强军胜战——国防科技行业 2025 年度中期投资策略 20250709 摘要 十四五期间军工板块 EPS 增长是核心驱动力，白马公司业绩兑现推动股 价上涨，多轮主题投资提供参与机会。航空赛道关注新型号、后市场和 军转民等细分领域。 新装备领域，高超音速、低成本武器及火炸药是补短板重点。军贸方面， 央国企支持力度加大，新一代装备如运 20、直 20、歼 35A 等出口潜力 巨大，军贸是重要增长点。 主题投资如低空经济、商业航天、深海科技和可控核聚变等，具备中长 期高增长潜力。2024 年 9 月后，事件催化带来超额收益，板块进入新 增长阶段。 军工板块成长空间广阔，内需方面，中国军费占 GDP 比重低于欧美，增 长空间 20%-100%；外需方面，军贸占比提升空间超 60%；军转民方 面，大飞机产业链市场潜力巨大。 投资策略上，应以盈利驱动的价值投资为主，甄选优质白马股。航空赛 道关注新型号列装、后市场需求及军转民潜力，C919 国产替代空间广 阔。 如何看待十四五期间军工板块的表现？ 十四五期间，军工板块实现了绝对正收益，核心原因是 EPS 增长。许多白马公 司业绩兑现良好，推动股价上涨。此外，多轮主题投资机 ...

Group 1 - The defense and military industry sector has seen significant growth, with stocks like Guoke Military rising over 12% and several companies hitting the daily limit up [1] - The National Defense Military ETF (512810) experienced a 3% increase during trading, with a transaction volume exceeding 59 million yuan and a turnover rate of 9.55%, leading the market among similar ETFs [1][2] - The ETF's share price was reduced from approximately 120 yuan to around 60 yuan after a split, making it more accessible for investors [3] Group 2 - Advanced fighter jets like J-10CE and J-35 are expected to be strategic assets for China's military trade, enhancing domestic equipment research and development [3] - The military trade sector is anticipated to benefit from a global arms race and industry recovery, with a focus on military trade, military electronics, and consumable ammunition as key investment themes [3] - The National Defense Military ETF (512810) tracks the CSI Military Index and is designed to provide efficient exposure to the defense sector, combining traditional and new military capabilities [3]

Group 1 - The A-share market experienced slight adjustments on June 17, with the military industry sector showing significant movements, particularly the aerospace ETF (159227) which briefly turned positive, highlighting stocks like Zhongbing Hongjian, AVIC Shenyang Aircraft, Guobo Electronics, and Great Wall Military [1] - The 55th Paris Air Show, held from June 16 to 22, showcased China's aviation industry, featuring military aircraft such as the J-20, J-35A, J-10CE, Y-20, Z-20, and Z-10ME, indicating a strong ambition for transformation from a technology follower to a leader in the field, which may boost China's military trade [1] - The aerospace ETF (159227) closely tracks the National Aerospace Index, leading in scale among similar indices, with the defense and military industry accounting for 96.2% of the index, indicating a higher concentration in aerospace and defense equipment compared to other indices [1] Group 2 - According to AVIC Securities, themes such as low-altitude economy, commercial aerospace, deep-sea technology, large aircraft, and military intelligence have been highly active since the beginning of the year, suggesting that these new military domains will continue to deepen and evolve [2] - The military industry's fundamentals are expected to improve continuously, with active themes and performance boosts likely to drive the overall military market in the near future [2]

