——美国 4 月 CPI 数据点评 通胀季节性回落，后续关税影响或较为温 和 2025 年 5 月 15 日 宏观经济 事件点评 | | | 事件： 数据方面，住宅环比上涨 0.3%，贡献了 4 月超过一半的通胀。能源价格环比上涨 0.7%，主要来自天然气和电力，覆盖了汽 油价格的下跌。食品价格环比下降 0.1%，主要是居家食品降 0.4%，而外卖食品环比涨 0.4%。核心通胀方面，上涨的有家 具家装（1%），医疗（0.5%），车险（0.6%），教育（0.1%），和个人护理（0.1%）。价格下降的有机票（2.8%）、二手车（0.5%）、 通信以及服装。新车和休闲娱乐价格没有变化。 能源价格的下降主导了通胀和核心通胀的趋势性回落。从长期趋势看，通胀一般落后原油价格一个月，而核心通胀与过去 12 个月通胀的移动平均步调基本一致，可以理解为，在其他因素不变的情况下，由能源成本主导的商品价格的变化慢慢渗透到 服务部门的时间大约为一年。另一个显著影响通胀的为 M2 同比，即长期通胀是货币现象（图 11、12、13）。与去年相比， 通胀环比的波动区间显然又下了一个台阶（约 10bp 图 6）。 我们在年初通胀点评中提到" ...

01 线下零售 02 线上零售 03 风险提示 证券研究报告 商贸零售2024年报及25Q1季报总结 线上零售格局趋稳，关注线下业态调改进展 分析师：赵中平 执业编号：S1130524050003 分析师：许孟婕 执业编号：S1130522080003 联系人：王译 wangyi9@gjzq.com.cn 2025/05/06 1 2 01 线下零售 3 1.1、线下零售整体表现——年度 从年度业绩的同比表现来看： 增收又增利板块：贸易（收入同比+14%，归母净利润同比+25%） 增收不增利板块：旅游零售（收入同比+161%，归母净利润同比-36%） 减收但增利板块：多业态零售（收入同比-32%，归母净利润同比+11%） 收入利润均承压板块：百货（收入同比-7%，归母净利润同比-37%）、超市（收入同比-10%，归母净利润同比-99%）、 商业物业经营（收入同比-11%，归母净利润同比-54%）、专业连锁（收入同比-17%，归母净利润同比-23%） 图表：线下零售各行业2024&2023年报业绩（亿元，%） | | 营业收入 | | | | 归母净利润 | | | 归母净利润（扣非） | | | --- | ...