本周化工市场综述 本周市场震荡向上，其中申万化工指数上涨 0.8%，跑输沪深 300 指数 0.74%。标的方面，本周 AI 材料标的表现 亮眼，比如：东材科技、中材科技、长海股份，除此之外，有边际变化的标的也有较佳表现，比如：久日新材、广 信材料、国恩股份、苏利股份，当下市场会给予有边际变化以及存在新增长曲线的公司正反馈，这类风格或将继续 强化。估值方面，当前板块的赔率依然较高，其中板块 PB 历史分位数为 20%，PE 历史分位数为 71%。化工行业，主 要关注四大事件，一是本周美国商务部工业与安全局发出的一纸正式通知，终结了自 5 月底以来持续困扰中美能源 贸易市场的乙烷出口风波，万华化学和卫星化学乙烷利空解除；二是巴斯夫动物营养业务的重要产品露他维®A 1000 NXT （Lutavit® A 1000 NXT）不可抗力声明正式解除；三是国内新材料产品持续突破，包括阿科力 5000 吨 COC 正 式投产以及上海洁达尼龙材料有限公司 12 万吨/年己二胺装置一次投料开车成功；四是 SABIC 确认将永久关停位于 英国英格兰泰恩赛德地区的烯烃 6 号裂解装置，该装置乙烯年产能为 86.5 万吨，丙烯年产 ...

本周化工市场综述 本周市场由于关税缓和超预期而上涨，但关税方案公布开始向下，其中申万化工指数上涨 1.82%，跑赢沪深 300 指数 0.7%，申万石化指数上涨 0.65%，跑输沪深 300 指数 0.47%。标的方面，本周军工概念表现强势，比如：渝三峡 A、集泰股份、苏州龙杰、尤夫股份、吉林化纤，其次是机器人主题，比如：新瀚新材、七彩化学、斯迪克，最后是 关税缓和受益股，比如：聚合顺、安利股份、利安隆。关税方面，我们在上周周报强调关税有缓和的趋势，因为短 期关税冲突升级到了一个极端，逻辑上钟摆往回摆的概率提升，本周我们观察到中美各取消了共计 91%的加征关税， 无论是谈判的进展和关税的下降幅度均超预期，短期内前期超跌的出口链有修复的可能，比如：纺服链、电子材料 产业链；另外，在这 90 天的关税休战期，美国产业链加速补库的概率较高，库存低位+格局较佳+美国出口占比较大 的产品有可能会迎来量价齐升，但由于持续性看不清楚，未必会成为短期主线。油价方面，地缘风险边际向好，比 如：乌克兰准备无条件停火至少 30 天、伊朗称愿与美国达成协议，油价在接下来可能会逐步回归基本面，在需求没 有明显下行的前提下，我们认为油价 ...

本周化工市场综述 本周申万化工指数上涨 2.07%，跑赢沪深 300 指数 0.07%。标的方面，主题方向表现较佳，比如：军工概念、机 器人材料，一季度业绩不佳的标的有所承压。关税方面，本周英美谈判落地，这给其它国家谈判提供了模板；另 外，其它国家谈判也不是一帆风顺，比如：第二轮日美关税谈判结束，石破茂强硬表态：绝不接受对汽车加征关 税；再比如：欧盟将就美关税向世贸组织提出诉讼，并准备对 950 亿欧元自美国进口产品采取反制措施。除此之 外，值得关注的是中美谈判的进展。还有，我们也观察到关税对于贸易格局的影响也开始显现，许多国家现在采取 两手策略，一方面努力与特朗普达成协议以撤销部分关税，另一方面加强与其他伙伴的贸易合作，减少对美国市场 的依赖。关于关税的影响，从数据上看，会阶段性影响美国补库去库节奏，比如：美国 3 月贸易逆差扩大至 1405 亿 美元，创纪录新高；虽然美国宏观数据还明显反应，比如：通胀数据，但微观数据已有苗头，比如：洛杉矶港本周 的进口量预计将与去年同期相比下降 35%；再比如：卡车运输公司正在减少重型卡车的订单，3 月份北美重型卡车订 单取消率创近两年新高。 AI 行业边际变化方面，主要 ...

