行 业 及 产 业 美容护理 2025 年 06 月 08 日 国货抖音彰显实力，斐萃 GMV 再创新高 看好 ——化妆品医美行业周报 20250608 本期投资提示： ⚫ 风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严。 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 王盼 A0230523120001 wangpan@swsresearch.com 聂霜 A0230524120002 nieshuang@swsresearch.com 联系人 王立平 (8621)23297818× wanglp@swsresearch.com 报 告 相关研究 - ⚫ 本周化妆品医美板块表现与市场基本持平。2025 年 5 月 30 日至 2025 年 6 月 6 日期 间，申万美容护理指数上涨 1.6%，与市场基本持平。其中，申万化妆品指数上涨 0.7%，弱于申万 A 指 0.8pct；申万个护用品指数上涨 1.4%，弱于申万 A 指数 0.1pct。 ⚫ 周观点：国货抖音彰显实力，斐萃 GMV 再创新高。据蝉妈妈 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨福瑞达（600223.SH） [Table_Title] 福瑞达 2025 年一季报点评：颐莲增势良好，药 品及原料业务企稳 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2025 年一季报。2025Q1，公司实现营收 8.76 亿元，同比下滑 1.63%；归母净利润 0.51 亿元，同比下滑 14.1%；扣非归母净利润 0.47 亿元，同比下滑 9.67%。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490514080004 SAC：S0490520080019 SAC：S0490524110002 SFC：BUV258 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 李锦 罗祎 秦意昂 曾维朵 福瑞达（600223.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 福瑞达 20252]年一季报点评：颐莲增势良好，药 品及原料业务企稳 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2025 年一季报。2025Q1，公司实现营收 8.76 亿元，同比下滑 1.63%；归母净利润 0.51 ...

中国美妆行业在2 0 2 5年呈现出一幅"冰与火"交织的图景：一面是国货凭借硬核科技与国际品 牌正面交锋，另一面是焦虑弥漫——消费者需求迭代的速度远超研发周期，成分内卷让创新陷 入"高原反应"，而科学传播的成本正指数级攀升。 在防晒市场竞争白热化的背景下，消费者需求从基础防护转向"全波段防护" "精准防护" "兼顾 肤感的高倍防护"等科技化方向升级。在CBE现场，多个头部和新锐防晒品牌在科技和传播两 个层面卷得飞起。 美 博 会 展 台 上 ， 资 生 堂 中 国 旗 下 专 业 防 晒 品 牌 安 热 沙 重 点 呈 现 全 新 升 级 的 王 牌 单 品 「 小 金 瓶」，并以防晒家族产品展示和全场景、细分人群的专业防晒方案，立体展现出"防晒专家"的 强势形象。安热沙、怡丽丝尔品牌总经理施凌女士介绍，今年是安热沙的"小金年"，将围绕王 牌产品进行产品升级和营销创新。 全新安热沙「小金瓶」 据 了 解 ， 在 上 百 次 的 粉 油 比 例 优 化 迭 代 和 养 肤 成 分 升 级 后 ， 全 新 「 小 金 瓶 」 的 肤 感 也 整 体 跨 上"裸感防晒"的台阶——不油不闷速成膜，涂抹后肤感轻若无物。 ...

5月8日，福瑞达（600223）(600223.SH)召开2025年第一季度业绩说明会，公司董事长贾庆文、副总经 理高春明等管理层与投资者进行深入交流。面对外部环境持续波动，公司坚持品牌升级与技术创新并 举，核心品牌颐莲实现25%的收入同比增长，喷雾单品销量同比增长69%；同时，原料与医药板块稳健 发展，构筑多元协同增长格局。4月以来，多家券商机构维持"买入"或"增持"评级，认为福瑞达正站 在"品牌精细化+大健康扩容"双重红利的起点。 品牌运营提效，颐莲喷雾爆发拉动板块增长 福瑞达一季度实现营业收入8.76亿元，归母净利润5071万元，整体符合市场预期。公司在会上表 示："2025年，公司将聚焦颐莲、瑷尔博士两大主品牌，打好喷雾、益生、胶原三大品线攻坚战，推动 化妆品板块业绩增速与营收规模双提升。" 研发投入高增，医药原料双支撑业务基本盘 会上，公司管理层强调："2025年一季度公司研发投入约0.42亿元，聚焦化妆品、医药、原料三大板块 的新品开发与技术突破。"一季度已实现12项新专利授权，上市47款新品，完成7项创新原料开发。 医药板块方面，公司表示将"持续推进OTC渠道和医院客户拓展，打造样板市场"，目前 ...

