加拿大经济在6月份摆脱了关税不确定性的影响，新增就业人数达到六个月来最多，失业率也出现1月份 以来首次下降。加拿大统计局周五公布的数据显示，6月就业岗位增加8.31万个，失业率下降0.1个百分 点至6.9%。 ...

加拿大6月失业率意外下降 加央行本月料按兵不动 金十数据7月11日讯，周五公布的数据显示，加拿大6月份失业率意外降至6.9%，批发零售业、医疗保 健和社会救助行业的就业人数有所增加。加拿大统计局数据显示，6月新增就业岗位8.31万个，为1月以 来首次净增长。就业增长的大部分是兼职工作。这是加拿大央行7月30日货币政策决议前的最后一份就 业报告，好于预期的失业率和新增就业数据可能会使加拿大央行倾向于再次维持政策利率不变。将于下 周公布的6月份通胀数据将有助于央行作出决策。 ...

加拿大6月失业率为6.9%，预期7.1%，前值7.0%。 ...

美联储理事沃勒：失业率大致处于长期水平。 ...

目前来看，这些关税政策尚未在大多数官方通胀数据中显现。根据美国劳工统计局的数据，5月消费者 价格指数(CPI)仅上涨0.1%，而年化通胀率为2.4%，虽高于美联储2%的目标，但尚属温和可控。 调查还显示，消费者对中长期通胀的预期保持稳定：未来三年的通胀预期为3%，五年期则为2.6%。 尽管整体通胀预期趋稳，调查也指出消费者对某些关键生活成本仍持较高的上涨预期。例如，受访者预 计未来一年汽油价格将上涨4.2%，医疗费用涨幅高达9.3%，为2023年6月以来的最高水平；大学学费和 租金预计也将分别上涨9.1%；而食品价格预计上涨5.5%，与上月持平。 就业方面，数据则展现出一定的积极迹象。预计未来一年失业率上升的可能性减少了1.1个百分点；而 担心失业的受访者比例下降至14%，为去年12月以来的最低水平。 智通财经APP获悉，根据纽约联邦储备银行周二发布的一项最新调查，早前市场对特朗普总统关税政策 可能引发严重通胀的担忧已基本消退。 该行的月度《消费者预期调查》显示，美国消费者对未来一年通胀的预期维持在3%，与特朗普上任前 的1月水平一致。这项数据比5月下滑了0.2个百分点，也较3月和4月高点时的3.6%显著回落 ...

北京时间7月3日，美国6月非农报告显示，非农就业人数增加14.7万人，显著高于预期的11万人，且前值由13.9万人上修至14.4万 人。同时，失业率降为4.1%，低于预期的4.3%和前值的4.2%，两项核心数据均利空黄金。 美联储重申观望 重点关注失业率 数据公布后，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，美国国内将面临一段时间的高通胀，加上地缘政治的不确定性，暂时还不能确 定关税政策的影响是否为一次性的冲击。他预计美国经济可能呈现稳步上行态势而不是大幅飙升。对于就业市场，博斯蒂克指 出劳动力市场保持健康，没有出现提前恶化的迹象。 美联储在今年的前四次议息会议中均保持利率不变。素有"美联储传声筒"之称的记者NickTimiraos表示，鲍威尔此前曾强调，强 劲的劳动力市场能为美联储提供更多观察经济变化的时间窗口，在评估劳动力市场时，失业率是重点关注指标。此次好于预期 的非农报告进一步强化了美联储在7月会议上按兵不动的预期。 7月降息无望 行动时间推迟 非农报告公布后，芝商所的"美联储观察"工具显示，市场对美联储7月降息的预期概率从数据公布前的23.8%下降至5.2%，维持 利率不变的概率则上升至94.8%。市场对年内降 ...

