2025 年 8 月 26 日 公司研究 25H1 业绩符合预期，拟收购桥沟矿业 50%股权夯实资源优势 ——兴发集团（600141.SH）2025 年半年报点评 买入（维持） 当前价：27.03 元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：周家诺 执业证书编号：S0930523070007 021-52523675 zhoujianuo@ebscn.com | 市场数据 | | --- | | 总股本(亿股) | 11.03 | | --- | --- | | 总市值(亿元)： | 298.21 | | 一年最低/最高(元)： | 16.83/27.16 | | 近 3 月换手率： | 88.30% | 股价相对走势 -10% 5% 20% 35% 50% 08/24 11/24 02/25 05/25 兴发集团 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | -2.56 | 19.00 | 20.43 | | 绝 ...

上 市 公 司 基础化工 2025 年 08 月 26 日 兴发集团 (600141) ——业绩符合预期，收购桥沟矿业 50%股权再添磷矿增 量，磷肥及草甘膦弹性或助盈利增长 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持） 投资要点： 财务数据及盈利预测 | | 2024 | 2025H1 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 28,396 | 14,620 | 29,457 | 30,903 | 31,571 | | 同比增长率（%） | 0.4 | 9.1 | 3.7 | 4.9 | 2.2 | | 归母净利润（百万元） | 1,601 | 727 | 2,107 | 2,668 | 3,176 | | 同比增长率（%） | 14.3 | -9.7 | 31.6 | 26.6 | 19.0 | | 每股收益（元/股） | 1.45 | 0.66 | 1.91 | 2.42 | 2.88 | | 毛利率（%） | 19.5 | 16.4 | 20.3 | 21.3 | 22.8 | | ROE ...

25H1 净利超预期，在投项目有序推进 | 华泰研究 | | | 中报点评 | 投资评级(维持): | 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 8 月 | 26 日│中国内地 | 化学原料 | 目标价(人民币): | 29.60 | 兴发集团公布上半年业绩：2025 年 H1 实现营收 146 亿元（yoy+9%），归 母净利 7.3 亿元（yoy-10%），扣非净利 6.7 亿元（yoy-12%）。其中 Q2 实现营收 74 亿元（yoy+13%，qoq+2%），归母净利 4.2 亿元（yoy-2%， qoq+34%）。公司上半年归母净利高于我们业绩前瞻预期（6.6 亿元），主 要系磷肥出口价格较高以及草甘膦涨价等原因。考虑公司新项目稳步推进有 望巩固一体化和规模优势，维持"增持"评级。 草甘膦海外订单较好，磷肥受原料等影响价格提高 证券研究报告 25H1 农药营收 yoy-4%至 25.7 亿元，销量 yoy+4%至 13.0 万吨，主要系南 美地区草甘膦等订单较好，均价 yoy-8%至 2.0 万元/吨；肥料板块营收 yoy-4%至 1 ...

证券研究报告 | 2025年08月26日 兴发集团（600141.SH） 优于大市 磷矿石、草甘膦盈利提升，多项目培育新利润增长点 磷化工全产业链平稳运行，上半年利润保持稳健。2025 年上半年，公司实现营 业收入 146.20 亿元，同比增长 9.07%；实现归母净利润 7.27 亿元，同比下 降 9.72%；销售毛利率为 16.44%，同比下降 0.94 pcts。分业务来看，2024 年上半年，公司矿山采选业务实现营业收入 15.50 亿元，同比增长 19.64%， 毛利率 78.27%，同比提升 6.55 pcts；特种化学品业务实现营业收入 26.15 亿元，同比增长 0.28%，毛利率 18.03%，同比下降 7.42 pcts；肥料业务实 现营业收入 19.24 亿元，毛利率 6.60%；农药业务实现营业收入 25.68 亿元， 毛利率 12.46%；有机硅业务实现营业收入 13.69 亿元，同比增长 16.62%， 毛利率-2.22%，同比提升 2.22 pcts；商贸物流业务实现营业收入 25.14 亿 元，同比增长 18.44%，毛利率 3.24%，同比提升 1.43 pcts。公司上半年 ...

