上 市 公 司 基础化工 2025 年 06 月 20 日 扬农化工 (600486) ——农药景气触底回升，公司再迎成长周期 报告原因：有新的信息需要补充 | 投资要点： | | --- | ⚫ 一、行业层面：全球去库存卓有成效，行业周期触底回升，新一轮整合下"强者恒强"。23-24 年农药市场采购需求疲软，去库存成为行业主旋律。25 年以来全球市场及企业库存均回归至 22 年之前正常乃至低位水平。产品价格方面，多数品种已跌无可跌，部分品种出现阶段性供需错 配行情，行业触底回暖信号明确。我们预计 25 年市场将从"去库存"转入"去产能"阶段，行 业将经历一定时期的优化整合，具有核心技术和创新能力，以及拥有市场渠道和品牌知名度等 核心竞争力的行业主导者将会越来越强，市场份额及影响力将持续提升。 财务数据及盈利预测 | | 2024 | 2025Q1 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 10,435 | 3,241 | 11,530 | 13,361 | 14,654 | | 同比增长率（% ...

化工子行业年报和 1 季报深度梳理 - 农药 20250513 摘要 • 农药行业在经历 2023-2024 年的下行周期后，2025 年需求呈现弱复苏态 势，但供给端过剩品种仍面临去产能压力，部分不过剩品种或将迎来涨价 机会，目前多数品种价格处于底部区间，需关注催化因素。 • 2024 年农化会展参会人数降至冰点，反映市场对农药价格低迷的预期， 2025 年 3 月参会人数回升，表明市场对今年行情关注度提高，预示部分 产品可能出现反转，但总体判断为弱复苏。 • 百菌清、阿维菌素、甲维盐等产品价格上涨，主要受益于南美大豆锈病需 求拉动和头部企业产能集中带来的供应紧张，利民股份等相关上市公司业 绩受益明显，一季度业绩实现同比增长。 • 阿维菌素价格已从底部上涨约 30%，预计仍有 30%的上涨空间，甲维盐 价格走势类似，主要受氯虫苯甲酰胺需求增长和中间体供应减少的影响， 同时受限于产能限制，未来价格有望继续上涨。 • 先达股份的创新药业务具有较高成长潜力，葵草酮已贡献收入，吡唑醚菌 酯预计贡献利润，苯丙草酮登记证有望获批，此外，烯草酮因供给收缩价 格大幅反弹，为公司带来业绩增长点。 Q&A 农药行业的整体情况如 ...

事件：扬农化工发布 2025 年一季报，实现营业收入 32.41 亿元，同比增长 2.04%；归属于上市公司股东的净利润 4.35 亿元，同比微增 1.35%。按 4.07 亿股的总股本计算，实现摊薄每股收益 1.07 元。 行业景气逐步企稳，一季度销量提升情况良好。公司一季度营收同比微增 2.1%，其中原药、制剂、贸易及其他业务营收分别为 18.06、8.71、5.64 亿 元，较去年同期分别增加 0.82 亿元、增加 0.09 亿元、减少 0.26 亿元；其 中原药业务营收增长是收入提升主要原因。 公司报告 | 季报点评 扬农化工（600486） 证券研究报告 一季报业绩符合预期，期待葫芦岛基地投产 辽宁优创建设稳步进行，加快推进创制药成果产出。2024 年，辽宁优创一 期第一阶段项目已经建成，正在陆续进行调试生产，功夫菊酯等多个品种 已拿出合格产品。辽宁优创一期一阶段、二阶段项目相继投产运营，将进 一步优化公司产品布局，形成新的业绩增长点，为公司持续稳健发展奠定 坚实基础。创制药方面，公司自主创制水平居行业领先，在我国自主创制、 年销售额超过亿元的 6 个品种中，公司占居 3 个。公司进一步推动创制化 ...

证券研究报告 5 月 6 日，商务部公布对原产于印度的进口氯氰菊酯反倾销调查的最终裁定， 裁定自印度进口的氯氰菊酯存在严重倾销，国内产业受到实质损害，各印度 公司被裁定的反倾销税率为 48.4%至 166.2%。商务部决定自 2025 年 5 月 7 日起实施反倾销措施，期限 5 年。氯氰菊酯价格长期处于低位，我们认为 伴随反倾销终裁落地，氯氰菊酯的价格有望提振。考虑公司葫芦岛项目成长 性，以及行业景气有望逐步复苏，维持"增持"评级。 进口氯氰菊酯对国内价格抑制明显，各印度公司倾销幅度为 48%至 166% 据商务部，我国进口氯氰菊酯全部来自印度，2019-2023 年进口数量分别为 2049/3199/3003/2065/3602 吨 ， 中 国 氯 氰 菊 酯 需 求 量 分 别 为 4160/4980/4310/3060/5040吨，进口数量占比为49%/64%/70%/67%/71%， 国内大部分氯氰菊酯源自进口，进口价格分别为 9.0/6.8/6.8/7.0/5.2 元/吨， 国 内 同 类 产 品 内 销 价 格 较 进 口 产 品 价 格 削 减 幅 度 分 别 为 22-23%/26-28%/ ...

