%, with production and new orders indices at 51.0% and 50.2%, respectively, indicating improved production activities and market demand [2][3] - The purchasing volume index rose to 50.2%, up by 2.6 percentage points, suggesting enhanced procurement willingness among enterprises [2] - Price indices for major raw materials and factory prices improved, with indices at 48.4% and 46.2%, respectively, influenced by rising international oil prices [2] Key Industries - Key industries such as equipment manufacturing, high-tech manufacturing, and consumer goods continue to expand, with PMIs at 51.4%, 50.9%, and 50.4%, respectively [3] - The construction sector shows a significant recovery, with the business activity index at 52.8%, indicating robust infrastructure project progress [4][5] Market Expectations - The service sector's business activity expectation index is at 56.0%, indicating optimism among service enterprises regarding future development [5] - The construction industry's business activity expectation index rose to 53.9%, reflecting increased confidence among construction firms [5] Overall Economic Outlook - The overall economic activity is expected to improve as policy effects continue to manifest, with investment and consumption-related demands likely to be released [7]

6月份综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升0.3个百分点。该指数是PMI指标体系中反映当期全行业 （制造业和非制造业）产出变化情况的综合指数，由制造业生产指数与非制造业商务活动指数加权求和 而成，权数分别为制造业和非制造业占GDP的比重。其中，制造业生产指数为51%，较上月上升0.3个 百分点。 本报北京6月30日电 （记者欧阳洁）国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会30日发布数据 显示：6月份，制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为 49.7%、50.5%和50.7%，比上月上升0.2、0.2和0.3个百分点，我国经济景气水平总体保持扩张。 在需求回升带动下，企业生产活动保持稳定扩张，生产指数为51%，较上月上升0.3个百分点。企业原 材料采购活动也相应有所扩张，采购量指数为50.2%，较上月上升2.6个百分点，在连续2个月运行在 50%以下后回到扩张区间。结合来看，6月份，制造业市场供需两端均有所扩张，经济运行基本面稳中 向好。 同时公布的6月份中国非制造业商务活动指数为50.5%，较上月上升0.2个百分点，继续保持在50%以上 的平稳扩张区间。新订单 ...

其中，生产指数为51%，较上月上升0.3个百分点；新订单指数为50.2%，较上月上升0.4个百分点，在连 续2个月运行在50%以下后回到扩张区间。中国物流信息中心分析师文韬表示，随着中美经贸关系阶段 性缓和，外部干扰因素影响减弱，我国制造业回归正常运行轨道，经济内生动力稳定释放，市场需求整 体止降回升。 6月30日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布数据显示，6月份制造业采购经理指 数(制造业PMI)、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均有所回升，分别为49.7%、50.5%和 50.7%。其中，制造业产需指数均位于扩张区间，价格指数回升；非制造业商务活动中建筑业扩张加 快。 4月至6月，制造业PMI分别为49.0%、49.5%和49.7%，整体运行在50%的临界点以下，但呈现环比改善 的走势。6月份制造业PMI比上月上升0.2个百分点，连续两个月回升。中国物流与采购联合会特约分析 师张立群表示，制造业PMI指数小幅回升，表明一系列增量政策的效果继续显现。 非商务活动方面，6月份建筑业商务活动指数为52.8%，比上月上升1.8个百分点。其中，投资相关建筑 活动有所趋升，建筑业商务活动指数 ...

6月30日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。数据显示，6 月份，制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.7%、50.5% 和50.7%，比5月份上升0.2个百分点、0.2个百分点和0.3个百分点，三大指数均有所回升，我国经济景气 水平总体保持扩张。 与此同时，价格指数回升。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48.4%和46.2%，均比5月上 升1.5个百分点，制造业市场价格总体水平有所改善。 "从两个价格指数的变化趋势来看，近期制造业上游原料端和下游产品端的价格走势协同性较好。5月 份、6月份，购进价格指数和出厂价格指数同向变化，变化幅度相当。"文韬说。 分行业看，三大重点行业继续扩张。装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI分别为51.4%、50.9% 和50.4%，均连续两个月位于扩张区间。其中，装备制造业生产指数和新订单指数均高于53.0%，相关 行业产需两端较为活跃。高耗能行业PMI为47.8%，比5月份上升0.8个百分点，景气水平有所改善。 文韬表示，下半年我国经济将重点推进"强内"和"稳外"工作。"强内"是继 ...

1—5月份，单位与居民物品物流总额同比增长6.4%，较1—4月份提高0.5个百分点。即时零售等消费新业态日趋成熟，实物商品网上零售额同比 增长6.3%。1—5月份，工业品物流总额同比增长5.6%，增速较1—4月回落0.1个百分点。5月份同比增长5.5%，增速环比回落0.1个百分点。1— 5月份，进口物流总额同比下降4.1%，降幅与1—4月基本持平。5月当月，进口物流总额同比下降3.8%，降幅较4月扩大2.7个百分点。（综合央 视网） 点击按钮▲立即报名 6月官方制造业PMI回升至49.7 6月30日，国家统计局公布数据显示，6月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.2%，制造业景气水平继续改善。在调查的 21个行业中有11个位于扩张区间，比上月增加4个，制造业景气面有所扩大。产需指数均位于扩张区间。生产指数和新订单指数分别为51.0%和 50.2%，比上月上升0.3%和0.4%。 6月份，非制造业商务活动指数为50.5%，比上月上升0.2%，非制造业总体继续保持扩张。服务业景气度基本稳定。服务业商务活动指数为 50.1%，比上月略降0.1%。建筑业扩张加快。建筑业商务活动指数为52.8% ...

PMI 指数连续两月弱回升 本月制造业 PMI 读数延续上月修复趋势，在临界值以下继续回升 0.2 个点。分项指标中积极因素居多，其中供需两端 双双回升至扩张区间，且以新订单指数回升力度更大。采购量大幅上行 2.6 个点，升至扩张区间。价格及库存相关指 标均释放积极信号，原材料价格指数、出厂价格指数分别在荣枯线下回升 1.5 个点。原材料库存指数、产成品库存指 数分别回升 0.6、1.6 个点。但负面信号也值得关注：从业人员指数低位继续向下回落 0.2 个点，企业生产经营活动 预期指数回落 0.5 个点，显然微观主体信心不足的矛盾仍然突出。 需求修复带动生产强势 本月需求指数为 3 月以来贸易摩擦升级之后首度回升至扩张区间，新订单指数回升 0.4 个点，回升幅度大于生产。一 方面说明扩大内需的政策效果有所体现；另一方面也说明生产受到季节性和需求前景不明的双重压制。另外本月新出 口订单指数回升斜率大幅放缓，结合集运市场近期反馈来看，基于贸易摩擦缓和窗口的出口回补已经接近尾声，下半 年外需可能面临逐季回落的局面。 价格指数温和修复 本月原材料价格指数及出厂价格指数分别较上月提高 1.5 个点。其中原材料价格指数的 ...