戴利强调，仍坚信美联储能在不推升失业率的前提下将通胀率降回2%目标区间，若未能达成此目标将 构成政策失败。 美联储越来越多官员近期对进一步降息表达反对或担忧，认为通胀高企的原因包括受关税影响的商品， 以及国内服务业，担心若太快降息，而明年经济增长加快，将使美联储陷入两难。戴利则认为，美联储 不应因担忧日后可能需要逆转政策而延迟降息，而美联储官员间罕见的分歧，反映真实不确定性而非决 策失灵，若"此刻众人意见一致"，央行反而会陷入群体思维的错误，"我们的职责并非达成共识"。 智通财经APP获悉，美国旧金山联储主席戴利(Mary Daly)表示，她支持在美联储12月会议上降息，因为 就业市场突然恶化的可能性比通胀骤升更高，且更难应对。她周一接受媒体采访时指出，劳动力市场现 已非常脆弱，"存在发生非线性变化的风险"，不确定当局能否提前应对，相较之下，通胀爆发的风险较 低，因为关税驱动的成本上涨幅度低于今年较早时所预期。 有分析认为戴利言论意义重大，因其在公开场合鲜少偏离美联储主席鲍威尔的立场。戴利在2027年才在 联邦公开市场委员会(FOMC)有投票权。 ...

11月24日 资讯分享 上周五，现货黄金盘中跌超1%后一度转涨，但尾盘再度走弱，最终收跌0.28%，报4065.9美元/盎司，且 录得本月来首次周度下跌。 俄乌冲突—①美乌代表称日内瓦会谈"取得进展"；乌发表声明：美方和平方案有望纳入乌核心利益关 切。②欧洲据悉针对28条提出反提案，核心内容包括：美国提供保护、乌克兰不以军事手段收复被占领 领土，领土谈判基于目前军事接触线、北约达成共识的前提下允许乌克兰加入。③消息人士：美乌正商 讨乌克兰总统本周访美事宜。④美财长：川普正向俄罗斯施压，要求其结束冲突；有信心俄乌和平进程 正在向前推进。⑤川普认为11.27是乌克兰接受和平协议条款的合适截止期限。 美联储官员密集发声—①威廉姆斯：仍认为近期存在降息空间。②柯林斯：仍认为有理由对12月降息持 谨慎态度，预计未来将进一步降息。③米兰：若我的投票成为关键一票，将支持降息25个基点。④洛 根：在通胀仍然偏高、劳动力市场大体平衡的情况下，美联储需要"暂时保持利率不变"。 数据—①美国11月密歇根大学现况指数终值创历史新低，标普全球制造业PMI初值为4个月新低，服务 业PMI初值为4个月新高。②美国10月CPI报告取消发布， ...

作者：吴雨，金十数据 在过去一个月，美联储官员们就经济可能的走向与适当的利率水平，公开爆发了尖锐分歧。这些公开辩 论让经济学家和市场参与者普遍怀疑，美联储内部是否有足够支持，在12月10日即将举行的政策会议上 再次降息。 然而，过去几天市场看法出现戏剧性转变——投资者和经济学家如今普遍认为，美联储大概率会在12月 采取降息行动。 这一转变的核心推手是什么？经济学家指出，鉴于对就业市场健康状况的持续担忧，美联储官员正倾向 于再次降息。 富国银行首席经济学家汤姆·波尔切利（Tom Porcelli）在采访中表示："我们在劳动力市场看到的恶化态 势，我认为足以构成美联储12月降息的合理依据。" 政府停摆结束后发布的首份官方数据显示，9月失业率攀升至4.4%，创下近四年最高水平。同时有迹象 表明，劳动力市场"低招聘、低解雇"的平稳态势，可能正处于恶化的临界点。 这也正是现任纽约联储主席威廉姆斯上周五的讲话对市场意义重大的原因。凭借其职位，他是美联储领 导"三巨头"的成员之一，另外两位分别是主席鲍威尔和副主席杰斐逊。 德意志银行首席美国经济学家马修·卢泽蒂（Matthew Luzzetti）在给客户的报告中直言，就业市 ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 报告摘要 1、重要数据回顾 ：①美国9月非农就业数据超预期，10月成屋销售量创八个月新高，11月标普全球制造业PMI创4个月新低。②欧元区11月综合PMI稳定在荣枯线 上。③日本第三季度实际GDP环比折年率-1.8%，10月核心CPI同比涨幅连续两个月扩大。 2、美国基本面高频 ：①景气上行的有：WEI指数（经济景气上行）、消费（红皮书商业零售同比边际回升）、物价（美国汽油零售价回升）。②景气下行的有： 地产（房贷申请数量回落）、物价（大宗价格回落）。 3、美国流动性高频 ：①美国和欧元区金融条件收紧。②离岸美元流动性：日元兑美元及欧元兑美元掉期点走阔。 一、过去一周重要数据回顾 联系人： 李星宇（18810112501） 核心观点 二、周度经济活动指数 美国经济活动回升。 11月15日当周，美国WEI指数升至2.29，上周为1.94。 德国经济活动回升。 11月16日当周，德国WAI指数升至0.13，上周为0.06。 三、需求 1、美国零售销售回升。 11月14日当周，美国红皮书商业零售销售同比6.1%，11月7 ...