--- 江山股份 2025 年半年报点评 [Table_Summary] 公司发布 2025 年半年度报告，2025 年上半年实现营业收入 33.59 亿元， 同比上升 6.07%，归母净利润 3.38 亿元，同比上升 98.18%，扣非归母净 利润 2.77 亿元，同比上升 73.19%。其中，2025Q2 公司实现营业收入 16.13 亿元，同比上升 1.98%，归母净利润 1.83 亿元，同比上升 106.61%，扣 非归母净利润 1.27 亿元，同比上升 58.12%，公司非经常性损益主要为出 售部分江天化学股票形成约 6045 万元收益。 核心产品以价补量，草甘膦价格进一步上涨。2025Q2 公司主营产品销量 同比均大幅增长，除草剂、杀虫剂销量环比有一定下滑，但价格环比稳 中有升。2025Q2 公司除草剂、杀虫剂、氯碱、阻燃剂销量分别为 27159、 6609、152217、16758 吨，同比分别+64.5%、+22.9%、+16.6%、+74.0%， 环比分别-20.5%、-27.2%、-6.5%、+9.1%；除草剂、杀虫剂、氯碱、阻燃 剂的均价分别为 2.90 万元/吨、2.71 万元/吨、9 ...

行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 2025 年 08 月 25 日 美联储降息预期叠加国内反内卷催 化，重视化工板块配置价值，国产 算力链景气向上 看好 ——《化工周报 25/08/18-25/08/22》 证 券 研 究 报 告 证券分析师 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 任杰 A0230522070003 renjie@swsresearch.com 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 周超 A0230123090004 zhouchao@swsresearch.com 李绍程 A0230525070002 lisc@swsresearch.com 赵文琪 A0230523060003 zhaowq@swsresearch.com 联系人 马昕晔 (8621)23297818× maxy@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 本期投资提示： 请务必仔细阅读 ...

2025 年 08 月 25 日 行业周报 看好/维持 基础化工 基础化工 化工周报（8/18-8/24）： 制冷剂、草甘膦等高景气延续，国内外政策催化大炼化行业关注度提升 ◼ 走势比较 (10%) 4% 18% 32% 46% 60% 24/8/26 24/11/6 25/1/17 25/3/30 25/6/10 25/8/21 基础化工 沪深300 相关研究报告 <<蓝晓科技（300487.SZ）：业绩稳健 增长，生命科学板块业务值得期 待>>--2025-08-24 <<业绩符合预期，内蒙新产能贡献显 著>>--2025-08-24 << 化 工 新 材 料 周 报 （ 20250818- 20250824）：生物航煤、制冷剂价格 上涨，普鲁士蓝材料等价格回落>>-- 2025-08-24 证券分析师：王亮 E-MAIL：wangl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522120001 证券分析师：王海涛 E-MAIL：wanght@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523010001 报告摘要 1.重点行业和产品情况跟踪 草甘膦等农药价格持续上涨。根据百川盈孚数据，本周草甘膦下 ...

证券研究报告 | 2025年08月25日 价格全方位多维跟踪体系（2025.08） 反内卷语境看价格结构性修复 流通领域重要生产资料价格跟踪 从绝对水平来看：截至 2025 年 8 月上旬，49 种主要产品中共有 19 种价格上 涨、28 种下降、2 种持平。上涨品种主要集中在上游煤炭（如无烟煤、焦炭 等）、中游农林（豆粕、天然橡胶、瓦楞纸等）以及下游化工（硫酸、甲醇、 涤纶长丝等），表现出供需趋紧与季节性需求带动的特征；下降品种则以黑 色金属（中板、角钢、热卷）、有色金属（铜、铝、锌等）、建材（水泥、 玻璃）、部分化工（PVC、顺丁橡胶、尿素）和能源（液化气、天然气、油 品）为主。下游需求不足及供应压力较大，整体价格承压。总体来看，价格 分化明显，上游能源与部分化工品景气回升，而黑色金属和建材链继续承压。 从同比数据来看：工业品同比整体仍在下行通道，但降幅逐步磨底持平。钢 铁、部分化工品率先修复转正；有色金属、部分化工龙头品种表现亮眼，硫 酸同比涨幅收窄至 49%；而煤炭、焦炭、传统建材、部分石化产品则仍深处 低位，市场进入"结构性修复+行业间分化"阶段。 上/中/下游不同产业链节点代表产品价格变化 近一月 ...