事件：扬农化工发布 2025 年一季报，实现营业收入 32.41 亿元，同比增长 2.04%；归属于上市公司股东的净利润 4.35 亿元，同比微增 1.35%。按 4.07 亿股的总股本计算，实现摊薄每股收益 1.07 元。 行业景气逐步企稳，一季度销量提升情况良好。公司一季度营收同比微增 2.1%，其中原药、制剂、贸易及其他业务营收分别为 18.06、8.71、5.64 亿 元，较去年同期分别增加 0.82 亿元、增加 0.09 亿元、减少 0.26 亿元；其 中原药业务营收增长是收入提升主要原因。 公司报告 | 季报点评 扬农化工（600486） 证券研究报告 一季报业绩符合预期，期待葫芦岛基地投产 辽宁优创建设稳步进行，加快推进创制药成果产出。2024 年，辽宁优创一 期第一阶段项目已经建成，正在陆续进行调试生产，功夫菊酯等多个品种 已拿出合格产品。辽宁优创一期一阶段、二阶段项目相继投产运营，将进 一步优化公司产品布局，形成新的业绩增长点，为公司持续稳健发展奠定 坚实基础。创制药方面，公司自主创制水平居行业领先，在我国自主创制、 年销售额超过亿元的 6 个品种中，公司占居 3 个。公司进一步推动创制化 ...

事件：4 月28 日，公司发布2025 年1 季度报告，1Q25 公司实现营业总收入32.41 亿元，同比+2.04%， 环比+33.96%；实现归母净利润4.35 亿元，同比+1.35%，环比+146.77%；实现扣非归母净利润4.30 亿 元，同比+0.83%，环比+144.46%。 主营产品销量同比增长，1Q25 业绩同比微增。根据公司经营数据，1Q25 公司原药平均售价6.30 万元/ 吨，同比-8.8%，销量2.87 万吨，同比+14.8%；制剂平均售价5.66 万元/吨，同比-1.6%，销量1.54 万 吨，同比+2.8%,量增价减背景下公司业绩同比微增。分产品看，根据中农立华原药数据，1Q25 公司主 要产品联苯菊酯、氯氰菊酯、高效氯氟氰菊酯、苯醚甲环唑、吡唑醚菌酯、草甘膦市场均价分别为 13.00、7.28、11.14、9.39、15.66、2.35 万元/吨，同比分别为-8.6%、 +31.0%、-0.8%、-6.6%、-1.7%、-9.1%。 优创项目稳步推进，南北布局巩固公司龙头地位。辽宁优创一期第一阶段项目已经建成，正在陆续进行 调试生产，功夫菊酯等多个品种已拿出合格产品。优创项目已被 ...

Q1 业绩同比微增，农药景气有望触底回升 ——扬农化工一季报点评 事件： ❑ 公司发布 2025 年一季报，实现营收 32.4 亿元，同比增长 2%，归母净利润 4.3 亿元，同 比增长 1%。 点评： ❑ 公司主要产品销量稳增，Q1 业绩增速同比转正 25Q1公司原药和制剂业务收入分别为 18.1（yoy+4.75%）和 8.7（yoy+1.10%）亿元，其中 原药销量 2.87 万吨（yoy +14.82%），均价 6.30 万元/吨（yoy -8.77%），制剂销量 1.54 万 吨（yoy +2.77%），均价 5.66 万元/吨（yoy -1.63%）。整体而言，随着公司产品产能逐步 释放，公司销量稳步增长，但产品价格受行业景气影响依旧低迷。公司持续降本增效，期 间费用率较去年同期下降 0.3pcts 至 7.0%，公司一季度毛利率和净利率分别为 24.6%和 13.4%，较去年同期分别增长 0.3pcts 和下降 0.1pcts。 ❑ Q1 核心产品价格继续下滑，去库尾声农药景气度有望回升 ❑ 风险提示 产品价格下滑超预期、葫芦岛及优嘉项目进展不及预期、安全生产风险 财务摘要 | [Table_F ...