我们面对的是联储的"人造迷雾"，强行制造降息悬念，增加预期弹性；已有数据完全足 以支撑12月再次降息的发生。 文：国金宏观宋雪涛/联系人钟天 在10月的FOMC中，鲍威尔将当前环境称之为"迷雾中开车，需小心行驶"，并将市场预期向12月不降 息方向引导。自那之后，联储官员普遍转向鹰派，强调通胀的上行风险并支持12月暂停降息：12月降 息预期一度从完全定价跌至不足30%。 鲍威尔的本意或是引导市场定价预期的回摆，保持预期管理的有效性，但从结果来看有些玩脱了，至少 9月非农的数据指向了12月继续降息的必要性。 由于非官方的ADP小非农以及谘商会等数据在9-10月表现较差，此前市场对于9月非农的新增就业预 期并不高（约5万人左右水平）；与此同时，在"供需双弱"的背景下，市场却并没有对失业率的上行形 成一致预期。换言之，此前6-8月失业率的再度上行并没有得到足够的重视，但这恰恰是9月非农报告 中最"扎眼"的部分。 哪怕9月新增就业再怎么超预期，也仅在11.9万人水平；考虑到6月与8月都是负增长，在如此大的波 动中，更无法得出非农已经"企稳"的结论。更何况，从三个月平均增长水平来看，与今年上半年都有 明显差距。 在劳动力 ...

1）特朗普的政策不确定性加大，带来金融市场更明显的动荡和海外资金更快逃离美元。2）全球经济在关税越发明确 的情况下受到更大影响，2026 年全球同步宽松幅度超预期，甚至带来全球共振扩表，明显缓解长端利率压力。3）技 术突破带来制造业回流加剧，美国生产成本明显降息，信用需求激增。4）数据测算存在误差。 敬请参阅最后一页特别声明 1 鲍威尔的本意或是引导市场定价预期的回摆，保持预期管理的有效性，但从结果来看有些玩脱了，至少 9 月非农的数 据指向了 12 月继续降息的必要性。9 月失业率继续跳升 0.12 个百分点，从 8 月的 4.32%升至 4.44%，已经几乎达到 联储在 9 月 SEP 中预期的年末 4.5%水平。更为关键的是，失业率的持续上行意味着美国劳动力的供给似乎并没有想 象中的弱，即过去几个月，个位数甚至负增长的非农新增就业低估了就业的疲软程度。 因此，我们面对的是联储的"人造迷雾"，强行制造降息悬念，增加预期弹性。 如果 12 月不降息，将带来实体经济进一步走弱的风险。其次，美股 AI 叙事将遭受更大波动。最后，无论是"鹰派降 息"和"鸽派暂停"，货币政策预期管理将更加混乱，我们可能会见到有史以 ...

上天天基金APP搜索777注册即可领500元券包，优选基金10元起投！限量发放！先到先得！ Bespoke团队指出，自10月以来，必需消费品板块跌幅达到了标普500指数的三倍，非必需消费品板块则 以5.2%的跌幅，成为这段时间里美股市场表现最差板块之一。 值得一提的是，历史上，必需消费品板块的股价表现，往往与提供非必需商品和服务的非必需消费品公司 形成对比——必需消费品板块股票涵盖消费者无论经济状况如何都会购买和使用的必需品，因此通常被视 为防御性股票，有助于对冲投资组合风险；而非必需消费品股票具有周期性特征，因为经济增长放缓或衰 退期间消费者往往减少支出。 因此，这两个板块以往很少同步波动，但今年却是罕见地同步了。 美国消费领域突然传来利空信号。 美东时间11月21日，美国密歇根大学公布的数据显示，美国11月消费者信心终值从10月的53.6降至 51。当前状况指数下滑7.5点至51.1，创历史新低。美国消费者对个人财务状况的预期更是降至2009年 以来的最低水平。 与此同时，美股市场的消费板块也持续遭遇抛售。据Bespoke最新发布的报告，自10月以来，美股必需 消费品板块跌幅达到了标普500指数的三倍，非 ...

