Manufacturing Sector - The manufacturing PMI for May 2025 is reported at 49.5%, a significant increase of 0.5 percentage points from the previous month, aligning with market expectations[2][4] - The production index rose to 50.7%, up 0.9 percentage points from last month, indicating a recovery in production activities[5][14] - New orders index increased to 49.8%, up 0.6 percentage points, reflecting improved demand conditions[5][14] - High-energy industries continue to decline, with the PMI dropping to 47.0%, down 0.7 percentage points, indicating ongoing challenges in these sectors[6] External Trade - The new export orders index rose to 47.5%, a significant increase of 2.8 percentage points, indicating a recovery in export activities following tariff reductions[21] - The import index increased to 47.1%, up 3.7 percentage points, suggesting improved import conditions[21] Service Sector - The service sector PMI increased slightly to 50.2%, up 0.1 percentage points, remaining in the expansion zone, driven by increased tourism and hospitality activities during the May Day holiday[31] Construction Sector - The construction PMI is at 51.0%, down 0.9 percentage points, indicating a slowdown in expansion primarily due to weakened housing demand, although infrastructure projects are accelerating[35] - Special bond issuance has increased significantly, with 443.2 billion yuan issued in May, up from 230.1 billion yuan in April, supporting investment in infrastructure[35]

文 ｜ 杨帆 明明 玛西高娃 张黎阳 受美国加征关税以及海外补库力度减弱影响，今年1 - 2月出口增速较前值下降8 . 4个百分点，出口链 景气边际上有所回落，2月4日美国加征1 0%关税对出口的拖累开始显现。从出口结构上来看，今 年1 - 2月半导体产业链对出口的拉动作用较大，而代表性劳动密集型产品出口增速明显下降，这也 与我们之前做出的判断是相符的。进口方面，2 0 2 5年1 - 2月进口增速较前值下降9 . 4个百分点，主 要原因是今年前两月国内制造业景气较去年四季度有所回落以及2月份我国对美国反制加征关税。 向后看，地缘政治因素和海外加征关税的节奏会是影响我国2 0 2 5年出口增速的重要变量。短期 内，随着美国于3月4日加征的第二轮1 0%关税落地，贸易摩擦对我国出口的拖累可能会进一步加 大。同时我们提示关注计划于4月初发布的《美国优先贸易政策》备忘录调查结果对中美经贸关系 带来的潜在变化。 ▍ 短期内，随着美国于3月4日加征的第二轮1 0%关税落地，贸易摩擦对我国出口的拖累可能会 进一步加大。 ▍ 事项： 2 0 2 5年1 - 2月，中国出口金额（美元口径）同比上升2 . 3%（Wi n d一 ...

文 ｜ 杨帆 遥远 玛西高娃 张黎阳 危思安 特朗普再度对墨西哥、加拿大和中国发起关税威胁，若实际执行，我们测算今年以来对华累计加征 的2 0%关税对我国单季度出口和GDP的拖累将分别为3 . 3和0 . 3 6个百分点，影响总体仍将可控。与 2月4日的反制相比，中国此次的关税反制力度有所升级，涉及到的商品规模和占进口比例有所提 升，但仍为中美将来可能的接触和谈判留有对话窗口。着眼当下，尽管近期外部扰动阶段性增多 但随着风险偏好的逐渐修复，市场主体对外部扰动的容忍度将有所提高，且当前特朗普的政策重心 仍在其国内政策和"非中"国家，而非聚焦中美博弈，故预计外部扰动暂不会影响我国市场信心的修 复。展望后续，4月开始美国对华政策不确定性可能明显上升，其料将成为信心全面修复的试金 石，但市场已有充分预期，政策已有充分准备。 ▍ 特朗普再度对墨西哥、加拿大和中国发起关税威胁，落地时间超出此前预期。 当地时间3月3日，特朗普签署行政命令，自2月4日对华加征1 0%关税后，3月4日将对华追加额外 1 0%的关税。同时，特朗普表示，针对加拿大和墨西哥进口产品加征2 5%的关税政策将"按计 划"于3月4日正式生效。对此，中方已 ...