2025年5月5日—9日，上证指数、深证成指震荡下行，5日累计分别下降0.30%、0.69%。创业板指、科 创50同样如此，5日累计分别下降0.87%、1.96%。 截至目前，多家淄企已披露2025年一季报。 在此背景下，本周33家淄博A股公司中有30家上涨、1家持平、2家下跌。未名医药（002581）以5日累 计23.29%的涨幅夺得冠军。另外，亚华电子（301337）5日累计上涨17.30%；金城医药（300233）5日 累计上涨11.31%。 5月7日，PEEK材料概念股再度拉升，中欣氟材（002915）午后涨停走出9天6板，凯盛新材（301069） 等股跟涨，截至收盘，凯盛新材涨2.29%，成交额4.02亿元，换手率5.93%，总市值73.40亿元。 5月7日，科汇股份发布公告，计划通过集中竞价交易方式回购股份，回购金额不低于900万元且不超过 1600万元，回购价格上限为17元/股，回购股份将用于实施股权激励及/或员工持股计划，回购期限为12 个月。 5月8日，齐翔腾达（002408）在深交所互动易中披露，截至2025年4月10日公司股东户数为6万户，较上 期（2025年3月31日）减少1138户， ...

恒瑞医药通过港交所聆讯，最快或5月于中国香港上市 港交所挂出恒瑞医药PHIP版招股书，意味着恒瑞医药已正式通过港交所聆讯。此举标志着恒瑞医药赴港上市取得了关 键性进展。若此次港股成功上市，将是恒瑞医药继A股IPO后首次对外股权融资，亦是国际化战略的关键落子。近年 来，恒瑞医药提出"创新+国际化"双轮驱动战略，将国际化放在了重要地位。 昊海生科：控股股东蒋伟涉嫌内幕交易被立案，但与本公司股票无关 昊海生科发布关于公司控股股东、实际控制人之一收到中国证券监督管理委员会立案告知书的公告。披露公司收到控 股股东、实际控制人之一蒋伟通知，其于近日收到中国证券监督管理委员会出具的《立案告知书》（编号：证监立案 字0382025016号），因涉嫌内幕交易，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规， 决定对其立案。据本公司了解，该事项与本公司股票无关。本次事项系对蒋伟个人的调查，其不参与公司日常经营管 理，该事项不会对公司日常经营活动产生重大影响。 诺和诺德Q1销售增长19%至781亿丹麦克朗，持续推进诺和盈®在全球上市计划 诺和诺德发布2025年第一季度财报。披露Q1诺和诺德销售以丹麦克朗计算增长 ...

目前，公司品牌战略升级为"5+N"，从单一美妆主业升级为"生美+医美"并行。各品牌聚焦差异化赛道，专注玻尿酸护 肤、微生态护肤、以油养肤、精准护肤、重组胶原蛋白等护肤科技，成功打造颐莲、瑷尔博士、伊帕尔汗、善颜、珂 谧KeyC等知名品牌。 在回应公司和丸美生物的市值差距、产品差异问题时，管理层表示，福瑞达与丸美生物在产品定位存在差异，福瑞达 坚持"妆药同源，科技美肤"，构建了以玻尿酸为核心、覆盖全肤龄段的护肤矩阵，在管理方面，公司深化组织架构改 革，优化决策流程，同时，加快数字化转型，提升运营效率，为业务发展提供更强支撑。 谈及研发成果落地，管理层回应，公司持续加大科技创新投入力度，2024年研发投入1.99亿元，今年一季度，研发投 入约0.42亿元，主要为化妆品、医药和原料业务研发。2024年，公司新授权发明专利42项，获批1个药品制剂文号和3 个二类医疗器械，完成王浆酸化妆品新原料的国内首备案，实现重组Ⅲ型人源化胶原蛋白原料量产。 今年一季度，化妆品板块新授权专利 12 项，新上市产品 47 个；医药板块继续推进药品研发，推进药食同源标准建设 与新品开发，实现2款功能饮料上市；原料板块新增2项授权发明专利 ...