证券研究报告 葫芦岛项目有序推进，未来有望陆续增厚公司利润 据 25 年一季报，公司 25Q1 末在建工程为 17.6 亿元。据 24 年报，公司提 前 6 个月完成葫芦岛项目一期一阶段项目建设，从江苏优嘉、江苏优士抽调 骨干员工，高效推进生产调试稳步向前，已开品种均拿出合格产品，未来或 将陆续增厚公司利润。 5 月 6 日，商务部公布对原产于印度的进口氯氰菊酯反倾销调查的最终裁定， 裁定自印度进口的氯氰菊酯存在严重倾销，国内产业受到实质损害，各印度 公司被裁定的反倾销税率为 48.4%至 166.2%。商务部决定自 2025 年 5 月 7 日起实施反倾销措施，期限 5 年。氯氰菊酯价格长期处于低位，我们认为 伴随反倾销终裁落地，氯氰菊酯的价格有望提振。考虑公司葫芦岛项目成长 性，以及行业景气有望逐步复苏，维持"增持"评级。 进口氯氰菊酯对国内价格抑制明显，各印度公司倾销幅度为 48%至 166% 据商务部，我国进口氯氰菊酯全部来自印度，2019-2023 年进口数量分别为 2049/3199/3003/2065/3602 吨 ， 中 国 氯 氰 菊 酯 需 求 量 分 别 为 4160/4980/4310 ...

上 市 公 司 基础化工 2025 年 05 月 05 日 海利尔 (603639) —— 25Q1 制剂旺季带动业绩超预期，持续推进恒宁基 地建设强化中间体、原药、制剂一体化战略布局 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持） | 市场数据： | 2025 年 04 月 30 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 12.92 | | 一年内最高/最低（元） | 16.04/10.25 | | 市净率 | 1.2 | | 息率（分红/股价） | 3.87 | | 流通 A 股市值（百万元） | 4,391 | | 上证指数/深证成指 | 3,279.03/9,899.82 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 10.39 | | 资产负债率% | 50.46 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 340/340 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-3 ...

Core Viewpoint - The company reported a slight year-on-year increase in revenue and net profit for Q1 2025, indicating resilience in a challenging market environment [1] Financial Performance - In Q1 2025, the company achieved total revenue of 3.241 billion yuan, a year-on-year increase of 2.04% and a quarter-on-quarter increase of 33.96% [1] - The net profit attributable to shareholders was 435 million yuan, up 1.35% year-on-year and up 146.77% quarter-on-quarter [1] - The net profit excluding non-recurring items was 430 million yuan, reflecting a year-on-year increase of 0.83% and a quarter-on-quarter increase of 144.46% [1] Product Performance - The average selling price of raw materials was 63,000 yuan/ton, down 8.8% year-on-year, with sales volume of 28,700 tons, up 14.8% year-on-year [1] - The average selling price of formulations was 56,600 yuan/ton, down 1.6% year-on-year, with sales volume of 15,400 tons, up 2.8% year-on-year [1] - Key products such as bifenthrin and chlorpyrifos experienced price changes, with market prices for various products showing mixed trends [1] Industry Outlook - The prices of pesticide raw materials are expected to stabilize at low levels, with global demand for crop protection products anticipated to recover [2] - As of April 20, 2025, the raw material price index reported by Zhongnong Lihua was 72.23 points, down 5.8% year-on-year but up 0.62% month-on-month [2] - The company is positioned to benefit from the recovery in global crop protection market demand, supported by its leading position in the pesticide industry [2] Project Development - The Youchuang project is progressing steadily, with the first phase of the project in Liaoning already completed and producing qualified products [3] - The project is included in China Sinochem's "14th Five-Year Plan" and is expected to generate annual revenue of 1.5 billion yuan and net profit of 100 million yuan by 2026, with further growth projected by 2030 [3] - The advancement of the Youchuang project is expected to resolve bottlenecks faced by the subsidiary Shenyang Kexin and optimize the company's production layout [3]

二、主要产品的价格变动情况（不含税） | 主要产品 | 2024 年度平均售 价（元/吨） | 2023 年度平均售 价（元/吨） | 变动比率（%） | | --- | --- | --- | --- | | 杀菌剂 | 87,729.51 | 108,172.38 | -18.90 | | 杀虫剂 | 80,337.15 | 91,929.03 | -12.61 | | 其它 | 57,665.09 | 85,638.13 | -32.66 | 证券代码：605033 证券简称：美邦股份 公告编号：2025-013 陕西美邦药业集团股份有限公司 2024 年年度主要经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 根据上海证券交易所《上海证券交易所上市公司自律监管指引第3号行业信 息披露：第十三号——化工》和相关通知的要求，陕西美邦药业集团股份有限公 司（以下简称"公司"）现将2024年年度主要经营数据披露如下： 陕西美邦药业集团股份有限公司董事会 2025 年 4 月 25 日 三、主要原材料的价格变动 ...