"飞机的设计权必须牢牢掌握在中国人自己手中！"中国航空工业集团有限公司沈阳飞机设计研究所首席 专家王永庆见到记者，开门见山。 沈阳航空科技馆门前，前来参加中国航空工业集团"国企开放日"活动的人们凝望着这栋颇具年代感的建 筑，仿佛打开了一卷中国航空史册。 作为新中国成立后组建的第一个飞机设计研究所，中国航空工业集团有限公司沈阳飞机设计研究所主要 从事战斗机总体设计与研究工作，数十年间创造了中国航空工业发展史的多个第一。 "我们所有好几位抗美援朝的老英雄，他们说当时在战壕里被敌人飞机轰炸得抬不起头来的时候，多希 望有一支强大的空军。"伴着王永庆的解读，记者仿佛回到了那个百废待兴的年代。 前路险峻，唯有勇毅。在"坚决完成歼15飞机上舰任务"的条幅前，参观者们纷纷指着一个签名——"罗 阳"。 舰载机，对于提升航母战斗力的意义不言而喻。然而启动舰载机项目的时候，国内技术尚是空白。罗阳 一直奋战在研制现场、试验第一线，在看着自己亲手打造的战机于"辽宁舰"成功着舰后，这位歼15研制 现场总指挥猝然离世，时年51岁。 书生意气，以身报国。记者小心翻看着泛黄的资料，工整的钢笔字间熔铸着老一辈航空人的情之深、行 之笃。 人才齐聚 ...

Core Viewpoint - The J-35A, China's second fifth-generation fighter jet, is set to make its international debut at the 2025 Paris Air Show, following its first appearance at the 2024 China Air Show, attracting global attention [1][2] Group 1: J-35A Features and Design Philosophy - The J-35 series is designed based on the "air-sea twin, multi-type" concept, allowing for a high number of aircraft to be produced and effectively utilized in systematic combat [1] - The design philosophy enables rapid development and iteration of the aircraft to meet combat needs [1] - The J-35A's debut at the China Air Show showcased its impressive performance, including a notable afterburner maneuver that captivated the audience [1] Group 2: Advantages of the J-35 Series - One of the core advantages of the "air-sea twin, multi-type" concept is the efficient use of resources, allowing for the reuse of research outcomes across different aircraft models, which significantly reduces development costs and time [2] - The anticipated future inventory of the J-35 series is expected to be substantial, which will lower maintenance costs and improve support efficiency [2] - The J-35 series is designed with enhanced combat capabilities, including superior stealth and strong collaborative combat abilities, likened to a "playmaker" in basketball, capable of coordinating other battlefield assets [2]

"战斗机对一个国家，意味着什么？" "战斗机不仅是现代工业与科技的皇冠，更是一个东方大国昂起的头颅。"王永庆的回答回响在记者耳 畔："共和国的钢铁之翼向世界宣告：这片土地、这片天空、这片海洋，有着坚不可摧的守护力量。" 守护的力量来之不易 "新中国航空工业在抗美援朝的烽火中诞生。我们所就有好几位抗美援朝的老英雄对我说，当在战壕里 被敌机轰炸得抬不起头来的时候，多么希望有一支强大的空军！"王永庆说。 "创新是我们的基因密码，飞机的设计权必须牢牢掌握在中国人自己手里。"记者走进沈阳航空科技馆， 中国航空工业集团有限公司沈阳飞机设计研究所首席专家、第五任总设计师王永庆的讲话掷地有声。 展厅里，上百张珍贵历史图片次第展开，仿真飞机模型呈现蓄势待发之势，新中国几代飞机设计大师的 珍贵手稿讲述着中国航空工业集团的光荣历史。跟随王永庆拾级而上，印有一型型装备迭代升级的展板 映入眼帘，浓缩了我国战斗机自主设计研发的艰辛历程，展示着先进飞行器设计制造的无限创想。 最终，在"辽宁舰"入列后不到两个月，歼15成功完成航母起降训练，利剑出鞘、向着深蓝！ "围绕着未来的发展方向，要形成技术群。"王永庆说。近年来，沈阳所加速成立各专项实 ...

据悉Meta正与人工智能初创公司Scale AI就数十亿美元的投资进行谈判，该笔融资的价值可能超过100亿美元。 大家早上壕！ 先看海外要闻： 美股上周五集体上涨，道指收涨1.05%、纳指收涨1.2%、标普500收涨1.03%；特斯拉收盘反弹3.82%、谷歌A涨3.25%、亚马逊涨2.72%、Meta Platforms、苹果、英伟达涨1.91%-1.21%，微软涨0.58%，继续创收盘历史新高。 稳定币第一股Circle上市次日大涨29.4%。 美国5月非农好于预期，特朗普仍呼吁降息1个百分点，指责鲍威尔让美国"损失惨重"，并称将很快公布下一任美联储主席人选。 特朗普政府近日暂停了美国核设备供应商向中国发电厂出售产品的许可证. 美国务院指示领事馆恢复处理哈佛大学国际学生签证。 美国加州洛杉矶警察局宣布全市进入战术警戒状态。 马斯克"悄悄删帖"，特朗普称"关系已经结束"，警告马斯克若资助民主党将面临"严重后果"。 波音重启对华飞机交付。 日本修订《聚变能源创新战略》，竞逐2030年代发电实证。 国内重大事件汇总： 8、当地时间6月6日，巴基斯坦政府官方X账号对于其总理谢里夫政绩宣扬的（3/5）部分中提到，中国 ...