Group 1: Consumer Confidence and Economic Indicators - The final consumer confidence index for November dropped to 51 from 53.6 in October, marking a historical low for the current conditions index at 51.1, which fell by 7.5 points [1][3] - Consumers' assessment of their personal financial situation decreased by approximately 15%, with 47% of consumers mentioning high prices negatively impacting their finances, marking the fifth consecutive month of increase in this sentiment [3][4] - Expectations regarding the job market worsened, with 69% of consumers anticipating a rise in unemployment over the next year, up from 64% in October, more than double the 32% from November last year [3][4] Group 2: Market Performance of Consumer Sectors - The consumer sectors in the U.S. stock market have faced significant declines, with the essential consumer goods sector dropping three times more than the S&P 500 index since October, while the non-essential consumer goods sector fell by 5.2%, making them the worst-performing sectors [2][3] - If the market closes this week as projected, it will be the first time since 1990 that both non-essential and essential consumer goods sectors are the weakest among the 11 sectors of the S&P 500 [2][3] Group 3: Broader Economic Concerns - Consumer spending accounts for approximately 70% of the U.S. economy, indicating that consumer activity is a critical variable despite market focus on companies like Nvidia [3] - The ongoing government shutdown has disrupted food assistance and affected many federal employees' pay, contributing to consumer frustration regarding high prices and shrinking incomes [4][5] - The unemployment rate rose to 4.4% in September, the highest level since July 2020, with initial claims for unemployment insurance reaching a four-year high, indicating increasing difficulty for unemployed individuals to find work [4][5]

短短一天内，美联储降息预期上演戏剧性反转。芝商所"美联储观察"工具显示，北京时间11月21日早 间，美联储12月降息25个基点的概率一度跌至35.4%。然而，就在21日晚间，美联储"三把手"、纽约联 储主席约翰·威廉姆斯出面安抚市场，称"短期内"仍有降息空间，芝商所"美联储观察"工具显示的美联 储12月降息25个基点概率随即大幅跃升至约70%。 短短一天内，美联储降息预期上演戏剧性反转。 芝商所"美联储观察"工具显示，北京时间11月21日早间，美联储12月降息25个基点的概率一度跌至 35.4%。然而，就在21日晚间，美联储"三把手"、纽约联储主席约翰·威廉姆斯出面安抚市场，称"短期 内"仍有降息空间，芝商所"美联储观察"工具显示的美联储12月降息25个基点概率随即大幅跃升至约 70%。 这场预期的大转向，源于关键经济数据的"难产"、"割裂"的非农就业数据、美联储内部政策分歧等，并 让全球金融市场再度陷入对美联储政策路径的猜测之中。 9月新增非农就业数超预期 当地时间11月20日，美国劳工部发布的数据显示，美国9月季调后非农就业人口新增11.9万人，远超市 场原本预期的5万人，是自4月以来最强劲的单月增幅。但 ...

关键经济数据集体"难产"，美联储在迷雾中艰难前行，降息与否已成两难抉择。 美联储内部正因12月是否降息而陷入一场"鹰鸽大战"。 最新公布的10月货币政策会议纪要显示，美联储官员们对12月的利率走向存在严重分歧。这种分歧在10月的会议上已露端倪，当时FOMC以10票赞成、2票 反对的结果通过降息25个基点的决议，而两位反对者中，一人支持更大幅降息，另一人则主张按兵不动。 01 数据真空下的美联储 美国东部时间11月19日，美联储公布了10月28日至29日的货币政策会议纪要，决策者对12月是否继续降息存在较大分歧。 会议纪要显示，FOMC内部大体可分为三个阵营。 鸽派阵营包括米兰、沃勒和鲍曼等美联储理事，他们倾向于继续降息，防止劳动力市场走弱。 鹰派成员如堪萨斯城联储主席施密德、波士顿联储主席柯林斯和圣路易斯联储主席穆萨莱姆等则担心，进一步降息可能阻碍通胀回到2%目标水平。 温和派包括鲍威尔、美联储副主席杰斐逊以及纽约联储主席威廉姆斯，他们主张保持耐心。 美联储副主席杰斐逊周一的讲话正是这一困境的缩影。他承认通胀顽固和就业走弱的风险同时存在——这两大威胁分别指向截然相反的政策处方。 02 关键数据缺失 美国劳工统 ...