美国劳动参与率下降，尤其在青年和高龄人口中，失业率虽降低但与失 业金申请等高频指标背离，预示未来失业率可能上升，需警惕劳动力市 场潜在风险。 非农就业数据修正可能大幅下调 2025 年一季度数据，每月或下修 7-8 万人。6 月私人非农收入因工时减少和工资下降而放缓，若持续将与消 费疲软相符。 6 月失业率意外降至 4.12%，但部分原因是人口退出劳动市场，并非市 场回暖。预计未来失业率仍将小幅上升，年底或达 4.4%-4.5%，超过 自然失业率水平。 特朗普政府的移民限制政策短期内压低失业率，减税政策刺激总需求， 但长期限制移民不利于总需求，削弱 GDP 和就业增长。今年劳动市场预 计保持平稳，失业率温和回升。 美联储 9 月首次降息概率较高，年内或降息两次，受当前劳动市场状况 及特朗普政府财政政策影响。需关注降息对市场情绪和资金流向的潜在 影响。 市场情绪遇上大美丽法案 20250707 摘要 Q&A 上周美国市场有哪些重要变化？ 上周美国市场出现了多项重要变化，首先是劳动数据的发布。由于独立日假期， 劳动数据提前一天公布。尽管数据显示非农就业超预期，但从结构上看，劳动 市场的韧性并没有表面上那么强。具体 ...

联系人：付春生 （18482259975） 报告摘要 6月非农数据简述：新增非农就业再超预期 1、新增非农就业超预期， 录得14.7万，预期10.6万。就业增长集中在4个行业，政府部门（+7.3万，前值 +0.7万）、教育保健服务（+5.1万，前值+8.3万）、休闲酒店业（+2万，前值+2.9万）、建筑业（+1.5万， 前值+0.6万）。罢工结束贡献约0.56万的新增就业。 2、失业率从4.2%下行至4.1%，预期4.3% 。劳动参与率从62.4%降至62.3%。 文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 3、时薪增速低于预期， 环比0.2%，预期0.3%，前值0.4%。周工时从34.3小时降至34.2小时，处于2015年 以来的绝对低位水平。周薪环比下降0.1%，今年以来首次录得负值。 4、市场降息预期明显降温 ，美股和美元指数上涨，长端美债利率上行。期货市场定价的7月降息概率从 25.3%降至4.7%， 9月降息概率从91%降至70.7%，全年降息次数从2.6次降至2.1次。 6月非农数据的"half full"与"half empty" 从资产表现来 ...

证券研究报告：宏观报告 研究所 分析师:李起 SAC 登记编号:S1340524110001 Email:liqi2@cnpsec.com 研究助理:高晓洁 SAC 登记编号:S1340124020001 Email:gaoxiaojie@cnpsec.com 上周四超预期的非农就业报告逆转了ADP就业数据带来的悲观预 期。在确认基本面并无太大问题后美股继续创新高。但如果去看数据 细节就能够发现整体就业市场并不像 4.1%的失业率和 14.7 万的新增 就业展示的那么强劲。6 月新增的就业岗位有接近一半都是地方政府 贡献的，其中有 6 万来自可能被季调干扰的教育行业，再加上走弱的 薪资增速和 PMI 等调查数据，我们认为就业市场松动依然是大方向。 物价方面，由于前期补库效应和减弱的需求，关税对于通胀的影 响可能不会像市场预期的那么强。和就业市场联系起来看，降息大概 率来得比市场预期的更早。我们认为今年美联储将在 9 月、10 月和 12 月降息 3 次。 ⚫ 风险提示： 关税导致的商品价格上涨幅度超预期；关税税率超预期；国际冲 突导致能源价格大幅上涨；移民政策收紧程度超预期；美国劳动力供 给超预期短缺。 市场 ...

核心观点： 证券研究报告 宏观经济点评 2025 年 07 月 07 日 美国 6 月非农：就业韧性超预期之下的结构性风险 [Table_Author] 杨见一 分析师 沈夏宜 分析师 Email:yangjianyi@lczq.com Email:shenxiayi@lczq.com 证书:S1320525050001 证书:S1320523020004 美国 6 月非农新增 14.7 万人，大幅超出预期的 10.6 万人；失业率回落至 4.1%，超出预期的 4.3%。家庭调查（CPS）口径的劳动力人数下降 13 万人，劳动参与率下降至 62.3%，是失业率下滑的原因之一。数据公布同 时，劳工部调整 4-5 月新增非农就业数据，4 月由初值公布的 17.7 万下调 至 15.8 万人（但比二次公布的 14.7 万人有所增加），5 月由初值的 13.9 万上修至 14.4 万，合计下修 1.4 万人，修订后近三月平均新增就业 15 万 人。6 月美国劳动力市场表现好于市场预期，年内降息路径抬升，市场押 注 7 月不降息，9 月、12 月各降息一次。 6 月非农新增就业高增的主要原因是政府就业拉动；私人部门就业 ...