过去，人们常说"中国经济会先于美国超越"，毕竟中国的经济发展速度一直处于全球领先地位。但如果从这些年的数据来看，实际上中国经济占美国GDP的 比重已从曾经的接近80%降到了现在的60%多，因此，想要在经济总量上超越美国，仍然面临一定的困难。然而，情况可能并非如此悲观，我们或许可以在 另一个领域实现超越，那就是军事！为什么这么说呢？ 从陆军层面来看，解放军已经基本完成军改，现已拥有数十个重型和中型合成化旅，且这些部队装备先进、训练有素。而美军的合成化改革虽然也在进行， 但由于多种原因，美国陆军的合成部队，如斯特赖克旅的数量相对较少。与此同时，自伊拉克战争以来，美国军队长期专注于治安战，投入大量资源研发针 对治安战的战术和装备，士兵的单兵装备也因此逐渐奢华化。治安战和大规模现代战争的战术需求截然不同，因此，美国的军队在面对一个大国的全面战争 时，其战斗力的发挥也充满变数。 再来看海军领域，美国海军在装备上仍具优势，特别是在核动力航母方面。美国的核动力航母数量较多，而中国海军目前尚未拥有一艘核动力航母。但值得 注意的是，解放军在舰船质量上的进展也十分显著。例如，解放军的福建号航母已经装备了成熟的电磁弹射器，而美国的 ...

证券研究报告：国防军工|深度报告 行业投资评级 强于大市|维持 | 行业基本情况 | | | | --- | --- | --- | | 收盘点位 | | 1492.79 | | 52 | 周最高 | 1712.48 | | 52 | 周最低 | 1113.62 | 行业相对指数表现（相对值） -14% -9% -4% 1% 6% 11% 16% 21% 26% 31% 2024-05 2024-07 2024-09 2024-12 2025-02 2025-05 国防军工 沪深300 2024 年，我们跟踪的 71 只军工标的合计营收增速放缓，利润承 压。71 只军工标的 2024 年共实现营业收入 5662.71 亿元，同比增长 0.76%，共实现归母净利润 238.96 亿元，同比减少 26.24%，利润下滑 的原因主要为整体毛利率同比下滑，整体毛利率 17.67%，同比降低 1.80pcts。分板块看，船舶板块业绩增长显著，其他板块业绩不同程 度承压。2024 年，船舶板块共实现营业收入 1900.51 亿元，同比增长 11.25%，实现归母净利润 65.52 亿元，同比增长 115.10%。 合同负 ...

证券研究报告：国防军工|深度报告 行业投资评级 强于大市|维持 | 行业基本情况 | | | | --- | --- | --- | | 收盘点位 | | 1492.79 | | 52 | 周最高 | 1712.48 | | 52 | 周最低 | 1113.62 | 行业相对指数表现（相对值） -14% -9% -4% 1% 6% 11% 16% 21% 26% 31% 2024-05 2024-07 2024-09 2024-12 2025-02 2025-05 国防军工 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:鲍学博 SAC 登记编号:S1340523020002 Email:baoxuebo@cnpsec.com 分析师:马强 SAC 登记编号:S1340523080002 Email:maqiang@cnpsec.com 近期研究报告 《印巴冲突下，关注军贸市场投资机 会》 - 2025.05.08 业绩短期承压，"十四五"收官行业有望否极泰来 ⚫ 投资要点 2024 年，我们跟踪的 71 只军工标的合计营收增速放缓，利润承 压。71 只军工标的 2024 年共实现营业收入 566 ...