风险提示：消费不及预期；市场需求变动；行业竞争加剧；原材料价格上涨；优势平台流量下滑；医药 监管趋严；新品表现不及预期。 毛利率优化持续，销售费用率下行。25Q1 毛利率51.3%，同比提高0.5pct。净利率7.2%，同比下行 1.0pct。销售费用率为35.5%，同比下行0.8pct；管理费用率为4.7%，同比上升0.6pct。研发费用率为 4.8%，同比上升1.1pct。经营活动现金流量净额-1.2 亿元，主要因为：1）加强终端管控调整销售模式及 结算方式影响销售收款减少；2）为加强终端管控调整销售模式及结算方式影响销售收款减少；3）增加 品牌专区服务、推广服务等。 福瑞达以研发优势为基石，以打造大健康全产业链为目标，在化妆品、原料、医药等行业齐头并进。美 妆品牌矩阵初成，瑷尔博士产品升级迎接中高端客群，颐莲畅享高性价比消费红利。根据25Q1 业绩， 维持盈利预测，预计25-27 年归母净利润为3.3/3.7/4.2 亿元，对应PE 为23/20/18 倍。预计25 年在提振消 费助力护肤主品牌，珂谧等子品牌放量的背景下，业绩增长信号明显，综合考虑维持"买入"评级。 化妆品稳中有升，期待提速。25Q1 ...

上 市 公 司 美容护理 2025 年 05 月 05 日 福瑞达 (600223) ——25Q1 符合预期，颐莲享受性价比消费崛起红利 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 王盼 A0230523120001 wangpan@swsresearch.com 聂霜 A0230524120002 nieshuang@swsresearch.com 联系人 王立平 (8621)23297818× wanglp@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 投资要点： 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 04 月 30 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 7.41 | | 一年内最高/最低（元） | 9.39/5.74 | | 市净率 | 1.8 | | 股息率%（分红/股价） | 2.02 | | 流通 A 股市值（百万元） | 7,533 | | 上证指数/深证成指 | 3,279.03/9,899.82 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础 ...

开篇：增长神话褪色，转型阵痛加剧 2025年一季度，福瑞达的财报数据揭示了企业转型期的深层危机。在剥离地产业务后，公司并未如预期 般轻装上阵，反而陷入"双主业疲软、现金流失血"的困局。财报显示，公司营收8.76亿元，同比下滑 1.63%；归母净利润0.51亿元，同比下降14.10%。 在"医药+化妆品"双主业战略框架下，福瑞达的转型步伐显得力不从心。医药板块收入微降，功能饮料 等新品类试水效果有限，创新药研发进展缓慢；原料业务虽实现增长，但毛利率仍为三大业务最低，技 术壁垒尚未转化为市场定价权。公司宣称的"AI+数据"赋能全产业链，目前更多停留在概念层面，研发 投入的激增与新品的密集上市，反而暴露了产品线冗长、爆款稀缺的隐患。 现金流的恶化则进一步放大了经营风险。应收账款规模攀升、应付账款周期缩短的组合，显示公司对上 下游议价能力同步弱化。即便手握数十亿现金储备，但若持续"失血"，新品研发与市场扩张必将受限。 管理层在季度经营分析会上提出的"聚焦渠道创新、抢占新赛道"等战略方向，因缺乏具体落地路径，被 市场质疑为"口号式转型"，与竞争对手在成分创新、跨境出海等领域的实质性突破形成鲜明对比。 结语：破局需重构核 ...