片仔癀的崛起：资本神话的底层密码 面对困局，片仔癀正展开艰难转型。其年报披露，已投入11项肝癌相关临床试验，新增2个中药1.1类新 药管线，试图构建循证医学证据体系。但现实挑战严峻： 片仔癀的崛起堪称中国消费市场的经典样本。凭借"国家级保密配方""天然麝香稀缺原料"的稀缺性叙 事，叠加"保肝护肝"的养生概念，其核心产品片仔癀锭剂从2003年上市时的125元/粒，经历20余次提价 飙升至2023年的760元/粒。资本市场更以"药茅"之名将其捧上神坛——2021年市值突破3000亿元，单粒 锭剂黄牛价高达1600元，克价远超黄金。 与茅台深度绑定的"商务礼品+投资品"双属性，是这场估值狂欢的关键推手。彼时，"茅台配片仔癀"成 为高端社交场景的硬通货，资本将两者共同包装为"抗通胀资产"。数据显示，2016-2021年间，片仔癀 营收年复合增长率达24%，市盈率最高突破160倍，完美复刻茅台的增长曲线。 泡沫破裂：消费降级下的价值重估 2024年成为"药茅"神话的转折点。财报数据显示，其全年营收增速骤降至7.25%，Q4及Q1营收更是首次 出现同比下滑。资本市场用脚投票，股价较峰值腰斩，黄牛回收价暴跌至500元/粒， ...

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 锦缎研究院 来源：雪球 对 " 药茅 " 片仔癀投资者来说 ， 2024年注定是令人失望的一年 。 虽然片仔癀在2024年延续了业绩增长趋势 ， 但公司营收增速却仅为7.25% 。 这是继2022年疫情影响后 ， 片仔癀第二次营收增速不及10% ， 而且营收增速还创下近十年的最低值 。 今年第一季度 ， 片仔癀更 是 " 破天荒 " 的出现营收同比下滑 。 图 ： 片仔癀营收及增速一览 ， 来源 ： 锦缎研究院 曾几何时 ， 片仔癀也是 " 市值神话 " 的代名词 。 其市值从2003年上市时的10亿元 ， 到2021年一度逼 近3000亿元 ， 18年涨幅近300倍 。 尤其是2020至2021年 ， 伴随白酒板块大火 ， 片仔癀的市盈率最高 达160倍 。 2021年 ， 一个片仔癀 ， 几乎相当于其他品牌中药市值之和 。 片仔癀的 " 药茅 " 称号 ， 不仅仅来自市值表现 ， 更是因为它和茅台的深度绑定 。 " 茅台＋片仔癀 " 一 度成为高端礼品甚至是投资升值的 " 奇货 " 。 在火热的概念炒作之下 ， ...

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 价投观察员 来源：雪球 2025年一季度财报一出 ， 中药界的两大 " 顶流 " —— 片仔癀和云南白药 ， 又双叒叕被拉出 来 " 比美 " 了 。 一个靠 " 一粒药卖760元 " 撑起千亿市值 ， 一个靠 " 牙膏卖到全国第一 " 稳坐日化头把交椅 。 这俩活宝的财报 ， 就像两个性格迥异的学霸 ： 一个闷声发大财 ， 一个 卷到飞起 。 咱们今天就来扒一扒 ， 到底谁更 " 能打 " ！ 一 、 赚钱能力 ： 片仔癀 " 抠门 " 但会过日子 ， 云南白药 " 大方 " 但利润狂飙 片仔癀 ： 一季度营收31.42亿元 ， 同比下滑0.92% ， 但净利润10亿元 ， 反而涨了2.59% 。 这操作就像 " 奶茶店销量降了 ， 但涨价+省广告费 ， 利润反而更高 " —— 毛利率从47%降到 45% ， 但销售费用直接砍了38% ， 最终每卖100元能净赚32元 ， 比去年还多赚0.8元 。 把 我惊的直呼 ： " 这波操作 ， 666 ！ " 云南白药 ： 营收108.41亿元 ， 同比微增0.62% ， ...

作者：做梦的牛 被称为"药茅"的片仔癀，也"爆雷"了。 近期，片仔癀发布了2024年报，其中令人想不到的是四季度净利润仅有2.9亿元，同比下跌26.07%，创下了2019年来的最低水平。与此同时，片仔癀2024年 营业收入7.25%的增速更是创下了10年新低。 但如果将视角拔高到行业可以发现，这份年报折射的不仅仅是片仔癀的窘境，背后更是众多中药上市公司在当下的困境。 从片仔癀到全行业"爆雷" 片仔癀最大的困境早就被市场说透了，就是原材料成本过高，而且还无法控制。比如最核心的天然牛黄在过去两年就从65万元/公斤一路涨到165万元/公 斤，虽然近期有所回落，但依旧处在高位。 翻看片仔癀财报可以看到，不管是医药制造，还是肝病和心脑血管用药，直接材料成本占比都在90%以上。为了对冲成本上涨的压力，片仔癀曾在2023年单 次提价28.8%，但当年营业收入和净利润的增速分别为15.69%和13.04%，2024年又进一步下滑至7.25%和6.42%。 也就是说，760元/粒的片仔癀锭剂已经触及了消费者的接受上限，难以通过简单的提价转嫁成本。 事实上，2025年"黄牛"的回收价格就已经跌破了500元/粒，临期产品更是低至3 ...

经济观察报作者许梦旖 4月26日，片仔癀（600436）(600436.SH)发布2024年年报。报告期内，片仔癀实现归母净利润29.77亿 元，增速回落至6.42%，接近2015年水平。 片仔癀在公告中表示，重要药材品种价格的波动对公司系列产品的成本产生了一定的影响；从长期看， 麝香、牛黄及蛇胆的价格呈上涨趋势，未来还将对公司系列产品成本产生压力。 4月27日，片仔癀董秘办工作人员向记者表示，公司将持续关注主要大品种或重要药材市场行情，提前 布局，适时加大战略性采购储备，以最大限度控制成本。 片仔癀系列产品涉及的药材主要包括麝香、牛黄、蛇胆、三七等。目前，天然牛黄等核心中药材原料的 价格仍在持续攀升。根据康美中药网的数据统计，2025年初，天然牛黄的市场价格为170万元/公斤，相 比2023年初的57万元/公斤已提升198.25%。 原料价格攀升 华鑫证券最新研报显示，天然牛黄作为牛科动物病理产物，通常在5岁以上老牛体内自然形成，发现概 率1%至2%，来源稀缺。对此，华鑫证券测算，国内天然牛黄产量在900公斤左右，而市场需求量为 5000至6000公斤，处于供不应求状态。 原料价格的攀升，也是相关中药材上市 ...