我们理解，良好的开端展示了双方沟通的诚意，关税从 145%的非 理性水平降至目前相对理性水平，这应是双方正常经贸合作的基本， 或是中美经贸谈判的开始，后续谈判或将进入实质性环节。考虑美国 特朗普政府过往的一贯行事风格，后续谈判或存在反复的可能。从美 国特朗普竞选主张，以及美国特朗普政府相关官员的发言，美国特朗 普政府对我国的贸易政策并非基于对等关税政策，而是典型的贸易保 护主义，美国特朗普政府一再扬言，要取消中国最惠国待遇。年初特 朗普团队提名国务卿公布的法案，宣称取消中国最惠国待遇。仅从本 次中美经贸会谈结果来看，在 90 天的豁免期内，美国对我国加征关 税税率已经达到 51%，高于最惠国待遇的平均关税税率；若 90 天的豁 免期结束后，美国继续加征 24%的关税，那么美国对我国商品加征的 平均关税税率则高达 75%。整体来看，目前中美双方或进入实质性谈 判阶段，后续或仍存在谈判空间，最惠国待遇的平均关税税率或是双 方谈判的关键分水岭。考虑美国特朗普政府过往的一贯行事风格，后 续谈判或存在反复的可能，值得关注。 证券研究报告：宏观报告 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 E ...

文 ｜ 杨帆 遥远 玛西高娃 张黎阳 危思安 特朗普再度对墨西哥、加拿大和中国发起关税威胁，若实际执行，我们测算今年以来对华累计加征 的2 0%关税对我国单季度出口和GDP的拖累将分别为3 . 3和0 . 3 6个百分点，影响总体仍将可控。与 2月4日的反制相比，中国此次的关税反制力度有所升级，涉及到的商品规模和占进口比例有所提 升，但仍为中美将来可能的接触和谈判留有对话窗口。着眼当下，尽管近期外部扰动阶段性增多 但随着风险偏好的逐渐修复，市场主体对外部扰动的容忍度将有所提高，且当前特朗普的政策重心 仍在其国内政策和"非中"国家，而非聚焦中美博弈，故预计外部扰动暂不会影响我国市场信心的修 复。展望后续，4月开始美国对华政策不确定性可能明显上升，其料将成为信心全面修复的试金 石，但市场已有充分预期，政策已有充分准备。 ▍ 特朗普再度对墨西哥、加拿大和中国发起关税威胁，落地时间超出此前预期。 当地时间3月3日，特朗普签署行政命令，自2月4日对华加征1 0%关税后，3月4日将对华追加额外 1 0%的关税。同时，特朗普表示，针对加拿大和墨西哥进口产品加征2 5%的关税政策将"按计 划"于3月4日正式生效。对此，中方已 ...