证券研究报告 泡泡玛特 (9992 HK) 港股通 1H25 利润预增 350%+，迈向全球 IP 龙头 考虑海外破圈势能强劲带动收入高增，以及海外市场提价和经营杠杆释放带 动利润率提升，我们上调 2025-27 年经调整净利润 56.9%/68.9%/68.4%至 102/152/197 亿元（前值 65/90/117 亿元）。参考彭博可比公司 25 年 PE 一致预期 37x，考虑公司高成长性及全球 IP 影响力溢价，给予 25 年 42x 经 调整 PE，上调目标价 16%至 348 港元（人民币兑港币 0.92，目标价使用 经调后 EPS 与 PE 计算，前值 300 港元），维持"买入"评级。 2025 年 7 月 16 日│中国香港 消费轻工 泡泡玛特公布 1H25 业绩预告，预计收入同增不低于 200%（我们测算对应 不低于 136.7 亿元，Q2 增速或超 220%，较 Q1 +165~170%明显提速）， 预计集团溢利（不含未完成统计的金融工具公允价值变动损益）同增不低于 350%。泡泡玛特旗下 IP 的全球影响力确立，看好公司迈向全球领先的潮流 IP 平台，通过品类创新持续突破 IP 价值 ...

编者荐语： 一部分人赚情绪，一部分人赚钱。 以下文章来源于深圳微时光 ，作者黄小邪 深圳微时光 . 寻找深圳的每一寸惊喜。 6月份，我去找胡梅玉时带过去一个Labubu，这是她第一次见到搪胶脸之外，这款潮玩的全貌。 "啊！这些脸就是这个娃娃身上的呀"，胡梅玉看着我手里的Labubu，对比她手里的娃娃脸感叹，这是她第 一次见到Labubu。 "好看吗？"我问胡梅玉。 "嗯，好看，真好看"，她笑笑说，不知道是不是客气话。 "这个娃娃现在卖1000多块呢"，我告诉胡梅玉。 "就这个呀，啧啧啧啧……"她又打量了几眼我手里的Labubu，摇摇头，嘴里又是一串"啧啧啧啧"。 去年10月份，经老乡介绍，胡梅玉找到这份给娃娃脸"削裙边"的工作。 （备注："削裙边"，也叫削边，即 对出模后的塑料制品进行削切操作，以去除多余的塑料毛边。） 这些娃娃脸上，有两道凸起的眉毛，两个 凹进去的眼眶，还有一张月牙般的嘴，缀满了尖尖的牙齿。娃娃脸，是泡泡玛特旗下的现象级产品Labubu 搪胶毛绒玩具的面部，属于搪胶产品 （备注：搪胶，是一种PVC制作工艺） 。如今，Labubu系列玩具风靡 全球，初代产品在拍卖市场拍出108万天价，多个国家 ...

Group 1 - The article highlights the life of a family worker, Hu Meiyu, who earns a daily wage of around 50 yuan by trimming excess plastic from Labubu doll faces, a popular product from Pop Mart [7][10][28] - Labubu dolls have gained immense popularity globally, with initial products fetching prices as high as 1.08 million yuan at auctions, leading to long queues at Pop Mart stores and even violent competition among scalpers [6][28] - The production process involves multiple steps and workers, with Hu Meiyu's role being just one of many in the supply chain, reflecting the low wages and labor-intensive nature of the work [15][20] Group 2 - The article discusses the broader context of the toy manufacturing industry in Dongguan, which is home to over 4,000 toy production companies, making it the largest toy export base in China [15][22] - The article mentions that the price for a single Labubu doll face in a factory setting is around 5 yuan, while the retail price can exceed 1000 yuan, indicating a significant markup in the supply chain [15][28] - The article also touches on the related market for doll clothing, which has seen a resurgence due to the popularity of Labubu, with wholesale prices for doll outfits ranging from 15 to 30 yuan [26][27]

Group 1 - The Labubu plush toy 3.0 series has launched a multi-channel pre-sale, with shipping scheduled as late as late September [1] - Consumers have expressed mixed feelings, with some excited about securing a purchase while others are concerned about the long wait for delivery [4][10] - An insider from Pop Mart indicated that the company is optimizing the sales process to enhance consumer experience and reduce negative behaviors affecting buyers [14] Group 2 - On the second-hand market, prices for Labubu 3.0 have decreased by 6% to 9%, while scalpers are offering lower bids as the pre-sale date approaches [14] - Scalpers are currently offering prices between 650 to 800 yuan for a set of six blind boxes, with some attempting to sell for as high as 1200 yuan but receiving no responses [14] - The overall sentiment in the scalper community suggests a downward trend in prices as the pre-sale date nears, indicating a potential oversupply [14]

近日，泡泡玛特旗下人气IP盲盒LABUBU（又称拉布布）在全球发售第三代搪胶毛绒产品"前方高能"系 列。在泡泡玛特中国内地线上平台，LABUBU第三代搪胶毛绒产品一上线便迅速被抢光，秒速售罄。 与此同时，海外市场的抢购热情同样高涨，美国洛杉矶、英国伦敦等地的泡泡玛特线下门店前也连夜排 起长龙，相关话题"抢LABUBU"迅速冲上微博热搜。 泡泡玛特LABUBU系列新品发售后迅速抢光 此前599元联名款被炒至3万元 4月30日，记者在泡泡玛特旗舰店查询发现，系统页面显示，当前在售的LABUBU 第三代系列新品发货 时间已排至6月15日。尽管发货时间延迟，但依然无法阻挡大量爱好者对LABUBU第三代系列的热情， 许多消费者未能如愿抢到心仪产品。在此情况下，众多消费者将目光转向了二手平台，试图在这里寻 得"宝贝"。 在二手平台上，已经涌现出大量"全新未拆盒"转让的部分LABUBU"前方高能"系列产品，且均出现了不 同程度的溢价。以端盒（购买一系列六盒）为例，原价594元的端盒在二手平台被炒到了900元-2000元 左右，价格几乎翻了一倍甚至更多。而单个售价99元的盲盒，在二手市场的普遍溢价幅度达到了20 元-60元左 ...