Summary of Key Points from the Conference Call Industry Overview - The chemical industry is currently at the bottom of the cycle, but leading Chinese companies have strong cash flow and low debt ratios, which may enhance potential dividend yields as capacity expansion slows down [1][3][5] - Global GDP growth supports chemical demand, and changes on the supply side combined with demand growth are expected to lead to a recovery in industry prosperity [1][4] Key Insights - The "anti-involution" policy aims to control new capacity in sectors like coal chemical, refining, and polyurethane, which may still yield considerable dividend rates even at the cycle's bottom [1][5] - The industrial silicon and soda ash sectors, which are currently in surplus, have greater elasticity due to restrictions on existing and new capacities [1][5] - The oil and gas chemical sector has begun to see positive free cash flow in 2024, indicating a gradual improvement in the industry [8] Financial Metrics - In 2024, the net cash flow for the chemical industry is projected to shrink to nearly 20 billion, while total operating cash flow exceeds 250 billion [7] - Capital expenditures are expected to decrease from 350 billion to below 300 billion [7] - By 2025 or 2026, the industry is anticipated to generate positive net free cash flow, marking a historic shift [7] Company-Specific Insights - Hualu Hengsheng's market value in 2024 is approximately 50.6 billion, with cash flow expected to rise from 5 billion in 2025 to 8.3 billion by 2027, suggesting attractive dividend yields even in a downturn [9] - The European chemical production capacity utilization is at a historical low of around 74%, indicating that high-cost production is unlikely to recover, which benefits Chinese companies with cost advantages [10][11] Future Trends - The chemical industry is expected to see a rebound in prosperity due to low inventory levels and attractive valuations [11] - The exit of high-cost European production will allow Chinese leaders to further consolidate and expand their market positions [11] - The polyurethane sector is currently at a cyclical low, but price recovery is anticipated due to supply constraints and demand growth [18][19] Challenges and Opportunities - The olefin industry faces challenges with low prices, but strict approval processes for new capacities may lead to a recovery if production contracts [16] - The refining sector is grappling with overcapacity and outdated facilities, but the anti-involution policy may help improve market conditions for major players [17] - The organic silicon market is at a historical low, but limited new capacity and potential overseas exits may lead to a recovery in the medium to long term [24][25][26] Sector-Specific Recommendations - Focus on companies in controlled capacity sectors like coal chemicals (e.g., Hualu Hengsheng, Baofeng Energy) and refining (e.g., Sinopec) for potential dividend yields [5][17] - Monitor the industrial silicon market for companies like Hesheng Silicon Industry, which may see profit doubling if prices recover [32] - In the soda ash sector, companies like Boyuan Chemical are worth watching as they navigate a challenging market [33] Conclusion - The chemical industry is poised for a potential recovery driven by policy changes, strong cash flows from leading companies, and a favorable global economic backdrop. Investors should focus on companies with strong fundamentals and those positioned to benefit from supply-side constraints and market shifts.

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨扬农化工（600486.SH） [Table_Title] 行业周期底部，公司逆势增长 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2025 半年报，2025H1 实现收入 62.3 亿元，同比变动+9.4%，归属净利润 8.1 亿元， 同比变动+5.6%，归属扣非净利润 8.0 亿元，同比变动+7.9%。2025Q2 实现收入 29.9 亿元， 同比变动+18.6%，环比变动-7.6%，归属净利润 3.7 亿元，同比变动+11.1%，环比变动-14.7%， 归属扣非净利润 3.7 亿元，同比变动+17.5%，环比变动-15.0%。公司拟向全体股东每 10 股派 发现金红利人民币 2.40 元（含税）。 分析师及联系人 [Table_Author] 马太 王明 SAC：S0490516100002 SAC：S0490521030001 SFC：BUT911 SFC：BVA881 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 扬农化工（600486.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 行业周 ...